Anleihenuntergrenze

Grundlagen der Anleihenuntergrenze: Was sie bedeutet und wie man sie berechnet

Wichtige Erkenntnisse

Ein Bond-Floor ist der Mindestwert, zu dem eine Wandelanleihe gehandelt wird, basierend auf ihren Kupons und ihrem Wandlungswert.
Wandelanleihen kombinieren Eigenschaften von Fremd- und Eigenkapital und bieten Potenzial für Kursgewinne, wenn die Wandlung vorteilhaft ist.
Der Bond-Floor legt einen Wert fest, der auf dem Barwert zukünftiger Cashflows basiert, und gewährleistet eine grundlegende Sicherheit für Anleger.
Anleihegläubiger profitieren in erster Linie von den stabilen Erträgen und dem Schutz, den der Bond-Floor bietet, selbst bei Marktvolatilität.
Das Verständnis des Bond-Floors hilft Anlegern, die Risiken und Chancen des Haltens von Wandelanleihen zu bewerten.

Definition eines Bond-Floors

Ein Bond-Floor zeigt den niedrigsten Preis, den Anleger für eine Anleihe akzeptieren würden, wenn die Option, sie in Aktien umzuwandeln, an Wert verliert. Analysten schätzen den Bond-Floor, indem sie den Barwert der zukünftigen Zinszahlungen und des Kapitals der Anleihe berechnen und mit dem Wandlungswert der Anleihe vergleichen. Dies ist der Wert der Aktien, in die die Anleihe umgewandelt werden könnte. Bond-Floors helfen Anlegern, den in diese Anlagen eingebauten Schutz vor Kursverlusten zu verstehen.

Wie man den Bond-Floor versteht

Der Bond-Floor ist der niedrigste Wert, den Wandelanleihen erreichen können, unter Berücksichtigung des Barwerts (PV) der verbleibenden zukünftigen Cashflows und der Kapitalrückzahlung. Der Begriff kann sich auch auf den Aspekt der Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) beziehen, der sicherstellt, dass der Wert eines bestimmten Portfolios nicht unter ein vordefiniertes Niveau fällt.

Wandelanleihen bieten Anlegern das Potenzial, von einer Wertsteigerung der Aktien des emittierenden Unternehmens zu profitieren (wenn sie gewandelt werden). Dieser zusätzliche Vorteil für Anleger macht eine Wandelanleihe wertvoller als eine Straight Bond. Im Wesentlichen ist eine Wandelanleihe eine Straight Bond plus eine eingebettete Kaufoption. Der Marktpreis einer Wandelanleihe setzt sich aus dem Straight-Bond-Wert und dem Wandlungswert zusammen. (Der Wandlungswert ist der Marktwert der zugrunde liegenden Aktien, in die ein wandelbares Wertpapier umgetauscht werden kann.)

Besondere Überlegungen zu Bond-Floors

Wenn die Aktienkurse hoch sind, wird der Preis der Wandelanleihe durch den Wandlungswert bestimmt. Wenn die Aktienkurse jedoch niedrig sind, wird die Wandelanleihe wie eine Straight Bond gehandelt – da der Straight-Bond-Wert das Mindestniveau ist, zu dem eine Wandelanleihe gehandelt werden kann, und die Wandlungsoption bei niedrigen Aktienkursen nahezu irrelevant ist. Der Straight-Bond-Wert ist daher der Floor einer Wandelanleihe.

Anleger sind vor einem Kursrückgang der Aktie geschützt, da der Wert der Wandelanleihe nicht unter den Wert der traditionellen oder Straight-Bond-Komponente fallen wird. Mit anderen Worten: Der Bond-Floor ist der Wert, bei dem die Wandlungsoption wertlos wird, weil der Kurs der zugrunde liegenden Aktie erheblich unter den Wandlungswert gefallen ist.

Tipp

Die Differenz zwischen dem Preis der Wandelanleihe und ihrem Bond-Floor ist die Risikoprämie. Die Risikoprämie kann als der Wert betrachtet werden, den der Markt der Option beimisst, eine Anleihe in Aktien der zugrunde liegenden Aktie umzuwandeln.

Berechnung eines Bond-Floors für Wandelanleihen

Bond Floor=∑t=1nC(1+r)t+P(1+r)nwobei:C=Kuponrate der WandelanleiheP=Nennwert der Wandelanleiher=Zinssatz der Straight Bondn=Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit\begin{aligned} &\text{Bond Floor} = \sum_{t = 1} ^ {n} \frac{ \text{C} }{ ( 1 + r ) ^ t} + \frac{ \text{P} }{ (1 + r) ^ n }\\ &\textbf{wobei:} \\ &\text{C} = \text{Kuponrate der Wandelanleihe} \\ &\text{P} = \text{Nennwert der Wandelanleihe} \\ &r = \text{Zinssatz der Straight Bond} \\ &n = \text{Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit} \\ \end{aligned}Bond Floor=t=1∑n(1+r)tC+(1+r)nPwobei:C=Kuponrate der WandelanleiheP=Nennwert der Wandelanleiher=Zinssatz der Straight Bondn=Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit

Oder:

Bond Floor=PVcoupon+PVpar valuewobei:PV=Barwert\begin{aligned} &\text{Bond Floor} = \text{PV}_{\text{coupon} } + \text{PV}_\text{par value} \\ &\textbf{wobei:} \\ &\text{PV} = \text{Barwert} \\ \end{aligned}Bond Floor=PVcoupon+PVpar valuewobei:PV=Barwert

Beispiel für einen Bond-Floor

Nehmen Sie beispielsweise an, eine Wandelanleihe mit einem Nennwert von 1.000 $ hat einen Kupon von 3,5 % (jährliche Zahlung). Die Anleihe hat eine Laufzeit von 10 Jahren. Betrachten Sie außerdem eine vergleichbare Straight Bond mit dem gleichen Nennwert, Bonitätsrating, Zinszahlungsplan und Fälligkeitsdatum wie die Wandelanleihe, jedoch mit einem Kupon von 5 %.

Um den Bond-Floor zu ermitteln, muss der Barwert (PV) der Kupon- und Tilgungszahlungen berechnet werden, abgezinst mit dem Zinssatz der Straight Bond.

PVfactor=1−1(1+r)n=1−11.0510=0.3861\begin{aligned} \text{PV}_\text{factor} &= 1 - \frac{ 1 }{ (1 + r) ^ n } \\ &= 1 - \frac{ 1 }{ 1.05^ {10} } \\ &= 0.3861 \\ \end{aligned}PVfactor=1−(1+r)n1=1−1.05101=0.3861

PVcoupon=.035×$1,0000.05×PVfactor=$700×0.3861=$270.27\begin{aligned} \text{PV}_\text{coupon} &= \frac {.035 \times \$1,000 }{ 0.05 } \times \text{PV}_\text{factor} \\ &= \$700 \times 0.3861 \\ &= \$270.27 \\ \end{aligned}PVcoupon=0.05.035×$1,000×PVfactor=$700×0.3861=$270.27

PVpar value=$1,0001.0510=$613.91\begin{aligned} \text{PV}_\text{par value} &= \frac {\$1,000 }{ 1.05 ^ {10} } \\ &= \$613.91 \\ \end{aligned}PVpar value=1.0510$1,000=$613.91

Bond Floor=PVcoupon+PVpar value=$613.91+$270.27=$884.18\begin{aligned} \text{Bond Floor} &= \text{PV}_{\text{coupon} } + \text{PV}_\text{par value} \\ &= \$613.91 + \$270.27 \\ &= \$884.18 \\ \end{aligned}Bond Floor=PVcoupon+PVpar value=$613.91+$270.27=$884.18

Selbst wenn der Aktienkurs des Unternehmens fällt, sollte die Wandelanleihe also zu einem Mindestpreis von 884,18 $ gehandelt werden. Ähnlich wie der Wert einer regulären, nicht wandelbaren Anleihe schwankt der Floor-Wert einer Wandelanleihe mit den Marktzinssätzen und verschiedenen anderen Faktoren.

Bond-Floors in Bezug auf Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI)

Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) ist eine gemischte Portfolioallokation von riskanten und nicht riskanten Vermögenswerten, die je nach Marktbedingungen variiert. Eine eingebettete Anleihekomponente stellt sicher, dass das Portfolio nicht unter ein bestimmtes Niveau fällt, und fungiert somit als Bond-Floor. Der Bond-Floor ist der Wert, unter den der Wert des CPPI-Portfolios niemals fallen sollte (um die Zahlung aller zukünftigen fälligen Zins- und Tilgungszahlungen zu gewährleisten).

Durch den Versicherungsschutz des Portfolios (über diese eingebettete Anleihefunktion) wird das Risiko, zu einem bestimmten Zeitpunkt einen Verlust zu erleiden, der einen bestimmten Betrag übersteigt, auf ein Minimum reduziert. Gleichzeitig hemmt der Floor das Wachstumspotenzial des Portfolios nicht, sodass der Anleger effektiv viel gewinnen und nur wenig verlieren kann.

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