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American Depositary Receipts (ADRs): Arten, Preisgestaltung und steuerliche Auswirkungen

Was ist ein American Depositary Receipt (ADR)?

American Depositary Receipts (ADRs) bieten US-Investoren eine effiziente Möglichkeit, in ausländische Unternehmen zu investieren, und vereinfachen den Handel dieser Aktien an amerikanischen Börsen. Sie verbinden globale Märkte, indem sie ausländischen Firmen Zugang zu amerikanischem Kapital ermöglichen und US-Investoren helfen, Aktien ohne Aufwand zu kaufen. Allerdings umfasst das Investieren in ADRs Überlegungen zu Preisgestaltung, Gebühren und möglichen steuerlichen Auswirkungen.

Wichtige Erkenntnisse

American Depositary Receipts (ADRs) ermöglichen es US-Investoren, Aktien ausländischer Unternehmen zu erwerben, die an amerikanischen Börsen gehandelt werden.
ADRs sind entweder als gesponsert oder ungesponsert erhältlich, mit unterschiedlichen Handelsregeln und Rechten.
Es gibt drei Stufen von ADRs, wobei Stufe III die prestigeträchtigste ist, die es ausländischen Unternehmen ermöglicht, Kapital zu beschaffen, und strengere Berichtspflichten mit sich bringt.
ADR-Investoren können Gebühren und Doppelbesteuerung ausgesetzt sein, was ein Bewusstsein für potenzielle Kosten und Steuergutschriften erfordert.
ADRs bieten Portfoliodiversifikation und einfachen Zugang zu internationalen Märkten, sind jedoch mit Wechselkursrisiken verbunden.
Investopedia / Tara Anand

Die Funktionsweise von ADRs verstehen

ADRs, die in US-Dollar bepreist und gehandelt werden, werden von US-Finanzinstituten, oft über Auslandsniederlassungen, verwahrt.

Um mit der Ausgabe von ADRs zu beginnen, muss eine US-Bank Aktien an einer ausländischen Börse kaufen. Die Bank hält die Aktien als Bestand und gibt ein ADR für den US-Handel aus. ADRs können an der New York Stock Exchange (NYSE), der Nasdaq und im außerbörslichen Handel (OTC) notiert werden.1

US-Banken benötigen detaillierte Finanzinformationen von ausländischen Unternehmen. Diese Anforderung erleichtert es amerikanischen Investoren, die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu beurteilen.

Die verschiedenen Arten von ADRs erkunden

Es gibt zwei Hauptarten von ADRs: gesponserte und ungesponserte.

Gesponserte ADRs

Bei einem gesponserten ADR gibt eine Bank die Hinterlegungsscheine im Auftrag eines ausländischen Unternehmens aus. Das Unternehmen trägt in der Regel die Emissionskosten und behält die Kontrolle, während die Bank die Investorentransaktionen verwaltet. Gesponserte ADRs werden nach der Einhaltung der SEC-Vorschriften und der amerikanischen Rechnungslegungsregeln durch das ausländische Unternehmen kategorisiert.1

Ungesponserte ADRs

Eine Bank gibt auch ungesponserte ADRs aus. Allerdings hat dieser Hinterlegungsschein keine direkte Beteiligung, Mitwirkung oder sogar Erlaubnis des ausländischen Unternehmens. Theoretisch könnten mehrere ungesponserte ADRs für dasselbe ausländische Unternehmen von verschiedenen US-Banken ausgegeben werden. Diese verschiedenen Angebote können auch unterschiedliche Dividenden bieten. Bei gesponserten Programmen wird nur ein ADR von der Bank ausgegeben, die mit dem ausländischen Unternehmen zusammenarbeitet.

Ein wesentlicher Unterschied ist der Handelsort: Gesponserte ADRs werden oft an großen US-Börsen gehandelt, während ungesponserte ADRs außerbörslich gehandelt werden. Ungesponserte ADRs beinhalten niemals Stimmrechte.1

2.000+

Die Anzahl der verfügbaren ADRs, die Unternehmen aus mehr als 70 verschiedenen Ländern repräsentieren.1

Die drei Stufen von ADRs verstehen

ADRs werden auch in drei Stufen eingeteilt, basierend auf dem Zugang des ausländischen Unternehmens zu den US-Märkten.

Stufe I

Dies ist die grundlegendste Art von ADR, bei der ausländische Unternehmen entweder nicht qualifiziert sind oder nicht möchten, dass ihr ADR an einer Börse notiert wird. Diese Art von ADR kann verwendet werden, um eine Handelspräsenz aufzubauen, aber nicht, um Kapital zu beschaffen.

Stufe-I-ADRs, die außerbörslich gehandelt werden, haben die geringsten SEC-Anforderungen und sind oft riskant. Sie sind eine kostengünstige Option für ausländische Unternehmen, um das Interesse US-amerikanischer Investoren zu testen.

Stufe II

Wie bei Stufe-I-ADRs können Stufe-II-ADRs verwendet werden, um eine Handelspräsenz an einer Börse aufzubauen, aber nicht zur Kapitalbeschaffung. Stufe-II-ADRs haben etwas mehr Anforderungen der SEC als Stufe-I-ADRs, erhalten aber eine höhere Sichtbarkeit und ein höheres Handelsvolumen.

Stufe III

Stufe-III-ADRs sind die prestigeträchtigsten. Mit diesen platziert ein Emittent ein öffentliches Angebot von ADRs an einer US-Börse. Sie können verwendet werden, um eine substanzielle Handelspräsenz in den US-Finanzmärkten aufzubauen und Kapital für den ausländischen Emittenten zu beschaffen. Die Emittenten unterliegen der vollständigen Berichterstattung gegenüber der SEC.1

Preisgestaltung und Kosten im Zusammenhang mit ADRs

Ein ADR kann die zugrunde liegenden Aktien auf Eins-zu-Eins-Basis, einen Bruchteil einer Aktie oder mehrere Aktien des zugrunde liegenden Unternehmens repräsentieren.1 Die Depotbank legt das Verhältnis von US-ADRs pro Aktie des Heimatlandes auf einen Wert fest, von dem sie glaubt, dass er für Investoren attraktiv ist. Wenn der Wert eines ADR zu hoch ist, könnte dies einige Investoren abschrecken. Umgekehrt, wenn er zu niedrig ist, könnten Investoren denken, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere riskanteren Penny Stocks ähneln.

Aufgrund von Arbitrage entsprechen die ADR-Preise weitgehend dem Aktienkurs des Unternehmens an seiner Heimatbörse. Arbitrage beinhaltet den Kauf und Verkauf desselben Vermögenswerts auf verschiedenen Märkten, um von Preisunterschieden zu profitieren.

Gebühren im Zusammenhang mit ADR-Investitionen

Die Investition in ein ADR kann zusätzliche Gebühren verursachen, die für inländische Aktien nicht erhoben werden. Die Depotbank, die die zugrunde liegenden Aktien hält, kann eine Gebühr, bekannt als Verwahrungsgebühr, erheben, um die Kosten für die Erstellung und Ausgabe eines ADR zu decken.

Diese Gebühr wird im ADR-Prospekt dargelegt und beträgt in der Regel ein bis drei Cent pro Aktie. Die Gebühr wird entweder von Dividenden abgezogen oder an die Maklerfirma des Investors weitergegeben.

Steuerliche Auswirkungen für ADR-Inhaber

ADR-Inhaber erhalten Dividenden und Kapitalgewinne in US-Dollar, abzüglich Währungsumrechnungskosten und ausländischer Steuern, die die Bank in der Regel automatisch einbehält.2

Da dies die Praxis ist, müssten amerikanische Investoren eine Gutschrift vom IRS oder eine Rückerstattung von der Steuerbehörde der ausländischen Regierung beantragen, um eine Doppelbesteuerung realisierter Kapitalgewinne zu vermeiden.3

Tipp

Wenn Sie daran interessiert sind, mehr über ADRs zu erfahren, gibt es viele Anlagekurse, die Ihnen den Einstieg erleichtern.

Vor- und Nachteile einer Investition in ADRs

Wie bei jeder Anlage gibt es auch bei ADRs deutliche Vor- und Nachteile. Hier sind einige davon.

Vorteile

ADRs sind wie Aktien. Sie werden an einer Börse oder außerbörslich gehandelt, was den Zugang und Handel erleichtert. Investoren können ihre Performance auch leicht verfolgen, indem sie Marktdaten überprüfen.

Der Kauf von ADRs ist einfach, da sie direkt über amerikanische Makler erhältlich sind. Dies macht es überflüssig, ausländische Kanäle zu nutzen, um Aktien eines Unternehmens zu kaufen, an dem Sie interessiert sein könnten. Da sie im Inland erhältlich sind, werden die Aktien in US-Dollar denominiert. Das bedeutet jedoch nicht, dass Sie direkte Risiken im Zusammenhang mit Wechselkursschwankungen vermeiden.

Warnung

Es ist ein weit verbreiteter Irrtum, dass es kein Wechselkursrisiko gibt, da das ADR in den Vereinigten Staaten in US-Dollar gehandelt wird. ADRs haben ein Währungsrisiko aufgrund ihrer Struktur. Die globale Bank, die die ADRs erstellt, legt einen Umrechnungskurs fest, was bedeutet, dass eine ADR-Aktie einer bestimmten Anzahl lokaler Aktien entspricht. Um diesen Umrechnungskurs im Laufe der Zeit zu erhalten, müssen Bewegungen des Wechselkurses des Heimatlandes gegenüber dem ADR-Preis in US-Dollar widergespiegelt werden.

Einer der offensichtlichsten Vorteile einer Investition in ADRs ist, dass sie Anlegern eine Möglichkeit bieten, ihre Portfolios zu diversifizieren. International zu investieren kann die potenziellen Erträge und Risiken Ihres Portfolios erhöhen.

Nachteile

Die Hauptprobleme im Zusammenhang mit ADRs sind, dass sie eine Doppelbesteuerung – lokal und im Ausland – beinhalten können, sowie die Anzahl der gelisteten Unternehmen. Im Gegensatz zu inländischen Unternehmen gibt es nur eine begrenzte Anzahl ausländischer Unternehmen, deren ADRs für den öffentlichen Handel gelistet sind.

Ungesponserte ADRs entsprechen möglicherweise nicht den SEC-Vorschriften und beziehen das Unternehmen nicht direkt ein. Tatsächlich erteilen einige Unternehmen möglicherweise nicht einmal die Erlaubnis, ihre Aktien auf diese Weise zu listen.

Obwohl Anleger direkte Risiken im Zusammenhang mit dem Währungsumtausch vermeiden können, können ihnen bei Investitionen in ADRs Währungsumrechnungsgebühren entstehen. Diese Gebühren werden erhoben, um das ausländische Wertpapier direkt mit dem auf dem Inlandsmarkt gehandelten zu verknüpfen.

Einfach zu verfolgen und zu handeln

Über US-Makler erhältlich

In Dollar denominiert

Bieten Portfoliodiversifikation

Könnte Doppelbesteuerung unterliegen

Begrenzte Auswahl an Unternehmen

Ungesponserte ADRs entsprechen möglicherweise nicht den SEC-Vorschriften

Anleger können Währungsumrechnungsgebühren zahlen

Die Entwicklung der ADRs im Laufe der Zeit

Bevor American Depositary Receipts in den 1920er Jahren eingeführt wurden, konnten amerikanische Investoren, die Aktien eines nicht in den USA notierten Unternehmens kaufen wollten, dies nur an internationalen Börsen tun – eine unrealistische Option für den Durchschnittsbürger damals.

ADRs wurden aufgrund der Komplexität des Aktienkaufs in ausländischen Ländern und der Schwierigkeiten im Zusammenhang mit dem Handel zu unterschiedlichen Preisen und Währungswerten entwickelt. Der Vorgänger von J.P. Morgan (JPM), Guaranty Trust, war Pionier des ADR-Konzepts. 1927 führte es das erste ADR ein, das es US-Investoren ermöglichte, Aktien des berühmten britischen Einzelhändlers Selfridges zu kaufen, und half dem Luxuskaufhaus, globale Märkte zu erschließen. Das ADR wurde an der New York Curb Exchange notiert.4

Einige Jahre später, 1931, führte die Bank das erste gesponserte ADR für das britische Musikunternehmen Electrical & Musical Industries ein, die spätere Heimat der Beatles. Heute sind J.P. Morgan und BNY Mellon, eine weitere US-Bank, weiterhin aktiv an den ADR-Märkten beteiligt.5

Fallstudie: ADRs in der Praxis

Zwischen 1988 und 2018 wurde der deutsche Automobilhersteller Volkswagen AG in den USA als gesponsertes ADR unter dem Tickersymbol VLKAY außerbörslich gehandelt. Im August 2018 kündigte Volkswagen sein ADR-Programm.6 Einen Tag nach der Kündigung richtete J.P. Morgan ein ungesponsertes ADR für Volkswagen ein, das unter dem Tickersymbol VWAGY gehandelt wird.7

Investoren, die die alten VLKAY-ADRs hielten, hatten die Möglichkeit, auszuzahlen, die ADRs gegen tatsächliche Aktien von Volkswagen (die an deutschen Börsen gehandelt werden) einzutauschen oder sie gegen die neuen VWAGY-ADRs einzutauschen.

Wenn ich ein ADR besitze, ist das dasselbe wie Aktien des Unternehmens zu besitzen?

ADRs sind auf US-Dollar lautende Zertifikate, die an amerikanischen Börsen gehandelt werden und den Preis der inländischen Aktien eines ausländischen Unternehmens nachbilden. ADRs repräsentieren die Preise dieser Aktien, gewähren Ihnen jedoch nicht die Eigentumsrechte, die Stammaktien normalerweise bieten.

Warum listen ausländische Unternehmen ADRs?

Ausländische Unternehmen streben oft danach, dass ihre Aktien über ADRs an US-Börsen gehandelt werden, um eine größere Sichtbarkeit auf dem internationalen Markt zu erlangen, Zugang zu einem größeren Investorenpool zu erhalten und von mehr Aktienanalysten abgedeckt zu werden. Unternehmen, die ADRs ausgeben, können es auch einfacher finden, auf internationalen Märkten Geld zu beschaffen, wenn ihre ADRs an US-Märkten notiert sind.

Was ist ein gesponsertes im Vergleich zu einem ungesponserten ADR?

Bei einem gesponserten ADR arbeitet die Depotbank mit dem ausländischen Unternehmen und seiner Verwahrstelle im Heimatland zusammen, um die ADRs zu registrieren und auszugeben. Ein ungesponsertes ADR wird von einer Depotbank ohne Beteiligung, Mitwirkung oder sogar Zustimmung des ausländischen Unternehmens ausgegeben, dessen Eigentum es repräsentiert. Ungesponserte ADRs werden in der Regel von Broker-Dealern ausgegeben, die Stammaktien eines ausländischen Unternehmens besitzen und außerbörslich handeln. Gesponserte ADRs sind häufiger an Börsen zu finden.

Was ist der Unterschied zwischen einem ADR und einem GDR?

ADRs bieten eine Notierung ausländischer Aktien in einem Markt. US Global Depositary Receipts (GDRs) hingegen bieten Zugang zu zwei oder mehr Märkten (am häufigsten den US- und Euro-Märkten) mit einem fungiblen Wertpapier. GDRs werden am häufigsten verwendet, wenn der Emittent Kapital sowohl auf dem lokalen Markt als auch auf den internationalen und US-Märkten aufnimmt. Dies kann entweder durch Privatplatzierungen oder öffentliche Angebote erfolgen.

Ist ein ADR dasselbe wie ein American Depositary Share (ADS)?

American Depositary Shares (ADS) sind die tatsächlichen zugrunde liegenden Aktien, die das ADR repräsentiert. Mit anderen Worten, das ADS ist die tatsächliche Aktie, die zum Handel verfügbar ist, während das ADR das gesamte Bündel der ausgegebenen ADS darstellt.