Aktienrisikoprämie

Was ist die Aktienrisikoprämie?

Die Aktienrisikoprämie stellt die zusätzliche Rendite dar, die Aktien im Vergleich zu risikofreien Anlagen wie Schatzwechseln bieten und Anleger für höhere Risiken entschädigt. Sie variiert je nach Marktbedingungen und erfordert ein Verständnis historischer Renditen, um zukünftige Prämien zu schätzen.

Wichtige Erkenntnisse

• Die Aktienrisikoprämie ist die Überschussrendite, die Anleger über einen risikofreien Zinssatz hinaus erzielen, indem sie in den Aktienmarkt investieren.
• Diese Prämie entschädigt Anleger für das zusätzliche Risiko, das mit Aktieninvestitionen verbunden ist.
• Die Berechnung der Aktienrisikoprämie umfasst oft historische Daten und Modelle wie das Capital Asset Pricing Model.
• Die Aktienrisikoprämie kann je nach Marktbedingungen und Anlegererwartungen erheblich variieren.
• Volkswirte erkennen an, dass die Aktienrisikoprämie zwar ein gültiges Konzept ist, aber kein garantierter Prädiktor für zukünftige Renditen.
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• Investopedia / Hilary Allison

Tiefer Einblick in die Aktienrisikoprämie

Aktien gelten allgemein als risikoreiche Anlagen. Eine Investition in den Aktienmarkt birgt bestimmte Risiken, aber auch das Potenzial für hohe Gewinne.

Daher werden Anleger in der Regel mit höheren Prämien entschädigt, wenn sie in den Aktienmarkt investieren. Die zusätzliche Rendite, die Sie über eine risikofreie Anlage wie einen US-Schatzwechsel oder eine -anleihe erzielen, ist die Aktienrisikoprämie.

Eine Aktienrisikoprämie basiert auf der Idee des Risiko-Rendite-Kompromisses. Sie ist eine zukunftsorientierte Größe und als solche theoretisch. Es gibt jedoch keine wirkliche Möglichkeit zu sagen, wie viel ein Anleger verdienen wird, da niemand tatsächlich sagen kann, wie sich Aktien oder der Aktienmarkt in Zukunft entwickeln werden.

Stattdessen wird die Aktienrisikoprämie auf der Grundlage der vergangenen Performance geschätzt. Sie beobachtet die Wertentwicklung des Aktienmarktes und von Staatsanleihen über einen bestimmten Zeitraum und nutzt diese historische Performance, um das Potenzial für zukünftige Renditen zu ermitteln. Die Schätzungen können je nach Zeitrahmen und Berechnungsmethode stark variieren.

Wichtig

Da Aktienrisikoprämien die Verwendung historischer Renditen erfordern, sind sie keine exakte Wissenschaft und daher nicht vollständig genau.

Berechnung der Aktienrisikoprämie: Methoden und Beispiele

1. Beginnen Sie mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM): Ra = Rf + βa (Rm - Rf). 2. Identifizieren Sie die erwartete Rendite der Aktienanlage, Ra. 3. Bestimmen Sie den risikofreien Zinssatz, Rf. 4. Berechnen Sie das Beta, βa, das die Volatilität der Aktie im Vergleich zum Markt misst. 5. Schätzen Sie die erwartete Marktrendite, Rm. 6. Verwenden Sie die Formel Aktienrisikoprämie = Ra - Rf oder arbeiten Sie CAPM um als βa (Rm - Rf). 7. Vereinfachen Sie für den Aktienmarkt, indem Sie βa = 1 setzen, wenn die Anlage dem Markt entspricht.

Praktische Anwendungen der Aktienrisikoprämie

Die Aktienrisikoprämie ist kein verallgemeinerbares Konzept, obwohl bestimmte Märkte in bestimmten Zeiträumen eine beträchtliche Aktienrisikoprämie aufweisen können.

Volkswirte argumentieren, dass zu viel Fokus auf spezifische Fälle eine statistische Besonderheit wie ein ökonomisches Gesetz erscheinen ließ. Mehrere Börsen sind im Laufe der Jahre pleitegegangen, daher könnte ein Fokus auf den historisch außergewöhnlichen US-Markt das Bild verzerren. Dieser Fokus ist als Überlebensverzerrung bekannt.1

Die meisten Volkswirte stimmen darin überein, dass das Konzept einer Aktienrisikoprämie gültig ist. Langfristig entschädigen Märkte Anleger mehr dafür, das größere Risiko einer Aktienanlage einzugehen.

Im Jahr 2024 erzielte der S&P 500 mit Dividenden eine Rendite von 26,1%, während eine Baa-bewertete Unternehmensanleihe 8,7% und ein 3-Monats-T-Bill 5,1% erbrachte. Von 2014 bis 2023 betrug die durchschnittliche Rendite des S&P 500 mit Dividenden 11,91%, für eine Baa-bewertete Unternehmensanleihe 4,32% und für einen 3-Monats-T-Bill 1,27%.2

Wichtige Faktoren bei der Berechnung der Aktienrisikoprämie

Die oben erwähnte Gleichung fasst die Theorie hinter der Aktienrisikoprämie zusammen, berücksichtigt jedoch nicht alle möglichen Szenarien.

Die Berechnung ist recht einfach, wenn Sie historische Renditen einsetzen und diese verwenden, um zukünftige Raten zu schätzen. Aber wie schätzen Sie die erwartete Rendite, wenn Sie eine zukunftsgerichtete Aussage treffen möchten?

Eine Methode besteht darin, Dividenden zur Schätzung des langfristigen Wachstums zu verwenden, unter Verwendung einer Umformulierung des Gordon-Wachstumsmodells: k = D / P + g

wobei:

k = erwartete Rendite in Prozent (dies könnte für Ra oder Rm berechnet werden)

D = Dividende pro Aktie

P = Kurs pro Aktie

g = jährliches Dividendenwachstum in Prozent

Eine andere ist die Verwendung des Gewinnwachstums anstelle des Dividendenwachstums. In diesem Modell entspricht die erwartete Rendite der Gewinnrendite, dem Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV): k = E / P

wobei:

k = erwartete Rendite

E = Gewinn pro Aktie der letzten zwölf Monate (EPS)

P = Kurs pro Aktie

Der Nachteil beider Modelle ist, dass sie keine Bewertung berücksichtigen. Das heißt, sie nehmen an, dass die Aktienkurse nie korrekt sind. Da wir in der Vergangenheit Aktienmarktbooms und -einbrüche beobachten konnten, ist dieser Nachteil nicht unbedeutend.

Schließlich wird der risikofreie Zinssatz normalerweise mit US-Staatsanleihen berechnet, da diese eine vernachlässigbare Ausfallwahrscheinlichkeit haben. Dies kann T-Bills oder T-Bonds bedeuten.

Um eine reale Rendite zu erhalten, also inflationsbereinigt, ist es am einfachsten, inflationsgeschützte Staatsanleihen (TIPS) zu verwenden, da diese bereits die Inflation berücksichtigen. Es ist auch wichtig zu beachten, dass keine dieser Gleichungen Steuersätze berücksichtigt, die die Renditen drastisch verändern können.

Verwendung von Umfragen zur Bestimmung der Aktienrisikoprämie

Eine weitere Möglichkeit zur Berechnung der Aktienrisikoprämie ist die Umfragemethode. Die Umfragemethode beinhaltet das Sammeln von Erwartungen für zukünftige Aktienrenditen von Finanzfachleuten, Analysten, Portfoliomanagern und Akademikern.

Die Umfragefragen bitten die Teilnehmer in der Regel, ihre Prognosen für die durchschnittliche jährliche Rendite eines breiten Aktienmarktindex über einen bestimmten Zeitraum, z. B. die nächsten fünf bis zehn Jahre, abzugeben.

Sobald die Antworten gesammelt sind, wird die durchschnittliche erwartete Rendite für Aktien berechnet. Mit diesen Informationen wird der aktuelle risikofreie Zinssatz ermittelt.

Die Aktienrisikoprämie wird dann abgeleitet, indem der risikofreie Zinssatz von der durchschnittlichen erwarteten Aktienrendite abgezogen wird. Wenn die Umfrage beispielsweise eine durchschnittliche erwartete Rendite von 8% und der aktuelle risikofreie Zinssatz 3% beträgt, beträgt die Aktienrisikoprämie 5%.

Diese Methode hat Vorteile. Sie ist zukunftsgerichtet, erfasst die aktuellen Marktstimmungen und -erwartungen und macht die Prämie relevant.

Durch die Sammlung von Erkenntnissen von Marktexperten nutzt die Methode das Fachwissen von Personen, die tief in den Markt eingebunden sind und möglicherweise ein besseres Gespür für die Aktienrisikoprämie haben.

Die Umfragemethode hat jedoch auch Nachteile. Die Ergebnisse können durch Verzerrungen beeinflusst werden, und die Genauigkeit der Schätzung der Aktienrisikoprämie hängt von der Qualität und Repräsentativität der Umfragestichprobe ab.

Eine kleine oder nicht repräsentative Stichprobe kann die Ergebnisse verzerren. In Zeiten von Marktstress oder Euphorie können die Erwartungen der Befragten zudem übermäßig pessimistisch oder optimistisch sein, was bedeutet, dass die Umfrage Emotionen und unfairer Volatilität unterliegen kann.

Erkundung des Bausteinansatzes für die Aktienrisikoprämie

Eine weitere Option ist das Risikoprämienmodell, auch als Bausteinansatz bekannt. Der Bausteinansatz beinhaltet die Schätzung der Aktienrisikoprämie durch Summierung verschiedener Risikoprämien, die Anleger für die Übernahme verschiedener Risikoarten verlangen. Jede Komponente spiegelt die zusätzliche Rendite wider, die Anleger für die Übernahme spezifischer Risikoarten über den risikofreien Zinssatz hinaus erwarten.

Wenn der risikofreie Zinssatz beispielsweise 3% beträgt und Anleger zusätzliche Renditen von 4% für Geschäftsrisiko, 1% für finanzielles Risiko und 1% für Liquiditätsrisiko verlangen, würde die erwartete Gesamtrendite für Aktien wie folgt berechnet: 3% (risikofreier Zinssatz) + 4% (Geschäftsrisiko) + 1% (finanzielles Risiko) + 1% (Liquiditätsrisiko) = 9%.

Bei dieser Methode können Anleger verschiedene Risikoarten spezifisch identifizieren und dann festlegen, was sie für die angemessene Rendite für jedes Risiko halten. Dies gibt Anlegern eine dynamischere Möglichkeit, Risiken auf einer detaillierteren Ebene zu bewerten, obwohl es schwierig sein kann, Risikoprämien für jede komplexe Risikoart zu bewerten oder zuzuweisen.

Verständnis des Fama-French-Drei-Faktoren-Modells

Zuletzt wollen wir das Fama-French-Drei-Faktoren-Modell ansprechen. Dieses Modell erweitert das traditionelle CAPM um zwei zusätzliche Faktoren, um Vermögensrenditen besser zu erklären.

Neben dem Marktrisikofaktor umfasst das Modell Größenrisiko und Wertrisiko. Diese zusätzlichen Faktoren berücksichtigen die Tendenz kleinerer Unternehmen, größere zu übertreffen, und von Value-Aktien, Wachstumsaktien zu übertreffen.

Angenommen, der risikofreie Zinssatz beträgt 2%, die erwartete Marktrendite 8%, die SMB-Prämie 3% und die HML-Prämie 4%. Wenn ein Vermögenswert ein Beta von 1,2 für die Marktprämie, 0,5 für SMB und 0,7 für HML hat, beträgt die erwartete Rendite 13,5%. Dies würde wie folgt berechnet werden:

2% + 1,2 Beta * (8% - 2%) + (0,5 * 3%) + (0,7 * 4%) = 13,5%

Das Fama-French-Modell bietet ein nuancierteres Verständnis der Faktoren, die Aktienrenditen beeinflussen können. Sein Hauptvorteil ist die Fähigkeit, zusätzliche Risikodimensionen zu erfassen. Das Modell geht jedoch davon aus, dass die Faktoren über verschiedene Perioden und Märkte hinweg konsistent bepreist sind, was nicht immer der Fall ist.

Was ist die aktuelle Aktienrisikoprämie?

Die Aktienrisikoprämie in den USA, basierend auf US-Börsen, wird sich ständig ändern. Ab 2024 beträgt die Risikoprämie 5,5%. Dies ist die Marktrisikoprämie, die Anleger durch Investitionen in die Aktienmärkte erzielen. Der Wert pendelte seit 2011 zwischen 5,3% und 5,7%.3

Kann die Aktienrisikoprämie negativ sein?

Ja, die Aktienrisikoprämie kann negativ sein. Dies tritt auf, wenn die erwarteten Renditen aus Aktienmarktanlagen unter dem risikofreien Zinssatz liegen. In diesem Szenario würde ein Anleger mit einer risikofreien Anlage mehr verdienen als mit einer Investition in den Aktienmarkt.

Was bedeutet eine hohe Aktienrisikoprämie?

Je höher die Aktienrisikoprämie, desto mehr werden Sie mit Aktieninvestitionen verdienen als mit risikofreien Anlagen. Dies macht Aktieninvestitionen verlockender; da die Aktienrisikoprämie jedoch auf historischen Daten basiert, sind die Renditen nicht garantiert.