Cash & Carry

Was ist ein Cash-and-Carry-Trade?

Ein Cash-and-Carry-Trade ist eine Arbitragestrategie, die von Preisunterschieden zwischen einem Vermögenswert und seinem entsprechenden Derivat profitiert. Sie beinhaltet typischerweise den Kauf des Basiswerts, während gleichzeitig dessen Derivat leerverkauft wird, um Gewinne zu sichern, wenn die Preise konvergieren. Der Erfolg der Strategie hängt von der letztendlichen Korrektur der Fehlbewertung zwischen den beiden Märkten ab.

Er unterscheidet sich von einem Forex-Carry-Trade, der darauf abzielt, Zinsunterschiede zwischen Ländern auszunutzen, anstatt Preisdifferenzen bei verwandten Wertpapieren.

Die wichtigsten Erkenntnisse

• Cash-and-Carry-Trades nutzen die Preisunterschiede zwischen einem Basiswert und seinem Derivat, um Gewinne zu erzielen, und verlassen sich auf die letztendliche Korrektur der Fehlbewertung, um die Rentabilität zu gewährleisten.
• Die Strategie beinhaltet das Eingehen einer Long-Position in dem Vermögenswert, während gleichzeitig ein entsprechender Futures- oder Optionskontrakt leerverkauft wird, um die Verpflichtung zum Liefertermin zu decken.
• Ein erfolgreicher Cash-and-Carry-Trade liegt vor, wenn die kombinierten Kosten für den Kauf und das Halten des Vermögenswerts niedriger sind als der Preis des vorab verkauften Derivats, was bei Lieferung einen Gewinn garantiert.
• Cash-and-Carry-Trading kann auf verschiedene Märkte angewendet werden, einschließlich Kreditderivate und Optionen, wo es günstigere implizite Zinssätze im Vergleich zu traditionellen Krediten bieten kann.
• Ein praktisches Beispiel für einen Cash-and-Carry-Trade ist der Kauf eines Vermögenswerts für 100 $ und der Verkauf eines Futures für 104 $, wobei die Haltekosten 2 $ betragen, was zu einem sicheren Gewinn von 2 $ führt.

Wie Cash-and-Carry-Trades funktionieren

Ein Cash-and-Carry-Trade nutzt Marktpreisunterschiede aus. Er beinhaltet in der Regel das Eingehen einer Long-Position in einem Wertpapier oder Rohstoff, während gleichzeitig das zugehörige Derivat verkauft wird, insbesondere durch Leerverkauf eines Futures- oder Optionskontrakts.1

Das gekaufte Wertpapier oder der Rohstoff wird bis zum Kontraktliefertermin gehalten und zur Erfüllung der Verpflichtung aus der Short-Position verwendet. Durch den Verkauf eines Futures-Kontrakts hat der Anleger eine Short-Position eingenommen. Der Anleger weiß, wie viel am Liefertermin verdient wird und die Kosten des Wertpapiers aufgrund der Long-Position-Komponente des Cash-and-Carry-Trades.2

Zum Beispiel erhält der Anleger bei einer Anleihe die Kuponzahlungen aus der gekauften Anleihe, zuzüglich etwaiger Anlageerträge aus der Anlage der Kupons, sowie den vorher festgelegten zukünftigen Preis am zukünftigen Liefertermin.3

Ausführung eines Cash-and-Carry-Trades

Es gibt drei Hauptschritte bei einem Cash-and-Carry-Trade:

Ein Anleger entdeckt zwei falsch bewertete Wertpapiere, wie z. B. Spot-Rohöl und Rohöl-Futures, was eine Arbitragemöglichkeit schafft.

Zunächst kauft der Anleger Spot-Rohöl und verkauft einen Rohöl-Futures-Kontrakt.

Der Anleger hält das Spot-Rohöl bis zum Ablauf des Futures-Kontrakts und liefert es dann.

Unabhängig vom Lieferpreis ist ein Gewinn nur dann sichergestellt, wenn der Kaufpreis des Spot-Rohöls zuzüglich der Haltekosten niedriger ist als der Preis, zu dem der Rohöl-Futures-Kontrakt ursprünglich verkauft wurde.

Anwendung von Cash-and-Carry-Trades bei Kreditderivaten

Diese Strategie wird allgemein als Basis-Trading bezeichnet. Diese Trades nutzen oft implizite Zinssätze, die besser sein können als traditionelle Kreditaufnahme oder -vergabe.

Diese Strategie findet auch Anwendung im Markt für Kreditderivate, wo die Basis (der Unterschied zwischen dem aktuellen Kassakurs einer Ware und ihrem Futures-Preis) die Differenz im Spread zwischen Credit Default Swaps (CDS) und Anleihen für denselben Schuldner (mit ähnlichen – wenn auch nicht genau gleichen – Laufzeiten) darstellt.4

Hier spricht man von einem Negativ-Basis-Trade. Eine negative Basis bedeutet, dass der CDS-Spread kleiner ist als der Anleihen-Spread.

Der Trade wird in der Regel mit Anleihen durchgeführt, die zum Nennwert oder mit einem Abschlag gehandelt werden, und einem Single-Name-CDS (im Gegensatz zu einem Index-CDS) mit einer Laufzeit, die der Laufzeit der Anleihe entspricht.

Nutzung von Cash-and-Carry-Trades im Optionshandel

Im Optionsmarkt ist ein Beispiel für einen Carry-Trade ein Box-Spread.

Box-Spreads werden zur Kreditaufnahme oder -vergabe zu impliziten Zinssätzen verwendet, die günstiger sind, als wenn ein Händler zu seinem Prime Broker, seiner Clearing-Firma oder seiner Bank geht. Da der Preis einer Box bei Fälligkeit immer der Abstand zwischen den beteiligten Basispreisen ist (z. B. könnte eine 100-Punkte-Box die Basispreise 25 und 125 nutzen und wäre bei Fälligkeit 100 $ wert), kann der heute gezahlte Preis als der eines Nullkupon-Anleihe betrachtet werden.

Je niedriger die anfänglichen Kosten der Box, desto höher ihr impliziter Zinssatz.

Dieses Konzept ist als synthetisches Darlehen bekannt. Somit ist die Differenz zwischen dem Preis des Box-Spreads und der Differenz zwischen den Basispreisen der Carry.

Wenn ein Händler beispielsweise einen Carry-Trade mit einem Box-Spread im S&P 500 unter Verwendung der Basispreise 1.000 und 2.000 ausführt, ist der Spread bei Fälligkeit 1.000 $ wert (d. h. der Abstand zwischen den Basispreisen). Wenn der Spread am Markt 1.050 $ kostet, repräsentieren diese 50 $ den impliziten Zinssatz, der mit den Haltekosten verbunden ist.

Praktisches Beispiel für einen Cash-and-Carry-Trade

Angenommen, ein Vermögenswert wird derzeit zu 100 $ gehandelt, während der Einmonats-Futures-Kontrakt zu 104 $ bewertet ist. Darüber hinaus betragen die monatlichen Haltekosten – wie Lagerung, Versicherung und Finanzierung – für diesen Vermögenswert 2 $. In diesem Fall würde der Händler den Vermögenswert kaufen (eine Long-Position eröffnen) zu 100 $ und gleichzeitig den Einmonats-Futures-Kontrakt verkaufen (eine Short-Position eröffnen) zu 104 $.

Der Kauf und das Halten des Vermögenswerts kosten 102 $, aber er wird für 104 $ verkauft, was einen Gewinn von 2 $ sichert. Der Händler hält den Vermögenswert bis zum Verfall des Futures-Kontrakts und liefert ihn dann.

Was ist Arbitrage?

Arbitrage ist der gleichzeitige Kauf und Verkauf desselben Vermögenswerts auf verschiedenen Märkten oder in derivativen Formen, um von kurzfristigen Preisunterschieden zu profitieren.

Arbitrage wird auf den Devisen- und Rohstoffmärkten sowie auf internationalen Aktienmärkten eingesetzt.

Ist ein Cash-and-Carry-Trade dasselbe wie ein Arbitrage-Trade?

Ein Cash-and-Carry-Trade ist eine Art von Arbitrage-Trade. In diesem Fall nutzt der Händler die Preisdifferenz zwischen einem Vermögenswert und einem Derivat, das auf diesem Vermögenswert basiert. Der Händler kauft gleichzeitig den einen und verkauft den anderen und profitiert von der kurzfristigen Preisdifferenz.

Ist Cash-and-Carry in den USA legal?

Der Cash-and-Carry-Trade ist in den USA legal, ebenso wie der Arbitrage-Handel im Allgemeinen. Tatsächlich wird die Praxis positiv gefördert als Mittel zur Steigerung der Markteffizienz und zur Bereitstellung von Liquidität auf den Märkten.