Abspaltung

Demerger erklärt: Definition, Prozesse und Vorteile

Was ist eine Abspaltung (Demerger)?

Eine Abspaltung ist eine Form der Unternehmensumstrukturierung, bei der ein Unternehmen in Teile aufgespalten wird. Diese Einheiten operieren entweder eigenständig oder werden als Veräußerung verkauft oder liquidiert. Eine Abspaltung ermöglicht es einem großen Unternehmen, seine verschiedenen Marken oder Geschäftsbereiche abzutrennen, um eine Übernahme zu ermöglichen oder zu verhindern, Kapital durch den Verkauf von Komponenten zu beschaffen, die nicht mehr zum Kerngeschäft gehören, oder separate rechtliche Einheiten zur Abwicklung unterschiedlicher Operationen zu schaffen.

Wichtige Erkenntnisse

Eine Abspaltung ermöglicht es einem Unternehmen, seine Abteilungen zu trennen, um den Fokus und den Aktionärswert zu verbessern.
Spin-offs, Split-offs und Liquidationsabspaltungen sind die häufigsten Arten.
Abspaltungen können feindliche Übernahmen verhindern und Geschäftsabläufe rationalisieren.
Unternehmen können eine Abspaltung nutzen, um Kapital zu beschaffen oder leistungsschwache Einheiten abzustoßen.
Der Erfolg hängt von günstigen Marktbedingungen und klaren Plänen für die neuen Einheiten ab.

Den Abspaltungsprozess verstehen

Eine Abspaltung restrukturiert ein Unternehmen, um seine Erfolgschancen zu verbessern. Obwohl sie einige komplexe Buchhaltungsfragen aufwerfen kann, kann sie auch Steuervorteile und andere Effizienzgewinne schaffen. Eine Abspaltung kann einem Unternehmen Folgendes ermöglichen:

Neuausrichtung auf seine profitabelsten Einheiten

Rationalisierung seiner Abläufe

Risikominderung

Schaffung von mehr Aktionärswert

Einstellung von Spezialisten für die Verwaltung bestimmter Geschäftsbereiche oder Marken

Kapitalbeschaffung

Verhinderung einer feindlichen Übernahme

Gründe für Unternehmensabspaltungen

Kleine Unternehmen arbeiten in der Regel einfach und benötigen daher keine Abspaltung. Wenn Unternehmen jedoch wachsen, werden ihre Unternehmensstrukturen komplexer, bestehend aus mehreren Segmenten und Geschäftsbereichen. Dann kann eine Abspaltung hilfreich sein, und es kann viele Gründe für die Durchführung einer solchen geben.

Wenn ein Unternehmen leistungsschwache Geschäftsbereiche hat, die die Gesamtfinanzleistung belasten, können diese ausgegliedert, verkauft oder liquidiert werden. Große Einheiten wie Konglomerate müssen möglicherweise rationalisiert werden, insbesondere wenn sie Akquisitionen getätigt haben, die ihren Gesamtzweck und ihre Geschäftspläne irgendwie verändern oder verwässern.

Die Veräußerung von Geschäftsbereichen kann sich als praktische Methode zur Kapitalbeschaffung oder zur Verhinderung einer feindlichen Übernahme durch Entfernung begehrter Vermögenswerte erweisen. Darüber hinaus kann das Management eine Schwachstelle kennen, die dem Markt nicht bewusst ist, und das Problem beheben wollen, bevor es öffentlich wird. (Deshalb neigen Unternehmensinsider dazu, von Abspaltungen zu profitieren.) Staatliche Eingriffe zur Zerschlagung eines Monopols sind ein weiterer möglicher Anstoß.

Wichtig

Kartellgesetze können eine Abspaltung auslösen, wenn ein Unternehmen zum Ziel staatlicher Maßnahmen wird.

Verschiedene Arten von Abspaltungen erkunden

Obwohl es eine Reihe von Arten von Abspaltungen gibt, sind die folgenden drei die häufigsten.

Spin-off

Ein Spin-off tritt auf, wenn ein Mutterunternehmen eine Beteiligung an einem neuen Unternehmen erhält, die seinem Eigenkapitalverlust im ursprünglichen Unternehmen entspricht. Die Aktien werden dann unabhängig gekauft und verkauft, und die Anleger haben die Möglichkeit, Aktien der Einheit zu kaufen, die sie für die profitabelste halten. Eine Teilabspaltung liegt vor, wenn das Mutterunternehmen eine weniger als vollständige Beteiligung an einem abgespaltenen Unternehmen behält.

Split-off

Ein Split-off ist ein Spin-off mit mehr Komponenten. Er tritt auf, wenn mehrere Unternehmen vom Mutterunternehmen in verschiedene Einheiten aufgespalten werden. Wenn das Mutterunternehmen börsennotiert ist, haben die Aktionäre die Möglichkeit, ihre Aktien gegen die der neu geschaffenen Einheiten einzutauschen.

Liquidationsabspaltung

Wie der Name schon sagt, beinhaltet eine Liquidationsabspaltung die Liquidation der betreffenden Geschäftseinheit. Die Vermögenswerte werden auf die neuen Unternehmen aufgeteilt. Dies geschieht in der Regel, wenn es Konflikte zwischen Management, Vorstandsmitgliedern und Aktionären über die Ausrichtung des Geschäfts gibt, sodass neue Unternehmen gegründet werden können, damit ihre Visionen verwirklicht werden können.

Vor- und Nachteile von Unternehmensabspaltungen

Abspaltungen haben sowohl Vorteile als auch Risiken. Hier sind einige häufige Vor- und Nachteile:

Vorteile

Unternehmen entscheiden sich aus vielen Gründen für Abspaltungen, wobei die Steigerung des Aktionärswerts ein wichtiger Vorteil ist. Investoren erhalten Aktien des neuen Unternehmens und profitieren finanziell, wenn es profitabel wird.

Neu abgespaltene Unternehmen können die Kontrolle über ihre Zukunft übernehmen. Das bedeutet, dass sie wichtige Investitionsentscheidungen treffen, Kapital beschaffen, Forschung und Entwicklung (F&E) betreiben und Marketingentscheidungen eigenständig treffen können, ohne das Mutterunternehmen konsultieren zu müssen.

Nachteile

Mit einer Abspaltung sind oft hohe Kosten verbunden. Die Durchführung des Prozesses kann zu erhöhten Steuerproblemen führen. Die Abspaltung muss bestimmten Prozessen und Verfahren folgen, die für Unternehmensumstrukturierungen reserviert sind. Andernfalls kann dies zu zusätzlichen Steuerverbindlichkeiten für die neue Einheit führen.

Die Aktionäre müssen der Umstrukturierung des Unternehmens zustimmen. Schließlich beeinflusst sie ihre finanzielle Position und ihre Interessen. Wenn sie nicht zustimmen, kann dies das zukünftige Wachstum des Unternehmens bremsen.

Kann den Aktionärswert steigern

Geschäftsentscheidungen können ohne Einmischung des Mutterunternehmens getroffen werden

Möglichkeit von Steuerverbindlichkeiten

Erfordert Zustimmung der Aktionäre

Beispiele aus der Praxis für Unternehmensabspaltungen

In einem häufigen Szenario könnte ein Versorgungsunternehmen eine Abspaltung durchführen, indem es sich in ein Unternehmen für Infrastruktur und ein anderes für Energieversorgung aufteilt.

Beispiele aus der Praxis

Bloomberg Law berichtet, dass es im Jahr 2023 211 Spin-offs gab, eine hohe Zahl im letzten Jahrzehnt. Im Folgenden sind einige bemerkenswerte Beispiele für Abspaltungen aus dem 21. Jahrhundert aufgeführt:

Im Jahr 2023 gliederte die Kellogg Company ihr nordamerikanisches Cerealiengeschäft in Kellanova (K) und WK Kellogg Co. aus. Ersteres, das etwa 82 % des Portfolios des Unternehmens ausmacht, ist ein globales Snackgeschäft, das sich auf internationale Cerealien und Nudeln sowie nordamerikanische Tiefkühlkost spezialisiert hat, während Letzteres ein bedeutendes Lebensmittelunternehmen in den USA, Kanada und der Karibik ist, das viele bekannte Marken besitzt.

Walmart (WMT) verkaufte 2021 den europäischen Einzelhändler Asda an die Issa-Brüder und TDR Capital. Der Konzern behält jedoch eine Investitionsbeteiligung an Asda.

Die australische Fluggesellschaft Qantas teilte 2014 ihre internationalen und inländischen Operationen durch eine Abspaltung auf. Jede Einheit wird separat geführt.

Die Dr. Pepper Snapple Group wurde 2008 gegründet, nachdem Cadbury Schweppes seine US-Getränkeeinheit ausgegliedert hatte. 2018 wurde sie von Keurig Green Mountain übernommen, das zu Keurig Dr Pepper (KDP) wurde.

British Telecom führte 2001 eine Abspaltung seiner Mobilfunksparte BT Wireless durch. Der Schritt war ein Versuch, die Aktienperformance zu steigern. British Telecom ergriff diese Maßnahme, da es unter hohen Schulden aus dem Wireless-Geschäft litt.

Ist ein Spin-off eine Abspaltung?

Ja. Ein Spin-off ist eine häufige Art der Abspaltung, bei der ein Mutterunternehmen aus einem seiner Geschäftsbereiche ein brandneues Unternehmen gründet. Die Begründung ist, dass die neu gegründete Einheit als eigenständiges Unternehmen profitabler wird. Wenn das Unternehmen börsennotiert ist, werden neue Aktien geschaffen und an die Aktionäre des Mutterunternehmens ausgegeben.

Schafft eine Abspaltung Wert für die Aktionäre?

Dies hängt von den Umständen ab. Die Aktienkurse eines Unternehmens können im Zeitraum unmittelbar nach einer Abspaltung fallen. Allerdings erholt sich die Aktie oft, da die Geschäfte des Mutterunternehmens und der neuen Einheit rationalisierter und fokussierter sind. Ein weiterer wichtiger Punkt ist, dass ein Rückgang der Aktie des Mutterunternehmens durch die positive Performance der Aktie des neuen Unternehmens ausgeglichen werden kann.

Wann sind Abspaltungen sinnvoll?

Eine Abspaltung ist sinnvoll, wenn die folgenden vier Gegebenheiten vorliegen:

Die Marktbedingungen begünstigen den Schritt.

Der Aktionärswert wird freigesetzt.

Es gibt klare und realistische Pläne für den Erfolg des neuen Vorhabens.

Alle steuerlichen Auswirkungen werden ordnungsgemäß berücksichtigt.