Große Rezession

Wichtige Erkenntnisse

• Die Great Recession bezieht sich auf den wirtschaftlichen Abschwung von 2007 bis 2009 nach dem Platzen der US-Immobilienblase und der globalen Finanzkrise.
• Die Great Recession war die schwerste wirtschaftliche Rezession in den Vereinigten Staaten seit der Great Depression der 1930er Jahre.
• Als Reaktion auf die Great Recession wurden von den Bundesbehörden beispiellose fiskalische, monetäre und regulatorische Maßnahmen ergriffen, denen einige – aber nicht alle – die anschließende Erholung zuschreiben.

Was war die Great Recession?

Die Great Recession war der starke Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der 2007 begann. Der wirtschaftliche Abschwung begann, als der US-Immobilienmarkt von einem Boom in eine Pleite überging und große Mengen an hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) und Derivaten massiv an Wert verloren.

Die Great Recession verstehen

Der Begriff Great Recession ist eine Anspielung auf den Begriff Great Depression der 1930er Jahre, als das Bruttoinlandsprodukt (BIP) um mehr als 10 % zurückging und die Arbeitslosigkeit 25 % erreichte.1

Obwohl es keine expliziten Kriterien gibt, um eine Depression von einer schweren Rezession zu unterscheiden, besteht unter Ökonomen ein nahezu einhelliger Konsens, dass der Abschwung von 2007 bis 2009 keine Depression war. Während der Great Recession ging das US-BIP von 2008 bis 2009 um 0,3 % zurück, und die Arbeitslosigkeit erreichte im Oktober 2009 kurzzeitig 10 %.23

Wichtig

Der Begriff Great Recession bezieht sich sowohl auf die US-Rezession, die offiziell von Dezember 2007 bis Juni 2009 dauerte, als auch auf die darauffolgende globale Rezession im Jahr 2009.4

Ursachen der Great Recession

Laut einem Bericht der Financial Crisis Inquiry Commission aus dem Jahr 2011 war die Great Recession vermeidbar. Die ernannten Mitglieder, zu denen sechs Demokraten und vier Republikaner gehörten, nannten mehrere wesentliche Faktoren, die ihrer Meinung nach zu dem Abschwung führten.

Der Bericht identifizierte zunächst das Versagen der Regierung bei der Regulierung der Finanzbranche. Dazu gehörte die Unfähigkeit der Federal Reserve, Banken daran zu hindern, Hypotheken an Menschen zu vergeben, die sich als schlechte Kreditrisiken erwiesen.

Als nächstes gingen zu viele Finanzunternehmen übermäßige Risiken ein. Das Schattenbanksystem, zu dem auch Investmentfirmen gehörten, wuchs zu einem Konkurrenten des Einlagenbankensystems heran, unterlag jedoch nicht denselben Kontrollen oder Regulierungen. Der Zusammenbruch dieses Systems beeinträchtigte den Kreditfluss an Verbraucher und Unternehmen.

Der Bericht identifizierte auch übermäßige Kreditaufnahmen von Verbrauchern und Unternehmen sowie Gesetzgeber, die das zusammenbrechende Finanzsystem nicht vollständig verstanden. Dies schuf Vermögensblasen, insbesondere auf dem Immobilienmarkt, da Hypotheken zu niedrigen Zinssätzen an unqualifizierte Kreditnehmer vergeben wurden, die sie nicht zurückzahlen konnten. Der darauffolgende Ausverkauf führte zu fallenden Immobilienpreisen und ließ viele andere Hausbesitzer unter Wasser stehen. Dies beeinträchtigte erheblich den Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS), die Banken und andere institutionelle Anleger hielten.5

Ursprünge und Folgen der Great Recession

Die Implosion der Dotcom-Blase im Jahr 2001, gefolgt von den Terroranschlägen vom 11. September 2001, traf die US-Wirtschaft hart. Die Fed reagierte, indem sie die Zinssätze auf die niedrigsten Niveaus senkte, um die Wirtschaft anzukurbeln, und hielt sie bis Mitte 2004 niedrig.6

In Kombination mit der Bundespolitik zur Förderung von Wohneigentum trugen die niedrigen Zinssätze dazu bei, einen Boom auf dem Immobilien- und Finanzmarkt sowie eine dramatische Ausweitung des Volumens der gesamten Hypothekenschulden auszulösen. Finanzinnovationen wie neue Arten von Subprime- und variablen Hypotheken ermöglichten es Kreditnehmern – von denen viele sonst möglicherweise nicht qualifiziert gewesen wären – Wohnungsbaudarlehen zu großzügigen Bedingungen zu erhalten, basierend auf der Erwartung, dass die Zinssätze niedrig bleiben und die Immobilienpreise weiter steigen würden.

Von 2004 bis 2006 erhöhte die Fed jedoch die Zinssätze, um die Inflation zu kontrollieren.6 Als die Zinssätze stiegen, verlangsamte sich der Fluss neuer Kredite über traditionelle Bankkanäle in den Immobiliensektor. Schwerwiegender war, dass die Zinssätze für bestehende variable Hypotheken und exotische Darlehen auf viel höhere Niveaus umgestellt wurden, als viele Kreditnehmer erwarteten (oder von Kreditgebern erwartet worden waren). Als die monatlichen Hypothekenzahlungen die Zahlungsfähigkeit der Kreditnehmer überstiegen (und sie nicht einfach refinanzieren konnten, da die Preise nicht mehr stetig stiegen), begannen viele Kreditnehmer zu verkaufen. Das erhöhte Angebot ließ die später weithin als Immobilienblase erkannte Blase platzen.

Während des US-Immobilienbooms verkauften Finanzinstitute MBS und komplexe Derivatprodukte in beispiellosem Umfang. Als der Immobilienmarkt 2007 zusammenbrach, fielen diese Wertpapiere drastisch im Wert. Die Kreditmärkte, die die Immobilienblase finanziert hatten, folgten den Immobilienpreisen schnell in einen Abschwung, als sich 2007 eine Kreditkrise abzuzeichnen begann. Die Solvenz übermäßig gehebelter Banken und Finanzinstitute erreichte einen Bruchpunkt, als Bear Stearns im März 2008 zusammenbrach.7

Die Lage spitzte sich später in diesem Jahr mit der Insolvenz von Lehman Brothers, der viertgrößten Investmentbank des Landes, im September 2008 zu. Die Ansteckung breitete sich schnell global aus, insbesondere in Europa.8 Infolge der Great Recession verloren allein die USA laut dem U.S. Bureau of Labor Statistics mehr als 8,7 Millionen Arbeitsplätze. Dies verdoppelte die Arbeitslosenquote.9 Amerikanische Haushalte verloren durch den Börsencrash rund 18 Billionen US-Dollar an Nettovermögen.10 Die Great Recession endete offiziell im Juni 2009.4

Wichtig

Der Dodd-Frank Act von 2010 gab der Regierung die Kontrolle über notleidende Finanzinstitute und die Möglichkeit, Verbraucherschutzmaßnahmen gegen räuberische Kreditvergabe zu etablieren.11

Reaktion auf die Great Recession

Die aggressiven geldpolitischen Maßnahmen, die die Fed zusammen mit anderen Zentralbanken weltweit ergriff, wurden weithin dafür gelobt, noch größere Schäden für die globale Wirtschaft zu verhindern. Einige kritisierten die Schritte jedoch auch und behaupteten, sie hätten die Rezession verlängert und die Grundlage für spätere Rezessionen gelegt.

Geld- und Fiskalpolitik

Die Fed senkte einen Leitzins auf nahezu null, um die Liquidität zu fördern. In einem beispiellosen Schritt gewährte sie den Banken auch Billionen von Dollar an Notfallkrediten im Rahmen einer als quantitative Lockerung (QE) bekannten Politik.12 Einige Schätzungen gehen von einem niedrigen Wert von 1,2 Billionen US-Dollar aus, andere von 7,7 Billionen US-Dollar, und die höchste Schätzung liegt bei 29 Billionen US-Dollar.1314

Neben der Erhöhung der Liquidität kurbelte die US-Bundesregierung die Wirtschaft mit Ausgaben in Höhe von 787 Milliarden US-Dollar im Rahmen des American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) an. Dieser Betrag wurde später auf 831 Milliarden US-Dollar erhöht.15 Diese Geld- und Fiskalpolitik reduzierte die unmittelbaren Verluste großer Finanzinstitute und Großunternehmen.

Der Dodd-Frank Act

Die Regierung führte nicht nur Konjunkturpakete ein, sondern etablierte auch neue Finanzregulierungen. In den 1990er Jahren hoben die USA den Glass-Steagall Act auf, eine Regulierung aus der Depressionszeit, die Investment- und Einlagenbankgeschäfte trennte, um systemische Risiken zu reduzieren. Einige Ökonomen sagen, dass dies zur Krise beigetragen habe. Die Aufhebung erlaubte es einigen großen US-Banken, zu fusionieren und größere Institute zu bilden, von denen viele später scheiterten und gerettet werden mussten.16

Als Reaktion darauf verabschiedete der US-Kongress 2010 den Dodd-Frank Act, der von Präsident Barack Obama unterzeichnet wurde. Dies gab der Regierung erweiterte Befugnisse zur Regulierung des Finanzsektors, einschließlich einer größeren Kontrolle über Finanzinstitute, die kurz vor dem Scheitern standen. Es schuf auch Verbraucherschutzmaßnahmen gegen räuberische Kreditvergabe.11

Kritiker des Dodd-Frank Acts weisen jedoch darauf hin, dass die Akteure und Institutionen des Finanzsektors, die während der Immobilien- und Finanzblasen aktiv räuberische Kreditvergabe und damit verbundene Praktiken vorantrieben und davon profitierten, auch tief in die Ausarbeitung des neuen Gesetzes sowie in die mit seiner Umsetzung beauftragten Behörden eingebunden waren.

Kurzer Fakt

Die US-Bundesregierung gab während der Great Recession 831 Milliarden US-Dollar (ursprünglich 787 Milliarden US-Dollar) aus, um die Wirtschaft im Rahmen des American Recovery and Reinvestment Act anzukurbeln.15

Erholung von der Great Recession

Nach diesen Maßnahmen erholte sich die Wirtschaft allmählich. Das reale BIP erreichte im zweiten Quartal 2009 seinen Tiefpunkt und erreichte im dritten Quartal 2010, etwa zweieinhalb Jahre nach dem Beginn der offiziellen Rezession, wieder sein Vorkrisenniveau.17 Die Finanzmärkte erholten sich, als die Flut an Liquidität über die Wall Street hereinbrach.

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA), der von seinem Höchststand im August 2007 über die Hälfte seines Wertes verloren hatte, begann sich im März 2009 zu erholen und übertraf seinen Höchststand von 2007 im März 2013.18

Für Arbeitnehmer und Haushalte war das Bild weniger rosig. Die Arbeitslosigkeit lag Ende 2007 bei 5 %, erreichte im Oktober 2009 einen Höchststand von 10 % und erholte sich erst 2015 wieder auf 5 %, fast acht Jahre nach Beginn der Rezession.2 Das reale Median-Haushaltseinkommen erholte sich erst 2016 wieder auf das Niveau vor der Rezession.19

Kritiker der politischen Reaktion und ihrer Auswirkungen auf die Erholung argumentieren, dass die Welle der Liquidität und der Defizitausgaben politisch verbundene Finanzinstitute und Großunternehmen auf Kosten der einfachen Bevölkerung gestützt habe. Es könnte auch die Erholung verzögert haben, indem wirtschaftliche Ressourcen in Branchen und Aktivitäten gebunden wurden, die hätten scheitern sollen, während diese Vermögenswerte und Ressourcen von anderen Unternehmen zur Expansion und Schaffung von Arbeitsplätzen hätten genutzt werden können.

Wie lange dauerte die Great Recession?

Nach offiziellen Daten der Federal Reserve dauerte die Great Recession 18 Monate, von Dezember 2007 bis Juni 2009.4

Gab es seit der Great Recession Rezessionen?

Ja, es gab eine Rezession von Februar 2020 bis April 2020. Es war die kürzeste Rezession seit Beginn der Aufzeichnungen.20

Wie stark fiel der Aktienmarkt während der Great Recession?

Am 9. Oktober 2007 schloss der Dow Jones bei seinem Vorkrisenhoch von 14.164,53 Punkten. Bis zum 5. März 2009 war der Index um mehr als 50 % auf 6.594,44 Punkte gefallen.

Am 29. September 2008 fiel der Dow an einem Tag um fast 778 Punkte. Es war der größte Punktverlust der Geschichte, bis der Markt im März 2020 während der COVID-19-Pandemie einbrach.21