Ankündigung folgt

Was bedeutet „To Be Announced“ (TBA)?

TBA, das für „To Be Announced“ („noch anzukündigen“) steht, bezieht sich auf ein Termingeschäft im Handel mit hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS). In diesem Markt werden Pass-Through-Wertpapiere von Freddie Mac, Fannie Mae und Ginnie Mae gehandelt, ohne dass die genauen Wertpapiere sofort offengelegt werden, was die Liquidität erhöht. Dieses System geht davon aus, dass MBS-Pools austauschbar sind, vereinfacht den Handel und ermöglicht es Hypothekengebern, Risiken effektiv zu managen.

Die wichtigsten Details des Geschäfts – Emittent, Laufzeit und Preis – werden im Voraus vereinbart, während die tatsächlichen Wertpapiere erst 48 Stunden vor der Abwicklung festgelegt werden.1 Trotz seiner Vorteile bergen TBA-Geschäfte Risiken aufgrund von Kontrahentenausfällen und Marktvolatilität, sodass eine professionelle Abwicklung ratsam ist.

Wichtige Erkenntnisse

• TBA („to be announced“) bezieht sich auf Geschäfte mit hypothekenbesicherten Wertpapieren, bei denen zunächst nicht die genauen Wertpapiere im Detail angegeben werden.
• Der TBA-Markt umfasst Pass-Through-Wertpapiere von Freddie Mac, Fannie Mae und Ginnie Mae, was dem MBS-Markt Liquidität verleiht.
• Bei TBA-Geschäften besteht zwischen Ausführung und Abwicklung ein Risiko eines Kontrahentenausfalls, das durch die Hinterlegung von Sicherheiten teilweise gemindert werden kann.
• TBA unterscheidet sich von TBD („to be determined“), wird aber außerhalb des Finanzsektors häufig synonym verwendet, um ausstehende Informationen anzugeben.
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Wie TBA bei hypothekenbesicherten Wertpapieren funktioniert

Ein TBA dient als Vertrag zum Kauf oder Verkauf eines MBS zu einem bestimmten Datum, enthält jedoch keine Informationen über die Poolnummer, die Anzahl der Pools oder die genaue Menge, die in die Transaktion einfließen wird. Ein MBS ist eine Anleihe, die durch Hypothekendarlehen besichert oder gedeckt ist. Darlehen mit ähnlichen Merkmalen werden zu einem Pool zusammengefasst, und dieser Pool wird anschließend als Sicherheit für das zugehörige MBS verkauft.1

Zins- und Tilgungszahlungen werden an die Anleger zu einem Satz ausgezahlt, der auf den Zins- und Tilgungszahlungen der Kreditnehmer der zugehörigen Hypotheken basiert. Anleger erhalten Zinszahlungen monatlich statt halbjährlich.

Wichtig

Die Securities Industry and Financial Markets Association legt die Abwicklungsverfahren für MBS-TBA-Geschäfte fest.2

Dies liegt daran, dass der TBA-Markt MBS-Pools als relativ austauschbar betrachtet. Der TBA-Prozess erhöht die Gesamtliquidität des MBS-Marktes, indem tausende verschiedene MBS mit unterschiedlichen Merkmalen über eine Handvoll Kontrakte gehandelt werden. Käufer und Verkäufer von TBA-Geschäften einigen sich auf folgende Parameter: Emittent, Laufzeit, Kupon, Preis, Nennbetrag und Abwicklungsdatum.3

Jede Art von Agency-Pass-Through-Wertpapier erhält ein monatliches Handelsabwicklungsdatum. Die Handelspartner müssen die Poolinformationen bis 15:00 Uhr (EST), 48 Stunden vor dem Abwicklungsdatum, austauschen. Geschäfte werden in Losen zu 1 Million US-Dollar zugeteilt.45

Kurzer Fakt

Der TBA-Markt ist nach dem US-Staatsanleihenmarkt der zweitaktivste Sekundärmarkt.4

Analyse der Risiken von TBA-Geschäften

Aufgrund der Terminabwicklung der Anlage besteht in der Zeit zwischen der Ausführung des Geschäfts und der tatsächlichen Abwicklung das Risiko eines Kontrahentenausfalls. Das Risiko bei einem solchen Ausfall besteht darin, dass die nicht ausfallende Partei in volatilen Märkten möglicherweise kein ähnliches Geschäft abschließen kann, sobald die Pläne der ausfallenden Partei klar werden. Das Risiko kann durch die Zuweisung von Sicherheiten für die Transaktion gemindert werden, wobei nicht alle Unternehmen sofortigen Zugang zu Sicherheitenverwaltungsdiensten haben.6

Im Januar 2014, als die durchschnittlichen täglichen Handelsvolumina auf dem TBA-Markt über 186 Milliarden US-Dollar erreichten, legte die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) Margin-Anforderungen fest, die dazu beitragen sollen, die Risiken für TBA-Transaktionen mit längeren Abwicklungsdaten zu senken. Diese Regel gilt nur für bestimmte Personen oder Institutionen und wird für Transaktionen mit kurzen Abwicklungsfristen nicht als erforderlich erachtet.78

Jenseits von hypothekenbesicherten Wertpapieren: alternative Verwendungen von TBA

„To Be Announced“ kann sich auch auf andere Umstände beziehen, die keine Anleihemärkte betreffen. In diesen Fällen wird TBA meist synonym mit TBD („To Be Determined“) verwendet. Wenn demnächst Informationen zur Veröffentlichung anstehen, der genaue Zeitpunkt oder das Datum jedoch noch nicht festgelegt sind, kann dies als „TBA“ erscheinen. Beispielsweise kann ein Unternehmen seine jährliche Hauptversammlung für den Frühling des nächsten Jahres ansetzen, wobei das genaue Datum und der Ort bis zur endgültigen Festlegung als TBA angegeben werden.

Ähnlich kann „TBA“ als Platzhalter für Daten oder andere noch zu bestimmende Informationen für Zwecke des Versands und der Logistik, für anstehende Schlagzeilen oder Personaländerungen verwendet werden. Beispielsweise kann ein Unternehmen einen neuen Manager einstellen wollen, wobei der erfolgreiche Kandidat nach Abschluss der Verhandlungen als TBA angegeben wird.

Bedeutet TBA im Finanzwesen etwas anderes?

In der Welt des Anleihenhandels wird TBA insbesondere verwendet, um eine Situation zu beschreiben, in der bestimmte hypothekenbesicherte Wertpapiere gehandelt werden, die Einzelheiten der Wertpapiere jedoch erst zu einem späteren Zeitpunkt bekannt gegeben werden. Käufer und Verkäufer von TBA-Geschäften einigen sich auf einige notwendige Parameter wie Emittent, Laufzeit, Kupon, Preis, Nennbetrag und Abwicklungsdatum. Die konkreten, am Geschäft beteiligten Wertpapiere werden 48 Stunden vor der Abwicklung bekannt gegeben.1

Was ist der Unterschied zwischen TBA und TBD?

Außerhalb des MBS-Marktes werden „to be announced“ und „to be determined“ oft synonym verwendet und bedeuten dasselbe. Technisch gesehen sollte TBA (d. h. eine ausstehende Ankündigung) erfolgen, nachdem etwas bereits bestimmt wurde, sodass es immer einem TBD-Status folgt. Beispielsweise kann ein Unternehmen darüber nachdenken, ein anderes Unternehmen zu übernehmen – was es zu TBD macht. Sobald diese Entscheidung genehmigt wurde, kann der Status auf TBA wechseln, bis sie den Aktionären offiziell bekannt gegeben wurde.

Wann werden MBS-Geschäfte als TBA beschrieben?

Ein TBA-Geschäft („to be announced“) ist im Wesentlichen ein Vertrag zum Kauf oder Verkauf von hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) zu einem bestimmten Datum. Es enthält keine Informationen über die Poolnummer, die Anzahl der Pools oder den genauen Betrag, der an der Transaktion beteiligt ist, was bedeutet, dass die zugrunde liegenden Hypotheken den Parteien nicht bekannt sind. Dieser Ausschluss von Daten ist darauf zurückzuführen, dass der TBA-Markt davon ausgeht, dass MBS-Pools mehr oder weniger austauschbar sind. Diese Austauschbarkeit trägt zur Erleichterung von Handel und Liquidität bei.1