Übernahmeangebot

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Übernahmeangebot liegt vor, wenn ein Unternehmen anbietet, ein anderes Unternehmen zu kaufen, oft mit Bargeld, Aktien oder beidem, um die Kontrolle zu erlangen.
• Es gibt vier Hauptarten von Übernahmeangeboten: freundlich, feindlich, umgekehrt und Backflip.
• Freundliche Übernahmen erfolgen im gegenseitigen Einvernehmen zwischen dem Erwerber und dem Zielunternehmen, während feindliche Angebote den Vorstand umgehen und direkt an die Aktionäre appellieren.
• Umgekehrte Übernahmen ermöglichen es privaten Unternehmen, ohne den traditionellen IPO-Prozess an die Börse zu gehen.
• Backflip-Übernahmen sind selten und treten auf, wenn der Erwerber beabsichtigt, eine Tochtergesellschaft des Zielunternehmens zu werden, meist unter dessen Namen.

Was ist ein Übernahmeangebot?

Ein Übernahmeangebot ist eine Art von Unternehmensmaßnahme, bei der ein Unternehmen ein Angebot zum Kauf eines anderen Unternehmens unterbreitet. Bei einem Übernahmeangebot wird das Unternehmen, das das Angebot macht, als Erwerber bezeichnet, während das Objekt des Angebots als Zielunternehmen bezeichnet wird. Das übernehmende Unternehmen bietet in der Regel Bargeld, Aktien oder eine Kombination aus beidem an, um die Kontrolle über sein Ziel zu erlangen.

Umfassender Leitfaden zu Übernahmeangeboten

Jede Aktivität, von der erwartet wird, dass sie einen direkten, materiellen Einfluss auf ihre Stakeholder (z.B. Aktionäre und Gläubiger) hat – wird als Unternehmensmaßnahme bezeichnet. Unternehmensmaßnahmen erfordern die Zustimmung des Vorstands (B of D) des Unternehmens und in einigen Fällen die Zustimmung bestimmter Stakeholder. Unternehmensmaßnahmen können unterschiedlich sein und reichen von Insolvenz und Liquidation bis hin zu Fusionen und Übernahmen (M&A) wie Übernahmeangeboten.

Manager potenzieller Erwerber haben oft unterschiedliche Gründe für Übernahmeangebote und können auf ein gewisses Maß an Synergien, Steuervorteilen oder Diversifikation verweisen. Beispielsweise könnte der Erwerber ein Zielunternehmen anstreben, weil die Produkte und Dienstleistungen des Ziels mit den eigenen übereinstimmen. In diesem Fall könnte die Übernahme dem Erwerber helfen, die Konkurrenz auszuschalten oder ihm Zugang zu einem völlig neuen Markt zu verschaffen.

Der potenzielle Erwerber bei einer Übernahme unterbreitet in der Regel ein Angebot zum Kauf des Ziels, normalerweise in Form von Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beidem. Das Angebot wird dem Vorstand des Unternehmens vorgelegt, der das Geschäft entweder genehmigt oder ablehnt. Bei Genehmigung hält der Vorstand eine Abstimmung mit den Aktionären zur weiteren Genehmigung ab. Sollten diese mit der Fortführung einverstanden sein, muss das Geschäft dann vom Justizministerium (DOJ) geprüft werden, um sicherzustellen, dass es nicht gegen Kartellgesetze verstößt.

Empirische Studien sind gemischt, aber die Geschichte zeigt, dass in der Post-Merger-Analyse die Aktionäre eines Zielunternehmens am ehesten von den Prämien profitieren, die von den Erwerbern gezahlt werden.1 Im Gegensatz zu vielen populären Hollywood-Filmen beginnen die meisten Fusionen freundlich. Obwohl die Idee feindlicher Übernahmen durch Haie gute Unterhaltung bietet, wissen Unternehmensinsider, dass feindliche Angebote teuer sind und viele scheitern, was beruflich kostspielig sein kann.

Erkundung der verschiedenen Arten von Übernahmeangeboten

Es gibt im Allgemeinen vier Arten von Übernahmeangeboten: freundlich, feindlich, umgekehrt oder Backflips.

Freundlich

Ein freundliches Übernahmeangebot findet statt, wenn sowohl der Erwerber als auch das Zielunternehmen zusammenarbeiten, um die Bedingungen des Geschäfts auszuhandeln. Der Vorstand des Ziels wird das Geschäft genehmigen und den Aktionären empfehlen, für das Angebot zu stimmen.

Die Drogeriekette CVS übernahm Aetna in einer freundlichen Übernahme für 69 Milliarden US-Dollar in bar und Aktien. Das Geschäft wurde im Dezember 2017 angekündigt, von den Aktionären beider Unternehmen im März 2018 genehmigt und dann im Oktober 2018 vom DOJ freigegeben.23

Feindlich

Anstatt über den Vorstand des Zielunternehmens zu gehen, beinhaltet ein feindliches Angebot, direkt an die Aktionäre des Ziels mit dem Angebot heranzutreten. Feindliche Bieter geben ein Übernahmeangebot ab, das den Aktionären die Möglichkeit gibt, ihre Aktien innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens zu einem erheblichen Aufschlag an den Erwerber zu verkaufen.

Im Gegensatz zu einer freundlichen Übernahme ist das Ziel nicht bereit, die Fusion durchzuführen, und kann auf bestimmte Taktiken zurückgreifen, um eine Übernahme zu vermeiden. Diese Strategien können Giftpillen oder einen goldenen Fallschirm umfassen.

Umgekehrt

Bei einem umgekehrten Übernahmeangebot bietet ein privates Unternehmen den Kauf einer öffentlichen Körperschaft an. Da das öffentliche Unternehmen bereits an einer Börse gehandelt wird, kann diese Übernahme dem privaten Unternehmen helfen, an die Börse zu gelangen, ohne den mühsamen und komplizierten Prozess der Einreichung der für einen Börsengang (IPO) erforderlichen Unterlagen durchlaufen zu müssen.

Backflip

Backflip-Übernahmeangebote sind in der Unternehmenswelt recht selten. Bei dieser Art von Angebot möchte ein Erwerber eine Tochtergesellschaft des Ziels werden. Sobald die Fusion abgeschlossen ist, behält der Erwerber die Kontrolle über das kombinierte Unternehmen, das in der Regel den Namen des Ziels trägt. Diese Art der Übernahme wird normalerweise verwendet, wenn dem Erwerber die Markenbekanntheit des Ziels fehlt.

Beispiele für Übernahmeangebote aus der Praxis

Im Juli 2011 bot der aktivistische Investor Carl Icahn den Aktionären von Clorox 76,50 US-Dollar pro Aktie, um das Unternehmen privat zu nehmen. Zu dieser Zeit war Icahn der größte Aktionär des Unternehmens, nachdem er ab Dezember 2010 einen Anteil von 9 % aufgebaut hatte.4 Dennoch wurde sein unaufgefordertes Angebot vom Vorstand abgelehnt.

Icahn erhöhte daraufhin sein Angebot auf 80 US-Dollar pro Aktie, was das Unternehmen mit 10,7 Milliarden US-Dollar bewertete.5 Auch dieses Angebot wurde vom Vorstand abgelehnt. Nachdem seine Angebote gescheitert waren, versuchte Icahn, den Vorstand des Unternehmens zu übernehmen. Angesichts erheblichen Widerstands des Unternehmens und der Aktionäre gab er seine Bemühungen im September desselben Jahres auf.

Wie lange dauert ein Übernahmeangebot?

Eine erfolgreiche Unternehmensübernahme kann je nach Komplexität der Akquisition zwischen sechs Monaten und mehreren Jahren dauern. Es müssen mehrere Schritte abgeschlossen werden, darunter Due Diligence, Prüfungen sowie die Einholung der behördlichen und aktionärsseitigen Genehmigung.

Helfen oder schaden Übernahmen Ihrer Aktie?

Unternehmensakquisitionen neigen dazu, den Aktienkurs des Zielunternehmens zu steigern, führen jedoch zu einem Rückgang des Aktienkurses des kaufenden Unternehmens. Da der Käufer oft Schulden aufnimmt, um eine Akquisition zu finanzieren, steigen seine Verbindlichkeiten, was seinen Marktwert kurzfristig senkt. Da der Käufer außerdem eine Prämie für das Zielunternehmen zahlen muss, steigen die Aktien dieses Unternehmens.

Wie verhindern Unternehmen feindliche Übernahmen?

Unternehmen können eine Vielzahl von Abwehrmaßnahmen gegen feindliche Übernahmen implementieren, wie zum Beispiel Giftpillen oder Stimmrechtspläne. Dies sind rechtliche Bestimmungen in der Satzung eines Unternehmens, die es einem anderen Unternehmen erschweren, eine Vorstandsmehrheit zu erlangen, entweder durch Einschränkung ihrer Stimmrechte oder durch Erhöhung der Stimmrechte anderer Aktionäre. Darüber hinaus kann das Unternehmen anbieten, seine Aktien vom potenziellen Käufer zurückzukaufen, oder versuchen, an einen freundlicheren Käufer zu verkaufen.