Abnormales Ertragsbewertungsmodell

Wichtige Erkenntnisse

• Das Bewertungsmodell für abnormale Erträge bewertet den Eigenkapitalwert eines Unternehmens anhand des Buchwerts und der Gewinne.
• Auch als Residualgewinnmodell bekannt, bewertet es den Einfluss des Managements auf die Leistung.
• Das Modell identifiziert, ob die zukünftige Gewinnerzielung die erwarteten Eigenkapitalrenditen übersteigt.
• Es ist nützlich für Anleger, die das Potenzial eines Unternehmens über traditionelle Gewinnkennzahlen hinaus bewerten.
• Das Modell hebt Diskrepanzen zwischen dem Marktpreis und dem inneren Wert des Eigenkapitals hervor.
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Was ist das Bewertungsmodell für abnormale Erträge in der Finanzwelt?

Das Bewertungsmodell für abnormale Erträge kann Ihnen helfen, den Eigenkapitalwert eines Unternehmens zu schätzen, indem Sie dessen Buchwert und Gewinne betrachten. Sie können dieses Modell, das auch als Residualgewinnmodell bezeichnet wird, verwenden, um zu sehen, wie die Entscheidungen des Managements die Leistung des Unternehmens im Laufe der Zeit fördern oder behindern. Dies gibt Ihnen wichtige Einblicke in das Rentabilitätspotenzial und den Wert eines Unternehmens.

Wie ist das Bewertungsmodell für abnormale Erträge zu verstehen?

Das Bewertungsmodell für abnormale Erträge ist eine von mehreren Methoden zur Schätzung des Werts von Aktien oder Eigenkapital. Es gibt zwei Komponenten des Eigenkapitalwerts in diesem Modell: den Buchwert eines Unternehmens und den Barwert der zukünftig erwarteten Residualgewinne.

Die Formel für den letzteren Teil ähnelt einem Discounted-Cashflow-Ansatz (DCF), aber anstatt die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) zur Berechnung des Abzinsungssatzes des DCF-Modells zu verwenden, werden die Residualgewinne mit den Eigenkapitalkosten des Unternehmens diskontiert.

Erkenntnisse aus dem Bewertungsmodell für abnormale Erträge

Anleger erwarten, dass Aktien in Zukunft eine „normale" Rendite erzielen, die in etwa dem Buchwert pro Aktie (BVPS) entspricht. „Abnormal" hat jedoch nicht immer eine negative Konnotation. Wenn beispielsweise der Barwert der zukünftigen Residualgewinne positiv ist, wird davon ausgegangen, dass das Management des Unternehmens Wert über den Buchwert der Aktie hinaus schafft. Wenn der Gewinn pro Aktie für den betreffenden Zeitraum höher als erwartet ausfällt, könnten Anleger erwägen, mehr als den Buchwert für die Aktie zu zahlen.

Wenn das Unternehmen jedoch einen Gewinn pro Aktie meldet, der unter den Erwartungen liegt, dann wird das Management die Schuld auf sich nehmen. Anleger sind möglicherweise nicht bereit, den Buchwert zu zahlen, oder sie erwarten einen Abschlag. Das Modell ist in diesem Sinne mit dem Economic Value Added (EVA)-Modell verwandt, aber die beiden Modelle werden mit Variationen entwickelt.

Besondere Überlegungen zum Bewertungsmodell für abnormale Erträge

Das Modell kann genauer sein in Situationen, in denen ein Unternehmen keine Dividenden zahlt oder vorhersehbare Dividenden zahlt (in diesem Fall wäre ein Dividendendiskontmodell geeignet), oder wenn zukünftige Residualgewinne schwer zu prognostizieren sind. Der Ausgangspunkt ist der Buchwert; die Spanne des gesamten Eigenkapitalwerts nach Hinzufügen des Barwerts zukünftiger Residualgewinne wäre daher enger als beispielsweise eine Spanne, die von einem DCF-Modell abgeleitet wurde.

Allerdings hängt wie beim DCF-Modell auch die Methode der Bewertung abnormaler Erträge stark von der Prognosefähigkeit des Analysten ab, der das Modell erstellt. Fehlerhafte Annahmen für das Modell können es als Methode zur Schätzung des Eigenkapitalwerts eines Unternehmens weitgehend unbrauchbar machen.

Kritik am Bewertungsmodell für abnormale Erträge

Jedes Bewertungsmodell ist nur so gut wie die Qualität der in das Modell einfließenden Annahmen. Modellrisiko tritt auf, wenn ein Anleger oder ein Finanzinstitut bei Investitionsentscheidungen auf ein ungenaues Modell vertraut. Obwohl die Finanzbranche Modelle in großem Umfang zur Prognose von Aktienkursen einsetzt, können Modelle aufgrund von Dateneingabefehlern, Programmierfehlern oder Fehlinterpretation der Modellergebnisse versagen.

Im Fall des Buchwerts pro Aktie, der bei der Bewertung abnormaler Erträge verwendet wird, kann der Buchwert eines Unternehmens durch Ereignisse wie einen Aktienrückkauf beeinflusst werden, und dies muss im Modell berücksichtigt werden. Darüber hinaus müssen alle anderen Ereignisse, die den Buchwert des Unternehmens beeinflussen, einbezogen werden, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse des Modells nicht verzerrt werden.

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