Börsengang

IPO erklärt: Schritte und Ablauf des Börsengangs

Wichtige Erkenntnisse

Der Prozess des Börsengangs eines Unternehmens umfasst mehrere wichtige und sensible Schritte, die das Unternehmen und potenzielle Investoren schützen.
Während des IPO-Prozesses werden viele Aspekte des Unternehmens überprüft, vorbereitet und der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) als Teil des Prospektentwurfs vorgelegt. Während des Prüfungsprozesses wird dieses Dokument sich ändern und wachsen.
Die ursprünglich vom Unternehmen ausgewählte Investmentbank wird ein Konsortium anderer Banken zusammenstellen, bevor sie potenziellen Investoren eine Roadshow präsentiert.1
Der endgültige von der SEC genehmigte Prospekt wird bei einer erfahrenen Finanzdruckerei gedruckt, die mit den SEC-Vorschriften vertraut ist.2
Der Angebotspreis basiert auf mehreren Faktoren und wird vom Investmentbanker am Tag vor Inkrafttreten der Registrierung festgelegt.

Was bedeutet "Going Public"?

Going Public ist der Prozess des Verkaufs von Aktien, die zuvor privat gehalten wurden und nun erstmals neuen Investoren zur Verfügung stehen, auch bekannt als Börsengang (IPO).

Der Prozess des Going Public erklärt

Wenn ein Unternehmen „an die Börse geht“, ist es das erste Mal, dass die breite Öffentlichkeit die Möglichkeit hat, Aktien zu kaufen. Der Prozess des Börsengangs stellt besondere Herausforderungen dar und wird am besten mit einem sachkundigen und erfahrenen Team an der Spitze bewältigt. Ein wichtiges Mitglied dieses Teams ist ein erfahrener Wertpapieranwalt. Jedes Teammitglied hat jedoch wichtige Aufgaben bei der Führung des Unternehmens durch den IPO-Prozess.

Wichtig

Die obligatorische SEC S-1-Einreichung enthält nicht unbedingt alle früheren Finanzinformationen, weshalb es unerlässlich ist, vor einer Investition in einen IPO zusätzliche Recherchen durchzuführen.3

Wichtige Voraussetzungen für einen erfolgreichen IPO

1. Genehmigung durch den Vorstand

Der Börsengang beginnt mit einem Vorschlag der Unternehmensführung an den Vorstand des Unternehmens. Der Vorschlag enthält Details und Diskussionen über die bisherige Leistung, Ziele, den Geschäftsplan und die finanziellen Prognosen des Unternehmens. Das Management empfiehlt dann den Eintritt in den öffentlichen Markt. Nach sorgfältiger Abwägung entscheidet der Vorstand, ob der Prozess fortgesetzt wird.

2. Team zusammenstellen

Nach der Genehmigung beginnt das Management mit der Zusammenstellung des IPO-Teams, das in der Regel mit einem Wertpapieranwalt und einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft beginnt.

3. Überprüfung und Neudarstellung der Finanzdaten

Nach der Genehmigung werden die Jahresabschlüsse des Unternehmens für die vorangegangenen fünf Jahre sorgfältig überprüft und gegebenenfalls neu dargestellt, um den Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) zu entsprechen. Bestimmte Transaktionen, die für private Unternehmen in Ordnung sind, wie z. B. einige Sale-and-Lease-Back-Vereinbarungen, werden dann eliminiert und die Abschlüsse entsprechend angepasst. Die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft übernimmt die Führung bei diesem Überprüfungs- und Anpassungsschritt.4

4. Absichtserklärung mit der Investmentbank

Nun wählt das Unternehmen eine Investmentbank aus und gibt eine Absichtserklärung ab, um die Beziehung zu formalisieren und die Gebühren der Investmentbank, das Angebotsvolumen, die Preisspannen und andere Parameter darzulegen.5

5. Prospektentwurf

Mit einer unterzeichneten Absichtserklärung erstellen die Wertpapieranwälte und Buchhalter den Prospekt. Ein Prospekt wird erstellt, um ihn Investoren sowohl als Verkaufsdokument als auch als rechtliches Offenlegungsdokument zu präsentieren. Ein Prospekt erfordert:67

Beschreibung des Geschäfts

Erläuterung der Managementstruktur

Offenlegung der Vergütung des Managements

Offenlegung von Transaktionen zwischen dem Unternehmen und dem Management

Namen der Hauptaktionäre und deren Beteiligungen am Unternehmen

Geprüfte Jahresabschlüsse

Diskussion über den Geschäftsbetrieb und die finanzielle Lage des Unternehmens

Informationen zur beabsichtigten Verwendung der Angebotserlöse

Diskussion über die Auswirkungen der Verwässerung auf bestehende Aktien

Aufschlüsselung der Dividendenpolitik des Unternehmens

Beschreibung der Kapitalstruktur des Unternehmens

Beschreibung des Underwriting-Vertrags

6. Due Diligence

Die Investmentbank und die Wirtschaftsprüfer des Unternehmens werden das Management, den Betrieb, die finanzielle Lage, die Wettbewerbsposition, die Leistung sowie die Geschäftsziele und -pläne des Unternehmens prüfen. Sie überprüfen auch die Belegschaft, Lieferanten, Kunden und die Branche des Unternehmens. Oft führen die Ergebnisse der Due-Diligence-Prüfung zu Änderungen am Prospekt.8

7. Vorläufiger Prospekt

Ein vorläufiger Prospekt muss der SEC und den zuständigen Börsenaufsichtsbehörden vorgelegt werden. Auch staatliche Wertpapierkommissionen müssen möglicherweise zustimmen. Die SEC äußert sich in der Regel zum Prospekt, meist in Form von Anforderungen an zusätzliche Offenlegungen oder Erläuterungen.9106

8. Syndizierung

Nachdem der vorläufige Prospekt bei der SEC eingereicht wurde, sollte die Investmentbank ein „Syndikat“ aus anderen Investmentbanken zusammenstellen, die versuchen werden, Teile des Angebots an Investoren zu verkaufen. Die Zusammenstellung des Syndikats liefert oft nützliche Informationen, die helfen, die Aktienkursspanne einzugrenzen.1

9. Roadshow

Das Management des Unternehmens und die Investmentbanker führen häufig eine Reihe von Treffen mit potenziellen Investoren und Analysten durch. Diese Roadshow ist eine formelle Präsentation des Managements über die finanzielle Lage, den Betrieb, die Leistung, die Märkte und die Produkte oder Dienstleistungen des Unternehmens. Die potenziellen Investoren und Analysten stellen dann Fragen zum Unternehmen.2

10. Endgültige Fassung des Prospekts

Der Prospekt muss gemäß den Anmerkungen der SEC überarbeitet werden. Wenn die SEC die Registrierung für wirksam erklärt, kann das Unternehmen mit dem Prospekt „in den Druck gehen“.11

11. Festlegung des Angebots

Am Tag vor dem Inkrafttreten der Registrierung und dem Beginn des Verkaufs wird das Angebot bepreist. Der Investmentbanker wird einen Preis zur Genehmigung durch das Unternehmen empfehlen, wobei die Unternehmensleistung, die Preisgestaltung von Wettbewerbsangeboten, die Ergebnisse der Roadshow sowie die allgemeinen Markt- und Branchenbedingungen berücksichtigt werden. Der Investmentbanker wird auch Empfehlungen zur Größe des Angebots abgeben, unter Berücksichtigung des benötigten Kapitals, der Investorennachfrage und der Kontrolle über das Unternehmen.126

12. Druck des endgültigen Prospekts

Eine erfahrene Finanzdruckerei, die über ausreichende Druckkapazitäten verfügt und mit den SEC-Vorschriften zur Verwendung von Grafiken vertraut ist, erhält den endgültigen Prospekt für den beschleunigten Druck.13

PricewaterhouseCoopers. “Roadmap for an IPO: A Guide To Going Public,” Page 42.

PricewaterhouseCoopers. “Roadmap for an IPO: A Guide To Going Public,” Page 16.

U.S. Securities and Exchange Commission. “Form S-1,” Page 1.

Financial Accounting Foundation. “GAAP and Private Companies.”

Nasdaq. “Letter of Intent.”

U.S. Securities and Exchange Commission. “Updated Investor Bulletin: Investing in an IPO.”

U.S. Securities and Exchange Commission. “Registration Under the Securities Act of 1933.”

U.S. Securities and Exchange Commission. “Filing Review Process.”

U.S. Securities and Exchange Commission. “Form S-1: Registration Statement Under the Securities Act of 1933,” Page 2.

U.S. Securities and Exchange Commission. “Information Available to Investment Company Shareholders.”

PricewaterhouseCoopers. “Roadmap for an IPO: A Guide To Going Public,” Page 14.

PricewaterhouseCoopers. “Roadmap for an IPO: A Guide To Going Public,” Page 45.

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