Rückkaufvereinbarung

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Rückkaufvertrag (Repo) ist eine kurzfristige Vereinbarung zum Verkauf von Wertpapieren und deren späterem Rückkauf zu einem leicht höheren Preis.
• Die Partei, die das Repo verkauft, leiht sich im Wesentlichen das, was gegen die Wertpapiere getauscht wird, und die impliziten gezahlten Zinsen sind die Preisdifferenz zwischen dem ursprünglichen Verkauf und dem Rückkauf.
• Repos und Reverse Repos dienen der kurzfristigen Kreditaufnahme und -vergabe, oft über Nacht bis zu 48 Stunden.
• Der implizite Zinssatz bei diesen Vereinbarungen wird als Repo-Satz bezeichnet.
• Die US-Notenbank Federal Reserve nutzt Repos und Reverse Repos, um die Geldmenge zu steuern und kurzfristige Zinssätze zu beeinflussen – ein entscheidender Bestandteil der geldpolitischen Entscheidungsfindung der Fed.

Was ist ein Rückkaufvertrag?

Rückkaufverträge, allgemein als Repos bekannt, sind kurzfristige Kreditinstrumente auf Märkten für Staatsanleihen. Ein Händler verkauft Wertpapiere und vereinbart, diese kurze Zeit später zu einem höheren Preis zurückzukaufen. Diese Transaktion hilft Finanzinstituten bei der Verwaltung von Bargeld und Kapital, wobei der implizite Zinssatz ein entscheidender Faktor ist. Die Federal Reserve hat die Dynamik des Repo-Marktes in den letzten Jahren maßgeblich geprägt.

Der Händler verkauft Staatsanleihen an einen Investor, in der Regel über Nacht, und kauft sie am nächsten Tag zu einem leicht höheren Preis zurück. Die kleine Preisdifferenz ist ein impliziter Übernacht-Zinssatz. Repos werden typischerweise zur kurzfristigen Kapitalbeschaffung genutzt. Sie werden auch häufig bei Offenmarktgeschäften von Zentralbanken eingesetzt.1 Anfang der 2020er Jahre nahm die Fed Änderungen vor, die das gehandelte Repo-Volumen massiv erhöhten – einen Trend, den sie ab 2023 wieder zurückzufahren begann.23

Die Partei, die das Wertpapier verkauft und sich zu dessen späterem Rückkauf verpflichtet, ist an einem Repo beteiligt. Die Partei hingegen, die das Wertpapier kauft und sich zu dessen späterem Rückverkauf verpflichtet, führt eine Reverse-Repo-Vereinbarung (Reverse Repurchase Agreement) durch.1

Die Sprache rund um Repos wird schnell abstrakt, sogar trocken, aber die tägliche Arbeit der Finanzwelt wird durch und mit diesen (meist) über Nacht fließenden Mitteln erledigt. Für jeden, der sich für den Markt interessiert, sind Repos ein entscheidender Indikator für die Liquidität der Kapitalmärkte, die unsere Wirtschaft antreiben.

Investopedia / Katie Kerpel

Wie Rückkaufverträge funktionieren

Die Fed wurde 2019 aktiver im Repo-Markt. Die Einrichtung der Standing Repo Facility (SRF) im Jahr 2021 und der Overnight Reverse Repo Facility (ON RRP), die offiziell 2015 eingeführt wurde, hat ihr mächtige Instrumente zur Steuerung der Liquidität in den amerikanischen kurzfristigen Finanzierungsmärkten gegeben.4

Rückkaufverträge gelten als sicher, da sie Wertpapiere wie Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) als Sicherheiten nutzen. Als Geldmarktinstrument eingestuft, ist ein Repo ein kurzfristiges, besichertes, verzinsliches Darlehen. Der Käufer fungiert als kurzfristiger Kreditgeber, während der Verkäufer ein kurzfristiger Kreditnehmer ist.41

Rückkaufverträge werden zwischen verschiedenen Parteien abgeschlossen. Die Fed nutzt Repos zur Regulierung der Geldmenge und der Bankreserven. Einzelpersonen nutzen sie typischerweise zur Finanzierung des Kaufs von Schuldtiteln oder anderen Anlagen. Rückkaufverträge sind streng kurzfristige Anlagen, und ihre Laufzeit wird als "Satz", "Laufzeit" oder "Tenor" bezeichnet.1

Trotz einiger Ähnlichkeiten mit besicherten Darlehen gelten Repos als Käufe. Da der Käufer das Wertpapier jedoch nur vorübergehend besitzt, werden diese Vereinbarungen steuerlich und buchhalterisch in der Regel wie Darlehen behandelt.5 Im Falle einer Insolvenz können Repo-Investoren ihre Sicherheiten in der Regel verkaufen. Dies unterscheidet Repos von besicherten Darlehen; bei den meisten besicherten Darlehen würden insolvente Investoren einer automatischen Aussetzung unterliegen.6

Beispiel eines Rückkaufvertrags

Angenommen, eine Bank benötigt eine schnelle Geldspritze. Sie vereinbart mit einem Investor, der der Bank das benötigte Geld zur Verfügung stellt, vorausgesetzt, es wird schnell mit Zinsen zurückgezahlt. In der Zwischenzeit stellt die Bank auch Staatsanleihen als Sicherheit zur Verfügung.

Die Bank verkauft die Anleihen an den Investor und vereinbart, sie sehr bald zu einem geringen Aufschlag zurückzukaufen. Die Staatsanleihen dienen als Sicherheit: Die Bank gibt vorübergehend die Kontrolle über die Anleihen für das benötigte Bargeld auf.7 Dann, zu einem vorher festgelegten Zeitpunkt, erhält sie die Anleihen zurück, indem sie das erhaltene Geld plus einen kleinen Aufschlag zurückzahlt.

Repo- vs. Reverse-Repo-Vereinbarungen: Wichtige Unterschiede

Eine Reverse-Repo-Vereinbarung ist ein Rückkaufvertrag aus Sicht des Käufers. Jeder Handel hat zwei Parteien: den Käufer und den Verkäufer. Ob es sich um eine Repo-Vereinbarung oder eine Reverse-Repo-Vereinbarung handelt, hängt davon ab, auf welcher Seite des Handels Sie sich befinden.

Für die Partei, die das Wertpapier zunächst verkauft, mit der Vereinbarung es zurückzukaufen, handelt es sich um eine Repo-Transaktion, und für den Investor, der das Wertpapier unter der Bedingung des baldigen Rückverkaufs kauft, um ein Reverse Repo.4

Finanzinstitute nutzen Reverse Repos üblicherweise zur kurzfristigen Kreditvergabe. Zentralbanken nutzen sie auch zur Reduzierung der Geldmenge. Ein Repo kann Geld in das Bankensystem einspeisen, während ein Reverse Repo dem System Geld entziehen kann, wenn zu viel Liquidität vorhanden ist.8

Beispielsweise nutzte die Fed im Jahr 2020 auf dem Höhepunkt der COVID-19-Pandemie Repos, um Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen. In den Folgejahren setzte sie Reverse Repos im Rahmen ihrer quantitativen Straffung ein.910

Befristete vs. offene Rückkaufverträge: Die Zeitrahmen verstehen

Der Hauptunterschied zwischen einem befristeten und einem offenen Repo liegt in der Zeit zwischen Verkauf und Rückkauf der Wertpapiere.

Repos mit einem bestimmten Fälligkeitsdatum (in der Regel am folgenden Tag, kann aber bis zu einer Woche betragen) sind befristete Rückkaufverträge.11 Ein Händler verkauft Wertpapiere an eine Gegenpartei, die sich verpflichtet, diese zu einem höheren Preis an einem bestimmten Datum zurückzukaufen. Die Gegenpartei hält die Wertpapiere während des Geschäfts und erzielt Zinsen aus der Differenz zwischen Verkaufs- und Rückkaufpreis. Der Zinssatz ist fest und wird bei Fälligkeit vom Händler gezahlt. Ein befristetes Repo investiert Bargeld oder finanziert Vermögenswerte, wenn die Parteien wissen, wie lange sie dies benötigen.12

Ein offener Rückkaufvertrag („On-Demand-Repo“) funktioniert wie ein befristetes Repo, mit dem Unterschied, dass Händler und Gegenpartei die Transaktion ohne Festlegung des Fälligkeitsdatums vereinbaren. Stattdessen kann jede Partei den Handel beenden, indem sie die andere vor einer täglich vereinbarten Frist benachrichtigt. Wird ein offenes Repo nicht geschlossen, verlängert es sich automatisch auf den nächsten Tag. Zinsen werden monatlich gezahlt, und der Zinssatz wird in regelmäßigen Abständen im gegenseitigen Einvernehmen neu festgelegt.13

Der Zinssatz für ein offenes Repo liegt in der Regel nahe am Federal Funds Rate.1415 Ein offenes Repo wird verwendet, um Bargeld zu investieren oder Vermögenswerte zu finanzieren, wenn die Parteien nicht wissen, wie lange sie dies benötigen werden.16 Die meisten offenen Vereinbarungen enden jedoch innerhalb von ein bis zwei Jahren.

Warum der Tenor bei Rückkaufverträgen wichtig ist

Repos mit längerer Laufzeit (Tenor) sind riskanter, da vor Fälligkeit mehr passieren kann, was die Rückzahlung beeinflusst. Je länger die Laufzeit, desto mehr Zeit bleibt für Zinsschwankungen, um den Wert des zurückgekauften Vermögenswerts zu beeinflussen.

Dies ähnelt den Faktoren, die Anleihezinsen beeinflussen. Anleihen mit längerer Laufzeit zahlen in der Regel höhere Zinssätze. Investoren kaufen langfristige Anleihen im Rahmen einer Wette darauf, dass die Zinssätze während der Laufzeit nicht wesentlich steigen. Ein Extremereignis – ein seltenes Vorkommnis mit erheblichen Auswirkungen – kann über längere Zeiträume hinweg eher dazu führen, dass die Zinssätze die Prognosebereiche überschreiten. Bei einer Phase hoher Inflation wird die auf Anleihen gezahlte Verzinsung aus der Zeit vor dieser Periode real weniger wert sein.

Die gleichen Prinzipien gelten für Repos. Je länger die Repo-Laufzeit, desto wahrscheinlicher schwankt der Wert der Sicherheit vor dem Rückkauf. Auch geschäftliche Aktivitäten können die Fähigkeit des Rückkäufers beeinträchtigen, den Vertrag zu erfüllen. Das Kontrahenten-Kreditrisiko ist bei Repos von zentraler Bedeutung.

Wie bei jedem Darlehen trägt der Gläubiger das Risiko, dass der Schuldner das Kapital nicht zurückzahlt. Repos funktionieren als besicherte Schulden – Sicherheiten reduzieren das Gesamtrisiko. Und da der Repo-Preis den Wert der Sicherheiten übersteigt, sind diese Vereinbarungen tendenziell für beide Seiten vorteilhaft.17

Verschiedene Arten von Rückkaufverträgen erklärt

Es gibt drei Hauptarten von Rückkaufverträgen:

Drittparteien-Repos

Drittparteien-Repos (Tri-Party-Repos) sind die häufigsten. Sie umfassen drei Entitäten: eine Clearingstelle oder Bank, die die Transaktion zwischen Käufer und Verkäufer abwickelt und deren Interessen schützt. Sie verwahrt die Wertpapiere und stellt sicher, dass der Verkäufer zu Beginn Bargeld erhält, dass der Käufer Mittel zum Vorteil des Verkäufers überweist und dass die Wertpapiere bei Fälligkeit geliefert werden. Die Clearingbank in den USA ist die Bank of New York Mellon (BK). Die JPMorgan Chase & Co. (JPM) beendete ihren Dienst als Clearingbank im Jahr 2018, obwohl sie weiterhin als Drittparteien-Dienstleister fungiert.18

Neben der Verwahrung der betreffenden Wertpapiere bewerten Clearing-Agenturen auch die Wertpapiere und stellen sicher, dass eine festgelegte Marge angewendet wird. Sie wickeln die Transaktion in ihren Büchern ab und unterstützen Händler bei Sicherheiten.19 Clearingbanken agieren jedoch nicht als Vermittler: Sie suchen weder Händler für Bargeld-Investoren noch umgekehrt, und sie vermitteln keine Geschäfte.

In der Regel beginnen Clearingbanken früh am Tag mit der Abwicklung von Repos, obwohl sie technisch gesehen erst am Ende des Tages abgerechnet werden. Diese Verzögerung führt in der Regel dazu, dass Händlern täglich Intraday-Kredite in Milliardenhöhe gewährt werden. Diese Vereinbarungen beliefen sich im September 2025 auf etwa 3,1 Billionen US-Dollar auf der BNY-Plattform des Rückkaufvertragsmarktes.20

Spezialisierte Liefer-Repos

Spezialisierte Repos haben eine Anleihegarantie zu Beginn der Vereinbarung und bei Fälligkeit, zusammen mit den Sicherheiten. Diese Art von Vereinbarung ist ungewöhnlich.

Verwahrstellen-Repos (Held-in-Custody Repo)

Bei dieser Art von Vereinbarung erhält der Verkäufer Bargeld für das Wertpapier, verwahrt es jedoch auf einem Treuhandkonto für den Käufer. Diese Art ist noch seltener als spezialisierte Liefer-Repos, da das Risiko besteht, dass der Verkäufer zahlungsunfähig wird und der Kreditnehmer möglicherweise keinen Zugang zu den Sicherheiten hat.

Verständnis von Nahen und Fernen Beinen (Near and Far Legs) bei Repo-Transaktionen

Rückkaufverträge beinhalten ungewöhnliche Terminologie. Ein gebräuchlicher Begriff ist das „Bein" (leg). Beispielsweise wird der Teil des Rückkaufvertrags, in dem das Wertpapier ursprünglich verkauft wird, manchmal als „Startbein" (start leg) bezeichnet, während der darauf folgende Rückkauf das „Schlussbein" (close leg) ist.

Diese Begriffe werden manchmal auch gegen „nahes Bein" (near leg) bzw. „fernes Bein" (far leg) ausgetauscht. Die folgende Tabelle ist ein Spickzettel mit Begriffen, die häufig im Zusammenhang mit Repos verwendet werden.

Warum die Repo Rate in den Finanzmärkten wichtig ist

Die Fed-Bank kauft Wertpapiere von Privatbanken zu einem diskontierten Satz zurück, der als Repo-Satz bekannt ist. Wie die Prime Rates werden die Repo-Sätze von den Zentralbanken festgelegt.21 Das Repo-Satz-System ermöglicht es der Fed, die Geldmenge zu kontrollieren, indem sie die verfügbaren Mittel erhöht oder verringert.

Eine Erhöhung der Repo-Sätze bedeutet, dass Banken mehr für das von der Zentralbank geliehene Geld zahlen. Dies drückt die Gewinne der Kreditgeber und erhöht die Zinssätze für Kredite an die Öffentlichkeit, obwohl es auch mit höheren APYs auf Sparkonten und anderen Einlagenkonten einhergeht. Dies hält Menschen und Unternehmen im Allgemeinen davon ab, Kredite aufzunehmen, was die Konsumausgaben, die Unternehmensinvestitionen und die im Umlauf befindliche Geldmenge verringern kann. Dies kann notwendig sein, wenn die Zentralbank versucht, die Inflation zu bekämpfen.

Eine Senkung des Repo-Satzes hat den gegenteiligen Effekt. Sie macht Kredite billiger, was dazu führt, dass mehr Geld ausgegeben wird und in der Wirtschaft zirkuliert. Dies kann hilfreich sein, wenn Zentralbanken die Wirtschaft ankurbeln wollen.

Um die Kosten und Vorteile einer Rückkaufvereinbarung zu ermitteln, führt ein Käufer oder Verkäufer drei verschiedene Berechnungen durch:

Bargeld, das beim ursprünglichen Wertpapierverkauf gezahlt wird

Bargeld, das für den Rückkauf des Wertpapiers zu zahlen ist

Impliziter Zinssatz

Das für den ursprünglichen Wertpapierverkauf und den Rückkauf gezahlte Bargeld hängt vom Wert und der Art des Wertpapiers im Repo ab. Im Falle einer Anleihe beispielsweise leiten sich beide aus dem Clean Price und dem Wert der aufgelaufenen Zinsen für die Anleihe ab.

Eine entscheidende Berechnung für jede Repo-Vereinbarung ist der implizite Zinssatz. Wenn die Zinssätze ungünstig sind, ist eine Repo-Vereinbarung möglicherweise nicht der effizienteste Weg, um kurzfristige Liquidität zu erhalten. Eine Formel zur Berechnung des realen Zinssatzes lautet wie folgt:

Zinssatz = [(zukünftiger Wert/Barwert) – 1] × Jahr/Anzahl der Tage zwischen aufeinanderfolgenden Beinen

Sobald der reale Zinssatz berechnet wurde, sollte der Vergleich mit anderen Finanzierungsquellen zeigen, ob die Rückkaufvereinbarung ein gutes Geschäft ist. Im Allgemeinen bieten Rückkaufvereinbarungen als besicherte Kreditform bessere Konditionen als Bargeldkreditvereinbarungen am Geldmarkt. Aus der Sicht eines Reverse-Repo-Teilnehmers kann die Vereinbarung auch zusätzliche Erträge aus überschüssigen Barreserven generieren.

Bewertung der Risiken von Rückkaufvereinbarungen

Rückkaufvereinbarungen sind mit geringem Risiko verbunden. Das größte Risiko bei einem Repo besteht darin, dass der Verkäufer die Wertpapiere zum Fälligkeitsdatum nicht zurückkauft. In diesem Fall kann der Käufer das Wertpapier verkaufen, um das gezahlte Bargeld zurückzuerhalten.

Dies ist riskant, da der Wert des Wertpapiers nach dem ursprünglichen Verkauf sinken kann und der Käufer möglicherweise kaum andere Möglichkeiten hat, als das Wertpapier zu behalten, das er für diesen Zweck nie haben wollte. Sie können es auch mit Verlust verkaufen. Der Kreditnehmer ist ebenfalls gefährdet, wenn der Wert des Wertpapiers über die vereinbarten Bedingungen steigt und der Gläubiger das Wertpapier möglicherweise nicht zurückgibt.

Die Risiken von Rückkaufvereinbarungen können gemindert werden. Beispielsweise sind viele Repos überbesichert. Sinkt der Wert der Sicherheiten, führt ein Margin Call dazu, dass der Kreditnehmer die angebotenen Wertpapiere anpassen muss. Wenn es wahrscheinlich erscheint, dass der Wert des Wertpapiers steigt und der Gläubiger es möglicherweise nicht an den Kreditnehmer zurückverkauft, kann eine Unterbesicherung zur Minderung dieses Risikos eingesetzt werden.17

Im Allgemeinen hängt das Kreditrisiko von Rückkaufvereinbarungen von vielen Faktoren ab, darunter den Bedingungen der Transaktion, der Liquidität des Wertpapiers und den Bedürfnissen der beteiligten Gegenparteien.

Die Finanzkrise: Auswirkungen auf den Repo-Markt

Nach der Finanzkrise 2008 konzentrierten sich die Anleger auf eine bestimmte Art von Repo, bekannt als Repo 105. Es gab Spekulationen, dass sie eine Rolle bei den Versuchen von Lehman Brothers spielten, seine sich verschlechternde finanzielle Gesundheit vor der Krise zu verbergen.22 In dieser Zeit schrumpfte der Repo-Markt in den USA und im Ausland erheblich, hat sich aber seitdem erholt und wächst weiter.

Die Krise offenbarte Probleme mit dem Repo-Markt im Allgemeinen. Seitdem ist die Fed eingeschritten, um systemische Risiken zu analysieren und zu mindern. Sie identifizierte mindestens drei Problembereiche:22

Die Abhängigkeit des Tri-Party-Repo-Marktes von den Intraday-Krediten, die die Abwicklungsbanken bereitstellen

Ein Mangel an wirksamen Plänen zur Liquidierung von Sicherheiten bei Zahlungsverzug eines Händlers

Ein Mangel an tragfähigen Risikomanagementpraktiken

Ab Ende 2008 erließen die Fed und andere Regulierungsbehörden neue Regeln, um diese und andere Bedenken auszuräumen. Die neuen Vorschriften erhöhten den Druck auf die Banken, ihre sichersten Vermögenswerte wie Staatsanleihen zu halten, und gaben ihnen Anreize, diese nicht über Repos zu verleihen.23

Trotz dieser und anderer regulatorischer Änderungen im letzten Jahrzehnt bestehen weiterhin systemische Risiken im Repo-Bereich. Die Fed sorgt sich weiterhin, dass ein Zahlungsausfall eines großen Repo-Händlers einen Ausverkauf bei Geldmarktfonds auslösen könnte, was sich dann negativ auf den breiteren Markt auswirken würde. Die Zukunft des Repo-Bereichs könnte in fortgesetzten Regulierungen bestehen, die die Handlungen dieser Transaktoren einschränken, oder in einer Verlagerung hin zu einem zentralisierten Clearinghaus-System. Vorerst bleiben Rückkaufvereinbarungen jedoch ein wichtiges Mittel zur Erleichterung kurzfristiger Kredite.4

Aktuelle Entwicklungen im Repo-Markt

Vor der Finanzkrise 2008 wurden die globalen Repo-Märkte auf mehrere Billionen Dollar geschätzt. Die Krise führte zu einer vorübergehenden Schrumpfung, aber die Aktivität erholte sich allmählich und ist in den Folgejahren deutlich gewachsen.

In den 2020er Jahren nutzte die Fed Repo- und Reverse-Repo-Vereinbarungen, um vorübergehende Liquiditätsschwankungen und Bankreserven nach großen Wertpapierkäufen zu steuern. Die Nutzung der Reverse-Repo-Fazilität der Fed erreichte Anfang der 2020er Jahre ihren Höhepunkt und ging bis 2025 zurück, während der gesamte Repo-Markt sehr groß blieb.20

Quelle: Federal Reserve Bank of New York.

Bis 2021 war die Fed ein relativ kleiner Akteur bei Repos, bis eine gesteigerte Aktivität sie ins Zentrum des Marktes rückte. ON RRP-Vereinbarungen wuchsen von etwa 1 Billion Dollar an Vermögenswerten im Frühjahr 2021 auf 2,7 Billionen Dollar bis Dezember 2022. Bis 2023 war der Repo-Markt etwa dreimal so groß wie zu Beginn des Jahres 2021, wobei die Fed als kritischer Gegenpart für die meisten dieser Transaktionen fungierte.24

Steigende Repo-Volumina

Der deutliche Anstieg der Repo-Volumina kann auf mehrere prominente Veränderungen innerhalb des Marktes und der Gesamtwirtschaft zurückgeführt werden.

Die Pandemie verursachte aufgrund wirtschaftlicher Unsicherheiten einen Ansturm auf sichere Anlagen. Im Juli 2021 richtete das Federal Open Market Committee (FOMC) die Standing Repo Facility als Sicherheitsnetz an den Geldmärkten ein. Sie sollte die Liquidität im Repo-Markt weiter glätten und eine zuverlässige Barquelle im Austausch gegen sichere Anlagen wie Staatsanleihen bieten.4 Sie wurde bald zu einem entscheidenden Bestandteil der Art und Weise, wie große Finanzinstitute in den USA ihren kurzfristigen Liquiditätsbedarf deckten. Als Ergänzung gedacht, ersetzte sie einen Großteil des Marktes.

Im Rahmen des SRF konnten berechtigte Institutionen über Nacht Geld von der Fed leihen, wobei sie Wertpapiere wie Staatsanleihen als Sicherheit verwendeten. Der Zinssatz für diese Kredite, bekannt als Repo-Satz, wird vom FOMC festgelegt und liegt in der Regel über dem Marktsatz. Dies stellt sicher, dass das SRF als Sicherheitsnetz und nicht als primäre Finanzierungsquelle genutzt wird.25 Die Erhöhung der Anleihebestände der Fed, eine Maßnahme zur Verbesserung der Marktliquidität, war auch Teil ihrer breiteren Geldpolitik zur Stabilisierung und Unterstützung der Wirtschaft.

Von Mitte 2022 bis 2023 baute die Fed diese Bestände jedoch im Rahmen einer als quantitative Straffung bekannten Politik ab, was eine Abkehr von ihrer früheren expansiven geldpolitischen Haltung markierte.2627 Indem die Fed ihre Bemühungen zur Unterstützung der Wirtschaft zurücknahm (zu diesem Zeitpunkt war Inflation ein kritisches Problem), versuchte sie, die Größe ihrer Bilanz zu verringern.

Die Verringerung der Bilanz der Fed umfasst hauptsächlich Kürzungen in drei entscheidenden Bereichen ihrer Verbindlichkeiten: Einlagen des US-Finanzministeriums, Bankeinlagen (bekannt als Reserven) und Einlagen von Geldmarktfonds bei der Fed über das ON RRP.24 Die Größe ihres Teils am Repo-Markt wäre leichter zu kürzen, da die Fed weniger Kontrolle über die anderen beiden hat.

Als die Fed versuchte, ihre Bilanz zu verringern, war es am sinnvollsten, das ON RRP zurückzufahren. Obwohl Bankreserven eine wichtige Rolle bei zukünftigen Kürzungen ihrer Bilanz spielten, wird die Reduzierung des ON RRP im Allgemeinen als weniger störend für das Geldsystem angesehen als Kürzungen der Bankreserven.

Wirtschaftliche Unsicherheit, die SRF, Anleihebestände, quantitative Straffung und regulatorische Änderungen erhöhten das Repo-Engagement der Fed. Dies führte dazu, dass die Fed zu einem kritischen Gegenpart im Repo-Markt wurde, wobei sich die Marktgröße von Anfang 2021 bis 2023 verdreifachte. Änderungen am ON RRP sollten zu einer Abkehr von der Fed als primärem Gegenpart hin zum privaten Sektor führen, da ihre nächtlichen Repo-Verkäufe weiter zurückgehen.24

Die Fähigkeit des privaten Repo-Marktes, Mitte der 2020er Jahre und darüber hinaus wesentlich höhere Volumina zu bewältigen, ist jedoch fraglich.2426 Die aktive Beteiligung der Fed hat die Größe des Repo-Marktes erheblich vergrößert, und es ist unbekannt, ob der private Sektor in der Lage wäre, die vergrößerte Rolle der Fed zu ersetzen. Die Zeichen sind positiv: Das erste Quartal 2024 verzeichnete eine Rückkehr zu den ON RRP-Niveaus vom Mai 2021 (etwa 327 Milliarden Dollar), wobei der private Markt die verlorene Liquidität der Fed absorbierte, und 2025 sahen wir bis Juli nahezu Rekordhöhen.28

Geldmarktfonds haben ihre Strategien angepasst. Als bedeutende Anbieter von Bargeld an den Repo-Markt haben sie ihre privaten Repo-Kreditvolumina erhöht, insbesondere über die ON RRP-Sätze hinaus. Allerdings ist noch nicht klar, ob die privaten Märkte die massive Lücke füllen können, die die Fed in diesem Bereich Anfang der 2020er Jahre eingenommen hat.

Häufig gestellte Fragen (FAQs)

Wer profitiert von einer Rückkaufvereinbarung?

Theoretisch profitieren alle Parteien von einer Repo-Vereinbarung. Der Verkäufer erhält die benötigte Bargeldspritze, während der Käufer Geld durch die Kapitalverleihe verdient.

Wer kauft Rückkaufvereinbarungen?

Die Verkäufer von Repo-Vereinbarungen können Banken, Hedgefonds, Versicherungsgesellschaften, Geldmarktfonds und jede andere Stelle sein, die kurzfristig Bargeld benötigt. Auf der anderen Seite des Handels stehen die Käufer, die Geschäftsbanken, Zentralbanken, Vermögensverwalter mit vorübergehenden Bargeldüberschüssen und so weiter sind.29

Welche Arten von Wertpapieren werden in einer Repo-Vereinbarung verwendet?

Am häufigsten werden hochwertige Schuldtitel mit geringem Ausfallrisiko verwendet, wie Staatsanleihen, Unternehmensanleihen oder hypothekenbesicherte Wertpapiere. Die Sicherheiten müssen einen vorhersehbaren Wert haben, den Wert des Darlehens widerspiegeln und leicht zu verkaufen sein, wenn das Darlehen nicht rechtzeitig zurückgezahlt wird. Die Sicherheiten müssen keine Schuldtitel sein. Andere Vermögenswerte können verwendet werden, wie Aktienmarktindizes.30