Währungs-Carry-Trade

Wichtige Erkenntnisse

• Währungs-Carry-Trades beinhalten, in einer Niedrigzinswährung zu leihen und in eine Hochzinswährung zu investieren, um von der Zinsdifferenz zu profitieren.
• Hebelwirkung wird häufig bei Carry-Trades eingesetzt, um potenzielle Renditen zu verstärken, was sowohl die potenziellen Gewinne als auch die Risiken erhöht.
• Günstige Carry-Trades treten auf, wenn Zentralbanken die Zinssätze anheben und die Marktvolatilität gering ist.
• Der Erfolg jedes Trades hängt von stabilen Wechselkursen ab; ungünstige Währungsbewegungen können zu erheblichen Verlusten führen.
• Die Strategie stützt sich auf aktuelle Zinsniveaus und die Erwartung zukünftiger Zinsänderungen, um die Rentabilität zu maximieren.

Was ist Währungs-Carry-Trading?

Der Währungs-Carry-Trade ist eine der beliebtesten Handelsstrategien im Devisenmarkt. Während die meisten Währungsgeschäfte als Versuch betrachten, die Gewinnschwelle zu erreichen – man hofft, an einer Wechselstube im Ausland so nah wie möglich an den Wert der eigenen Heimatwährung zu kommen – ist es ein Versuch, das Motto „Kaufe niedrig, verkaufe hoch" anzuwenden und von diesen lateralen Geschäften zu profitieren.

Aber wie? Beim Währungs-Carry-Trading nutzen Spekulanten oft die niedrigeren Kreditkosten in der Währung eines Landes – der sogenannten „Funding-Währung" – wenn die Zinssätze in diesem Land sinken. Sie leihen sich zu dem reduzierten Zinssatz, um Investitionen in höherverzinsliche Währungen oder Vermögenswerte zu finanzieren. Ziel ist es, die Zinsdifferenz als Gewinn zu „tragen".

Zum Beispiel war der japanische Yen (JPY) von den späten 2000er Jahren bis 2024 dafür bekannt, eine erhebliche Zinsdifferenz zu wichtigen globalen Währungen wie dem australischen Dollar (AUD) und dem neuseeländischen Dollar (NZD) zu bieten. Der Trade war so robust und schien angesichts der Stabilität der niedrigen japanischen Zinsen so relativ einfach zu sein, dass viele in den Finanzmedien ihn als „kostenlose Profitquelle" bezeichneten.1

Aber das war und ist nicht richtig, da diese Trades mit erheblichen Risiken verbunden sind und somit erhebliche Kosten entstehen, wenn sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in die falsche Richtung für einen entwickeln. Wie im Rest der Finanzwelt: Gäbe es eine kostenlose Möglichkeit, Gewinne zu erzielen, hätte sich das herumgesprochen – und man würde diesen „kostenlosen" Gewinn nicht lange haben.

Das liegt daran, dass Carry-Trades im Gegensatz zu einfachen Geldbewegungen zwischen lokalen Banken eine zusätzliche Komplexitätsebene haben, was mehr Risiko bedeutet. Wenn man mit verschiedenen Währungen handelt, können sich ihre Werte gegeneinander verändern und potenziell alle Gewinne aus der Zinsdifferenz zunichtemachen. Es ist, als würde man versuchen, zwei bewegliche Ziele gleichzeitig zu treffen: Man braucht sowohl die Zins- als auch die Wechselkurse, um zu einem Gunsten zu arbeiten.

Bis 2024 war es so beliebt, sich in JPY zu leihen, um in höherverzinsliche Währungen zu investieren, dass es etwa ein Fünftel des täglichen Devisenhandels ausmachte – und man kann verstehen, warum es als relativ einfacher Trade dargestellt wurde.2 Aber als die Bank of Japan plötzlich die Zinssätze auf ein Niveau anhob, das seit über einem Jahrzehnt nicht mehr gesehen wurde – Zinssätze, die übrigens immer noch ein Zehntel oder weniger als in den USA und anderen großen Volkswirtschaften betrugen –, verursachte dies ein Marktbeben, das offenbarte, wie riskant diese scheinbar sicheren Trades sein können.3

Kurzer Fakt

Investoren sprechen oft davon, in sichere Häfen zu flüchten, wenn die Märkte rau werden – denken Sie an den Kauf von Treasurys, wenn Aktien fallen. Aber der Carry-Trade selbst neigt dazu, eine „sichere Hafen"-Form des Handels zu sein – er funktioniert in der Regel nur, wenn Stabilität herrscht (oder Händler nicht bemerken, dass dem nicht so ist) – wie ein kleines Segelboot, das man nur bei den schönsten Bedingungen ausfahren möchte.

Wie der Carry Trade funktioniert

Der Carry Trade ist wie eine globale Version der Arbitrage zwischen Sparkonten, aber mit viel höheren Einsätzen. Wie funktioniert es? Nehmen wir an, Sie bemerken, dass japanische Banken Kredite zu 0,5% Zinsen anbieten, während US-Anleihen 4% zahlen. Professionelle Händler könnten erhebliche Yen-Beträge leihen (es muss genug sein, damit die Zinsdifferenz die Verwaltungskosten und die damit verbundenen Risiken ausgleichen kann), sie in Dollar umtauschen und in diese höherverzinslichen US-Anleihen investieren.

Solange die Wechselkurse stabil bleiben, verdienen Händler die Differenz zwischen den beiden Zinssätzen – in diesem Fall etwa 3,5%. Die meisten Profis tauschen jedoch nicht tatsächlich physische Währung. Stattdessen nutzen sie Devisentermingeschäfte oder Devisenterminmärkte, wo sie Geld leihen (d.h. Hebelwirkung nutzen) können, um ihre Renditen zu verstärken. Diese Hebelwirkung ist der Grund, warum Carry Trades so profitabel – und so katastrophal – sein können: Ihre potenziellen Verluste werden ebenfalls verstärkt.

Es ist wie eine kleine Anzahlung auf ein Haus zu leisten, aber Renditen auf den vollen Wert zu erzielen. Wenn die Dinge gut laufen, verdienen Sie Geld mit Geld, das Sie nie hatten. Wenn die Dinge schlecht laufen, können Sie weit mehr als Ihre ursprüngliche Investition verlieren. Wenn man bedenkt, dass einige Forex-Broker Hebel von bis zu 300:1 anbieten (das heißt, Kredite, die bis zu 300-mal so hoch sind wie der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts), ist es nicht schwer, den Reiz des Carry Trading zu erkennen. Es sollte ebenso leicht zu sehen sein, wie katastrophal das Ergebnis sein kann, sobald die zugrunde liegenden Dynamiken (Zins- und Währungskurse) gegen einen ausschlagen.

Deshalb müssen Händler sicherstellen, dass sie immer bereit sind, ihre Short-Positionen aufzulösen – die geliehene Währung zurückzuzahlen – bevor die Zinssätze steigen, da steigende Zinssätze das Halten oder Zurückzahlen dieser Positionen weitaus teurer machen könnten.

Warnung

Der Schlüssel zum Carry Trading liegt nicht nur darin, die größte Zinsdifferenz zu finden – es geht darum zu verstehen, wann die Marktbedingungen die Strategie zu riskant machen.

Die beliebtesten Carry Trades

Carry Trades leben von der Zinsdifferenz zwischen Ländern, und obwohl USD/JPY eines der bekanntesten Paare ist, waren mehrere andere beliebt:

Australian Dollar (AUD)/JPY

Der australische Dollar bietet aufgrund seiner rohstoffgetriebenen Wirtschaft typischerweise höhere Zinssätze, während die japanischen Zinssätze historisch niedrig sind. Dieses Paar wird bei stabilem globalem Wachstum und starker Nachfrage nach Rohstoffen bevorzugt.4

New Zealand Dollar (NZD)/JPY

Wie der australische Dollar hat auch der neuseeländische Dollar oft höhere Zinssätze, was dies zu einem weiteren attraktiven Paar für Carry Trader macht, insbesondere in Zeiten, in denen die Agrarexporte steigen und die Märkte eine geringe Volatilität aufweisen.5

USD/Swiss Franc (CHF)

Die traditionell niedrigen Zinssätze des Schweizer Frankens, bedingt durch seine Rolle als sichere Währung, stehen im Gegensatz zu den relativ höheren Zinssätzen in den USA, was Chancen für Carry Trades schafft.

Euro/Turkish Lira (TRY)

Dieser Trade nutzt die höheren Zinssätze in der Türkei im Vergleich zur Eurozone aus. Allerdings ist er aufgrund der wirtschaftlichen Volatilität und politischen Instabilität der Türkei riskanter.6

Zeitpunkt des Ein- und Ausstiegs bei Währungs-Carry-Trades

Der beste Zeitpunkt, um einen Carry Trade zu starten, ist, wenn Zentralbanken die Zinssätze anheben oder signalisieren, dass sie dies tun könnten. Zum Beispiel, wenn die US-Notenbank die Zinsen erhöht, während Japan die Zinsen niedrig hält, werden mehr Händler Yen leihen, um Dollar-Anlagen zu kaufen. Je mehr Leute diesen Trade tätigen, desto mehr steigt tendenziell der Wert des Dollars gegenüber dem Yen, was für frühe Anwender noch mehr Gewinne schafft.

Erfahrene Händler achten jedoch auf mehrere Warnsignale, die darauf hindeuten, dass es Zeit zum Aussteigen ist:

Wenn Zentralbanken in Niedrigzinsländern andeuten, dass sie die Zinsen anheben könnten

In Zeiten globaler Marktbelastungen, wenn Anleger typischerweise in „sichere Hafen"-Währungen wie den US-Dollar flüchten

Wenn zu viele andere Händler die gleiche Wette abschließen, kann dies zu einer schnellen Auflösung führen, wenn sich die Stimmung ändert

Wenn Wirtschaftsdaten oder politische Ereignisse auf Instabilität in einem der Länder hindeuten

Die japanische Yen-Episode 2024 bietet ein unglückliches Beispiel. Als die Bank of Japan unerwartet die Zinsen anhob, sahen sich Händler, die sich in Yen geliehen hatten, einem doppelten Schlag ausgesetzt: Sie mussten höhere Zinsen auf ihre Kredite zahlen und sahen zu, wie der Yen gegenüber anderen Währungen erstarkte, was ihre Schulden teurer in der Rückzahlung machte.

Wichtig

Die ultraniedrigen Zinssätze der Bank of Japan sollten die japanische Wirtschaft ankurbeln, indem sie inländische Kreditaufnahme und Ausgaben förderten. Stattdessen nutzten globale Händler diese günstige Yen-Finanzierung, um in höherverzinsliche US-Vermögenswerte zu investieren – nicht genau das, was die japanischen Politiker mit ihrer Geldpolitik beabsichtigten.

Praktisches Beispiel eines Währungs-Carry-Trades

Lassen Sie uns ein Beispiel durchgehen, wie ein Carry Trade funktioniert. Angenommen, die japanischen Zinssätze liegen bei etwa 0,5% und die US-Zinssätze bei 4%. Ein Händler leiht sich 50 Millionen Yen (etwa 434.800 $ bei einem Wechselkurs von 115 Yen pro Dollar).

Nach der Umrechnung in Dollar und der Anlage zum US-Zinssatz von 4% für ein Jahr hätte der Händler 452.174 $. In der Zwischenzeit würden sie in Japan 50,25 Millionen Yen schulden (die ursprünglichen 50 Millionen plus 0,5% Zinsen). Wenn der Wechselkurs bei 115 Yen pro Dollar bliebe, würde diese Schuld etwa 437.000 $ betragen.

Die Differenz – etwa 15.217 $ – ist der Gewinn des Händlers und stellt die 3,5%ige Spanne zwischen US- und japanischen Zinssätzen dar. Allerdings gibt es einen Haken: Wenn der Yen gegenüber dem Dollar erstarkt, können diese Gewinne schnell verdunsten. Genau das geschah im Jahr 2024, als Japan die Zinsen anhob, was zu einem Anstieg des Yen führte und die Gewinne vieler Händler zunichte machte.

Historisches Beispiel für den JPY/USD Carry Trade

Die Daten zu den Overnight-Zinssätzen der Bank of Japan und der U.S. Federal Reserve zeigen eine signifikante Verschiebung, die großen Akteuren auf dem Carry-Trade-Markt im August 2024 erhebliche Schwierigkeiten bereitete. Lassen Sie uns anhand einer vereinfachten Zeitleiste der Ereignisse durchgehen, was passiert ist:

2023: Eine lange und stabile Periode hält an

Die Bank of Japan hielt ihre Overnight-Zinssätze negativ (z.B. -0.064% im August 2023), während der US-Dollar (USD) hohe Zinssätze von etwa 5.33% hatte.

Diese Zinsdifferenz machte den JPY/USD Carry Trade äußerst attraktiv. Händler konnten Yen zu geringen Kosten leihen (das war der Zweck der niedrigen oder sogar negativen Zinssätze für den JPY) und in auf Dollar lautende Vermögenswerte investieren, um hohe Renditen zu erzielen (nicht unbedingt das beabsichtigte Ergebnis – Zentralbanken sind im Allgemeinen nicht darauf ausgerichtet, Investitionen in anderen Währungen anzukurbeln).

Der Trade war profitabel und blieb bis Ende 2023 stabil, da die Yen-Zinssätze negativ blieben und die Dollar-Zinssätze stabil blieben.

Anfang 2024: Warnsignale

Ab März 2024 wurden die japanischen Zinssätze positiv (0.022%), was auf eine politische Wende der Bank of Japan hin zu einer strafferen Geldpolitik hindeutete. Der Schritt der Zentralbank wurde als Reaktion auf die weltweiten Inflationsdrucke, auch in Japan, und den Wunsch vieler in der japanischen Finanzgemeinschaft gesehen, die geldpolitischen Bedingungen endlich zu normalisieren.

Trotz dieser Verschiebung blieben die US-Zinssätze mit 5.33% hoch, was den Carry Trade moderat attraktiv hielt, auch wenn die Gewinnmarge leicht schrumpfte.

Hedgefonds und andere gehebelte Akteure nutzten die Zinsdifferenz aus, liehen sich in Yen und investierten in auf USD lautende Vermögenswerte, was die Risiken weiter aufblähte.

Marktschocks im August 2024

Der Carry Trade brach zusammen, als Japans steigende Zinssätze, verbunden mit erhöhter Marktvolatilität, erhebliche Herausforderungen für Anleger schufen, die ihre Trades gehebelt (oder geliehen, um zu erhöhen) hatten.

Ein späterer Bericht der U.S. Federal Reserve machte Hedgefonds für die Krise weitgehend verantwortlich.

Zunächst blähten sie die Risiken auf dem Markt auf, indem sie sich stark verschuldeten (sie liehen sich viel Geld).

Dann, während die Liquidität Anfang August 2024 einbrach (da die großen Akteure gleichzeitig zu verkaufen versuchten, wurde es sehr schwierig, genügend Staatsanleihen und andere risikoarme Anlagen zu kaufen oder zu verkaufen, ohne große Kursschwankungen zu verursachen), verkauften sie ihre Positionen schnell ab, einfach aus internen Gründen (um ihre internen Volatilitätskennzahlen einzuhalten, nicht weil ihnen das Geld ausging oder sie Margin Calls ausgesetzt waren).

Kurz gesagt, so die Federal Reserve, trugen sie dazu bei, die Krise auszulösen, und lösten dann eine panikartige Flucht aus, nicht um einem Feuer zu entkommen, sondern nur um interne Kennzahlen zu erfüllen.7 Das wäre ja noch in Ordnung, wenn die Auswirkungen auf einige wenige Schwergewichte in der Forex-Community beschränkt geblieben wären, aber das waren sie nicht.

Nach August 2024: Fortgesetztes Unwinding

Im weiteren Verlauf des Jahres 2024 begannen die USD-Zinssätze zu sinken (z.B. 4.83% im Oktober und 4.64% im November) und die Sorgen über geopolitische Spannungen und die US-Schuldenlast stiegen, wodurch der JPY/USD Carry Trade noch unattraktiver wurde. Dies führte zu einem noch stärkeren Unwinding des Carry Trades, wenn auch allmählicher als im August.

Wichtig

Die Auswirkungen des Carry-Trade-Unwindings im August 2024 waren nicht nur bei Forex-Händlern zu spüren, da der S&P 500 Index und andere Marktbenchmarks deutlich fielen. Dennoch basierten sowohl die Krise selbst als auch ihre Auswirkungen auf die breiteren Märkte letztlich auf dem, was ein Bericht der Bank for International Settlements als "scheinbar geringfügige Nachricht" bezeichnete.8

Risiken und Einschränkungen bei Währungs-Carry-Trades verstehen

Während Carry Trades in ruhigen Märkten wie leicht verdientes Geld aussehen können, sind sie mit mehreren großen Risiken verbunden:

Wechselkursrisiko: Die größte Gefahr geht von Währungsveränderungen aus. Als Japan beispielsweise 2024 die Zinsen anhob, bedeutete der erstarkende Yen, dass Händler mehr Dollar benötigten, um ihre auf Yen lautenden Kredite zurückzuzahlen, was manchmal jahrelange Gewinne innerhalb von Tagen zunichtemachte.

Zinsänderungen: Entscheidungen der Zentralbanken können das Spiel schnell verändern. Die Zinserhöhung der Bank of Japan im Jahr 2024 zeigt, wie politische Änderungen einen Massenexodus aus Carry Trades auslösen können, was einen Schneeballeffekt erzeugt, wenn Händler sich beeilen, Positionen aufzulösen.

Marktstimmung: Wenn Anleger wegen globaler Risiken nervös werden, strömen sie oft in "sichere Häfen" wie den Yen.

Algorithmischer Handel: Die Marktstimmung ist nicht mehr nur eine reine Stimmungssache, sondern kann aus verschiedenen Metriken abgeleitet werden (einige sogar Black-Box oder ihren Systembesitzern in KI-Systemen verborgen), die von internen Systemen großer Fonds und institutioneller Anleger verwendet werden, wie es bei Hedgefonds im August 2024 der Fall war.

Hebelrisiko: Die meisten Carry Trader verwenden geliehenes Geld, um ihre Renditen zu verstärken. Während dies in guten Zeiten Gewinne vervielfachen kann, vergrößert es auch Verluste, wenn sich die Märkte wenden. Eine kleine Bewegung der Wechselkurse kann Margin Calls auslösen und Händler zwingen, Positionen zum schlechtestmöglichen Zeitpunkt zu schließen.

Ist Carry Trade eine beliebte Forex-Handelsstrategie?

Ja, es ist eine der beliebtesten Forex-Handelsstrategien. Ein Carry Trade kann einfach dadurch eingegangen werden, dass man eine Niedrigzinswährung sucht und verkauft und eine Hochzinswährung kauft. Allerdings sagen Carry Trader angesichts vieler struktureller Veränderungen auf dem Markt in den letzten Jahrzehnten, dass es weniger Handelsmöglichkeiten gibt.2

Gibt es Carry Trades außerhalb des Forex?

Ja, es ist eine Strategie, die sich auf viele Anlageklassen erstreckt. Auf den Rentenmärkten beispielsweise leihen sich Anleger oft in Niedrigzinsumgebungen, um höherverzinsliche Anleihen zu kaufen und die Spanne als Gewinn zu vereinnahmen. Ebenso können Händler bei Aktien günstig Kredite aufnehmen, um in dividendenstarke Aktien oder Sektoren mit attraktiven Renditen zu investieren.

Dieser Ansatz gilt auch für Rohstoffe, wo Händler Positionen in Contango-Märkten finanzieren können – wo die Future-Preise die Spot-Preise übersteigen – um von der Preisdifferenz zu profitieren. Sogar Immobilieninvestoren nutzen carry-ähnliche Strategien, indem sie zu niedrigen Zinssätzen Kredite aufnehmen, um Immobilien in Regionen mit höheren Mietrenditen oder Wertsteigerungspotenzial zu kaufen.

Kann ich Carry Trades mit Kryptowährungen durchführen?

Ja. Anleger könnten sich in niedrigverzinslichen Stablecoins leihen, um in höherverzinsliche Protokolle oder Tokens zu investieren. Die Spanne zwischen Kreditkosten und Staking- oder Leihrenditen spiegelt einen traditionellen Carry Trade wider.9 Wie bei allem im Krypto-Bereich gibt es jedoch extreme Risiken und Volatilität – typischerweise kein Umfeld, in dem Carry Trades gut funktionieren.10

Wann ist die beste Zeit für einen Carry Trade?

Die beste Zeit, um einen Carry Trade einzugehen, ist, wenn die Zentralbanken die Zinssätze erhöhen – oder darüber nachdenken. Personen, die in den Carry Trade einsteigen, tragen weiter dazu bei, den Wert des Währungspaares nach oben zu treiben.