Akquisitionsprämie

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Übernahmeprämie ist der Betrag, der über den tatsächlichen Wert eines Unternehmens bei einem Fusions- oder Übernahmegeschäft hinaus gezahlt wird.
• Übernahmeprämien werden oft gezahlt, um Konkurrenz abzuwehren oder wenn Synergien die Übernahmekosten überwiegen.
• Der Goodwill stellt in der Finanzbuchhaltung die Übernahmeprämie dar, die als der über die fairen Vermögenswerte hinaus gezahlte Überschuss verbucht wird.
• Negativer Goodwill, auch Badwill genannt, tritt auf, wenn der Übernahmepreis unter dem fairen Wert des Unternehmens liegt.
• Ein Erwerber kann die Prämie entweder anhand des Unternehmenswerts oder auf Basis des Aktienkurses berechnen.

Was ist eine Übernahmeprämie?

Eine Übernahmeprämie ist eine Zahl, die die Differenz zwischen dem geschätzten tatsächlichen Wert eines Unternehmens und dem tatsächlich gezahlten Preis für dessen Erwerb darstellt. Eine Übernahmeprämie repräsentiert die erhöhten Kosten für den Kauf eines Zielunternehmens während einer Fusions- und Übernahmetransaktion (M&A).

Es besteht keine Verpflichtung für ein Unternehmen, eine Prämie für die Übernahme eines anderen Unternehmens zu zahlen; tatsächlich kann es je nach Situation sogar einen Rabatt erhalten.

Die Rolle und Auswirkungen von Übernahmeprämien

In einem M&A-Szenario wird das Unternehmen, das für die Übernahme eines anderen Unternehmens zahlt, als Erwerber bezeichnet, und das zu kaufende oder zu übernehmende Unternehmen wird als Zielunternehmen bezeichnet.

Warum Unternehmen Übernahmeprämien zahlen

In der Regel zahlt ein übernehmendes Unternehmen eine Übernahmeprämie, um einen Abschluss zu erzielen und Konkurrenz abzuwehren. Eine Übernahmeprämie kann auch gezahlt werden, wenn der Erwerber glaubt, dass die durch die Übernahme geschaffene Synergie größer sein wird als die Gesamtkosten für die Übernahme des Zielunternehmens. Die Höhe der Prämie hängt oft von verschiedenen Faktoren ab, wie dem Wettbewerb innerhalb der Branche, dem Vorhandensein anderer Bieter und den Motivationen des Käufers und Verkäufers.

Wichtig

In Fällen, in denen der Aktienkurs des Zielunternehmens drastisch fällt, sein Produkt veraltet oder Bedenken hinsichtlich der Zukunft seiner Branche bestehen, kann das übernehmende Unternehmen sein Angebot zurückziehen.

Wie Übernahmeprämien berechnet und angewendet werden

Wenn ein Unternehmen beschließt, ein anderes Unternehmen zu übernehmen, wird es zunächst versuchen, den tatsächlichen Wert des Zielunternehmens zu schätzen. Beispielsweise wird der Unternehmenswert von Macy’s anhand von Daten aus dem 10-K-Bericht von 2017 auf 11,81 Milliarden US-Dollar geschätzt. Nachdem das übernehmende Unternehmen den tatsächlichen Wert seines Ziels ermittelt hat, entscheidet es, wie viel es zusätzlich zum tatsächlichen Wert zu zahlen bereit ist, um dem Zielunternehmen ein attraktives Angebot zu unterbreiten, insbesondere wenn andere Unternehmen eine Übernahme in Betracht ziehen.

Im obigen Beispiel könnte ein Erwerber beschließen, eine Prämie von 20 % zu zahlen, um Macy’s zu kaufen. Somit lägen die vorgeschlagenen Gesamtkosten bei $11.81 Milliarden x 1.2 = $14.17 Milliarden. Wenn dieses Prämienangebot angenommen wird, beträgt der Wert der Übernahmeprämie $14.17 Milliarden - $11.81 Milliarden = $2.36 Milliarden, oder in Prozent ausgedrückt 20 %.

Effektive Berechnung der Übernahmeprämie

Sie können auch den Aktienkurs eines Zielunternehmens verwenden, um die Übernahmeprämie zu ermitteln. Wenn Macy’s aktuell bei $26 pro Aktie gehandelt wird und ein Erwerber bereit ist, $33 pro Aktie für die ausstehenden Aktien des Zielunternehmens zu zahlen, dann können Sie die Übernahmeprämie als ($33 - $26)/$26 = 27 % berechnen.

Wichtig

Allerdings zahlt nicht jedes Unternehmen absichtlich eine Prämie für eine Übernahme.

Unter Verwendung unseres Beispiels mit dem Aktienkurs nehmen wir an, dass kein Prämienangebot auf dem Tisch lag und die vereinbarten Übernahmekosten $26 pro Aktie betrugen. Wenn der Wert des Unternehmens auf $16 sinkt, bevor die Übernahme abgeschlossen wird, zahlt der Erwerber eine Prämie von ($26 - $16)/$16 = 62.5%.

Finanzbuchhaltung: Übernahmeprämien und Goodwill

In der Finanzbuchhaltung wird die Übernahmeprämie als Goodwill bezeichnet – der Teil des Kaufpreises, der höher ist als die Summe der Netto-Fair-Values aller im Rahmen der Übernahme erworbenen Vermögenswerte und der dabei übernommenen Verbindlichkeiten. Das übernehmende Unternehmen verbucht den Goodwill als separates Konto in seiner Bilanz.

Der Goodwill umfasst immaterielle Vermögenswerte wie den Wert der Marke des Zielunternehmens, einen soliden Kundenstamm, gute Kundenbeziehungen, gesunde Mitarbeiterbeziehungen sowie etwaige Patente oder geschützte Technologien, die vom Zielunternehmen erworben wurden. Ein nachteiliges Ereignis wie rückläufige Cashflows, eine wirtschaftliche Depression, ein verstärkter Wettbewerb und dergleichen kann zu einer Wertminderung (Impairment) des Goodwills führen, die eintritt, wenn der Marktwert der immateriellen Vermögenswerte des Zielunternehmens unter seine Anschaffungskosten fällt. Eine Wertminderung führt zu einer Verringerung des Goodwills in der Bilanz und wird in der Gewinn- und Verlustrechnung als Verlust ausgewiesen.

Ein Erwerber kann ein Zielunternehmen mit einem Abschlag erwerben, d. h. für weniger als seinen fairen Wert. In diesem Fall wird ein negativer Goodwill, auch Badwill genannt, erfasst.

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