Außerbörslicher Markt

Verständnis der Over-the-Counter (OTC) Märkte: Vorteile und Risiken

Was ist ein außerbörslicher (OTC) Markt?

Außerbörsliche (OTC) Märkte dienen als dezentrale Plattformen, auf denen Teilnehmer Aktien, Anleihen und Derivate direkt handeln und dabei traditionelle Börsen wie die NYSE umgehen. Dieser Ansatz bietet einzigartige Möglichkeiten für den Handel einer Vielzahl von Finanzprodukten, bringt jedoch auch besondere Herausforderungen im Vergleich zu börsenbasierten Märkten mit sich. In diesem Artikel befassen wir uns mit der Natur von OTC-Märkten, vergleichen sie mit traditionellen Börsen und untersuchen die Vor- und Nachteile für Anleger.

Wichtige Erkenntnisse

Außerbörsliche Märkte ermöglichen den direkten Handel zwischen Teilnehmern ohne eine zentrale Börse und bieten sowohl Chancen als auch potenzielle Risiken.
OTC-Märkte weisen Wertpapiere mit geringerer Liquidität als traditionelle Börsen auf, was oft zu erheblicher Volatilität und Möglichkeiten für Marktmanipulation führt.
Der US-OTC-Markt ist in Stufen wie OTCQX, OTCQB und Pink Open Market organisiert, basierend auf unterschiedlichen Finanz- und Berichtsstandards.
Anleger sollten beim Handel auf OTC-Märkten eine gründliche Due-Diligence-Prüfung durchführen, da Betrugspotenzial und eine begrenzte regulatorische Aufsicht bestehen.
OTC-Märkte bieten Zugang zu einer breiten Palette von Wertpapieren, einschließlich Aktien ausländischer Unternehmen
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Investopedia / Jiaqi Zhou

Wie außerbörsliche (OTC) Märkte funktionieren

In der Pharmazie ist OTC eine Kategorie von Medikamenten, die ohne ärztliche oder apothekerliche Beratung gekauft werden können; OTC ist im Finanzwesen ähnlich, da es sich um Wertpapiere handelt, die nicht die Aufsicht einer formellen Börse wie Nasdaq oder NYSE durchlaufen haben.

OTC-Märkte gehen auf das 17. Jahrhundert zurück, die Anfänge des Aktienhandels. Die meisten Wertpapiere wurden vor den formellen Börsen außerbörslich gehandelt. Selbst mit dem Aufkommen der Börsen im späten 19. und frühen 20. Jahrhundert blieb der OTC-Handel bedeutend. Sie hatten schon immer den Ruf, der Ort für die zwielichtigsten Geschäfte und Unternehmen zu sein, aber man könnte dort auch zukünftige Gewinnbringer finden.

Da die Börsen einen Großteil des legitimen Investitionskapitals aufnehmen, haben die an ihnen notierten Aktien eine weitaus höhere Liquidität. OTC-Wertpapiere hingegen haben oft eine sehr geringe Liquidität, was bedeutet, dass bereits wenige Trades ihre Preise schnell ändern können, was zu erheblicher Volatilität führt. Dies hat die OTC-Märkte zu einem Nährboden für Pump-and-Dump-Schemata und andere Betrügereien gemacht, die die Durchsetzungsabteilung der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) seit langem beschäftigen.1

Die Entwicklung der OTC-Märkte

In den USA wurde 1939 die National Association of Securities Dealers (NASD), später die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), gegründet, um den OTC-Markt zu regulieren. Während sich die NASD 1971 zu einer elektronischen Notierungsplattform und später zu einer formellen Börse entwickelte, funktionierte der OTC-Aktienmarkt zuvor über ein Netzwerk von "Market Makern", die den Handel zwischen Anlegern ermöglichten.

Der Handelsprozess in dieser Zeit war umständlich und ineffizient. Anleger mussten manuell mehrere Market Maker telefonisch kontaktieren, um Preise zu vergleichen und das beste Angebot zu finden. Dies machte es unmöglich, zu einem bestimmten Zeitpunkt einen festen Aktienkurs festzulegen, was die Fähigkeit zur Verfolgung von Kursänderungen und allgemeinen Markttrends beeinträchtigte. Diese Probleme schufen Möglichkeiten für weniger ehrliche Marktteilnehmer.

Händler nutzten auch die Pink Sheets, heute bekannt als OTC Markets Group, vor über einem Jahrhundert als papierbasiertes System für den Handel mit nicht notierten Wertpapieren. Der Begriff "Pink Sheets" leitete sich von den rosa gefärbten Papieren ab, auf denen die Geld- und Briefkurse dieser Wertpapiere gedruckt und verbreitet wurden. In den späten 1990er Jahren wechselten die Pink Sheets zu einem elektronischen Notierungssystem und wurden schließlich zur OTC Markets Group, die die Plattformen OTCQX, OTCQB und OTC Pink betreibt.

Heute bieten diese Plattformen Zugang zu Aktien und anderen Wertpapieren für eine breite Palette von Unternehmen, von etablierten ausländischen Firmen bis hin zu kleinen, aufstrebenden Unternehmen, die noch nicht die Zulassungsvoraussetzungen großer Börsen erfüllen. Die Aktien vieler großer ausländischer Unternehmen werden in den USA über American Depositary Receipts (ADRs) außerbörslich gehandelt. Diese Wertpapiere repräsentieren das Eigentum an den Aktien eines ausländischen Unternehmens. Sie werden von einer US-Depotbank ausgegeben und bieten US-Investoren Zugang zu ausländischen Unternehmen, ohne direkt Aktien an einer ausländischen Börse kaufen zu müssen.

OTC-Märkte bieten mehr Flexibilität und weniger Hürden als traditionelle Börsen, bringen aber auch erhebliche Risiken mit sich. FINRA reguliert Broker-Dealer auf den US-OTC-Märkten.2 OTC-gehandelte Wertpapiere unterliegen oft weniger strengen Berichtspflichten, was den Zugang der Anleger zu verlässlichen Unternehmensinformationen einschränkt. Hier ist eine Tabelle, die den Handel außerbörslich mit dem Handel an einer regulierten Börse vergleicht.

Ein Überblick über die Arten von OTC-Märkten

OTC-Aktien

Es gibt mehrere OTC-Märkte in den USA, darunter die folgenden:

OTCQX: Der erstklassige OTC-Markt mit strengeren Finanz- und Berichtsanforderungen.

OTCQB: Auch "Venture Market" genannt, diese Stufe hat weniger strenge Anforderungen als OTCQX, aber mehr als der Pink Open Market.

Pink Open Market: Früher an der Wall Street als "Pink Sheets" bekannt, hat dieser Markt die wenigsten Anforderungen und umfasst viele kleine, spekulative Unternehmen.

OTC-Aktien ausländischer Unternehmen

OTC-Märkte bieten Zugang zu Wertpapieren, die nicht an großen Börsen notiert sind, einschließlich Aktien ausländischer Unternehmen. Dies ermöglicht es Anlegern, ihre Portfolios zu diversifizieren und Zugang zu internationalen Märkten und Unternehmen zu erhalten, die möglicherweise nicht über traditionelle Börsen verfügbar sind.

Der direkte Handel mit ausländischen Aktien an lokalen Börsen kann für Privatanleger teuer und kompliziert sein. OTC-Märkte bieten eine bequemere und kostengünstigere Möglichkeit, in ausländische Unternehmen zu investieren, da die Geschäfte in US-Dollar während der US-Handelszeiten abgewickelt werden, oft mit niedrigeren Provisionen als der direkte Handel an ausländischen Börsen.

Für ausländische Unternehmen kann ein Cross-Listing auf OTC-Märkten wie dem OTCQX eine breitere Basis von US-Investoren anziehen, was potenziell das Handelsvolumen erhöht und die Geld-Brief-Spannen verringert. Einige ausländische Unternehmen handeln außerbörslich, um die strengen Berichts- und Compliance-Anforderungen einer Notierung an großen US-Börsen zu vermeiden. OTC-Märkte sind reguliert, haben aber weniger strenge Listings, was sie für Unternehmen attraktiv macht, die US-Investoren ohne SEC-Registrierung ansprechen möchten.

10,000+

Die Anzahl der an außerbörslichen Märkten gehandelten Wertpapiere.3

OTC-Derivate erkunden

OTC-Derivate sind private Vereinbarungen, die direkt zwischen den Parteien ausgehandelt werden, ohne dass eine Börse oder andere formelle Vermittler erforderlich sind. Ein Makler kann jedoch bei der Abwicklung des Geschäfts behilflich sein. Diese direkte Verhandlung ermöglicht es, die Bedingungen der OTC-Derivate an die spezifischen Risiko- und Renditeanforderungen jeder Gegenpartei anzupassen, was ein hohes Maß an Flexibilität bietet.

Während OTC-Derivate den Vorteil der Anpassung bieten, sind sie auch mit einem höheren Kreditrisiko verbunden als börsengehandelte Derivate. Dies liegt daran, dass es keine zentrale Clearingstelle gibt, die die Erfüllung des Vertrags garantiert, was bedeutet, dass jede Partei dem potenziellen Ausfall ihrer Gegenpartei ausgesetzt ist.

Einige gängige OTC-Derivate sind die folgenden:

Exotische Optionen: Nicht standardisierte Optionen mit komplexen Merkmalen oder Auszahlungsstrukturen, wie z.B. Barrier-Optionen oder Lookback-Optionen.

Forwards: Vereinbarungen, ein Vermögenswert zu einem vorher festgelegten Preis zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu kaufen oder zu verkaufen.4

Swaps: Verträge, bei denen zwei Parteien vereinbaren, über einen bestimmten Zeitraum Zahlungsströme oder andere Vermögenswerte auszutauschen.5

Navigation im OTC-Devisenhandel

Der Devisenmarkt (Forex) ist der größte und liquideste Finanzmarkt der Welt.6 Im Gegensatz zu Aktien oder Rohstoffen erfolgt der Devisenhandel nur außerbörslich (OTC). Diese dezentrale Natur ermöglicht eine größere Flexibilität bei den Transaktionsgrößen. Sie setzt Händler jedoch auch einem Kontrahentenrisiko aus, da Transaktionen von der Bonität der anderen Partei abhängen.

Wichtige Märkte sind 24 Stunden am Tag, fünf Tage die Woche geöffnet, und ein Großteil des Handels findet in Finanzzentren wie Frankfurt, Hongkong, London, New York, Paris, Sydney, Tokio und Zürich statt. Das bedeutet, dass der Devisenmarkt in Tokio und Hongkong beginnt, wenn der US-Handel endet. Der Devisenmarkt ist volatil, mit sich ständig ändernden Kursnotierungen. Wie bei anderen OTC-Märkten ist eine Due-Diligence-Prüfung erforderlich, um Betrug zu vermeiden, der in Teilen dieser Handelswelt endemisch ist.7

Vor- und Nachteile von OTC-Märkten

Zugang zu aufstrebenden oder kleineren Unternehmen

Potenzial für höhere Renditen

Weniger strenge Anforderungen für die Notierung von Unternehmen

Flexibilität bei den Handelsbedingungen

Weniger Regulierung und Aufsicht

Höheres Risiko/Volatilität

Geringere Liquidität

Weniger Transparenz und zuverlässige öffentliche Informationen

Anfälligkeit für Marktmanipulation

Vorteile

OTC-Märkte bieten Zugang zu aufstrebenden Unternehmen, die möglicherweise nicht die Zulassungsvoraussetzungen großer Börsen erfüllen. Diese kleineren, wachsenden Unternehmen können Anlegern manchmal das Potenzial für höhere Renditen bieten, allerdings ist dies mit einem höheren Risiko verbunden.

OTC-Märkte bieten möglicherweise auch mehr Flexibilität im Handel als traditionelle Börsen. Transaktionen können in einigen Fällen an die spezifischen Bedürfnisse der beteiligten Parteien angepasst werden, wie z.B. die Größe des Handels oder die Abwicklungsbedingungen. Diese Flexibilität kann besonders für institutionelle Anleger oder solche, die große Wertpapierblöcke handeln, lohnenswert sein.

Darüber hinaus haben außerbörslich gehandelte Unternehmen weniger regulatorische und berichtspflichtige Anforderungen, was die Kapitalbeschaffung einfacher und kostengünstiger machen kann.

Nachteile

Im Gegensatz zu großen Börsen mit strengen Zulassungsvoraussetzungen haben OTC-Märkte nur minimale Standards für Unternehmen. Regulierte Börsen verlangen eine Mindestmarktkapitalisierung, finanzielle Stabilität und Corporate-Governance-Standards. Im Gegensatz dazu haben OTC-Märkte weniger Anforderungen, was den Handel für finanziell angeschlagene oder sogar betrügerische Unternehmen erleichtert.1 Hier sind die wichtigsten Nachteile:

Kontrahentenrisiko: Dies ist die Gefahr, dass eine Partei der Transaktion vor Abschluss des Handels ausfällt.8

Betrug: OTC-Märkte sind berüchtigt für Pump-and-Dump-Schemata. Dabei wird der Kurs einer Aktie durch falsche oder irreführende Aussagen, oft über soziale Medien oder Online-Kanäle, künstlich in die Höhe getrieben und die Aktie dann zu einem höheren Preis verkauft, bevor sie abstürzt.

Illiquidität: Viele außerbörslich gehandelte Aktien haben kaum Käufer und Verkäufer, sodass es schwierig sein kann, die Position bei Bedarf zu verlassen.

Mangelnde Transparenz: Im Gegensatz zu Unternehmen, die an großen Börsen notiert sind, müssen außerbörslich gehandelte Unternehmen der Öffentlichkeit nicht das gleiche Maß an Finanz- und Betriebsinformationen offenlegen.910

Große Spreads: OTC-Aktien neigen sowohl zu großen Geld-Brief-Spannen als auch zu hoher Volatilität. Der Wert eines OTC-Wertpapiers kann je nach den Marktteilnehmern, die die Aktie handeln, stark schwanken.11

Tipp

Investitionen in OTC-Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden, die Anleger vor dem Handel dort beachten sollten. Diese Märkte entbehren oft der Regulierung, Transparenz und Liquidität von Börsen.

Real-Life OTC Trading Scenarios

Beginnen wir mit einem Beispiel aus der Sicht eines Unternehmens. Angenommen, Green Penny Innovations, ein vielversprechendes Start-up im Bereich erneuerbare Energien, ist noch nicht an einer großen Börse notiert. Institutionelle Anleger und vermögende Privatpersonen sind jedoch daran interessiert, Unternehmensanteile zu erwerben. Mega Investments, eine bekannte Investmentfirma, kontaktiert Broker, die auf OTC-Wertpapiere spezialisiert sind. Sie erkundigen sich nach der Verfügbarkeit von Green-Penny-Aktien und erhalten Angebote von verschiedenen Market Makern. Ein Market Maker, OTC Securities Group, bietet an, 50.000 Aktien zu 0,85 $ pro Aktie zu verkaufen. Ein anderer Market Maker, Global Trading Solutions, bietet einen kleineren Block von 10.000 Aktien zu 0,90 $ pro Aktie an.

Nach der Bewertung der Angebote und der Analyse der Unternehmensaussichten kauft MegaFund 30.000 Aktien von der OTC Securities Group zu 0,85 $ pro Aktie. Der Handel wird direkt zwischen MegaFund und der OTC Securities Group durch eine private Verhandlung abgeschlossen. Es erfolgt keine öffentliche Bekanntgabe der Transaktion, und der Preis wird an keiner Börse angezeigt.

Einige Tage später kontaktiert ein weiterer Investor, TechVision Ventures, einen anderen Broker und bekundet Interesse am Kauf von Green-Penny-Aktien. Der Broker wendet sich an verschiedene Market Maker und stellt fest, dass der Preis aufgrund des wachsenden Investoreninteresses gestiegen ist. TechVision kauft schließlich 20.000 Aktien zu 0,95 $ pro Aktie von einem anderen Market Maker.

Kundenbeispiel

Angenommen, Sie sind ein Investor, der hohe Renditen für seine Anlagen sucht, und Sie sind bereit, in die OTC-Märkte einzusteigen, wenn Sie die richtige Aktie finden. Sie stoßen auf eine Gelegenheit namens "CoinDeal", die außergewöhnlich hohe Renditen verspricht, basierend auf der Annahme, dass ein oder mehrere Technologieunternehmen unter der Marke "ViRSE" von einer Gruppe wohlhabender Investoren übernommen werden sollen. Sie glauben, früh dabei zu sein, bei einem vielversprechenden großen Deal, genau wie andere legendäre frühe Investoren.

Der Promoter von CoinDeal versichert Ihnen, dass er Ihre Investition mit 7 % jährlichen Zinsen über drei Jahre zurückzahlt, selbst wenn die Renditen von CoinDeal nicht eintreten. Der Promoter verweist zur Untermauerung dieses Versprechens auf einen exklusiven und lukrativen Vertrag mit AT&T zur Verteilung von staatlich finanzierten Telefonen. Er sagt auch, er habe eine App für das Better Business Bureau, die er verteilen werde und die beträchtliche Einnahmen bringen werde.

Verlockt von diesen Versprechen investieren Sie und Tausende andere Anleger in CoinDeal. Als der versprochene Verkauf jedoch nicht zustande kommt, stellen Sie fest, dass der Promoter, Michael Glaspie, 72, aus Florida, Anlegergelder auf andere Konten überwiesen hat – er hatte unter anderem Kryptowährungen gekauft – trotz seiner Zusicherung, dies nicht zu tun. Der Fall ist selbstverständlich einer von vielen OTC-Betrugsfällen, die sich gegen Privatanleger richten. Glaspie bekannte sich 2023 schuldig, durch sein "CoinDeal"-Anlageschema mehr als 10.000 Opfer um über 55 Millionen Dollar betrogen zu haben.12

OTC Due Diligence

Dieser Fall unterstreicht die Bedeutung der Due Diligence und die mit OTC-Investitionen verbundenen Risiken. Wenn Sie eine OTC-Investition in Betracht ziehen, sollten Sie Folgendes tun:

Recherchieren Sie gründlich die Investition und die beteiligten Personen.

Seien Sie vorsichtig bei Versprechungen hoher Renditen mit geringem oder keinem Risiko.

Überprüfen Sie die Legitimität von behaupteten Verträgen oder Vereinbarungen.

Verstehen Sie die fehlende regulatorische Aufsicht auf dem OTC-Markt.

Diversifizieren Sie Anlagen, um potenzielle Verluste zu minimieren.1

Wie kann ich in OTC-Wertpapiere investieren?

Eine Investition in OTC-Wertpapiere ist über viele Online-Discount-Broker möglich, die in der Regel Zugang zu den OTC-Märkten bieten. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass nicht alle Broker denselben Zugang oder Support für OTC-Investitionen bieten. Einige Broker beschränken möglicherweise den Handel mit bestimmten OTC-Wertpapieren (wie "Penny Stocks") oder erheben höhere Gebühren für diese Transaktionen.

Einige spezialisierte OTC-Broker konzentrieren sich auf bestimmte Märkte oder Sektoren, wie internationale OTC-Märkte oder Penny Stocks. Diese Broker bieten möglicherweise Zugang zu einer größeren Auswahl an OTC-Wertpapieren, können aber auch höhere Gebühren verlangen oder strengere Kontoführungsanforderungen oder Mindesttransaktionsgrößen haben.13

Wie werden die OTC-Märkte reguliert?

OTC-Märkte werden von der SEC und FINRA reguliert. Die SEC legt den übergeordneten regulatorischen Rahmen fest, während FINRA die täglichen Abläufe und die Einhaltung der Vorschriften durch die an den OTC-Märkten teilnehmenden Broker-Dealer überwacht. Die SEC-Vorschriften umfassen Offenlegungspflichten und andere Regelungen, die Emittenten und Broker-Dealer befolgen müssen. Die Regel 15c2-11 der SEC spielt eine entscheidende Rolle bei der Regulierung der OTC-Märkte, indem sie von Broker-Dealern verlangt, eine Due-Diligence-Prüfung der Emittenten von Wertpapieren durchzuführen, bevor sie Kursnotierungen für diese Wertpapiere veröffentlichen.14 Die Regel schreibt vor, dass Broker-Dealer bestimmte Informationen über den Emittenten sammeln und prüfen, sicherstellen, dass die Informationen aktuell und öffentlich zugänglich sind, und eine vernünftige Grundlage für die Annahme haben, dass die Informationen korrekt und die Quellen zuverlässig sind.

Zu den Aufgaben von FINRA gehören die Überwachung der Handelsaktivitäten, die Durchsetzung der Compliance und die Bearbeitung von Streitigkeiten. Broker-Dealer müssen Regel 15c2-11 befolgen, wenn sie Notierungen für OTC-Wertpapiere initiieren oder wieder aufnehmen. Dazu gehört die Einreichung des Formulars 211 bei FINRA, um die Einhaltung der Vorschriften nachzuweisen.

Wie handelt man auf OTC-Märkten?

Die meisten Broker erlauben Privatanlegern den Handel auf OTC-Märkten, obwohl sie aufgrund des Risikos von OTC-Geschäften zusätzliche Anforderungen stellen können. Interactive Brokers, TradeStation und Zacks Trade sind Beispiele für Broker, die OTC-Märkte anbieten.