Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit

Cash Flow aus operativer Tätigkeit (CFO): Definition und Formeln

Wichtige Erkenntnisse

Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit ist ein wichtiger Maßstab zur Bestimmung des finanziellen Erfolgs der Kerngeschäftsaktivitäten eines Unternehmens.
Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit ist der erste Abschnitt, der in einer Kapitalflussrechnung dargestellt wird, die auch Cashflows aus Investitions- und Finanzierungstätigkeiten umfasst.
Es gibt zwei Methoden zur Darstellung des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit in einer Kapitalflussrechnung: die indirekte Methode und die direkte Methode.
Die indirekte Methode beginnt mit dem Nettogewinn aus der Gewinn- und Verlustrechnung und addiert dann nicht zahlungswirksame Posten hinzu, um einen Cashflow-Betrag zu ermitteln.
Die direkte Methode erfasst alle Transaktionen eines Zeitraums auf Cash-Basis und verwendet tatsächliche Zahlungseingänge und -ausgänge in der Kapitalflussrechnung.
Investopedia / Daniel Fishel

Was ist der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit (CFO)?

Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit (CFO) gibt den Geldbetrag an, den ein Unternehmen aus seinen laufenden, primären Geschäftsaktivitäten wie dem Verkauf von Produkten oder der Erbringung von Dienstleistungen generiert. Er ist der erste Abschnitt, der in der Kapitalflussrechnung eines Unternehmens dargestellt wird.

Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit umfasst keine langfristigen Investitionsausgaben oder Investitionserträge und -aufwendungen. Der CFO konzentriert sich nur auf das Kerngeschäft und wird auch als operativer Cashflow (OCF) oder Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit bezeichnet.

Verständnis des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit (CFO)

Der Cashflow ist einer der wichtigsten Teile des Geschäftsbetriebs und macht den Gesamtbetrag des Geldes aus, das in ein Unternehmen hinein- und aus ihm herausfließt. Da er die Liquidität des Unternehmens beeinflusst, ist er aus mehreren Gründen bedeutsam. Er ermöglicht es Geschäftsinhabern und -betreibern zu überprüfen, woher das Geld kommt und wohin es fließt, hilft ihnen, Maßnahmen zu ergreifen, um ausreichende Barmittel für operative Effizienz und andere notwendige Bedürfnisse zu generieren und zu erhalten, und hilft bei wichtigen und effizienten Finanzierungsentscheidungen.

Die Einzelheiten zum Cashflow eines Unternehmens sind in seiner Kapitalflussrechnung verfügbar, die Teil der Quartals- und Jahresberichte eines Unternehmens ist. Der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit zeigt die Fähigkeit eines Unternehmens, aus seinen Kerngeschäftsaktivitäten Bargeld zu generieren. Er umfasst typischerweise den Nettogewinn aus der Gewinn- und Verlustrechnung sowie Anpassungen, um den Nettogewinn von einer periodengerechten Rechnungslegungsbasis auf eine Cash-Basis umzustellen.

Die Verfügbarkeit von Bargeld ermöglicht es einem Unternehmen, zu expandieren, neue Produkte zu bauen und auf den Markt zu bringen, Aktien zurückzukaufen, um seine starke finanzielle Position zu bekräftigen, Dividenden auszuschütten, um das Vertrauen der Aktionäre zu belohnen und zu stärken, oder Schulden zu reduzieren, um Zinszahlungen zu sparen. Anleger versuchen, Unternehmen zu finden, deren Aktienkurse niedriger sind und deren Cashflow aus dem operativen Geschäft in den letzten Quartalen einen Aufwärtstrend zeigt. Die Diskrepanz deutet darauf hin, dass das Unternehmen steigende Cashflow-Niveaus aufweist, die, wenn sie besser genutzt werden, in naher Zukunft zu höheren Aktienkursen führen können.

Ein positiver (und steigender) Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit zeigt an, dass die Kerngeschäftsaktivitäten des Unternehmens florieren. Er dient als zusätzliches Maß/Indikator für das Rentabilitätspotenzial eines Unternehmens, zusätzlich zu den traditionellen Kennzahlen wie Nettogewinn oder EBITDA.

Kapitalflussrechnung

Die Kapitalflussrechnung ist eine der drei wichtigsten Jahresabschlüsse, die in der standardmäßigen Finanzberichterstattung erforderlich sind, zusätzlich zur Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz.1 Die Kapitalflussrechnung ist in drei Abschnitte unterteilt: Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit, Cashflow aus Investitionstätigkeit und Cashflow aus Finanzierungstätigkeit. Zusammengenommen geben alle drei Abschnitte ein Bild davon, woher das Bargeld des Unternehmens stammt, wie es ausgegeben wird und wie sich das Bargeld durch die Aktivitäten des Unternehmens während eines bestimmten Abrechnungszeitraums netto verändert hat.

Der Abschnitt "Cashflow aus Investitionstätigkeit" zeigt die Barmittel, die für den Kauf von Anlage- und langfristigen Vermögenswerten wie Anlagen, Eigentum und Ausrüstung (PPE) verwendet wurden, sowie etwaige Erlöse aus dem Verkauf dieser Vermögenswerte. Der Abschnitt "Cashflow aus Finanzierungstätigkeit" zeigt die Quelle der Finanzierung und des Kapitals eines Unternehmens sowie dessen Bedienung und Zahlungen für die Darlehen. Zum Beispiel werden Erlöse aus der Ausgabe von Aktien und Anleihen, Dividendenzahlungen und Zinszahlungen unter den Finanzierungstätigkeiten erfasst.

Investoren prüfen den Cashflow eines Unternehmens aus betrieblicher Tätigkeit innerhalb der Kapitalflussrechnung, um festzustellen, woher ein Unternehmen sein Geld bekommt. Im Gegensatz zu Investitions- und Finanzierungstätigkeiten, die einmalige oder sporadische Einnahmen sein können, sind die betrieblichen Tätigkeiten für das Unternehmen zentral und wiederkehrender Natur.

Arten des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit

Der Abschnitt zum Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit kann auf zwei Arten in der Kapitalflussrechnung dargestellt werden.

Indirekte Methode

Die erste Option ist die indirekte Methode, bei der das Unternehmen mit dem Nettogewinn auf periodengerechter Basis beginnt und rückwärts arbeitet, um einen Cashflow-Betrag für den Zeitraum zu ermitteln. Bei der periodengerechten Rechnungslegung wird der Umsatz erfasst, wenn er erzielt wird, nicht unbedingt, wenn das Bargeld eingeht.2

Wenn beispielsweise ein Kunde einen Widget im Wert von 500 $ auf Kredit kauft, wurde der Verkauf getätigt, aber das Bargeld ist noch nicht eingegangen. Der Umsatz wird vom Unternehmen im Monat des Verkaufs weiterhin erfasst und taucht als Nettogewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung auf.

Daher wurde der Nettogewinn um diesen Betrag auf Cash-Basis überhöht ausgewiesen. Die Gegenbuchung zu den 500 $ Umsatz würde in der Bilanzposition "Forderungen aus Lieferungen und Leistungen" erscheinen. In der Kapitalflussrechnung müsste aufgrund dieses Verkaufs eine Kürzung des Nettogewinns in Höhe des Anstiegs der Forderungen um 500 $ vorgenommen werden. Es würde in der Kapitalflussrechnung als "Erhöhung der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen -500 $" ausgewiesen.

Direkte Methode

Die zweite Option ist die direkte Methode, bei der ein Unternehmen alle Transaktionen auf Cash-Basis erfasst und die Informationen in der Kapitalflussrechnung anhand der tatsächlichen Zahlungseingänge und -ausgänge während des Abrechnungszeitraums darstellt.

Beispiele für die direkte Methode des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit sind:

Gehälter an Mitarbeiter

Zahlungen an Lieferanten und Zulieferer

Von Kunden erhaltene Zahlungen

Zinserträge und erhaltene Dividenden

Gezahlte Einkommensteuer und gezahlte Zinsen

Indirekte Methode vs. Direkte Methode

Viele Buchhalter bevorzugen die indirekte Methode, da es einfach ist, die Kapitalflussrechnung anhand von Informationen aus der Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz zu erstellen. Die meisten Unternehmen verwenden die periodengerechte Rechnungslegung, sodass die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz Zahlen aufweisen, die dieser Methode entsprechen.

Das Financial Accounting Standards Board (FASB) empfiehlt Unternehmen die Verwendung der direkten Methode, da sie ein klareres Bild der Geldzuflüsse und -abflüsse eines Unternehmens bietet. Aufgrund der zusätzlichen Komplexität der direkten Methode verlangt das FASB jedoch auch, dass ein Unternehmen, das die direkte Methode verwendet, die Überleitung des Nettogewinns zum Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit offenlegt, der gemeldet worden wäre, wenn die indirekte Methode zur Erstellung der Aufstellung verwendet worden wäre.3

Der Überleitungsbericht wird verwendet, um die Genauigkeit des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit zu überprüfen, und ähnelt der indirekten Methode. Der Überleitungsbericht beginnt mit der Auflistung des Nettogewinns und der Bereinigung um nicht zahlungswirksame Transaktionen und Veränderungen der Bilanzkonten. Diese zusätzliche Aufgabe macht die direkte Methode bei Unternehmen unbeliebt.

Formeln der indirekten Methode zur Berechnung des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit

Es werden unterschiedliche Berichtsstandards von Unternehmen sowie von verschiedenen Berichtseinheiten befolgt, was zu unterschiedlichen Berechnungen nach der indirekten Methode führen kann. Abhängig von den verfügbaren Zahlen kann der CFO-Wert mit einer der folgenden Formeln berechnet werden, da beide das gleiche Ergebnis liefern:

Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit = Mittel aus dem operativen Geschäft + Veränderungen des Working Capital

wobei Mittel aus dem operativen Geschäft = (Nettogewinn + Abschreibungen & Amortisation + latente Steuern & Investitionssteuergutschrift + sonstige Mittel)

Dieses Format wird für die Meldung von Cashflow-Details durch Finanzportale wie MarketWatch verwendet.

Oder

Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit = Nettogewinn + Abschreibungen & Amortisation + Anpassungen des Nettogewinns + Veränderungen der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen + Veränderungen der Verbindlichkeiten + Veränderungen der Vorräte + Veränderungen sonstiger betrieblicher Aktivitäten

Dieses Format wird für die Meldung von Cashflow-Details durch Finanzportale wie Yahoo! Finance verwendet.

Alle oben genannten Zahlen sind als Standardpositionen in den Kapitalflussrechnungen verschiedener Unternehmen verfügbar.

Die Nettogewinnzahl stammt aus der Gewinn- und Verlustrechnung. Da diese auf periodengerechter Basis erstellt wird, werden die in der Gewinn- und Verlustrechnung erfassten nicht zahlungswirksamen Aufwendungen wie Abschreibungen und Amortisation zum Nettogewinn hinzugerechnet. Darüber hinaus werden etwaige Veränderungen der Bilanzkonten ebenfalls zum Nettogewinn addiert oder von diesem subtrahiert, um den gesamten Cashflow zu berücksichtigen.

Vorräte, Steuerforderungen, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen und abgegrenzte Erträge sind übliche Vermögensposten, deren Wertänderung sich im Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit widerspiegelt. Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, Steuerverbindlichkeiten, abgegrenzte Umsatzerlöse und abgegrenzte Aufwendungen sind übliche Beispiele für Verbindlichkeiten, deren Wertänderung sich im Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit widerspiegelt.

Von einer Berichtsperiode zur nächsten wird jede positive Veränderung der Vermögenswerte bei der Cashflow-Berechnung aus dem Nettogewinn herausgerechnet, während eine positive Veränderung der Verbindlichkeiten zum Nettogewinn hinzugerechnet wird. Im Wesentlichen bedeutet ein Anstieg eines Vermögenskontos wie der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, dass Umsatzerlöse erfasst wurden, die noch nicht tatsächlich in bar eingegangen sind. Andererseits bedeutet ein Anstieg eines Verbindlichkeitenkontos wie der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, dass ein Aufwand erfasst wurde, für den noch keine Zahlung geleistet wurde.

Beispiel für den Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit

Betrachten wir die Cashflow-Details des führenden Technologieunternehmens Apple Inc. (AAPL) für das am September 2018 endende Geschäftsjahr. Der iPhone-Hersteller erzielte einen Nettogewinn von 59,53 Milliarden US-Dollar, Abschreibungen & Amortisation in Höhe von 10,9 Milliarden US-Dollar, latente Steuern & Investitionssteuergutschrift von -32,59 Milliarden US-Dollar und sonstige Mittel in Höhe von 4,9 Milliarden US-Dollar.4

Nach der ersten Formel ergibt die Summe dieser Zahlen einen Wert für die Mittel aus dem operativen Geschäft von 42,74 Milliarden US-Dollar. Die Nettoveränderung des Working Capital betrug im gleichen Zeitraum 34,69 Milliarden US-Dollar. Wenn man dies zu den Mitteln aus dem operativen Geschäft addiert, ergibt sich für Apple ein Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 77,43 Milliarden US-Dollar.4

Für die zweite Methode ergibt die Summierung der verfügbaren Werte vom Yahoo! Finance-Portal, das Apples Nettogewinn für das Geschäftsjahr 2018 von 59,531 Milliarden US-Dollar, Abschreibungen von 10,903 Milliarden US-Dollar, Anpassungen des Nettogewinns von -27,694 Milliarden US-Dollar, Veränderungen der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen von -5,322 Milliarden US-Dollar, Veränderungen der Verbindlichkeiten von 9,131 Milliarden US-Dollar, Veränderungen der Vorräte von 0,828 Milliarden US-Dollar und Veränderungen sonstiger betrieblicher Aktivitäten von 30,057 Milliarden US-Dollar meldet, einen CFO-Nettowert von 77,434 Milliarden US-Dollar.5

Beide Methoden liefern denselben Wert.

Besondere Überlegungen

Man beachte, dass das Working Capital eine wichtige Komponente des Cashflows aus dem operativen Geschäft ist und Unternehmen das Working Capital manipulieren können, indem sie die Zahlung von Rechnungen an Lieferanten verzögern, den Einzug von Rechnungen von Kunden beschleunigen und den Kauf von Vorräten hinauszögern. All diese Maßnahmen ermöglichen es einem Unternehmen, Bargeld zu behalten. Unternehmen haben auch die Freiheit, ihre eigenen Aktivierungsschwellen festzulegen, die es ihnen ermöglichen, den Dollarbetrag zu bestimmen, ab dem ein Kauf als Investitionsausgabe qualifiziert.

Anleger sollten sich dieser Überlegungen bewusst sein, wenn sie den Cashflow verschiedener Unternehmen vergleichen. Aufgrund dieser Flexibilität, bei der Manager diese Zahlen in gewissem Umfang manipulieren können, wird der Cashflow aus dem operativen Geschäft häufiger zur Überprüfung der Leistung eines einzelnen Unternehmens über zwei Berichtszeiträume hinweg verwendet, anstatt ein Unternehmen mit einem anderen zu vergleichen, selbst wenn beide derselben Branche angehören.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Beginners' Guide to Financial Statement."

Internal Revenue Service. "Publication 538: Accounting Periods and Methods," Seite 10.

Financial Accounting Standards Board. "Statement of Cash Flows (Topic 230) Classification of Certain Cash Receipts and Cash Payments."

U.S. Securities and Exchange Commission. "Apple Inc. Form 10-K," Seite 42.

Yahoo Finance. "Apple Inc. (AAPL)."

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