Anleihenbewertung

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Anleger kann eine Anleihe zum Nennwert, über Nennwert oder unter Nennwert kaufen.
• Eine Anleihe ist ein Schuldinstrument, das einen festen Zinssatz bietet.
• Eine Anleihe erwirtschaftet dem Anleger durch Kuponzahlungen Einkünfte, und der volle Nennwert der Anleihe wird bei Fälligkeit an den Anleihegläubiger zurückgezahlt.

Was ist die Bewertung von Anleihen?

Die Bewertung von Anleihen berechnet den Barwert der zukünftigen Zinszahlungen einer Anleihe und des Betrags, der bei Fälligkeit gezahlt wird. Die zukünftigen Zinszahlungen einer Anleihe sind ihr Cashflow, während der Wert bei Fälligkeit als Nennwert oder Parität bezeichnet wird. Die Zinszahlungen und der Nennwert sind festgelegt. Die Bewertung von Anleihen hilft Anlegern zu bestimmen, welche Rendite eine Anleiheninvestition wert ist.

Die Bewertung von Anleihen verstehen

Eine Anleihe ist ein Schuldinstrument, das dem Anleger in Form von Kuponzahlungen einen stetigen Einkommensstrom bietet. Am Fälligkeitstag wird der volle Nennwert der Anleihe an den Anleihegläubiger zurückgezahlt. Die Merkmale einer regulären Anleihe umfassen:12

Kuponrate: Einige Anleihen haben einen Zinssatz oder Kuponrate, der halbjährlich an die Anleihegläubiger gezahlt wird. Die Kuponrate ist die feste Rendite, die ein Anleger periodisch bis zur Fälligkeit der Anleihe erzielt.

Fälligkeitsdatum: Alle Anleihen haben Fälligkeitstermine, einige kurzfristig, andere langfristig. Wenn eine Anleihe fällig wird, zahlt der Anleiheemittent dem Anleger den vollen Nennwert der Anleihe zurück. Der Nennwert für Unternehmensanleihen beträgt in der Regel 1.000 $ und 10.000 $ für Staatsanleihen. Der Nennwert ist nicht unbedingt das investierte Kapital oder der Kaufpreis der Anleihe.

Aktueller Kurs: Abhängig vom Zinsniveau in der Umgebung kann der Anleger eine Anleihe zum Nennwert, darunter oder darüber kaufen. Wenn die Zinssätze beispielsweise steigen, sinkt der Wert der Anleihe, da die Kuponrate niedriger ist als der Zinssatz in der Wirtschaft. In diesem Fall wird die Anleihe mit einem Abschlag, also unter Nennwert, gehandelt. Der Anleihegläubiger erhält jedoch bei Fälligkeit den vollen Nennwert der Anleihe, auch wenn er sie für weniger als den Nennwert gekauft hat.

Anleihenbewertung in der Praxis

Da Anleihen ein wesentlicher Bestandteil der Kapitalmärkte sind, versuchen Anleger und Analysten zu verstehen, wie die verschiedenen Merkmale einer Anleihe zusammenwirken, um ihren inneren Wert zu bestimmen. Wie eine Aktie bestimmt der Wert einer Anleihe, ob sie eine geeignete Anlage für ein Portfolio ist, und ist daher ein wesentlicher Schritt bei der Anleiheninvestition.

Die Bewertung von Anleihen besteht im Wesentlichen darin, den Barwert der erwarteten zukünftigen Kuponzahlungen einer Anleihe zu berechnen. Der theoretische faire Wert einer Anleihe wird berechnet, indem der zukünftige Wert ihrer Kuponzahlungen mit einem angemessenen Diskontierungssatz abgezinst wird.

Der verwendete Diskontierungssatz ist die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM), die die Rendite ist, die ein Anleger erhält, wenn er jede Kuponzahlung der Anleihe zu einem festen Zinssatz bis zur Fälligkeit der Anleihe reinvestiert. Sie berücksichtigt den Kurs einer Anleihe, den Nennwert, die Kuponrate und die Restlaufzeit.3

56,4 Billionen $

Die Größe des US-Anleihemarktes Stand November 2024, laut der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), einer Branchengruppe.4

Bewertung von Kuponanleihen

Die Berechnung des Wertes einer Kuponanleihe berücksichtigt die jährliche oder halbjährliche Kuponzahlung und den Nennwert der Anleihe.

Der Barwert der erwarteten Cashflows wird zum Barwert des Nennwerts der Anleihe addiert, wie in der folgenden Formel zu sehen ist:

Vcoupons=∑C(1+r)tVface value=F(1+r)Twhere:C=future cash flows, that is, coupon paymentsr=discount rate, that is, yield to maturityF=face value of the bondt=number of periodsT=time to maturity\begin{aligned} &V_{\text{coupons}}=\sum\frac{C}{(1+r)^t}\\ &V_{\text{face value}}=\frac{F}{(1+r)^T}\\ &\textbf{where:}\\ &C=\text{future cash flows, that is, coupon payments}\\ &r=\text{discount rate, that is, yield to maturity}\\ &F=\text{face value of the bond}\\ &t=\text{number of periods}\\ &T=\text{time to maturity} \end{aligned}​Vcoupons​=∑(1+r)tC​Vface value​=(1+r)TF​where:C=future cash flows, that is, coupon paymentsr=discount rate, that is, yield to maturityF=face value of the bondt=number of periodsT=time to maturity​

Nehmen wir als Beispiel eine Unternehmensanleihe mit einem jährlichen Zinssatz von 5 %, die halbjährliche Zinszahlungen für zwei Jahre leistet, wonach die Anleihe fällig wird und das Kapital zurückgezahlt werden muss. Angenommen eine YTM von 3 %:

F = 1.000 $ für Unternehmensanleihe

Kuponrate jährlich = 5 %, daher Kuponrate halbjährlich = 5 % / 2 = 2,5 %

C = 2,5 % x 1000 $ = 25 $ pro Periode

t = 2 Jahre x 2 = 4 Perioden für halbjährliche Kuponzahlungen

T = 4 Perioden

r = YTM von 3 % / 2 für halbjährliche Verzinsung = 1,5 %

Barwert der halbjährlichen Zahlungen = 25 ÷ (1,015)1 + 25 ÷ (1,015)2 + 25 ÷ (1,015)3 + 25 ÷ (1,015)4 = 96,36

Barwert des Nennwerts = 1000 ÷ (1,015)4 = 942,18

Daher beträgt der Wert der Anleihe 1.038,54 $.

Tipp

Kommunalanleihen sind von Bundessteuern befreit, was sie für Anleger in hohen Steuerklassen zu einer attraktiven Investition macht.5

Bewertung von Nullkuponanleihen

Eine Nullkuponanleihe leistet während der Laufzeit der Anleihe keine jährlichen oder halbjährlichen Kuponzahlungen. Stattdessen wird sie bei Emission mit einem deutlichen Abschlag zum Nennwert verkauft. Die Differenz zwischen Kaufpreis und Nennwert sind die vom Anleger auf die Anleihe erzielten Zinsen.6

Um den Wert einer Nullkuponanleihe zu berechnen, müssen wir nur den Barwert des Nennwerts ermitteln. Übertragen auf das obige Beispiel wäre der Wert einer Nullkuponanleihe mit einem Nennwert von 1.000 $, einer YTM von 3 % und einer Restlaufzeit von zwei Jahren 1.000 $ ÷ (1,03)2, also 942,59 $.

Erklärt wie für einen Fünfjährigen

Eine Anleihe ist eine Investition, die einen festen Zinssatz zurückgibt. Wenn Sie eine Anleihe kaufen, erhalten Sie regelmäßige Zinszahlungen, bis die Anleihe fällig wird, und dann wird Ihnen der Nennwert der Anleihe zurückgegeben.

Anleger verwenden Bewertungsmethoden, um zu bestimmen, ob der Kauf einer Anleihe im Vergleich zu anderen Anlagen lohnenswert ist. Sie tun dies, indem sie den Wert der zukünftigen Zahlungen, gemessen in heutigen Dollars, berechnen. Die Summe wird dann mit anderen potenziellen Anlagen verglichen, um die beste Wahl zu finden.

Werden Anleihen genauso bewertet wie Aktien?

Nicht genau. Aktien und Anleihen werden in der Regel mit der Discounted-Cashflow (DCF)-Analyse bewertet, die den Nettobarwert zukünftiger Cashflows berechnet, die von einem Wertpapier geschuldet werden. Im Gegensatz zu Aktien bestehen Anleihen aus einer Zinskomponente (Kupon) und einer Kapitalkomponente, die bei Fälligkeit der Anleihe zurückgezahlt wird. Die Bewertung von Anleihen berechnet den Barwert jeder Komponente und addiert sie.

Warum unterscheidet sich der Kurs meiner Anleihe von ihrem Nennwert?

Der Nennwert oder Paritätswert einer Anleihe weicht oft von ihrem Marktwert ab. Dies hängt mit mehreren Faktoren zusammen, darunter Änderungen der Zinssätze, der Bonität eines Unternehmens, der Restlaufzeit, ob es Kündigungsklauseln oder andere eingebettete Optionen gibt, und ob die Anleihe besichert oder unbesichert ist. Eine Anleihe wird immer zu ihrem Nennwert fällig, wenn das ursprünglich geliehene Kapital zurückgezahlt wird.

Warum sind Anleihekurse umgekehrt proportional zu den Zinssätzen?

Eine Anleihe, die einen festen Kupon zahlt, wird ihren Kurs umgekehrt proportional zu den Zinssätzen verändern. Dies liegt daran, dass das Erhalten eines festen Zinssatzes von beispielsweise 5 % nicht sehr attraktiv ist, wenn die vorherrschenden Zinssätze 6 % betragen, und noch weniger wünschenswert wird, wenn mit Zinsen 7 % erzielt werden können. Damit die Anleihe mit 5 % einer neuen Anleihe mit 7 % entspricht, muss sie zu einem reduzierten Kurs gehandelt werden. Wenn die Zinssätze auf 4 % oder 3 % fallen, wird dieser 5 %-Kupon jedoch recht attraktiv, und daher wird diese Anleihe zu einem Aufschlag gegenüber neu emittierten Anleihen mit einem niedrigeren Kupon gehandelt.

Was ist die Duration und wie beeinflusst sie die Bewertung von Anleihen?

Die Bewertung von Anleihen betrachtet die diskontierten Cashflows zu ihrem Nettobarwert, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten werden. Die Duration misst stattdessen die Kurssensitivität einer Anleihe gegenüber einer 1 %-igen Änderung der Zinssätze. Längerfristige Anleihen haben unter sonst gleichen Bedingungen eine höhere Duration. Längerfristige Anleihen haben auch eine größere Anzahl zukünftiger Cashflows, die diskontiert werden müssen, und daher wird eine Änderung des Diskontierungssatzes auch eine größere Auswirkung auf den Nettobarwert von Anleihen mit längerer Laufzeit haben.

Wie werden Wandelanleihen bewertet?

Eine Wandelanleihe ist ein Schuldinstrument, das eine eingebettete Option enthält, die es Anlegern ermöglicht, die Anleihen in Aktien des Stammkapitals des Unternehmens umzuwandeln.

Die Bewertung von Wandelanleihen berücksichtigt eine Vielzahl von Faktoren, darunter die Varianz des zugrunde liegenden Aktienkurses, das Umtauschverhältnis und Zinssätze, die die Aktien beeinflussen könnten, in die solche Anleihen schließlich umgewandelt werden. Im einfachsten Fall wird die Wandelanleihe als Summe der Straight-Anleihe und des Wertes der eingebetteten Option zur Wandlung bewertet.