Grünpost

Was ist Greenmail? Ein Leitfaden zu Definition, Mechanismus und Legalität

Wichtige Erkenntnisse

Greenmail beinhaltet den Kauf bedeutender Aktienanteile, um eine feindliche Übernahme anzudrohen, woraufhin das Zielunternehmen die Aktien zu einem Aufschlag zurückkauft, um dies zu vermeiden.
Obwohl Greenmail-Gewinne beträchtlich sind, führte der IRS 1987 eine Verbrauchssteuer von 50 % auf diese Gewinne ein.
Anti-Greenmail-Bestimmungen verhindern, dass Unternehmensvorstände Greenmail-Zahlungen leisten, um unerwünschte Übernahmen abzuwehren.
Kritiker vergleichen Greenmail mit Erpressung, aber einige sehen darin eine marktwirtschaftliche Lösung für ineffiziente Ressourcenallokation.
Ein bekanntes Beispiel für Greenmail sind die Kampagnen von Sir James Goldsmith in den 1980er Jahren, der Millionen von Unternehmen wie Goodyear verdiente.

Was ist Greenmail?

Greenmail ist die Praxis, genügend Aktien eines Unternehmens zu kaufen, um eine feindliche Übernahme anzudrohen, sodass das Zielunternehmen stattdessen seine Aktien zu einem Aufschlag zurückkauft. Im Zusammenhang mit Fusionen und Übernahmen leistet das Unternehmen eine Greenmail-Zahlung als Abwehrmaßnahme, um das Übernahmeangebot zu stoppen. Das Zielunternehmen muss die Aktien zu einem erheblichen Aufschlag zurückkaufen, um die Übernahme zu vereiteln, was dem Greenmailer einen beträchtlichen Gewinn einbringt. Greenmail ist aufgrund regulatorischer Änderungen in den 1980er Jahren zurückgegangen.

Wir werden die Legalität und Kritik an dieser Praxis untersuchen und Ihnen einige reale Beispiele nennen.

Wie Greenmail funktioniert und seine Auswirkungen

Wie Erpressung ist Greenmail Geld, das an eine Einheit gezahlt wird, um aggressives Verhalten zu stoppen oder zu verhindern. Bei Fusionen und Übernahmen handelt es sich um eine Anti-Übernahme-Maßnahme, bei der das Zielunternehmen einen Aufschlag, bekannt als Greenmail, zahlt, um seine eigenen Aktien zu überhöhten Preisen von einem Unternehmensräuber zurückzukaufen. Nach Annahme der Greenmail-Zahlung stimmt der Räuber in der Regel zu, die Übernahme einzustellen und für einen bestimmten Zeitraum keine weiteren Aktien zu kaufen.

Der Begriff „Greenmail“ leitet sich aus einer Kombination von „Blackmail“ (Erpressung) und „Greenbacks“ (US-Dollar) ab. Die hohe Anzahl von Unternehmensfusionen in den 1980er Jahren führte zu einer Welle von Greenmail. Damals wurde vermutet, dass einige Unternehmensräuber, die nur auf Gewinn aus waren, Übernahmeangebote starteten, ohne die Absicht zu haben, die Übernahme tatsächlich durchzuführen.

Wichtig

Greenmail ist heute aufgrund von Gesetzen, Vorschriften, Steuern und Anti-Greenmail-Bestimmungen viel seltener.

Obwohl Greenmail immer noch stillschweigend in verschiedenen Formen vorkommt, haben mehrere bundesstaatliche und einzelstaatliche Vorschriften dies erheblich erschwert. 1987 führte der Internal Revenue Service (IRS) eine Verbrauchssteuer von 50 % auf Greenmail-Gewinne ein.1 Darüber hinaus haben Unternehmen verschiedene Abwehrmechanismen, sogenannte Giftpillen, eingeführt, um aktivistische Investoren von feindlichen Übernahmeangeboten abzuschrecken.

Eine Anti-Greenmail-Bestimmung ist eine spezielle Klausel in der Unternehmenssatzung, die den Vorstand daran hindert, Greenmail-Zahlungen zu genehmigen. Eine Anti-Greenmail-Regel beseitigt die Möglichkeit, dass ein Vorstand den bequemen Weg wählt und einen unerwünschten Käufer von Unternehmensaktien ausbezahlt, was die Aktionäre schlechter stellt.

Die umstrittene Natur von Greenmail

Greenmail wird oft als räuberische Praxis angesehen, die an Erpressung grenzt. In dieser Sichtweise beabsichtigt der Greenmailer, der Aktien aufkauft, nicht, sich als Aktionär an den Geschäften des Unternehmens zu beteiligen. Stattdessen kauft der Greenmailer die Aktien nur in der Absicht, das Management mit einer feindlichen Übernahme oder anderen Maßnahmen zu bedrohen. Wenn dies gelingt, glauben Kritiker, profitiert der Greenmailer auf Kosten des Unternehmens, ohne etwas zurückzugeben.

Kurzer Fakt

Greenmail ist konzeptionell ähnlich wie Erpressung, aber „Green“ steht für legitimes Geld.

Potenzielle Vorteile von Greenmail im Geschäftsleben

Trotz seines düsteren Rufs können einige Formen von Greenmail als marktwirtschaftliche Lösungen für echte Streitigkeiten zwischen Aktionären angesehen werden. Ein Unternehmensräuber mag aufrichtig glauben, dass Ressourcen innerhalb des Unternehmens nicht effektiv genutzt werden. Eine Lösung könnte sein, Vermögenswerte mit Gewinn an andere Unternehmen zu verkaufen, die sie vermutlich besser nutzen können. Diese Regelung könnte für den Unternehmensräuber, andere Aktionäre und die Gesellschaft als Ganzes vorteilhaft sein.

Das Management des Unternehmens teilt jedoch möglicherweise nicht die Ansicht des Unternehmensräubers, dass ihre Vermögenswerte von anderen besser genutzt würden. Angenommen, das Management kann die Mittel aufbringen, um stattdessen Greenmail zu zahlen. Das bietet eine Art marktwirtschaftlichen Beweis dafür, dass die Vermögenswerte unter der Kontrolle des Unternehmens bleiben sollten. Der Unternehmensräuber verzichtet auf die Gewinne, die durch den Verkauf von Vermögenswerten erzielt werden könnten, und verkauft stattdessen Aktien.

Wenn der Räuber mit dem Verkauf der Vermögenswerte mehr Geld verdienen kann, kommt es nicht zu Greenmail, da dies unrentabel und wirtschaftlich ineffizient wäre. Daher findet Greenmail aus dieser Sicht nur statt, wenn es vorteilhaft ist.

Fallstudie: Greenmail von Sir James Goldsmith

Sir James Goldsmith war in den 1980er Jahren ein berüchtigter Unternehmensräuber. Er inszenierte zwei spektakuläre Greenmail-Kampagnen gegen die St. Regis Paper Company und die Goodyear Tire and Rubber Company (GT). Goldsmith verdiente 51 Millionen Dollar mit seinem St. Regis-Geschäft und 93 Millionen Dollar mit seinem Goodyear-Überfall, der nur zwei Monate dauerte.

Im Oktober 1986 erwarb Goldsmith einen Anteil von 11,5 % an Goodyear zu einem durchschnittlichen Preis von 42 Dollar pro Aktie. Er reichte auch Pläne zur Finanzierung einer Übernahme des Unternehmens bei der Securities and Exchange Commission (SEC) ein. Teil seines Plans war es, das Unternehmen zu veranlassen, alle Vermögenswerte außer seinem Reifengeschäft zu verkaufen. Dieser Plan wurde von den Führungskräften von Goodyear nicht gut aufgenommen.

Als Reaktion auf den Widerstand von Goodyear schlug Goldsmith vor, seinen Anteil für 49,50 Dollar pro Aktie an das Unternehmen zurückzuverkaufen. Diese Art von Einschüchterungsangebot wird oft als Lösegeld oder Abschiedskuss bezeichnet. Schließlich akzeptierte Goodyear und kaufte anschließend 40 Millionen Aktien von Aktionären zu 50 Dollar pro Aktie zurück, was das Unternehmen 2,9 Milliarden Dollar kostete. Der Aktienkurs von Goodyear fiel unmittelbar nach dem Rückkauf auf 42 Dollar.

Legal Information Institute, Cornell Law School. "26 U.S. Code Sec. 5881. Greenmail." Accessed Sep. 3, 2020.

Handel

Aktienhandel