Ankauf von Agency MBS

Wichtige Erkenntnisse

• Der Kauf von Agency-MBS umfasst den Erwerb hypothekenbesicherter Wertpapiere von staatlich geförderten Einrichtungen wie Fannie Mae, Freddie Mac und Ginnie Mae.
• Das 1,25 Billionen Dollar schwere Programm der Fed zum Kauf von Agency-MBS begann 2009, um die Finanzmärkte während der Krise von 2007-2008 zu stabilisieren.
• Als Reaktion auf COVID-19 startete die Fed die Käufe von Agency-MBS im Jahr 2020 erneut, um die wirtschaftliche Stabilität zu unterstützen.
• Das Ziel des Kaufprogramms für Agency-MBS war es, die langfristigen Zinssätze zu senken und die wirtschaftliche Erholung zu fördern.
• Diese Käufe trugen zur Verbesserung der Finanzmarktbedingungen bei und lösten eine Rallye an den globalen Aktienmärkten aus.
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Was ist ein Agency-MBS-Kauf?

Ein Agency-MBS-Kauf bezeichnet den Erwerb von hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) durch die Federal Reserve, die von staatlich geförderten Unternehmen (GSEs) wie Fannie Mae, Freddie Mac und Ginnie Mae begeben wurden.

Diese Programme, die während großer Finanzkrisen wie 2008 und 2020 gestartet wurden, zielten darauf ab, die Hypotheken- und Immobilienmärkte zu stabilisieren, indem sie die langfristigen Zinssätze senkten und die Liquidität erhöhten. Durch diese Käufe half die Fed, die Kreditvergabe zu unterstützen, Wohneigentum zu erhalten und die breitere US-Wirtschaft zu stärken.1

Wie Agency-MBS-Käufe funktionieren

Es ist üblich, dass Banken einen großen Prozentsatz ihrer aktiven Hypotheken an Teilnehmer des sekundären Hypothekenmarktes verkaufen, darunter institutionelle Anleger, private Unternehmen sowie staatliche und halbstaatliche Einrichtungen. Diese Teilnehmer kaufen Hypotheken von Banken und bündeln sie dann in Pools – ein Prozess, der als Verbriefung bekannt ist – um Finanzwertpapiere zu schaffen, die auf dem freien Markt an Anleger verkauft werden können.

Jeder Pool stellt ein Wertpapier dar, das als hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) bezeichnet wird und einen Anteil am Hypothekenpool repräsentiert. Wie Anleihen leisten MBS Kuponzahlungen an die Anleger. Ein Agency-MBS ist ein MBS, das von einer von drei halbstaatlichen Agenturen begeben wird: der Government National Mortgage Association (GNMA oder Ginnie Mae), der Federal National Mortgage Association (FNMA oder Fannie Mae) und der Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac).

Agency-MBS-Käufe werden vom Open Market Trading Desk der New Yorker Fed durchgeführt, der vom Federal Open Market Committee (FOMC) autorisiert wird. Die Agency-MBS-Wertpapiere werden in ihrem Portfolio, dem System Open Market Account (SOMA), erworben. Der Handelsplatz reinvestiert Tilgungszahlungen aus diesen Beständen in neu begebene MBS von Fannie Mae, Freddie Mac oder Ginnie Mae. Käufe von Agency-MBS erhöhen die Menge der Reserveguthaben im Bankensystem.1

Obwohl alle diese Agenturen als staatlich unterstützte Betriebe begannen, wurden Fannie Mae und Freddie Mac später privatisiert. Infolgedessen waren ihre MBS (und andere Verbindlichkeiten) vor 2008 ausdrücklich nicht durch das US-Finanzministerium garantiert und erfüllten daher nicht die Kriterien der Fed, um als förderfähige Vermögenswerte erworben und in ihrer Bilanz gehalten zu werden.

Die Entwicklung der Agency-MBS-Käufe

Agency-MBS-Käufe während der Großen Rezession

Nach der Kreditkrise, die 2007 begann, versuchte das FOMC, das Bankensystem zu stützen und die Kreditbedingungen für Kreditnehmer zu erleichtern, indem es eine Reihe neuer, unkonventioneller geldpolitischer Maßnahmen ergriff. Dazu gehörten quantitative Lockerung (QE), um das Finanzsystem mit neuer Liquidität zu fluten, und gezielte Kreditfazilitäten, um die Preise bestimmter Anlageklassen und die Fähigkeit bestimmter Institutionen zur Mittelbeschaffung zu unterstützen.2

Das 1,25 Billionen Dollar schwere Programm der Fed zum Kauf von Agency-MBS diente beiden Zwecken. Es stellte einen großen Teil der QE-Politik der Fed dar, mit einer massiven Injektion neuer Bankreserven zum Kauf der MBS, und gezielter Unterstützung für die GSEs selbst sowie die Preise ihrer begebenen Wertpapiere.

Diese Politik wurde zusammen mit dem Troubled Asset Relief Program (TARP) des US-Finanzministeriums durchgeführt, um Banken und andere Inhaber von MBS zu retten, die im Zuge der Welle von Hypothekenausfällen während der Krise an Wert verloren hatten, sowie mit der direkten Rettung von Fannie Mae und Freddie Mac, die beide im Herbst 2008 eingeleitet wurde. Die Zwangsverwaltung der GSEs durch das Finanzministerium bedeutete, dass ihre Wertpapiere nun die ausdrückliche Unterstützung des Finanzministeriums hatten, was es der Fed ermöglichte, sie gemäß ihren üblichen Vorsichtsregeln zu erwerben.3

Finanzinstitute (FIs) waren dann in der Lage, Kredite und andere Zahlungen, die im Rahmen von TARP aufgenommen wurden, zurückzuzahlen, indem sie Agency-MBS zu über dem Marktpreis liegenden Preisen an die Fed verkauften. Im Wesentlichen monetarisierte der 1,25 Billionen Dollar schwere MBS-Kauf der Fed indirekt die Staatsausgaben im Rahmen von TARP und der GSE-Rettung.

Strategie für Agency-MBS während COVID-19

Im Jahr 2020 ergriffen die politischen Entscheidungsträger erneut Maßnahmen als Reaktion auf das finanzielle und wirtschaftliche Chaos, das durch weit verbreitete staatliche Lockdown-Anordnungen während des COVID-19-Ausbruchs verursacht wurde.

Die Fed ließ viele der finanziellen Rettungsmaßnahmen wieder aufleben, die sie während der Finanzkrise von 2008 eingeführt hatte, darunter QE, spezielle Kreditfazilitäten und Käufe von Agency-MBS. Am 23. März 2020 kündigte die Zentralbank ihre Absicht an, unbegrenzte Mengen an Staats- und Agenturpapieren zu kaufen, um ihr QE-Programm zu unterstützen.4

Vorteile von Agency-MBS-Käufen

Das Ziel des Kaufprogramms für Agency-MBS ist es, Unterstützung für die Hypotheken- und Immobilienmärkte zu bieten und verbesserte Bedingungen an den Finanzmärkten zu fördern. Als die Fed im Januar 2009 mit diesen Käufen begann, notierten die US-amerikanischen und globalen Aktienmärkte aufgrund einer schweren Kreditklemme auf Mehrjahrestiefs, und es gab weit verbreitete Bedenken, dass die Weltwirtschaft in eine Depression steuern könnte.5

Das Ziel war es, die langfristigen Zinssätze zu senken. Wenn eine Einrichtung eine erhebliche Menge an Anleihen auf dem Markt kauft, erhöht dies den Preis der Anleihen. Anleihenkurse und ihre Rendite/Zinssatz haben ein umgekehrtes Verhältnis. Mit steigendem Preis sinkt also der Zinssatz. Niedrigere Zinssätze stimulieren die Wirtschaft, da sie Kredite billiger machen.

Am Ende erwies sich das MBS-Kaufprogramm als entscheidend für die Preisunterstützung und die Zerstreuung der Panik, die viele Marktteilnehmer erfasst hatte. Als die Fed das Kaufprogramm im März 2010 abschloss, war der S&P 500 deutlich gestiegen und die globalen Aktienmärkte befanden sich seit über einem Jahr in einer vollständigen Rallye, was vielleicht die optimistischsten Erwartungen der Fed übertraf.6