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Vorschusserstattung: Bedeutung, Regelung, Beispiel

Was ist Advance Refunding?

Advance Refunding bezeichnet die Zurückhaltung der Erlöse einer neuen Anleiheemission für mehr als 90 Tage, bevor sie zur Tilgung (Refundierung) der Verpflichtungen einer ausstehenden Anleiheemission verwendet werden. Das Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) hat den Ausschluss vom Bruttoeinkommen für Zinsen auf Anleihen, die zur vorzeitigen Refundierung einer anderen Anleihe ausgegeben wurden, aufgehoben.

Advance Refunding sollte nicht mit Pre-Refunding verwechselt werden, bei dem eine kündbare Anleihe begeben wird.

Wichtige Erkenntnisse

Eine Anleihe wird als Advance Refunding eingestuft, wenn sie mehr als 90 Tage vor der Rückzahlung älterer Anleihen begeben wird, die mit den Mitteln aus der Neuemission getilgt werden.
Advance Refunding wird am häufigsten von Regierungen genutzt, die ihre Schuldenzahlungen aufschieben möchten, anstatt eine große Schuldensumme bei Fälligkeit begleichen zu müssen.
Kommunen nutzen Advance Refunding typischerweise, um die Kreditkosten zu senken und von niedrigeren Zinssätzen zu profitieren.

Advance Refunding verstehen

Im Bereich der Unternehmensfinanzierung und der Kapitalmärkte bezeichnet Refunding den Prozess, bei dem ein Emittent von festverzinslichen Wertpapieren einige seiner ausstehenden kündbaren Anleihen zurückkauft und durch neue Anleihen ersetzt, in der Regel zu für den Emittenten günstigeren Konditionen, um die Finanzierungskosten zu senken. Die neuen Anleihen werden zur Schaffung eines Tilgungsfonds zur Rückzahlung der ursprünglichen Anleiheemissionen verwendet, die als refundierte Anleihen bezeichnet werden.

Advance Refunding bezieht sich auf die Praxis, die Erlöse aus einer neuen Anleiheemission zur Tilgung der Schulden einer früheren Emission zu verwenden. Dies kann erst nach Ablauf von 90 Tagen erfolgen. Die Emission der neuen Anleihe erfolgt in der Regel zu einem niedrigeren Zinssatz als die ältere, noch nicht getilgte Verpflichtung. Kommunen nutzen Advance Refunding typischerweise, um die Kreditkosten zu senken und von niedrigeren Zinssätzen zu profitieren.

Advance Refunding kann sich auch auf eine Anleiheemission beziehen, bei der neue Anleihen zu einem niedrigeren Zinssatz als die ausstehenden verkauft werden. Der Anleiheemittent legt die Erlöse aus dem Verkauf der neueren Emission (Refunding-Anleihe) auf einem Treuhandkonto (Escrow) an, bis er die ältere (refundierte) Anleihe kündigt.

Advance Refunding wird am häufigsten von Regierungen genutzt, die ihre Schuldenzahlungen aufschieben möchten, anstatt eine große Schuldensumme in der Gegenwart begleichen zu müssen. In gewisser Weise ist dies vergleichbar mit der Refinanzierung einer Hypothek durch einen Hausbesitzer. Im Jahr 2017 betrug das Volumen der Advance-Refunding-Anleihen 91 Milliarden US-Dollar und machte 22,2 Prozent des gesamten Kommunalanleihemarktes von 3,8 Billionen US-Dollar aus.

Regulierung von Advance Refunding

Die Aufsichtsbehörden haben Bedenken hinsichtlich möglicher Missbräuche von Advance Refunding geäußert. Da Kommunalanleihen tendenziell niedrigere Zinssätze aufweisen, könnten Kommunen Advance Refunding nutzen, um unbegrenzte Schulden zu niedrigen Zinssätzen zu begeben. Die Stadt könnte dann in höher verzinste Anlagen investieren. Aus diesem Grund haben die Aufsichtsbehörden Regeln erlassen, die den Steuerbefreiungsstatus der Zinsen auf Refunding-Anleihen einschränken. Darüber hinaus ist aufgrund einer Bestimmung im Tax Cuts and Jobs Act von 2017 das Zinseinkommen für Advance-Refunding-Anleihen, die nach dem 31. Dezember 2017 begeben wurden, nicht steuerbefreit.1

Einzelne Bundesstaaten haben Gesetze, die Beschränkungen für Advance Refunding vorsehen, wie z. B. gesetzliche Laufzeiten und Zinssatzobergrenzen. Der IRS beschränkt die Ertragserzielung aus Anlagen einer Advance-Refunding-Anleiheemission. Darüber hinaus erlauben Arbitrage-Vorschriften Kommunen in der Regel, Anleihen nur einmal während der Laufzeit der Anleihe vorzeitig zu refinanzieren. Bevor sie ein Advance Refunding einleiten, müssen Städte zunächst sicherstellen, dass der durch die Transaktion zu erzielende Sparbetrag alle Emissionskosten rechtfertigt.

Beispiel für Advance Refunding

Advance Refunding ist in Niedrigzinsumgebungen beliebt, wenn Anleiheemittenten versuchen können, niedrigere Zinssätze zu nutzen, indem sie ausstehende Anleihen refinanzieren, die noch nicht fällig sind. Angenommen, eine Gemeinde möchte ihre derzeitigen ungetilgten Anleihen zu einem neuen, niedrigeren Zinssatz refinanzieren. Die Stadt würde die Erlöse aus dem Verkauf der Refunding-Anleihen nehmen und in US-Staatsanleihen oder andere steuerpflichtige Staatspapiere investieren. Die Staatsanleihen werden dann in ein Treuhandportfolio (Escrow) eingezahlt. Die Zinserträge aus den Staatsanleihen im Treuhandportfolio werden zur Tilgung der alten Anleihen verwendet.

Internal Revenue Service. "Legislation Affecting Tax-Advantaged Bonds." Abgerufen am 19. Juli 2021.

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