Währungsstabilisierungsfonds

Wichtige Erkenntnisse

• Der Exchange Stabilization Fund (ESF) greift in Finanzmärkte ein, um Währungen zu stabilisieren und Finanzkrisen zu verhindern.
• Der ESF besteht aus drei Komponenten: US-Dollar, Fremdwährungen und Sonderziehungsrechten (SZR).
• Der Gold Reserve Act von 1934 schuf den ESF und ermöglichte es ihm, mit Währungen zu handeln und Wechselkurse zu stabilisieren.
• Historische Einsätze des ESF umfassen Interventionen während der Mexiko-Krise 1994, der Finanzkrise 2008 und der COVID-19-Pandemie.

Was ist der Exchange Stabilization Fund (ESF)?

Der Exchange Stabilization Fund (ESF) ist ein Notfallreservekonto, das das US-Finanzministerium nutzen kann, um Instabilität in verschiedenen Finanzsektoren, einschließlich Kredit-, Wertpapier- und Devisenmärkten, zu bewältigen. Der ESF wurde durch den Gold Reserve Act von 1934 geschaffen und finanziert und hält US-Dollar (USD), Fremdwährungen und Sonderziehungsrechte (SZR).

Wie der Exchange Stabilization Fund (ESF) funktioniert

Der ESF besteht hauptsächlich aus drei Arten von Finanzinstrumenten, nämlich dem US-Dollar (USD), Fremdwährungen und Sonderziehungsrechten (SZR). Wenn das US-Finanzministerium beispielsweise in den Devisenmarkt eingreifen müsste, um Wechselkurse zu beeinflussen und Stabilität sowohl in fremden als auch in heimischen Währungen zu fördern, könnte es dies mit Hilfe des ESF tun.

Aufgrund der vernetzten Natur des globalen Währungsmarktes kann sich Volatilität in einer Währung beispielsweise schnell ausbreiten, und der ESF kann genutzt werden, um diese Turbulenzen zu beruhigen. Normalerweise liegen Interventionen im Aufgabenbereich der Zentralbanken, aber der ESF ermöglicht es dem US-Finanzministerium, sozusagen eine Intervention durchzuführen, ohne die Zustimmung des US-Kongresses einholen zu müssen.

Eine der Hauptmerkmale des ESF ist, dass er SZR umfasst, eine internationale Währungsreserve-Pseudo-Währung, die vom Internationalen Währungsfonds (IWF) im Jahr 1969 aus einem Korb führender nationaler Währungen geschaffen wurde und durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der Regierungen der Mitgliedsstaaten gedeckt ist. Dies gibt dem US-Finanzministerium die Möglichkeit, sich mit dem IWF abzustimmen, falls die Notwendigkeit besteht, Wechselkurse zu stabilisieren.

Das Finanzministerium kann SZR-Mittel in Dollar umwandeln, indem es sie mit der Federal Reserve (FED), der Zentralbank der USA, tauscht. SZR können gegen USD, Gold oder andere internationale Reserven, die von der FED gehalten werden, getauscht werden. Die meisten Zentralbanken halten einen Bestand an internationalen Reserven, bei denen es sich um Mittel handelt, die die Banken untereinander austauschen können, um globale Anforderungen zu erfüllen.

Ursprünge und Einrichtung des Exchange Stabilization Fund

Der US-ESF wurde durch den Gold Reserve Act von 1934 geschaffen und finanziert. Das Gesetz wertete den Dollar gegenüber Gold ab und führte die USA vom Goldstandard weg. Da dieser Schritt die internationalen Währungsmärkte zweifellos destabilisieren würde, ermächtigte das Gesetz den Finanzminister auch, den Stabilisierungsfonds zu nutzen, um mit Gold, Fremdwährungen oder ausländischen Staatsanleihen zu handeln und so Wechselkurse zu beeinflussen.

Unter direkter Ermächtigung durch den Finanzminister und mit Zustimmung des US-Präsidenten kann der ESF Fremdwährungen kaufen oder verkaufen und ausländischen Regierungen durch kurzfristige Kredite bei der Finanzierung helfen. Interventionen auf dem Devisenmarkt begannen 1934 und 1935, und der ESF hat seit seiner Gründung vielen Regierungen und Zentralbanken Kredite gewährt.

Praktische Anwendungen des Exchange Stabilization Fund

Die US-Regierung nutzte den Fonds nach der mexikanischen Wirtschaftskrise von 1994, um den Wert des mexikanischen Peso zu stabilisieren. Die Clinton-Administration wollte 20 Milliarden Dollar zu einem 50-Milliarden-Dollar-Plan beitragen, um der mexikanischen Regierung Kreditgarantien zu gewähren und einen Zusammenbruch der mexikanischen Wirtschaft zu verhindern. Ein republikanischer Kongress war jedoch nicht bereit, die Mittel zu bewilligen, also entschied sich Finanzminister Robert Rubin, auf den ESF zurückzugreifen. Dieser Schritt war umstritten und wurde vom United States House Committee on Financial Services geprüft.

Im Jahr 2008 stellte das Finanzministerium Mittel aus dem ESF bereit, um den Markt für Geldmarktfonds zu versichern, der nach dem Zusammenbruch der Investmentbank Bear-Stearns einen Ansturm auf den Fonds erlitten hatte. Teilnehmende Geldmarktfonds mussten eine Gebühr für die Teilnahme an dem Investmentprogramm zahlen, was dazu beitrug, das Vertrauen der Anleger zu stärken und den Markt für Geldmarktfonds zu stabilisieren.

Im Jahr 2020 stellte der ESF Anfangskapital zur Verfügung, das die Federal Reserve für mehrere ihrer Kreditprogramme während der COVID-19-Pandemie nutzte. Die Main Street Lending Facility, die Municipal Liquidity Facility, die Primary and Secondary Market Corporate Credit Facilities und die Term Asset-Backed Securities Lending Facility wurden vom ESF mit 454 Milliarden Dollar Anfangskapital ausgestattet, das die Federal Reserve in eine Kreditvergabekapazität von rund 4 Billionen Dollar umwandelte.

Obwohl die Federal Reserve allein Kredite vergeben könnte, vermeidet sie riskante Kredite, da Geldverluste politisch schlecht für die Fed wären. Dass das Finanzministerium auch nur einen kleinen Teil der Mittel beisteuert, zeigt, dass die Regierung und die gewählten Vertreter dahinterstehen, was wichtig ist, wenn die Federal Reserve größere, potenziell riskantere Schritte unternimmt.1