EV/EBITDA

Enterprise Multiple (EV/EBITDA) verstehen: Ein Leitfaden zur finanziellen Bewertung

Was ist der Enterprise Multiple?

Der Enterprise Multiple (EV/EBITDA) ist eine zentrale Kennzahl zur Bewertung eines Unternehmens, die dessen Verschuldung sowie die Gewinne vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation (EBITDA) berücksichtigt. Diese Kennzahl ist besonders für potenzielle Übernahmekandidaten wertvoll, da sie die Schulden, die sie übernehmen würden, und das Bargeld, das sie erhalten würden, einbezieht und so einen umfassenden Überblick über den wirtschaftlichen Wert des Unternehmens bietet. Ob ein Enterprise Multiple günstig ist oder nicht, hängt in der Regel von den Branchenstandards ab, da Unterschiede zwischen wachstumsstarken Sektoren wie der Biotechnologie und langsameren Branchen wie der Eisenbahn auftreten können.

Wichtige Erkenntnisse

Der Enterprise Multiple (EV/EBITDA) ist eine zentrale Finanzkennzahl zur Bewertung eines Unternehmens, die Schulden einbezieht und Bargeld ausschließt, was sie zu einem nützlichen Instrument für die Bewertung potenzieller Übernahmen macht.
Diese Kennzahl ermöglicht es Anlegern, Unternehmen verschiedener Branchen und Regionen zu vergleichen, indem sie die Auswirkungen unterschiedlicher Steuerpolitiken und Kapitalstrukturen eliminiert.
Ein niedrigerer Enterprise Multiple im Vergleich zu Branchenkollegen oder historischen Durchschnittswerten kann darauf hindeuten, dass ein Unternehmen unterbewertet ist, während ein höherer Multiple auf eine Überbewertung hinweisen kann.
Anleger sollten sich vor "Value Traps" in Acht nehmen, bei denen ein niedriger Multiple attraktiv erscheinen mag, aber die zugrunde liegenden Geschäftsgrundlagen kein potenzielles Wachstum oder eine Erholung unterstützen.
Der Enterprise Multiple ist umfassender als die reine Marktkapitalisierung, da er den gesamten wirtschaftlichen Wert eines Unternehmens unter Berücksichtigung seiner Schulden und verfügbaren Barmittel erfasst.
Investopedia / Eliana Rodgers

Verständnis der Enterprise Multiple-Formel und -Berechnung

Enterprise Multiple=EVEBITDAwobei:EV=Enterprise Value=Market capitalization +total debt−cash and cash equivalentsEBITDA=Earnings before interest, taxes, depreciationand amortization\begin{aligned} &\text{Enterprise Multiple} = \frac { \text{EV} }{ \text{EBITDA} } \\ &\textbf{wobei:}\\ &\text{EV} = \text{Enterprise Value} = \text{Marktkapitalisierung} \ + \\ &\text{Gesamtschulden} - \text{Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente} \\ &\text{EBITDA} = \text{Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen} \\ &\text{und Amortisation} \\ \end{aligned}Enterprise Multiple=EBITDAEVwobei:EV=Enterprise Value=Marktkapitalisierung +Gesamtschulden−Zahlungsmittel und ZahlungsmitteläquivalenteEBITDA=Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungenund Amortisation

Erkenntnisse aus der Enterprise Multiple-Analyse

Anleger verwenden den Enterprise Multiple, um zu beurteilen, ob ein Unternehmen unter- oder überbewertet ist. Ein niedriges Verhältnis im Vergleich zu Mitbewerbern oder historischen Durchschnittswerten deutet auf eine Unterbewertung hin, während ein hohes Verhältnis auf eine Überbewertung hindeutet.

Ein Enterprise Multiple ist für länderübergreifende Vergleiche nützlich, da er die verzerrenden Auswirkungen der Steuerpolitik einzelner Länder ignoriert. Er wird auch verwendet, um attraktive Übernahmekandidaten zu finden, da der Unternehmenswert (Enterprise Value) Schulden umfasst und eine bessere Kennzahl für Fusionen und Übernahmen (M&A) als die Marktkapitalisierung ist.

Enterprise Multiples können je nach Branche variieren. In wachstumsstarken Branchen (z. B. Biotechnologie) sind höhere Enterprise Multiples zu erwarten, in Branchen mit langsamem Wachstum (z. B. Eisenbahn) niedrigere Multiples.

Der Enterprise Value (EV) misst den wirtschaftlichen Wert eines Unternehmens und wird häufig zur Bewertung des Übernahmewerts verwendet. Er gilt als bessere Bewertungskennzahl für M&A als die Marktkapitalisierung, da er die Schulden, die ein Käufer übernehmen müsste, und die Barmittel, die er erhalten würde, umfasst.

Praktisches Beispiel: Verwendung des Enterprise Multiple mit Dollar General

Dollar General (DG) erzielte in den letzten zwölf Monaten (TTM) zum Jahresende am 28. Januar 2022 ein EBITDA von 3,86 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen verfügte zum selben Jahresende über 344,8 Millionen US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie über 14,25 Milliarden US-Dollar an Gesamtschulden.1

Die Marktkapitalisierung des Unternehmens betrug am 4. April 2022 56,2 Milliarden US-Dollar.2 Der Enterprise Multiple von Dollar General liegt bei 18,2 [(56,2 Milliarden US-Dollar + 14,25 Milliarden US-Dollar - 344 Millionen US-Dollar) / 3,86 Milliarden US-Dollar]. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres lag der Enterprise Multiple von Dollar General bei 17,4. Der Anstieg des Enterprise Multiple ist hauptsächlich auf einen Rückgang der Barmittel um fast 1 Milliarde US-Dollar sowie einen Rückgang des EBITDA um 300 Millionen US-Dollar zurückzuführen. Dieses Beispiel zeigt, wie der Enterprise Multiple sowohl verfügbare Barmittel als auch Unternehmensschulden berücksichtigt.1

Erkennen der Grenzen der Enterprise Multiple-Analyse

Ein Enterprise Multiple ist eine Kennzahl zur Identifizierung attraktiver Übernahmeziele. Vorsicht ist jedoch vor Value Traps geboten – Aktien mit niedrigen Multiples, weil sie zu Recht niedrig sind (z. B. kämpft das Unternehmen und wird sich nicht erholen). Dies erzeugt ein falsches Wertgefühl, aber Branchen- oder Unternehmensgrundlagen können auf negative Renditen hindeuten.

Anleger gehen davon aus, dass die vergangene Performance einer Aktie ein Indikator für zukünftige Renditen ist, und wenn der Multiple sinkt, nutzen sie oft die Gelegenheit, die Aktie zu einem „günstigen" Wert zu kaufen. Kenntnisse der Branche und der Unternehmensgrundlagen können helfen, den tatsächlichen Wert der Aktie zu beurteilen.

Eine einfache Möglichkeit, dies zu tun, besteht darin, die erwartete (zukünftige) Rentabilität zu betrachten und zu prüfen, ob die Prognosen plausibel sind. Zukünftige Multiples sollten niedriger sein als die TTM-Multiples. Value Traps treten auf, wenn diese zukünftigen Multiples extrem günstig erscheinen, aber in Wirklichkeit das prognostizierte EBITDA zu hoch ist und der Aktienkurs bereits gefallen ist, was wahrscheinlich die Vorsicht des Marktes widerspiegelt. Daher ist es wichtig, die wichtigsten Treiber für das Unternehmen und die Branche zu verstehen.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Dollar General, Form 10-K for the Fiscal Year Ended January 28, 2022." Page 43.

Macrotrends. "Dollar General Market Cap 2010-2024, DG."

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