Crossoverrückerstattet

Wichtige Erkenntnisse

• Crossover refunding ist eine Finanzstrategie, bei der eine neue Anleihe ausgegeben wird, deren Erlöse in einem Treuhandkonto hinterlegt werden, um eine ältere, höherverzinsliche Anleihe zurückzuzahlen, sobald sie kündbar wird.
• Kommunen nutzen häufig Crossover Refunding, da sie damit bestehende Kommunalanleihen zu niedrigeren Zinssätzen refinanzieren können, insbesondere wenn die Zinsen in der Wirtschaft sinken.
• Der Prozess umfasst ein Treuhandkonto (Escrow), bei dem die erzielten Zinserträge zur Bedienung der neuen Anleihe bis zum Kündigungstermin der alten Anleihe verwendet werden. Zu diesem Zeitpunkt werden die treuhänderisch hinterlegten Mittel zur Tilgung der ausstehenden Anleihe eingesetzt.
• Crossover Refunding unterscheidet sich vom traditionellen Refunding, da die Erlöse der Refunding-Anleihe auf einem Treuhandkonto hinterlegt werden und dort bis zum Kündigungstermin der bestehenden Anleihe verbleiben, was einen nahtlosen Übergang der Mittel gewährleistet.
• Der Zeitraum bis zur Refinanzierung kann als "current" (kurzfristig) eingestuft werden, wenn er 90 Tage oder weniger beträgt, oder als "advance" (vorzeitig), wenn noch mehr als 90 Tage bis zum Ablauf der ursprünglichen Anleihebedingungen verbleiben.
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Die Funktionsweise von Crossover Refunding erklärt

In der Regel wird Crossover Refunding von Kommunen eingesetzt, wenn sie neue Kommunalanleihen (sogenannte Pre-Refunding-Bonds) ausgeben, deren Erlöse in einem Treuhandkonto hinterlegt werden und zur Bedienung der Refunding-Anleihen bis zum Kündigungstermin der ursprünglichen, höherverzinslichen Kommunalanleihen verwendet werden. Zu diesem Zeitpunkt wechseln die Erlöse der Refunding-Anleihe (Crossover) und werden zur Zahlung des Kapitals, der Kündigungsprämie und zur Tilgung der ursprünglichen Anleihe verwendet, die als refundierte Anleihe (refunded bond) bezeichnet wird.

Wie Zinssätze Entscheidungen über Crossover Refunding beeinflussen

Wenn die vorherrschenden Zinssätze in der Wirtschaft sinken, ergibt sich für Emittenten von Kommunalanleihen die Möglichkeit, ihre ausstehenden Anleihen zu einem niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren oder zu refundieren. Eine Kommune kann sich auch dazu entscheiden, ihre Anleihen zu refundieren, um bessere Schuldenvereinbarungen oder einen günstigeren Schuldendienstplan zu erhalten. Um dies zu erreichen, kündigt der Emittent die Anleihen vor ihrer Fälligkeit, indem er den Kapitalbetrag und aufgelaufene Zinsen an die Anleihegläubiger zahlt. Allerdings verhindert die Kündigungsschutzklausel (Call Protection) für kündbare Anleihen, dass Kreditnehmer hochverzinsliche Anleihen vor dem im Anleihevertrag festgelegten Kündigungstermin tilgen. Während dieser Sperrfrist (Lockout-Periode) kann die kreditnehmende Kommune neue Anleihen (Refunding-Anleihen) zu niedrigeren Zinssätzen emittieren.

Die Rolle des Treuhandkontos (Escrow) beim Crossover Refunding

Die Erlöse aus der Anleihe werden auf einem Treuhandkonto (Escrow-Konto) hinterlegt. Die auf dem Treuhandkonto erzielten Zinserträge werden zur Bedienung der Refunding-Anleihe bis zum Kündigungstermin der ausstehenden Anleihe verwendet. Am Kündigungstermin werden die Mittel auf dem Crossover-Escrow-Konto zur Refundierung oder Tilgung der ausstehenden Anleihen verwendet, indem die Zins- und Kapitalbeträge der Schuld gezahlt werden. Während der Sperrfrist werden die bestehenden Anleihen (oder refundierten Anleihen) weiterhin aus der ursprünglich für sie verpfändeten Einnahmequelle bedient. Nachdem die refundierten Anleihen mit den treuhänderisch hinterlegten Mitteln zurückgezahlt wurden, werden die Refunding-Anleihen aus der ursprünglich verpfändeten Einnahmequelle zahlbar. Daher der Begriff „Crossover Refunding“.

Arten des Refunding: Crossover und seine Alternativen

Im Wesentlichen bezeichnet Crossover Refunding eine Methode des Refunding, bei der das Pfandrecht (Lien), das die ausstehende Anleihe sichert, auf die Sicherung der Schuldenzahlungen der Refunding-Anleihe übergeht (Crossover) und die treuhänderisch hinterlegten Mittel, die ursprünglich zur Deckung der Zahlungen der Refunding-Anleihe verwendet wurden, auf die Auszahlung der Anleihegläubiger der ausstehenden Anleihe übergehen. Crossover Refunding unterscheidet sich von einem traditionellen Refunding-Prozess dadurch, dass die Erlöse der Refunding-Anleihe auf dem Treuhandkonto hinterlegt und dort bis zum Kündigungstermin der bestehenden Anleihe gehalten werden. Zu diesem Zeitpunkt werden die Wertpapiere auf dem Treuhandkonto verkauft, um die ausstehende Anleihe zu tilgen.

Wenn bis zum Ablauf der ursprünglichen Anleihebedingungen 90 Tage oder weniger verbleiben, wird das Refunding als "current" (kurzfristig) bezeichnet. Wenn mehr als 90 Tage verbleiben, wird das Refunding als "advance" (vorzeitig) bezeichnet. Alternativen zum Crossover Refunding sind das Netto-Cash-Refunding (häufiger) und das Full-Cash- oder Gross-Refunding (weniger häufig).

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