Überschüssiger Cashflow

Was ist überschüssiger Cashflow?

Überschüssiger Cashflow ist der Teil des Cashflows eines Unternehmens, der für die Rückzahlung an Kreditgeber vorgeschrieben ist. Diese Rückzahlungen ergeben sich aus Kreditverträgen oder Anleihebedingungen.

Überschüssiger Cashflow resultiert typischerweise aus Einnahmen oder Investitionen, die die erwarteten Werte übersteigen, und löst gemäß der Kreditvereinbarung eine Zahlung an den Kreditgeber aus.

Kreditverträge enthalten in der Regel restriktive Vereinbarungen, die regeln, wie überschüssige Barmittel verwendet werden, und erweitern die Absicherung des Kreditrisikos für Kreditgeber oder Anleiheinvestoren.

Kreditgeber und Unternehmen handeln die Bedingungen der Kreditverträge aus, einschließlich der Berechnung des überschüssigen Cashflows, die je nach individueller Vereinbarung variiert.

Auslöser für obligatorische Zahlungen an Kreditgeber sind beispielsweise neue Kapitalaufnahmen oder gewinnbringende Vermögensverkäufe.

Wichtige Erkenntnisse

• Überschüssiger Cashflow wird oft durch Kreditverträge festgelegt, die Unternehmen verpflichten, über den normalen Betrieb hinaus erwirtschaftete Barmittel an die Kreditgeber zurückzuzahlen.
• Kreditgeber legen Beschränkungen für überschüssige Barmittel fest, um die Kontrolle über Schuldenrückzahlungen zu behalten, ohne die finanzielle Gesundheit des Unternehmens zu beeinträchtigen.
• Ereignisse wie Kapitalaufnahme durch Aktienemissionen oder Vermögensverkäufe können obligatorische Zahlungen aus überschüssigem Cashflow an die Kreditgeber auslösen.
• Die Berechnung des überschüssigen Cashflows umfasst Anpassungen des Nettogewinns, variiert jedoch je nach den spezifischen Bedingungen des jeweiligen Kreditvertrags.
• Überschüssiger Cashflow unterscheidet sich vom freien Cashflow, der alle Ausgaben umfasst, und hebt die finanzielle Effizienz hervor.

Wie überschüssige Cashflows in Kreditverträgen funktionieren

Bedingungen für überschüssige Cashflows werden in Kreditverträge oder Anleihebedingungen als restriktive Vereinbarungen aufgenommen, um Kreditgebern oder Anleiheinvestoren zusätzliche Sicherheit für das Kreditrisiko zu bieten. Wenn ein Ereignis eintritt, das zu überschüssigen Cashflows im Sinne des Kreditvertrags führt, muss das Unternehmen eine Zahlung an den Kreditgeber leisten. Die Zahlung beträgt oft einen Prozentsatz des überschüssigen Cashflows, abhängig von dem Ereignis, das ihn verursacht hat.

Kreditgeber legen daher Beschränkungen für die Verwendung überschüssiger Barmittel fest, um die Kontrolle über den Cashflow des Unternehmens zu behalten. Der Kreditgeber muss jedoch darauf achten, dass diese Beschränkungen und Einschränkungen nicht so streng sind, dass sie die finanzielle Situation oder die Wachstumsfähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen, was letztlich dem Kreditgeber selbst schaden könnte.

Kreditgeber definieren in der Regel, was als überschüssiger Cashflow gilt, anhand einer Formel, die einen Prozentsatz oder Betrag über dem erwarteten Nettogewinn oder -ergebnis eines bestimmten Zeitraums umfasst. Diese Formel variiert jedoch von Kreditgeber zu Kreditgeber, und es obliegt dem Kreditnehmer, diese Bedingungen mit dem Kreditgeber auszuhandeln.

Auslöser für obligatorische Zahlungen an Kreditgeber

Wenn ein Unternehmen Kapital aufnimmt, beispielsweise durch Aktienausgabe, muss es dem Kreditgeber wahrscheinlich den erzielten Betrag abzüglich der Kosten zahlen. Wenn ein Unternehmen beispielsweise im Rahmen einer Sekundärplatzierung neues Eigenkapital ausgibt, würde das aufgenommene Geld eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen. Auch wenn ein Unternehmen Schulden durch eine Anleiheemission aufnimmt, würden die Erlöse wahrscheinlich eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen.

Vermögensverkäufe könnten ebenfalls eine Zahlung auslösen. Ein Unternehmen könnte Beteiligungen oder Anteile halten, etwa Minderheitsbeteiligungen an anderen Unternehmen. Wenn das Unternehmen diese Beteiligungen mit Gewinn verkauft, würde der Kreditgeber wahrscheinlich eine Zahlung für diese Mittel verlangen. Erlöse aus Ausgliederungen, Übernahmen oder außerordentlichen Einnahmen wie einem gewonnenen Gerichtsverfahren könnten ebenfalls die Klausel auslösen.

Bewertung von Ausnahmen für überschüssige Cashflow-Zahlungen

Bestimmte Verkäufe, wie z. B. von Lagerbeständen, lösen möglicherweise keine Zahlung aus. Ein Unternehmen muss im normalen Geschäftsverlauf möglicherweise Lagerbestände kaufen und verkaufen, um seine Betriebseinnahmen zu erzielen. Daher sind Lagerverkäufe in der Regel von einer Vorauszahlungsverpflichtung ausgenommen.

Andere Betriebsausgaben oder Investitionsausgaben (CapEx) könnten ebenfalls von der Auslösung einer Zahlung ausgenommen sein, wie z. B. Barmittel, die als Anzahlung für die Gewinnung neuer Geschäfte verwendet werden, oder bei einer Bank gehaltene Barmittel, die zur Finanzierung eines Finanzprodukts zur Absicherung von Marktrisiken für das Unternehmen dienen.

Methoden zur Berechnung überschüssiger Cashflows

Es gibt keine feste Formel für überschüssige Cashflows, da jeder Kreditvertrag unterschiedliche Zahlungsanforderungen hat. Eine Annäherung an die Berechnung des überschüssigen Cashflows könnte mit dem Gewinn oder Nettogewinn des Unternehmens beginnen, zuzüglich Abschreibungen und Tilgungen, abzüglich der für den Geschäftsbetrieb notwendigen Investitionsausgaben und gegebenenfalls Dividenden.

Mit anderen Worten: Ein Kreditvertrag könnte einen Betrag des überschüssigen Cashflows festlegen, der eine Zahlung auslöst, aber auch, wie die Barmittel verwendet oder ausgegeben werden. Ein Kreditgeber könnte die Verwendung von Barmitteln für den Geschäftsbetrieb, möglicherweise Dividenden und bestimmte Investitionsausgaben gestatten. Die Bedingungen, die den überschüssigen Cashflow und etwaige Zahlungen definieren, werden in der Regel zwischen dem Kreditnehmer und dem Kreditgeber ausgehandelt.

Wenn überschüssiger Cashflow entsteht, könnte ein Kreditgeber eine Zahlung in Höhe von 100 %, 75 % oder 50 % des überschüssigen Cashflow-Betrags verlangen.

Überschüssige Cashflows im Vergleich zu freien Cashflows

Der freie Cashflow (FCF) ist der Cashflow, den ein Unternehmen durch seine Geschäftstätigkeit erwirtschaftet, abzüglich der Kosten für Ausgaben für Vermögenswerte. Mit anderen Worten: Der freie Cashflow ist der Cashflow, der übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen seine Betriebsausgaben und Investitionsausgaben bezahlt hat.

Der FCF zeigt, wie effizient ein Unternehmen bei der Generierung von Barmitteln ist. Anleger verwenden den freien Cashflow, um zu messen, ob ein Unternehmen nach der Finanzierung des Betriebs und der Investitionsausgaben genügend Barmittel hat, um die Anleger durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu bezahlen.

Der überschüssige Cashflow eines Unternehmens unterscheidet sich vom freien Cashflow-Wert. Der überschüssige Cashflow wird im Kreditvertrag definiert, der bestimmte Ausgaben von der Berechnung des überschüssigen Cashflows ausschließen kann. Ausnahmen vom überschüssigen Cashflow könnten gezahlte Steuern und für die Gewinnung neuer Geschäfte verwendete Barmittel sein, aber diese Barausgaben würden in die Berechnung des freien Cashflows einfließen.

Praxisbeispiel: Überschüssiger Cashflow bei Dunkin' Brands

Im Jahr 2010 schloss Dunkin' Brands Inc. einen Kreditvertrag mit der Barclays Bank PLC und einer Reihe anderer Kreditgeber über ein befristetes B-Darlehen in Höhe von 1,25 Milliarden US-Dollar und eine revolvierende Kreditlinie in Höhe von 100 Millionen US-Dollar.

Nachfolgend sind die rechtlichen Bedingungen des Kreditvertrags aufgeführt, die den überschüssigen Cashflow definieren. Unter „Definierte Begriffe“ des Vertrags wird der überschüssige Cashflow in einer verbalen Formel als „ein Betrag, der dem Überschuss entspricht“ aus:

(a) der Summe, ohne Doppelzählung, aus:

Dem konsolidierten Nettogewinn des Kreditnehmers für diesen Zeitraum

Einem Betrag in Höhe aller nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (einschließlich Abschreibungen und Amortisationen)

Der konsolidierten Working-Capital-Anpassung für diesen Zeitraum

Über:

(b) der Summe, ohne Doppelzählung, aus:

Einem Betrag aller nicht zahlungswirksamen Gewinne, Erträge und Gutschriften, die in diesen konsolidierten Nettogewinn eingeflossen sind

Dem [Dollar-] Betrag der Investitionsausgaben, aktivierten Softwareausgaben und Akquisitionen

Den konsolidierten planmäßigen Schuldendienstzahlungen

Dem [Dollar-] Betrag der in bar getätigten Investitionen ... während dieses Zeitraums, soweit diese Investitionen mit intern generiertem Cashflow finanziert wurden, zuzüglich etwaiger Rückflüsse aus diesen Investitionen

Der gesamten in bar zu zahlenden Gegenleistung ... im Zusammenhang mit genehmigten Akquisitionen

Alle großgeschriebenen Begriffe im obigen Auszug sind im Vertrag „Definierte Begriffe“. Der Überschuss der Posten unter (a) über die Posten unter (b) ist sorgfältig als Definition des überschüssigen Cashflows dargelegt. Die hervorgehobenen Posten im obigen Beispiel erheben keineswegs Anspruch auf Vollständigkeit; sie veranschaulichen vielmehr die feinen Details einer Definition des überschüssigen Cashflows.

Wichtig

Wie bei jeder Finanzkennzahl gibt es Einschränkungen bei der Verwendung des überschüssigen Cashflows als Maß für die Leistung eines Unternehmens. Der Kreditgeber bestimmt den überschüssigen Betrag, der nicht den tatsächlichen Cashflow darstellt, da einige Posten ausgeschlossen werden, um die Leistung zu verbessern und die Schuldentilgung sicherzustellen.

Numerisches Beispiel zur Berechnung des überschüssigen Cashflows

Angenommen, das hypothetische Unternehmen A weist am Jahresende die folgenden Finanzergebnisse auf:

Nettogewinn: 1.000.000 $

Investitionsausgaben für den Betrieb: 500.000 $

Mit Barmitteln gezahlte Zinsen auf Schulden: 100.000 $

Nehmen wir an, dass sowohl die Investitionsausgaben als auch die gezahlten Zinsen gemäß dem Kreditvertrag zulässig sind, das Unternehmen also Barmittel für diese Ausgaben verwenden darf. Allerdings würden alle nach Abzug der Ausgaben vom Nettogewinn verbleibenden Barmittel als überschüssig betrachtet und eine Zahlung an den Kreditgeber auslösen.

Überschüssiger Cashflow: 400.000 $ oder (1.000.000 $ - 500.000 $ - 100.000 $)

Prozentsatz des überschüssigen Cashflows für die Zahlung: 50 %

Fällige Zahlung an den Kreditgeber: 200.000 $ oder (400.000 $ * 50 %)