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Was ist eine Double-Barreled-Anleihe? Wichtige Vorteile und Beispiele

Wichtige Erkenntnisse

Eine Double-Barreled-Anleihe ist eine Kommunalanleihe, die sowohl durch Einnahmen aus einem bestimmten Projekt als auch durch die Besteuerungsbefugnis des Emittenten abgesichert ist.
Falls die Projekteinnahmen nicht ausreichen, nutzt der Emittent seine Besteuerungsbefugnis, um Zins- und Tilgungszahlungen zu decken.
Diese Anleihen verringern das Risiko für Anleger im Vergleich zu reinen Einnahmeanleihen und bieten zusätzliche Sicherheit.
Auch als Kombinationsanleihen bekannt, vereinen sie Merkmale von General-Obligation-Anleihen und Einnahmeanleihen.

Was ist eine Double-Barreled-Anleihe?

Eine Double-Barreled-Anleihe ist eine Kommunalanleihe, bei der die Zins- und Tilgungszahlungen von zwei Stellen garantiert werden: den Einnahmen aus einem bestimmten Projekt und dem Emittenten sowie dessen Besteuerungsbefugnis. Der Emittent deckt die den Kreditgebern und Investoren der Munianleihe versprochenen Zahlungen, falls die Projekt-Cashflows nicht ausreichen.

Double-Barreled-Anleihen werden manchmal auch als Kombinationsanleihen bezeichnet.

Wie Double-Barreled-Anleihen funktionieren

Eine Anleihe ist ein Schuldtitel, der von einem Unternehmen oder einer Regierung zur Kapitalbeschaffung ausgegeben wird. Anleihen werden von Investoren gekauft, da sie in der Regel eine Rendite oder einen Zinssatz bieten, der am Fälligkeitsdatum der Anleihe gezahlt wird. Der Zinssatz, den Anleihen zahlen, wird als Kuponrate bezeichnet.

Anleihen werden zu einem Kaufpreis – dem Nennwert – verkauft, und bei Fälligkeit löst der Investor die Anleihe zum ursprünglichen Investitionsbetrag ein, wobei jeder Betrag über dem Nennwert den Zinsgewinn darstellt. Einige Anleihen bieten variable oder feste Zinszahlungen des Emittenten, wobei die Zinsen zu verschiedenen Zeitpunkten im Jahr, in der Regel zweimal, gezahlt werden.1

Es ist wichtig zu beachten, dass der Kapitalbetrag – der ursprüngliche Kaufbetrag – nur zurückgezahlt wird, wenn die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird. Wird die Anleihe vor Fälligkeit am Sekundärmarkt für Anleihen verkauft, kann der Investor je nach ursprünglichem Kaufpreis (Nennwert) und Verkaufspreis einen Gewinn oder Verlust erzielen.2

Überblick über Kommunalanleihen

Sowohl der Bund als auch die Landesregierungen geben Anleihen aus, um Geld zu leihen. Kommunalanleihen sind Anleihen, die von einem Bundesland, einer Gemeinde oder einem Landkreis ausgegeben werden, um Kapital für Infrastrukturprojekte, Schulen und öffentliche Gebäude zu beschaffen. Investoren erwarten einen zeitnahen und regelmäßigen Zinsertragsstrom aus diesen Anleihen und bei Fälligkeit die Rückzahlung ihres Kapitals oder des ursprünglich investierten Betrags. Zinszahlungen und Tilgungen können von der ausgebenden Stelle (General Obligation Bond) oder aus einer einzigen Einnahmequelle (Revenue Bond) erfolgen.

Kommunalanleihen sind im Wesentlichen Darlehen von Investoren an die lokale Regierung und sind in der Regel von der Bundessteuer sowie den meisten Landessteuern befreit.3

Untersuchung von General Obligation Bonds

Eine General Obligation Bond (Anleihe mit allgemeiner Deckung) hat ihre Schuldenverpflichtungen aus den allgemeinen Mitteln des kommunalen Emittenten. Diese Anleihen sind durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit des Emittenten abgesichert und können die volle Befugnis haben, Steuern zu erhöhen, um ihren Zahlungsverpflichtungen nachzukommen.4

Verständnis von Revenue Bonds (Einnahmeanleihen)

Eine Revenue Bond (Einnahmeanleihe) ist eine Munianleihe, die durch die Einnahmen aus einem bestimmten Projekt oder einer bestimmten Quelle abgesichert ist. In der Regel muss die Gemeinde den Investoren nicht zahlen, wenn die Einnahmen aus dem Projekt die Anleihezahlungen oder -verpflichtungen nicht decken. Wenn Gemeinden im Namen privater oder gemeinnütziger Organisationen Schuldtitel begeben, z. B. durch Private Activity Bonds (PAB) oder Conduit Bonds, erklären sich die zugrunde liegenden Kreditnehmer bereit, den Emittenten zurückzuzahlen. Der Emittent zahlt wiederum die Zinsen und das Kapital der Wertpapiere ausschließlich aus dem Einnahmestrom der von den Kreditnehmern übernommenen Projekte.4

Detaillierte Betrachtung von Double-Barreled-Anleihen

Wenn Zins- und Tilgungszahlungen aus einer Kombination von Einnahmen und allgemeiner Deckung erfolgen, spricht man von einer Double-Barreled-Anleihe. Eine Double-Barreled-Anleihe, wie im Treuhandvertrag festgelegt, ist eine Kommunalanleihe, die sowohl durch eine bestimmte Einnahmequelle als auch durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit oder die Besteuerungsbefugnis der öffentlichen Stelle abgesichert ist. Tatsächlich trägt diese Kombinationsanleihe sowohl eine Einnahmen- als auch eine allgemeine Deckungsverpflichtung. Wenn das Projekt nicht genügend Einnahmen erwirtschaftet, um die Zinszahlungen an die Investoren zu erfüllen, wird die Gemeinde die Zahlungen stattdessen aus ihren allgemeinen Mitteln leisten.5

Vorteile von Double-Barreled-Anleihen

Eine Double-Barreled-Anleihe hilft den Anleihegläubigern, indem sie ihr Ausfallrisiko bei der Anleihe verringert. Ein Ausfall liegt vor, wenn ein Emittent die Zins- oder Tilgungszahlungen nicht leisten kann. Da die Anleihezahlungen durch eine Einnahmequelle abgesichert und von der Kommunalverwaltung garantiert werden, können Anleihegläubiger ihr Risiko eines Verlusts ihrer Investition verringern.

Allerdings kann diese Sicherheit ihren Preis haben, in Form eines niedrigeren Zinssatzes. Die garantierte Zahlung aus zwei Quellen hilft dem kommunalen Emittenten, seine Kreditkosten durch das Angebot niedrigerer Zinssätze zu senken. In der Regel sind Anleger bereit, eine niedrigere Rendite zu akzeptieren, wenn das Risiko des Haltens der Anleihen geringer ist, im Vergleich zu anderen Anleihen, die nur durch eine Quelle abgesichert sind.

Fallstudie: Beispiel einer Double-Barreled-Anleihe

Nehmen wir an, eine lokale Stadt gibt eine Double-Barreled-Munianleihe aus, um Kapital für eine neue mautpflichtige Umgehungsstraße zu beschaffen. Falls die Cashflows aus den Mautgebühren nicht ausreichen, um die Zins- und Tilgungszahlungen (Schuldendienst) zu decken, würde die fehlende Summe von der emittierenden Stadt aus ihrem allgemeinen Fonds gedeckt. Diese Anleihen sind somit aus dem Mautaufkommen zahlbar, was die erste Sicherheitsebene darstellt, und durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der emittierenden Stadt garantiert, was die zweite Sicherheitsebene darstellt.

Financial Industry Regulatory Authority. "Bonds: Overview."

Financial Industry Regulatory Authority. "Bonds: Buying and Selling."

U.S. Securities and Exchange Commission. "What Are Municipal Bonds."

U.S. Securities and Exchange Commission. "Bonds."

GMS Group. "Hybrid Municipal Bonds."

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