Überschussrendite

Überschussrenditen: Bedeutung, Risiko und Formeln

Wichtige Erkenntnisse

Überrenditen hängen von einem festgelegten Vergleichsmaßstab für die Anlagerendite ab.
Der risikolose Zinssatz und Benchmarks mit ähnlichem Risikoniveau wie die zu analysierende Anlage werden üblicherweise zur Berechnung der Überrendite verwendet.
Alpha ist eine Art von Überrenditekennzahl, die sich auf die Performance-Rendite über einem eng vergleichbaren Benchmark konzentriert.
Die Überrendite ist eine wichtige Überlegung bei der Anwendung der modernen Portfoliotheorie, die darauf abzielt, mit einem optimierten Portfolio zu investieren.

Was sind Überrenditen?

Überrenditen sind Renditen, die über die Rendite einer Repräsentation des Aktienmarktes hinaus erzielt werden. Sie hängen von einem festgelegten Vergleichsmaßstab für die Anlagerendite ab. Zu den grundlegendsten Renditevergleichen gehören ein risikoloser Zinssatz und Benchmarks mit Risikoniveaus, die die zu analysierende Anlage widerspiegeln.

Investopedia / Matthew Collins

Überrenditen verstehen

Überrenditen sind eine wichtige Kennzahl, die einem Anleger hilft, die Performance im Vergleich zu anderen Anlagemöglichkeiten zu bewerten. Im Allgemeinen hoffen alle Anleger auf eine positive Überrendite, da sie dem Anleger mehr Geld einbringt, als er durch eine anderweitige Anlage hätte erzielen können.

Die Überrendite wird ermittelt, indem die Rendite einer Anlage von der prozentualen Gesamtrendite einer anderen Anlage abgezogen wird. Bei der Berechnung der Überrendite können verschiedene Renditemaße verwendet werden. Manche Anleger möchten die Überrendite als Differenz ihrer Anlage zu einem risikolosen Zinssatz betrachten.

In anderen Fällen kann eine Überrendite im Vergleich zu einem eng vergleichbaren Benchmark mit ähnlichen Risiko- und Renditeeigenschaften berechnet werden. Die Verwendung eng vergleichbarer Benchmarks ist eine Renditeberechnung, die zu einem als Alpha bekannten Überrenditemaß führt.

Im Allgemeinen können Renditevergleiche entweder positiv oder negativ sein. Eine positive Überrendite zeigt, dass eine Anlage ihren Vergleichsmaßstab übertroffen hat, während eine negative Differenz bei den Renditen auftritt, wenn eine Anlage schlechter abschneidet. Anleger sollten bedenken, dass der reine Vergleich der Anlagerenditen mit einem Benchmark eine Überrendite liefert, die nicht unbedingt alle potenziellen Handelskosten eines vergleichbaren Proxys berücksichtigt.

Beispielsweise liefert die Verwendung des S&P 500 als Benchmark eine Überrenditeberechnung, die in der Regel weder die tatsächlichen Kosten für die Investition in alle 500 Aktien des Index noch die Verwaltungsgebühren für die Anlage in einen gemanagten S&P-500-Fonds berücksichtigt.

Überrendite vs. risikolose Zinssätze

Risikolose und risikoarme Anlagen werden häufig von Anlegern genutzt, die Kapital für verschiedene Ziele erhalten möchten. US-Staatsanleihen gelten in der Regel als die grundlegendste Form risikoloser Wertpapiere. Anleger können US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von einem Monat, zwei Monaten, drei Monaten, sechs Monaten, einem Jahr, zwei Jahren, drei Jahren, fünf Jahren, sieben Jahren, zehn Jahren, 20 Jahren und 30 Jahren kaufen.12

Jede Laufzeit hat eine andere erwartete Rendite, die entlang der US-Treasury-Renditekurve zu finden ist.3 Zu den anderen Arten von risikoarmen Anlagen gehören Einlagenzertifikate, Geldmarktkonten und Kommunalanleihen.

Anleger können Überrenditeniveaus auf der Grundlage von Vergleichen mit risikofreien Wertpapieren ermitteln. Wenn beispielsweise die einjährige Treasury eine Rendite von 2,0% erbracht hat und die Technologieaktie Meta (ehemals Facebook) eine Rendite von 15%, dann beträgt die Überrendite für die Anlage in Meta 13%.

Alpha

Oft möchte ein Anleger bei der Bestimmung der Überrendite eine eng vergleichbare Anlage betrachten. Hier kommt Alpha ins Spiel. Alpha ist das Ergebnis einer enger gefassten Berechnung, die nur einen Benchmark mit vergleichbaren Risiko- und Renditeeigenschaften wie die Anlage umfasst. Alpha wird im Investmentfondsmanagement üblicherweise als die Überrendite berechnet, die ein Fondsmanager gegenüber dem angegebenen Benchmark des Fonds erzielt.

Eine breite Aktienrenditeanalyse kann Alpha-Berechnungen im Vergleich zum S&P 500 oder anderen breiten Marktindizes wie dem Russell 3000 betrachten. Bei der Analyse bestimmter Sektoren verwenden Anleger Benchmark-Indizes, die Aktien dieses Sektors enthalten. Der Nasdaq 100 kann beispielsweise ein guter Alpha-Vergleich für Large-Cap-Technologie sein.

Im Allgemeinen versuchen aktive Fondsmanager, für ihre Kunden ein gewisses Alpha gegenüber dem angegebenen Benchmark des Fonds zu erzielen. Passive Fondsmanager versuchen, die Bestände und die Rendite eines Index nachzubilden.

Betrachten Sie einen US-amerikanischen Large-Cap-Investmentfonds, der das gleiche Risikoniveau wie der S&P 500 Index aufweist. Wenn der Fonds in einem Jahr eine Rendite von 12% erzielt, während der S&P 500 nur um 7% gestiegen ist, würde die Differenz von 5% als das vom Fondsmanager generierte Alpha betrachtet werden.

Überrendite vs. Risikokonzepte

Wie bereits erläutert, hat ein Anleger die Möglichkeit, Überrenditen über einen vergleichbaren Proxy hinaus zu erzielen. Allerdings ist die Höhe der Überrendite in der Regel mit Risiko verbunden. Die Anlagetheorie hat ergeben, dass ein Anleger umso mehr Chancen auf höhere Renditen hat, je mehr Risiko er bereit ist einzugehen. Daher können mehrere Marktmetriken einem Anleger helfen zu verstehen, ob die von ihm erzielten Renditen und Überrenditen lohnenswert sind.

Beta

Beta ist eine Risikometrik, die als Koeffizient in der Regressionsanalyse quantifiziert wird und die Korrelation einer einzelnen Anlage zum Markt (in der Regel dem S&P 500) angibt. Ein Beta von eins bedeutet, dass eine Anlage die gleiche Höhe der Renditevolatilität durch systematische Marktbewegungen erfährt wie ein Marktindex.

Ein Beta über eins zeigt an, dass eine Anlage eine höhere Renditevolatilität und damit ein höheres Potenzial für Gewinne oder Verluste aufweist. Ein Beta unter eins bedeutet, dass eine Anlage eine geringere Renditevolatilität und damit weniger Bewegung durch systematische Markteffekte mit geringerem Potenzial für Gewinn, aber auch geringerem Verlustpotenzial aufweist.

Beta ist eine wichtige Kennzahl, die bei der Erstellung eines Effizienzgrenzen-Diagramms zur Entwicklung einer Kapitalallokationslinie verwendet wird, die ein optimales Portfolio definiert. Die Vermögensrenditen auf einer Effizienzgrenze werden mit dem folgenden Capital Asset Pricing Model berechnet:

Ra=Rrf+β×(Rm−Rrf)where:Ra=Expected return on a securityRrf=Risk-free rateRm=Expected return of the marketβ=Beta of the securityRm−Rrf=Equity market premium\begin{aligned} &R_a = R_{rf} + \beta \times (R_m - R_{rf}) \\ &\textbf{where:} \\ &R_a = \text{Expected return on a security} \\ &R_{rf} = \text{Risk-free rate} \\ &R_m = \text{Expected return of the market} \\ &\beta = \text{Beta of the security} \\ &R_m - R_{rf} = \text{Equity market premium} \\ \end{aligned}Ra=Rrf+β×(Rm−Rrf)where:Ra=Expected return on a securityRrf=Risk-free rateRm=Expected return of the marketβ=Beta of the securityRm−Rrf=Equity market premium

Beta kann ein hilfreicher Indikator für Anleger sein, wenn sie ihre Überrenditeniveaus verstehen. Treasury-Wertpapiere haben ein Beta von ungefähr null. Das bedeutet, dass Marktveränderungen keinen Einfluss auf die Rendite einer Treasury haben und die 2,0% Rendite aus der einjährigen Treasury im obigen Beispiel risikolos sind.

Meta hingegen hat ein Beta von etwa 1,29, sodass positive systematische Marktbewegungen zu einer höheren Rendite für Meta führen als für den S&P 500 Index insgesamt und umgekehrt.4

Jensen's Alpha

Im aktiven Management kann das Alpha des Fondsmanagers als Kennzahl zur Bewertung der Gesamtleistung eines Managers verwendet werden. Einige Fonds zahlen ihren Managern eine Performancegebühr, die einen zusätzlichen Anreiz für Fondsmanager bietet, ihre Benchmarks zu übertreffen. Im Anlagebereich gibt es auch eine Kennzahl namens Jensen's Alpha. Jensen's Alpha soll Transparenz darüber schaffen, wie viel der Überrendite eines Managers auf Risiken jenseits des Benchmarks eines Fonds zurückzuführen ist.

Jensen's Alpha wird berechnet durch:

Jensen’s Alpha=Ri−(Rf+β(Rm−Rf))where:Ri=Realized return of the portfolio or investmentRf=Risk-free rate of return for the time periodβ=Beta of the portfolio of investmentwith respect to the chosen market indexRm=Realized return of the appropriate market index\begin{aligned} &\text{Jensen's Alpha} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f)) \\ &\textbf{where:} \\ &R_i = \text{Realized return of the portfolio or investment} \\ &R_f = \text{Risk-free rate of return for the time period} \\ &\beta = \text{Beta of the portfolio of investment} \\ &\text{with respect to the chosen market index} \\ &R_m = \text{Realized return of the appropriate market index} \\ \end{aligned}Jensen’s Alpha=Ri−(Rf+β(Rm−Rf))where:Ri=Realized return of the portfolio or investmentRf=Risk-free rate of return for the time periodβ=Beta of the portfolio of investmentwith respect to the chosen market indexRm=Realized return of the appropriate market index

Ein Jensen's Alpha von null bedeutet, dass das erzielte Alpha den Anleger genau für das zusätzliche Risiko im Portfolio entschädigt hat. Ein positives Jensen's Alpha bedeutet, dass der Fondsmanager seine Anleger für das Risiko überkompensiert hat, und ein negatives Jensen's Alpha wäre das Gegenteil.

Sharpe Ratio

Im Fondsmanagement ist die Sharpe Ratio eine weitere Kennzahl, die einem Anleger hilft, seine Überrendite im Hinblick auf das Risiko zu verstehen.

Die Sharpe Ratio wird berechnet durch:

Sharpe Ratio=Rp−RfPortfolio Standard Deviationwhere:Rp=Portfolio returnRf=Riskless rate\begin{aligned} &\text{Sharpe Ratio} = \frac{ R_p - R_f }{ \text{Portfolio Standard Deviation} } \\ &\textbf{where:} \\ &R_p = \text{Portfolio return} \\ &R_f = \text{Riskless rate} \\ \end{aligned}Sharpe Ratio=Portfolio Standard DeviationRp−Rfwhere:Rp=Portfolio returnRf=Riskless rate

Je höher die Sharpe Ratio einer Anlage ist, desto mehr wird ein Anleger pro Risikoeinheit entschädigt. Anleger können die Sharpe Ratios von Anlagen mit gleichen Renditen vergleichen, um zu verstehen, wo die Überrendite umsichtiger erzielt wird. Beispielsweise haben zwei Fonds eine einjährige Rendite von 15% mit einer Sharpe Ratio von 2 gegenüber 1. Der Fonds mit einer Sharpe Ratio von 2 erzielt mehr Rendite pro Risikoeinheit.

Besondere Überlegungen

Kritiker von Investmentfonds und anderen aktiv gemanagten Portfolios behaupten, dass es nahezu unmöglich ist, über einen langen Zeitraum hinweg konsistent Alpha zu erzielen. Anleger sind dann theoretisch besser dran, in Aktienindizes oder optimierte Portfolios zu investieren, die ihnen ein bestimmtes Maß an erwarteter Rendite und ein Maß an Überrendite gegenüber dem risikolosen Zinssatz bieten.

Dies untermauert das Argument für die Investition in ein diversifiziertes Portfolio, das risikoptimiert ist, um das effizienteste Maß an Überrendite gegenüber dem risikolosen Zinssatz basierend auf der Risikotoleranz zu erzielen.

Hier kommen die Effizienzgrenze (Efficient Frontier) und die Kapitalmarktlinie (Capital Market Line) ins Spiel. Die Effizienzgrenze zeichnet eine Grenze von Renditen und Risikoniveaus für eine Kombination von Vermögenspunkten, die durch das Capital Asset Pricing Model generiert werden. Eine Effizienzgrenze berücksichtigt Datenpunkte für jede verfügbare Anlage, die ein Anleger in Betracht ziehen könnte. Sobald eine Effizienzgrenze grafisch dargestellt ist, wird die Kapitalmarktlinie so gezeichnet, dass sie die Effizienzgrenze an ihrem optimalsten Punkt berührt.

Mit diesem von Finanzwissenschaftlern entwickelten Portfoliooptimierungsmodell kann ein Anleger einen Punkt entlang der Kapitalallokationslinie wählen, an dem er je nach Risikopräferenz investieren möchte. Ein Anleger mit Null-Risikopräferenz würde zu 100% in risikofreie Wertpapiere investieren.

Das höchste Risikoniveau würde zu 100% in die am Schnittpunkt vorgeschlagene Vermögenskombination investieren. Eine 100%ige Investition in das Marktportfolio würde ein bestimmtes Maß an erwarteter Rendite liefern, wobei die Überrendite als Differenz zum risikolosen Zinssatz dient.

Wie durch das Capital Asset Pricing Model, die Effizienzgrenze und die Kapitalallokationslinie veranschaulicht, kann ein Anleger das Maß an Überrendite wählen, das er über dem risikolosen Zinssatz erzielen möchte, basierend auf dem Risiko, das er eingehen möchte.

TreasuryDirect. "Treasury Notes."

TreasuryDirect. "Treasury Securities & Programs."

U.S. Department of the Treasury. "Daily Treasury Yield Curve Rates."

Zacks. "Meta Platforms, Inc. (FB)."

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