Zinsänderungsrisiko

Was ist das Zinsänderungsrisiko?

Das Zinsänderungsrisiko bezeichnet die Möglichkeit von Anlageverlusten, die durch einen Anstieg der vorherrschenden Zinssätze für neue Schuldinstrumente ausgelöst werden können. Wenn die Zinssätze steigen, sinkt beispielsweise der Wert einer Anleihe oder einer anderen festverzinslichen Anlage auf dem Sekundärmarkt. Die Veränderung des Kurses einer Anleihe bei einer Zinsänderung wird als Duration bezeichnet.

Das Zinsänderungsrisiko kann durch den Kauf von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten oder durch Absicherung von festverzinslichen Anlagen mit Zinsswaps, Optionen oder anderen Zinsderivaten reduziert werden.

Wichtige Erkenntnisse

• Steigen die Zinssätze, fallen die Anleihekurse und umgekehrt. Das bedeutet, dass der Marktpreis bestehender Anleihen sinkt, um die attraktiveren Zinssätze neuer Anleiheemissionen auszugleichen.
• Das Zinsänderungsrisiko wird durch die Duration eines festverzinslichen Wertpapiers gemessen, wobei längerfristige Anleihen eine höhere Kursempfindlichkeit gegenüber Zinsänderungen aufweisen.
• Das Zinsänderungsrisiko kann durch Diversifikation der Anleihelaufzeiten reduziert oder mithilfe von Zinsderivaten abgesichert werden.
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Das Zinsänderungsrisiko verstehen

Zinsänderungen können viele Anlagen beeinflussen, wirken sich jedoch am direktesten auf den Wert von Anleihen und anderen festverzinslichen Wertpapieren aus. Anleiheinhaber beobachten daher die Zinssätze genau und treffen Entscheidungen auf der Grundlage der wahrgenommenen zukünftigen Zinsentwicklung.

Bei festverzinslichen Wertpapieren fallen die Kurse bei steigenden Zinssätzen (und umgekehrt). Dies liegt daran, dass bei steigenden Zinssätzen die Opportunitätskosten für das Halten dieser Anleihen steigen – das heißt, die Kosten für das Verpassen einer noch besseren Anlage sind höher. Die erzielten Zinserträge aus Anleihen werden daher mit steigenden Zinssätzen weniger attraktiv. Wenn also eine Anleihe mit einem festen Zinssatz von 5 % zu ihrem Nennwert von 1.000 $ gehandelt wird, während die vorherrschenden Zinssätze ebenfalls bei 5 % liegen, wird es weitaus weniger attraktiv, dieselben 5 % zu verdienen, wenn die Zinssätze anderswo auf beispielsweise 6 % oder 7 % steigen.

Um diesen wirtschaftlichen Nachteil am Markt auszugleichen, muss der Wert dieser Anleihen sinken, denn wer möchte schon eine Anleihe mit 5 % Zinsen besitzen, wenn er mit einer anderen Anleihe 7 % erhalten kann?

Daher wechseln Anleger bei festverzinslichen Anleihen, wenn die Zinssätze über dieses feste Niveau steigen, zu Anlagen, die den höheren Zinssatz widerspiegeln. Wertpapiere, die vor der Zinsänderung emittiert wurden, können nur durch Kursrückgänge mit Neuemissionen konkurrieren.

Das Zinsänderungsrisiko kann durch Absicherungs- oder Diversifikationsstrategien gesteuert werden, die die effektive Duration eines Portfolios verringern oder die Auswirkungen von Zinsänderungen neutralisieren.

Beispiel für das Zinsänderungsrisiko

Angenommen, ein Anleger kauft eine fünfjährige Anleihe im Wert von 500 $ mit einem Kupon von 3 %. Dann steigen die Zinssätze auf 4 %. Der Anleger wird Schwierigkeiten haben, die Anleihe zu verkaufen, wenn neuere Anleihen mit attraktiveren Zinssätzen auf den Markt kommen. Die geringere Nachfrage führt auch zu niedrigeren Kursen auf dem Sekundärmarkt. Der Marktwert der Anleihe kann unter den ursprünglichen Kaufpreis fallen.

Das Gegenteil ist ebenfalls wahr. Eine Anleihe mit einer Rendite von 5 % behält einen höheren Wert, wenn die Zinssätze unter dieses Niveau fallen, da der Anleiheinhaber im Vergleich zum Markt eine günstige feste Verzinsung erhält.

Preissensitivität von Anleihen

Der Wert bestehender festverzinslicher Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten sinkt bei steigenden Marktzinsen in unterschiedlichem Maße. Dieses Phänomen wird als „Preissensitivität“ bezeichnet und durch die Duration der Anleihe gemessen.

Angenommen, es gibt zwei festverzinsliche Wertpapiere: eines mit einer Laufzeit von einem Jahr und eines mit einer Laufzeit von 10 Jahren. Wenn die Marktzinsen steigen, kann der Inhaber des einjährigen Wertpapiers nach dem Halten der Anleihe mit der niedrigeren Rendite für maximal ein Jahr in ein Wertpapier mit höherem Zinssatz reinvestieren. Der Inhaber des zehnjährigen Wertpapiers bleibt jedoch für weitere neun Jahre an den niedrigeren Zinssatz gebunden.

Dies rechtfertigt einen niedrigeren Kurs für das längerfristige Wertpapier. Je länger die Restlaufzeit eines Wertpapiers, desto stärker sinkt sein Kurs im Verhältnis zu einem bestimmten Zinsanstieg.

Beachten Sie, dass diese Preissensitivität mit abnehmender Rate auftritt. Eine 10-jährige Anleihe ist deutlich empfindlicher als eine einjährige, aber eine 20-jährige Anleihe ist nur geringfügig weniger empfindlich als eine 30-jährige.

Die Laufzeitrisikoprämie

Eine langfristige Anleihe bietet in der Regel eine Laufzeitrisikoprämie in Form einer höheren eingebauten Rendite, um das zusätzliche Risiko von Zinsänderungen im Laufe der Zeit auszugleichen. Die größere Duration längerfristiger Wertpapiere bedeutet ein höheres Zinsänderungsrisiko für diese Wertpapiere. Um Anleger für die Übernahme eines höheren Risikos zu entschädigen, sind die erwarteten Renditen längerfristiger Wertpapiere in der Regel höher als die Renditen kürzerfristiger Wertpapiere. Dies wird als Laufzeitrisikoprämie bezeichnet.

Andere Risikoprämien wie Ausfallrisikoprämien und Liquiditätsrisikoprämien können die auf Anleihen angebotenen Zinssätze bestimmen.

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