Arbitrageur

Wichtige Erkenntnisse

• Arbitrageure nutzen Marktineffizienzen aus, indem sie einen Vermögenswert zu einem niedrigeren Preis in einem Markt kaufen und zu einem höheren Preis in einem anderen verkaufen.
• Fusionen und Übernahmen bieten Arbitrageuren die Möglichkeit, von Preisunterschieden zwischen Angebotspreisen und Aktienkursen vor Abschluss zu profitieren.
• Hochfrequenzhandel (HFT) ermöglicht es Arbitrageuren, sekundenschnelle Preisunterschiede zwischen verschiedenen Märkten auszunutzen.
• Arbitrageure helfen, Märkte zu stabilisieren, indem sie Preisunterschiede beheben, was zu genaueren Preisen und erhöhter Liquidität beiträgt.
• Regulatorische Maßnahmen und Veränderungen der wirtschaftlichen Bedingungen können erhebliche Risiken für Arbitragemöglichkeiten darstellen, weshalb Risikomanagement für Arbitrageure entscheidend ist.
• Erhalten Sie personalisierte, KI-gestützte Antworten, die auf über 27 Jahren vertrauenswürdiger Expertise basieren.

Die Rolle von Arbitrageuren verstehen

In diesem Bereich der Finanzwelt herrscht oft Verwirrung. Zum Beispiel wissen viele vielleicht, dass Arbitrageure Preisunterschiede zwischen Aktien, die an mehreren Börsen notiert sind, suchen, indem sie unterbewertete Aktien an einer Börse kaufen und gleichzeitig die gleiche Anzahl überbewerteter Aktien an einer anderen leer verkaufen. Dies ermöglicht ihnen, so könnte man meinen, angeblich „risikofreie“ Gewinne zu erzielen, wenn die Preise an den beiden Börsen konvergieren. Aber dieser Teil der Finanzwelt ist mit vielen Risiken verbunden.

Daher ist Folgendes hervorzuheben: Auch wenn dies auf einige Geschäfte zutrifft, ist das Geschäft des Arbitrageurs alles andere als risikofrei. Viele Arbitrageure arbeiten im Bereich der Fusionsarbitrage, die durchweg Risiken birgt.12

Ein weiteres grundlegendes Missverständnis betrifft Praktiken, die seit langem illegal sind und einen Arbitrageur in rechtliche Schwierigkeiten bringen würden – wenn nicht mit hohen Geldstrafen oder einer Gefängnisstrafe. Historisch gingen Arbitrageure bei Risiko- oder Fusionsarbitrage nach Insiderinformationen, um Ankündigungen von Fusionen und Übernahmen zuvorzukommen. Sie könnten Kontakte in Anwaltskanzleien, Investmentbanken und Buchhaltungsfirmen haben oder große Unternehmen anrufen, die wahrscheinlich expandieren. Ziel war es, wichtige Informationen (oft gegen Bezahlung) zu erhalten, mit denen der Arbitrageur vor einer öffentlichen Ankündigung handeln konnte.

In den 1980er Jahren führten mehrere Insiderhandelsfälle, darunter der des Arbitrageurs Ivan Boesky, zum Insider Trading Act von 1988, der die Strafen verschärfte und eine verstärkte Durchsetzung des Insiderhandels durch die Securities and Exchange Commission (SEC) forderte.3 Im Jahr 2000 führte die SEC die Regulation FD (die Initialen stehen für „full disclosure“) ein, die die Informationen, die Arbitrageure erhalten konnten, weiter einschränkte.4 Alle wesentlichen Informationen müssen weit und öffentlich offengelegt werden, anstatt privat mit einigen wenigen geteilt zu werden.

Dies führt uns zu einem weiteren Aspekt der Arbeit des Arbitrageurs, der betont werden muss: Trotz der Ansicht, dass die Arbeit eines Arbitrageurs endet, wenn eine Fusion oder Übernahme angekündigt wird (und sie nach dem Anstieg der entsprechenden Aktie auszahlen), beginnt hier normalerweise die Arbeit des modernen Arbitrageurs.5

Was tut ein Arbitrageur also? Betrachten wir zunächst die Fusionsarbitrage, die in den letzten Jahren im Mittelpunkt mehrerer Hollywood-Filme stand.

Strategien der Fusionsarbitrage entschlüsseln

Auch als Risikoarbitrage bekannt, nutzt die Fusionsarbitrage die Preisdifferenz zwischen dem Aktienkurs eines Zielunternehmens und dem Angebotspreis eines übernehmenden Unternehmens. Wenn Fusionen angekündigt werden, wird der Aktienkurs des Zielunternehmens in der Regel zu einem niedrigeren Preis als der Angebotspreis gehandelt, was die Unsicherheit oder Risikofaktoren im Zusammenhang mit dem Geschäft widerspiegelt. Arbitrageure schlagen oft an diesem Punkt zu, in der Annahme, dass die Fusion wahrscheinlich genehmigt wird und der Aktienkurs des Zielunternehmens schließlich mit dem Angebotspreis konvergiert. Sie nutzen diese Preislücke aus, indem sie die Aktie des Zielunternehmens zum niedrigeren Marktpreis kaufen und dann zum höheren Angebotspreis verkaufen, wenn der Deal abgeschlossen ist.6

Sobald eine Fusion oder Übernahme angekündigt wird, recherchieren Arbitrageure detaillierte Informationen über die Transaktion. Sie sind irgendwo zwischen Finanzforschern und investigativen Reportern angesiedelt – wenn sie nur für ein Unternehmen berichten würden. Der Arbitrageur ermittelt, ob der Deal zustande kommt.

Ihr erster Schritt umfasst oft die Beschaffung der Jahres- und Quartalsberichte sowie der 10-K-Einreichungen der beteiligten Unternehmen, um deren finanzielle Gesundheit zu bewerten. Je besser die finanzielle Gesundheit der Unternehmen, desto wahrscheinlicher ist der Abschluss des Deals. Arbitrageure sammeln Research von Maklerfirmen über beide Unternehmen und deren Branchen. Online-Datenbanken und -Dienste haben diesen Prozess erheblich rationalisiert. Sie möchten auch die Branche und die Begründung für den Deal verstehen. Eine strategisch sinnvolle Fusion ist nicht nur eine wertvolle Ergänzung für ein Portfolio, sondern auch wahrscheinlicher abzuschließen.

Bemerkenswerte Arbitragemöglichkeiten wurden durch die Fusionen von AT&T/Time Warner (angekündigt 2016; abgeschlossen 2018) und Disney/Fox (angekündigt 2017; abgeschlossen 2019) geschaffen. Beide Fusionen standen aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Medienkonzentration vor rechtlichen Herausforderungen und regulatorischer Prüfung. Diese Verzögerungen bedeuteten, dass Arbitrageure jeden Schritt verfolgten – hier ein Gerichtsverfahren, dort eine regulatorische Entscheidung – während sie die Wahrscheinlichkeit, dass diese Deals zustande kommen, immer wieder neu berechneten.

Oft sind Arbitrageure finanzielle Generalisten, daher müssen sie sich schnell einarbeiten können, da sie einen Tag mit einem Deal für zwei produzierende Unternehmen verbringen und den nächsten mit Erdgasunternehmen mit komplizierten Details über nachgewiesene Reserven und Pipelines in der Nähe des Schwarzen Meeres.5 Bei jedem Schritt versuchen Arbitrageure, die potenzielle Rendite für ihr Unternehmen, das Risiko und die Wahrscheinlichkeit des Abschlusses des Deals zu ermitteln. Erst dann kann der Arbitrageur bestimmen, welche Aktien zu kaufen sind und welche Strategien zur Absicherung erforderlich sind, falls der Deal scheitert.

Folgendes könnte in der Zeit zwischen der Ankündigung eines Deals und seinem Abschluss schiefgehen:1

Finanzierung versiegt: Die für die Transaktion notwendige Finanzierung könnte wegfallen. Zum Beispiel könnte sich die finanzielle Gesundheit eines der Unternehmen ändern oder die Zinssätze am Markt steigen. In diesen Fällen kann der Deal selbst dann nicht fortgesetzt werden, wenn alle Parteien willens sind.

Eingreifen der Kartellbehörden: Gelegentlich können Regulierungsbehörden, die für fairen Wettbewerb zuständig sind, vor Gericht klagen, um einen Deal zu blockieren. Beispielsweise stoppte ein Bundesgericht Anfang 2024 in einem Verfahren, das vom US-Justizministerium angestrengt wurde, die geplante Übernahme der Billigfluggesellschaft Spirit Airlines (SAVE) durch JetBlue Airways (JBLU) im Wert von 3,8 Milliarden US-Dollar mit der Begründung, dass dies zu höheren Preisen für die Verbraucher führen würde.7

Veränderungen des wirtschaftlichen Umfelds: Veränderungen im gesamtwirtschaftlichen Umfeld können eine Fusion weniger rentabel machen. Schwankende Marktbedingungen, Veränderungen der Verbrauchernachfrage oder ein breiterer wirtschaftlicher Abschwung können die wahrgenommenen Vorteile einer Fusion zunichtemachen. Beispielsweise versuchte Microsoft Inc. (MSFT) im Februar 2008, Yahoo! in einem 44,6 Milliarden US-Dollar schweren Deal zu kaufen. Als die Finanzkrise in diesem Jahr tiefer wurde, sagte Microsoft, dass der von Yahoo! geforderte Preis angesichts des wirtschaftlichen Umfelds unrealistisch sei, und zog sich drei Monate später aus dem Deal zurück.8

Aufdeckung von Betrug oder Bilanzierungsproblemen: Wenn betrügerische Aktivitäten oder wesentliche Falschdarstellungen während des Abschlusses des Deals ans Licht kommen, wird dies die Transaktion zum Scheitern bringen.

Ein Störer taucht auf: Es besteht die Möglichkeit, dass ein Dritter mit einem konkurrierenden Angebot auftritt. Dies kann den ursprünglichen Deal stören, indem ein attraktiverer Vorschlag unterbreitet wird, der den ursprünglichen Deal zunichtemacht.

Die Beobachtung dieser Risiken macht die Fusionsarbitrage zu einem fortlaufenden Prozess. Arbitrageure könnten in den Gerichtssälen von Delaware (wo die meisten US-Unternehmen ihren Sitz haben) sein und die Höhen und Tiefen von Fällen dort verfolgen. Alternativ könnten sie globale Wirtschaftsindikatoren und regulatorische Änderungen im Auge behalten, die den Erfolg eines Deals beeinflussen könnten. Arbitrageure rufen auch ständig Branchenexperten, Rechtsberater und andere Arbitrageure an, um über alle Entwicklungen, Markttrends und Veränderungen der Anlegerstimmung auf dem Laufenden zu bleiben, die bedeuten, dass sie ihre Strategien anpassen müssen.6

Preisunterschiede zwischen Märkten ausnutzen

Hier sind einige Möglichkeiten, wie Arbitrageure versuchen, von Preisunterschieden zu profitieren, die auf verschiedenen Märkten auftreten können:

Globale Aktienarbitrage: Dabei werden Preisunterschiede derselben Aktie ausgenutzt, die an mehreren Börsen notiert ist. Dieselbe Aktie kann aufgrund von Wechselkursschwankungen, unterschiedlicher Marktstimmung in verschiedenen Regionen oder unterschiedlicher Liquiditätsniveaus an verschiedenen Märkten zu leicht unterschiedlichen Preisen gehandelt werden. Arbitrageure suchen nach diesen Preisunterschieden und führen gleichzeitige Kauf- und Verkaufsaufträge aus, um davon zu profitieren.

Wichtig

Wenn ein Vermögenswert auf mehreren Märkten handelbar ist, können die Preise für diesen Vermögenswert nicht immer gleich sein.

Kryptowährungsarbitrage: Ähnlich haben sich Arbitragemöglichkeiten aufgrund von Preisunterschieden zwischen Kryptowährungsbörsen ergeben. Händler haben diese Preisunterschiede genutzt, um von der Volatilität des Kryptomarktes zu profitieren.

Indexarbitrage: Bei Aktienindex-Futures und -Optionen betreiben Arbitrageure Indexarbitrage, um Preisunterschiede zwischen einem zugrunde liegenden Index und seinen Futures- oder Optionskontrakten auszunutzen. Dies kann S&P-500-Indexarbitrage und andere Aktienindex-Arbitragestrategien umfassen.

Fixed-Income-Arbitrage: Arbitragemöglichkeiten können auch am Rentenmarkt auftreten, wo Händler versuchen, von Renditespreads, Zinsdifferenzen oder Kreditrisikounterschieden zwischen Anleihen und anderen Schuldtiteln zu profitieren.

Wandelanleihen-Arbitrage: Es gibt sogar Aussichten, die zwischen dem Wert der Aktien eines Unternehmens und seinen Anleihen gefunden werden könnten. Bei der Wandelanleihen-Arbitrage versucht der Arbitrageur, Unterschiede zwischen dem Wandlungspreis einer Wandelanleihe und dem Preis der zugrunde liegenden Unternehmensaktien auszunutzen.

Grenzüberschreitende Arbitrage: Auf dem Devisenmarkt können Händler versuchen, von Unterschieden der Wechselkurse zwischen Währungspaaren auf verschiedenen Märkten oder bei Devisenmaklern zu profitieren.

Beispiele für Arbitrage aus der Praxis

Schauen wir uns ein Beispiel für die Arbeit eines Arbitrageurs an. Angenommen, die Aktie von Unternehmen X wird an der New York Stock Exchange (NYSE) zu 20 $ gehandelt, während sie gleichzeitig an der London Stock Exchange (LSE) zum Gegenwert von 20,05 $ gehandelt wird. Ein Händler kann die Aktie an der NYSE kaufen und dieselben Aktien sofort an der LSE verkaufen, wodurch er einen Gesamtgewinn von 5 Cent pro Aktie abzüglich etwaiger Handelskosten erzielt. Der Händler nutzt die Arbitragemöglichkeit aus, bis den Spezialisten an der NYSE der Bestand an Aktien von Unternehmen X ausgeht oder bis die NYSE oder LSE ihre Preise anpassen, um die Gelegenheit zu beseitigen.

Der Aufstieg der Kryptowährungen bot eine weitere Gelegenheit für Arbitrageure. Als der Bitcoin-Preis Rekordhöhen erreichte, boten sich mehrere Möglichkeiten, Preisunterschiede zwischen mehreren Börsen auf der ganzen Welt auszunutzen.

Zum Beispiel wurde Bitcoin an Kryptowährungsbörsen in Südkorea mit einem Aufschlag gegenüber denen in den USA gehandelt. Der Preisunterschied, auch bekannt als Kimchi-Prämie, war hauptsächlich auf die hohe Nachfrage nach Krypto in diesen Regionen zurückzuführen. Krypto-Händler profitierten, indem sie den Preisunterschied zwischen den beiden Standorten in Echtzeit arbitrierten.9

Wie Arbitrage die Finanzmärkte beeinflusst

Arbitrageure spielen eine Rolle für das reibungslose Funktionieren der Kapitalmärkte, da ihre Bemühungen, Preisineffizienzen auszunutzen, die Preise genauer halten, als sie sonst wären. Durch den Kauf an günstigeren Märkten und den Verkauf an teureren gleichen Arbitrageure die Preise aus. Dieser Prozess hilft, die Preise über alle Märkte hinweg auszugleichen.

Arbitrageure beheben Preisungleichgewichte und erhöhen die Liquidität des Marktes.

Welche Technologien nutzen Arbitrageure?

Arbitrageure nutzen oft spezialisierte Handelssoftware für algorithmischen Handel. Diese Software kann Echtzeit-Marktdaten verarbeiten, diese Daten analysieren und nach der Analyse sehr schnell Geschäfte ausführen. Viele Arbitrageure verwenden auch maßgeschneiderte Systeme, die auf ihre spezifischen Handelsstrategien zugeschnitten sind. Diese Systeme verfügen oft über leistungsstarke Prozessoren und Hochgeschwindigkeits-Internetverbindungen, um die Handelsausführungszeit zu minimieren. Cloud-Computing und Datenanalyse sind entscheidend, da Händler oft große Datensätze speichern, verarbeiten und analysieren müssen, wenn sie weltweit nach Arbitragemöglichkeiten suchen.6

Wie mindern Arbitrageure Risiken?

Arbitrageure sind dem Risiko ausgesetzt, dass die erwartete Preiskonvergenz zwischen den beiden Vermögenswerten ausbleibt oder länger dauert als erwartet, was zu Verlusten führen kann. Es besteht auch das Ausführungsrisiko, bei dem Verzögerungen oder Fehlschläge bei der Ausführung von Geschäften die Gewinnmargen schmälern können. Darüber hinaus sind Arbitrageure dem Liquiditätsrisiko ausgesetzt, Vermögenswerte nicht schnell zu den erwarteten Preisen kaufen oder verkaufen zu können, weil die Handelsvolumina gering sind. Um diese Gefahren zu mindern, verteilen Arbitrageure ihre Investitionen oft auf verschiedene Arbitragemöglichkeiten, um hohe Verluste in einem Bereich zu vermeiden. Sie nutzen auch hochentwickelte Risikomanagement-Tools und -Techniken, darunter Echtzeit-Überwachungssysteme und Stop-Loss-Orders, um potenzielle Verluste zu begrenzen. Viele Arbitrageure setzen Absicherungsstrategien ein, um potenzielle Verluste aus Marktbewegungen auszugleichen.1

Welche Rolle spielt der Hochfrequenzhandel (HFT) bei der Arbitrage?

HFT spielt eine große Rolle bei modernen Arbitragestrategien. HFT beinhaltet die Verwendung ausgeklügelter Algorithmen, um eine große Anzahl von Aufträgen mit extrem hoher Geschwindigkeit auszuführen. Bei der Arbitrage ermöglicht HFT den Händlern, flüchtige Preisunterschiede auszunutzen, die nur für Bruchteile einer Sekunde zwischen verschiedenen Börsen oder zwischen verschiedenen Wertpapieren bestehen können. Diese Algorithmen können Marktbedingungen analysieren, Aufträge ausführen und dann innerhalb eines Wimpernschlags aus diesen Positionen aussteigen, oft bevor der Markt die Chance hatte, diese Ineffizienzen zu korrigieren.6