Alpha

Was ist Alpha?

Alpha (α) ist ein Begriff im Investmentbereich, der die Fähigkeit einer Anlagestrategie misst, den Markt zu übertreffen, oft als ihr "Vorsprung" bezeichnet. Er stellt die Überrendite oder abnormale Rendite einer Anlage im Vergleich zu einem Benchmark-Index dar, bereinigt um das Risiko.

Ein positives Alpha zeigt an, dass die Anlage den Benchmark übertroffen hat, während ein negatives Alpha bedeutet, dass sie schlechter abgeschnitten hat. Alpha wird oft zusammen mit Beta (β) besprochen, das die Gesamtvolatilität oder das systematische Risiko des Marktes misst. Zusammen helfen sie Anlegern, sowohl die Performance als auch das Risiko des aktiven Portfoliomanagements zu bewerten. Dieser Artikel wird auf diesen Konzepten aufbauen und anhand von realen Beispielen und Strategien zeigen, wie Anleger Alpha in der Praxis nutzen.

Wichtige Erkenntnisse

• Alpha stellt die aktive Rendite einer Anlage im Vergleich zu einem Marktindex oder Benchmark dar und unterstreicht die Fähigkeit eines Portfoliomanagers, über die standardmäßigen Marktrenditen hinaus einen Mehrwert zu schaffen.
• Portfoliomanager versuchen, durch diversifizierte Strategien, die unsystematische Risiken eliminieren, ein positives Alpha zu erzielen, obwohl das Erreichen eines konstanten Alphas aufgrund effizienter Marktdynamiken eine Herausforderung darstellt.
• Die Effizienzmarkthypothese legt nahe, dass es schwierig ist, über einen längeren Zeitraum hinweg konstant Alpha zu erzielen, da die Marktpreise alle verfügbaren Informationen widerspiegeln und somit die Möglichkeiten zur Ausnutzung von Fehlbewertungen einschränken.
• Alpha wird in der Regel zusammen mit anderen Risikokennzahlen wie Beta, Standardabweichung, R-Quadrat und der Sharpe-Ratio verwendet, um ein umfassendes Bild des Risiko-Rendite-Profils einer Anlage zu erhalten.
• Beachten Sie, dass das Erzielen von Alpha oft mit höheren Verwaltungsgebühren verbunden ist, die die Vorteile etwaiger Überrenditen ausgleichen können. Daher ist es für Anleger entscheidend, die Gebühren bei ihren Anlagestrategien zu berücksichtigen.
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• Sydney Saporito / Investopedia

Alpha entschlüsseln: Eine detaillierte Erklärung

Alpha ist eine von fünf beliebten technischen Anlagerisikokennzahlen. Die anderen sind Beta, Standardabweichung, R-Quadrat und die Sharpe-Ratio. Dies sind alles statistische Messgrößen, die in der modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendet werden. Alle diese Indikatoren sollen Anlegern helfen, das Risiko-Rendite-Profil einer Anlage zu bestimmen.

Portfoliomanager streben Alpha an, indem sie Portfolios diversifizieren, um unsystematische Risiken zu reduzieren. Da Alpha die Performance eines Portfolios im Vergleich zu einem Benchmark darstellt, wird es oft als den Wert betrachtet, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder von ihr abzieht.

Mit anderen Worten: Alpha ist die Rendite einer Anlage, die nicht auf eine allgemeine Bewegung des Gesamtmarktes zurückzuführen ist. Ein Alpha von Null bedeutet, dass das Portfolio den Benchmark perfekt abbildet, ohne hinzugefügten oder verlorenen Wert.

Alpha in Anlagestrategien nutzen

Alpha gewann mit Smart-Beta-Indexfonds an Popularität, die an Indizes wie den S&P 500 und den Wilshire 5000 gekoppelt sind. Diese Fonds versuchen, die Performance eines Portfolios zu verbessern, das einen gezielten Teilmarkt abbildet.

Obwohl Alpha wünschenswert ist, übertreffen die meisten Index-Benchmarks oft die Vermögensverwalter. Aufgrund des nachlassenden Vertrauens in die traditionelle Beratung wenden sich viele Anleger kostengünstigen Online-Beratern oder Robo-Advisors zu, die in indexnachbildende Fonds investieren, da sie es vorziehen, am Markt teilzunehmen, anstatt ihn zu schlagen.

Darüber hinaus, da die meisten traditionellen Finanzberater eine Gebühr verlangen, stellt ein verwaltetes Portfolio mit einem Alpha von Null tatsächlich einen geringfügigen Nettoverlust für den Anleger dar. Nehmen wir zum Beispiel an, Jim, ein Finanzberater, verlangt 1 % des Portfoliowerts für seine Dienstleistungen, und dass Jim es in einem Zeitraum von 12 Monaten geschafft hat, für das Portfolio eines seiner Kunden, Frank, ein Alpha von 0,75 zu erzielen.

Obwohl Jim die Performance von Franks Portfolio tatsächlich verbessert hat, übersteigt die Gebühr, die Jim verlangt, das von ihm erzielte Alpha, sodass Franks Portfolio einen Nettoverlust erlitten hat. Für Anleger unterstreicht das Beispiel die Bedeutung der Berücksichtigung von Gebühren in Verbindung mit Performance-Renditen und Alpha.

Die Rolle der Effizienzmarkthypothese bei Alpha

Die Effizienzmarkthypothese (EMH) postuliert, dass die Marktpreise zu jeder Zeit alle verfügbaren Informationen enthalten, sodass Wertpapiere stets korrekt bewertet sind (der Markt ist effizient). Gemäß der EMH ist es unmöglich, systematisch Fehlbewertungen des Marktes auszunutzen, da es sie nicht gibt.

Wenn Fehlbewertungen erkannt werden, werden sie schnell korrigiert, was Marktanomalien selten macht.

Empirische Belege, die historische Renditen aktiver Investmentfonds mit ihren passiven Benchmarks vergleichen, zeigen, dass weniger als 10 % aller aktiven Fonds in der Lage sind, über einen Zeitraum von mehr als zehn Jahren ein positives Alpha zu erzielen, und dieser Prozentsatz sinkt, wenn Steuern und Gebühren berücksichtigt werden. Mit anderen Worten: Alpha ist schwer zu erreichen, insbesondere nach Steuern und Gebühren.

Da das Beta-Risiko durch Diversifikation und Absicherung gemanagt werden kann, argumentieren einige, dass Alpha lediglich eine Entschädigung für nicht identifizierte Risiken sei.

Wie man Alpha bei Anlagen identifiziert und sucht

Alpha wird häufig verwendet, um aktive Investmentfonds sowie alle anderen Arten von Anlagen zu bewerten. Es wird oft als einzelne Zahl (z. B. +3,0 oder -5,0) dargestellt und bezieht sich in der Regel auf einen Prozentsatz, der misst, wie das Portfolio oder der Fonds im Vergleich zum referenzierten Benchmark-Index abgeschnitten hat (d. h. 3 % besser oder 5 % schlechter).

Eine tiefere Analyse des Alphas kann auch Jensens Alpha umfassen. Jensens Alpha berücksichtigt die Markttheorie des Capital Asset Pricing Model (CAPM) und enthält eine risikobereinigte Komponente in seiner Berechnung. Beta (oder der Beta-Koeffizient) wird im CAPM verwendet, das die erwartete Rendite eines Vermögenswerts auf der Grundlage seines eigenen spezifischen Betas und der erwarteten Marktrenditen berechnet. Alpha und Beta werden von Investmentmanagern gemeinsam verwendet, um Renditen zu berechnen, zu vergleichen und zu analysieren.

Das gesamte Anlageuniversum bietet eine breite Palette von Wertpapieren, Anlageprodukten und Beratungsoptionen, die Anleger in Betracht ziehen können. Unterschiedliche Marktzyklen haben ebenfalls einen Einfluss auf das Alpha von Anlagen über verschiedene Anlageklassen hinweg. Aus diesem Grund ist es wichtig, Risiko-Rendite-Kennzahlen in Verbindung mit Alpha zu betrachten.

Praxisbeispiele für Alpha beim Investieren

Alpha wird in den folgenden zwei historischen Beispielen eines festverzinslichen Exchange-Traded Fund (ETF) und eines Aktien-ETF veranschaulicht:

The iShares Convertible Bond ETF (ICVT) ist eine festverzinsliche Anlage mit geringem Risiko. Er bildet einen maßgeschneiderten Index namens Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index ab. Die dreijährige Standardabweichung betrug zum 28. Februar 2022 18,94%. Die Rendite seit Jahresbeginn (Year-to-Date) betrug zum 28. Februar 2022 -6,67%. Der Bloomberg U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index verzeichnete im gleichen Zeitraum eine Rendite von -13,17%. Daher betrug das Alpha für ICVT 6,5% im Vergleich zum Bloomberg U.S. Aggregate Index und einer dreijährigen Standardabweichung von 18,97%.1

Der WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) ist eine Aktienanlage mit höherem Marktrisiko, die in dividendenwachstumsstarke Aktien investieren möchte. Seine Bestände bilden einen maßgeschneiderten Index namens WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index ab. Er hatte eine dreijährige annualisierte Standardabweichung von 10,58 %, höher als ICVT.2

Zum 28. Februar 2022 betrug die annualisierte Rendite von DGRW 18,1 %, was ebenfalls höher war als die des S&P 500 mit 16,4 %, sodass es ein Alpha von 1,7 % im Vergleich zum S&P 500 aufwies. Aber auch hier ist der S&P 500 möglicherweise nicht der richtige Benchmark für diesen ETF, da dividendenwachstumsstarke Aktien eine sehr spezielle Teilmenge des gesamten Aktienmarktes sind und möglicherweise nicht einmal die 500 wertvollsten Aktien in den USA umfassen.3

Wichtige Überlegungen bei der Bewertung von Alpha

Obwohl Alpha als „heiliger Gral“ des Investierens bezeichnet wird und als solcher viel Aufmerksamkeit von Anlegern und Beratern gleichermaßen erhält, gibt es einige wichtige Überlegungen, die man bei der Verwendung von Alpha berücksichtigen sollte.

Eine einfache Berechnung von Alpha subtrahiert die Gesamtrendite einer Anlage von einem vergleichbaren Benchmark in ihrer Anlagekategorie. Diese Alpha-Berechnung wird hauptsächlich nur gegen einen vergleichbaren Benchmark der Anlagekategorie verwendet, wie in den obigen Beispielen erwähnt. Daher misst sie nicht die Überperformance eines Aktien-ETF gegenüber einem festverzinslichen Benchmark. Dieses Alpha wird auch am besten verwendet, wenn man die Performance ähnlicher Anlagen vergleicht. Somit ist das Alpha des Aktien-ETF DGRW nicht relativ vergleichbar mit dem Alpha des festverzinslichen ETF ICVT.

Einige Verweise auf Alpha können sich auf eine fortgeschrittenere Technik beziehen. Jensens Alpha berücksichtigt die CAPM-Theorie und risikobereinigte Maße durch die Verwendung des risikofreien Zinssatzes und von Beta.

Bei Verwendung einer generierten Alpha-Berechnung ist es wichtig, die zugrundeliegenden Berechnungen zu verstehen. Alpha wird unter Verwendung verschiedener Index-Benchmarks innerhalb einer Anlageklasse berechnet. Wenn kein geeigneter Index existiert, verwenden Berater Algorithmen, um einen für Alpha-Vergleiche zu simulieren.

Alpha kann sich auch auf die abnormale Rendite eines Wertpapiers oder Portfolios beziehen, die über das hinausgeht, was ein Gleichgewichtsmodell wie das CAPM vorhersagen würde. In diesem Fall könnte ein CAPM darauf abzielen, Renditen für Anleger an verschiedenen Punkten entlang einer Effizienzkurve zu schätzen. Die CAPM-Analyse könnte schätzen, dass ein Portfolio basierend auf seinem Risikoprofil 10 % verdienen sollte. Wenn das Portfolio tatsächlich 15 % verdient, würde das Alpha des Portfolios 5,0 oder +5 % über dem liegen, was im CAPM vorhergesagt wurde.

Was sind Alpha und Beta im Finanzwesen?

Alpha misst die Überrendite einer Anlage gegenüber einem Benchmark, während Beta das Maß für die Volatilität, auch bekannt als Risiko, ist. Aktive Anleger versuchen, Alpha-Renditen durch den Einsatz einzigartiger Strategien zu erzielen.

Was ist ein gutes Alpha im Finanzwesen?

Im Finanzwesen, speziell im Handel und Investieren, variiert das, was als gutes Alpha gilt, je nach Ziel des Anlegers und Risikotoleranz. Im Allgemeinen ist ein gutes Alpha eines, das größer als Null ist, wenn es um das Risiko bereinigt wird.

Was bedeutet ein negatives Alpha bei Aktien?

Ein negatives Alpha bei Aktien bedeutet, dass eine Aktie hinter dem Benchmark zurückbleibt, wenn sie um das Risiko bereinigt wird. Wenn ein Investor beabsichtigt, einen bestimmten Benchmark zu erreichen oder zu übertreffen, und sein Anlageportfolio unter dieser Rate performt, dann ist sein Alpha negativ.