Strategischer Käufer

Wichtige Erkenntnisse

• Strategische Käufer erwerben Unternehmen derselben Branche, um Synergien zu nutzen und langfristigen Wert zu schaffen.
• Sie sind bereit, Prämienpreise zu zahlen, da sie erwarten, dass der kombinierte Wert die einzelnen Teile übersteigt.
• Strategische Käufer konzentrieren sich auf die Zusammenführung von Unternehmen, die zu ihren bestehenden Geschäften passen, um eine strategische Übereinstimmung zu erzielen.
• Häufige Kritik umfasst mögliche Arbeitsplatzverluste aufgrund überlappender Rollen in fusionierten Unternehmen.
• Bemerkenswerte Beispiele sind die Übernahme von Sprint durch T-Mobile und der Kauf von Activision Blizzard durch Microsoft.

Was ist ein strategischer Käufer?

Ein strategischer Käufer ist ein Unternehmen, das ein anderes Unternehmen derselben Branche übernimmt, um Synergien zu nutzen. Der strategische Käufer glaubt, dass die beiden zusammengelegten Unternehmen mehr wert sind als die Summe ihrer einzelnen Teile, und zielt darauf ab, das erworbene Unternehmen zur langfristigen Wertschöpfung zu integrieren.

Da ein strategischer Käufer erwartet, aus einer Übernahme mehr Wert zu ziehen als den inneren Wert, ist er in der Regel bereit, einen Aufschlag zu zahlen, um den Deal abzuschließen.

Die Mechanik des strategischen Kaufs

Wie der Name schon sagt, kaufen strategische Käufer Unternehmen, die strategisch zu dem passen, was sie bereits besitzen. Ein Zielunternehmen ist in der Regel entweder ein Konkurrent in derselben Branche wie der Käufer oder ein Unternehmen mit komplementären Eigenschaften in einer anderen ähnlichen Branche. Der „Strategie“-Teil kommt ins Spiel, wenn der Käufer eine Chance sieht, Produktlinien im selben Markt zu erweitern, in neue Regionen zu expandieren, zusätzliche Vertriebskanäle zu sichern oder allgemein die betriebliche Effizienz zu steigern.

Angenommen, ein Lebensmittelhersteller, der seit Jahrzehnten verarbeitete Lebensmittel herstellt, möchte einen Neustart für Bio-Produkte starten. Er wird zum strategischen Käufer, wenn er ein Bio-Lebensmittelunternehmen übernimmt, um denselben Markt zu bedienen.

Nach der Übernahme profitiert das fusionierte Unternehmen nicht nur von dieser Umsatzsynergie, sondern schafft auch Produktions- und Vertriebssynergien, indem es die Auslastung der Fabriken erhöht und dieselben Kanäle nutzt, um Produkte an Kunden zu liefern.

In der gesamten Kostenstruktur des fusionierten Unternehmens können überlappende Kosten entfernt werden, wie z.B. redundante Fabrik- oder Büroflächen und externe Dienstleistungen. Mit der Möglichkeit, gleichzeitig den Gesamtumsatz zu steigern und die Produktivität zu erhöhen, hat der strategische Käufer gute Chancen, aus zwei plus zwei fünf zu machen.

Wichtig

Die Wertschöpfung aus diesen Kombinationen wird in den frühen Phasen hauptsächlich in Umsatzsynergien sichtbar sein – andere Synergien brauchen in der Regel länger, um sich zu verwirklichen.

Kritik und Kontroversen um strategische Käufer

Ein strategischer Käufer erzielt oft einen großen Teil der Kosteneinsparungen durch Entlassungen. Wenn zwei Unternehmen, die im selben Markt tätig sind, fusionieren, beginnen viele Positionen sich zu überschneiden oder zu überfüllen, sodass einige Mitarbeiter überflüssig werden.

Beispielsweise werden zwei Finanzvorstände (CFOs) nicht benötigt, Vertriebs- und Marketingmitarbeiter können reduziert werden, und eine Ebene des mittleren Managements ist nicht mehr erforderlich. Diese Mitarbeiter zu entlassen ist für den strategischen Käufer sinnvoll, da es hilft, Kosten zu senken und die Effizienz zu steigern, obwohl nicht alle so verständnisvoll sind.

Bedenken über mögliche Arbeitsplatzverluste können Empörung bei der Öffentlichkeit, Gewerkschaften und der Regierung auslösen. Negative Publicity könnte den Ruf des Unternehmens schädigen. In einigen seltenen Fällen kann dies sogar dazu führen, dass die Übernahme abgelehnt wird, insbesondere wenn der strategische Käufer ein ausländisches Unternehmen ist, dessen Hauptgeschäft im Ausland liegt.

Wichtige Überlegungen für strategische Käufer

Es gibt zahlreiche Überlegungen, die ein strategischer Käufer anstellt, wenn er bewertet, ob eine Übernahme in Betracht gezogen werden soll. Ein strategischer Käufer muss sich der folgenden Schlüsselfaktoren bewusst sein und sie im Rahmen der Überlegungen bewerten können:

Business Fit: Die Bewertung der Übereinstimmung des Zielunternehmens mit der gesamten Geschäftsstrategie und den Zielen wird als strategische Passung bezeichnet. Strategische Käufer müssen größten Wert darauf legen, dass ihr Kauf gut in die aktuellen Geschäfte passt.

Marktpotenzial: Strategische Käufer bewerten das Wettbewerbsumfeld, die Marktposition und das Wachstumspotenzial des Zielunternehmens. Sie berücksichtigen Faktoren wie Marktgröße, Branchentrends, Kundennachfrage sowie den Marktanteil und die Wettbewerbsfähigkeit des Zielunternehmens.

Kundenstamm und Beziehungen: Strategische Käufer bewerten den Kundenstamm und die Beziehungen des Zielunternehmens. Sie bewerten die Wahrscheinlichkeit von Upselling- oder Cross-Selling-Möglichkeiten sowie Kundenbindung, Vertragsdauer, Kundenakquisitionskosten und Potenzial.

Management-Team: Strategische Käufer bewerten das Management-Team, das Führungspotenzial und den Talentpool des Zielunternehmens. Sie bewerten die Fähigkeiten, Erfahrung und kulturelle Passung des Management-Teams sowie die Wahrscheinlichkeit, wichtige Mitarbeiter nach dem Kauf zu halten.

Risikobewertung: Strategische Käufer bewerten die Risiken des Zielunternehmens gründlich. Sie erkennen und bewerten mögliche Risiken wie Markt-, Betriebs-, Finanz- und Reputationsrisiken.

Exit-Strategie: Strategische Käufer berücksichtigen eine langfristige Perspektive für das gekaufte Unternehmen. Sie bewerten die Möglichkeiten für zukünftiges Wachstum, Wertschöpfung und mögliche Exit-Strategien wie den Verkauf des Unternehmens oder den Börsengang.

Navigieren durch Vorschriften bei strategischen Übernahmen

Strategische Käufer müssen verschiedene Faktoren berücksichtigen, wenn sie die potenziellen Auswirkungen einer Übernahme bewerten. Dazu gehören unter anderem Wertpapierregulierungen, ausländische Investitionsvorschriften, geistige Eigentumsrechte, Verträge und Vereinbarungen, Arbeits- und Beschäftigungsgesetze, Datenschutz und -sicherheit, Umweltvorschriften und steuerliche Überlegungen.

Wertpapierregulierungen können für börsennotierte Unternehmen gelten, während ausländische Investitionsvorschriften die Genehmigung relevanter Regierungsstellen oder Aufsichtsbehörden erfordern können. Geistige Eigentumsrechte müssen bewertet werden, und Verträge und Vereinbarungen müssen überprüft werden, um potenzielle Risiken, Verbindlichkeiten, Kontrollwechselklauseln oder erforderliche Zustimmungen für die Übernahme zu identifizieren.

Arbeits- und Beschäftigungsgesetze müssen ebenfalls berücksichtigt werden, insbesondere wenn man die Inlandsregion betrachtet, in der sich die Belegschaft des übernehmenden Unternehmens hauptsächlich befindet. Dies umfasst die Einhaltung von Arbeitsverträgen, Arbeitsvorschriften, Mitarbeiterleistungen und Tarifverträgen. Auch Umweltvorschriften sollten berücksichtigt werden, wie z.B. anhängige Umweltklagen oder Kontaminationsprobleme im Zusammenhang mit dem übernehmenden Unternehmen.

Schließlich müssen strategische Käufer die finanziellen Vorschriften und steuerlichen Auswirkungen im Zusammenhang mit der Übernahme berücksichtigen. Dazu gehört die Bewertung von Steuerverbindlichkeiten, potenziellen Steuervorteilen oder -anreizen, Verrechnungspreisfragen und etwaigen regulatorischen Finanzberichtspflichten im Zusammenhang mit der Transaktion. Dies kann auch das Verständnis von ausstehenden Verbindlichkeiten des erworbenen Unternehmens umfassen. Obwohl strategische Käufer finanzielle Angelegenheiten nicht priorisieren, sollten sie sich dennoch der finanziellen Aspekte bewusst sein, die ihr Geschäft strategisch beeinflussen könnten.

Beispiele aus der Praxis für strategische Käufer

Ein Beispiel für einen strategischen Käufer ist die Übernahme des Rivalen Sprint durch T-Mobile im Jahr 2020. Der Deal zwischen dem dritt- und viertgrößten Mobilfunkanbieter Amerikas zu dieser Zeit wurde mit 26,5 Milliarden Dollar bewertet, und das fusionierte Unternehmen bedient nach Angaben des Wall Street Journal etwa 127 Millionen Kunden.1 Die Telekommunikationsunternehmen geben an, dass die Fusion einen viel 'stärkeren Wettbewerber' für AT&T Inc. (T) und Verizon Communications Inc. (VZ) geschaffen hat.

Im Jahr 2021 schloss Salesforce die Übernahme von Slack Technologies, Inc. ab und kombinierte die weltweit führende CRM mit einer digitalen Plattform für die Arbeitswelt von überall. Laut dem CEO von Salesforce wurde die Übernahme durch die strategische Initiative vorangetrieben, dass der Arbeitsplatz nicht wieder so wird wie vor der Pandemie.2

Im Jahr 2022 kündigte Microsoft die Übernahme von Activision Blizzard an, einem führenden Spieleentwickler und Content-Publisher. Dieser strategische Schritt war bewusst gewählt, da Microsoft sein Wachstum im Spielegeschäft beschleunigen wollte. Laut CEO Satya Nadella ist 'Gaming die dynamischste und aufregendste Kategorie im Entertainment auf allen Plattformen'.3

Wichtig

Strategische Käufer stehen vor vielen Komplikationen; zum Beispiel blockierte die FTC die Übernahme von Activision durch Microsoft, da die FTC behauptete, dies würde den Marktwettbewerb schädigen.4

Vergleich zwischen strategischen Käufern und Finanzkäufern

Käufer werden oft entweder als strategische oder als Finanzkäufer beschrieben. Anders als erstere ist das Ziel eines Finanzkäufers, Unternehmen so billig wie möglich zu kaufen, in der Hoffnung, sie fünf oder zehn Jahre später mit Gewinn zu verkaufen. Die Branche, in der das Zielunternehmen tätig ist, ist nicht unbedingt wichtig, und Beteiligungen, die groß genug sind, um Einfluss zu nehmen, werden in der Regel vollständigen Übernahmen vorgezogen.

Finanzkäufer suchen nach potenziellen Schnäppchen, die verbessert werden können und ihren Anlegern letztlich eine anständige Rendite einbringen. Oft interessieren sie sich dafür, welchen Cashflow die Investition generieren wird, sowie für die Art der Exit-Strategien, die sie in Zukunft bieten wird.

Wie bestimmen strategische Käufer die Bewertung eines Zielunternehmens?

Strategische Käufer bestimmen die Bewertung eines Zielunternehmens durch verschiedene Methoden, darunter die Bewertung finanzieller Kennzahlen, die Durchführung von Marktvergleichen und die Verwendung der Discounted-Cashflow-Analyse. Das Unternehmen kann auch Bewertungsfaktoren wie die Wachstumsaussichten des Unternehmens, die Marktposition, geistiges Eigentum, die Wettbewerbslandschaft und die durch die Übernahme erwarteten Synergien nutzen.

Welche Herausforderungen begegnen strategischen Käufern häufig während des Übernahmeprozesses?

Strategische Käufer stehen während des Übernahmeprozesses häufig vor Herausforderungen, darunter die Identifizierung geeigneter Ziele und die Aushandlung von Bedingungen. Die Käufer müssen danach streben, kulturelle Unterschiede zu überwinden. Sie müssen auch Due Diligence durchführen, behördliche Genehmigungen einholen und versuchen, wichtige Mitarbeiter zu halten.

Wie verwalten und kommunizieren strategische Käufer mit Stakeholdern während einer Übernahme?

Strategische Käufer verwalten und kommunizieren mit Stakeholdern während einer Übernahme, indem sie frühzeitig klare Kommunikationswege einrichten und die Erwartungen an den Deal ansprechen. Effektives Stakeholder-Management hilft, Vertrauen aufzubauen, Widerstand zu minimieren und einen reibungslosen Übergang für alle Beteiligten zu gewährleisten.

Wie stellen strategische Käufer einen reibungslosen Übergang sicher, wenn sie ein Zielunternehmen übernehmen?

Strategische Käufer müssen Maßnahmen zur kulturellen Integration priorisieren, Klarheit über Rollen und Verantwortlichkeiten schaffen und die Anliegen der Mitarbeiter ansprechen. Ohne klare Richtlinien kann talentiertes Personal nicht gehalten werden, und das übernommene Unternehmen kann an immateriellem Wert verlieren.