Ascot

Was ist eine Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)?

Eine Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT) ist eine strukturierte Anlagestrategie, die Wandelanleihen umfasst. Sie trennt die Anleihe in zwei Teile: festverzinsliche Wertpapiere und Aktien.

Die Struktur von ASCOTs ermöglicht es Anlegern, sich auf die Option innerhalb der Wandelanleihe zu konzentrieren und an potenziellen Aktiengewinnen zu partizipieren, während sie Kreditrisiken vermeiden.

Händler von Convertible Arbitrage nutzen ASCOTs, um von Preisunterschieden zwischen diesen Komponenten zu profitieren.

Investmentbanken vermitteln ASCOTs zwischen Anleihegläubigern und Händlern.

Wichtige Erkenntnisse

• ASCOTs trennen eine Wandelanleihe in ihre festverzinslichen und aktienbezogenen Komponenten, managen Risiken und steigern potenziell die Rendite.
• Durch die Trennung der Anleihe vom Kreditrisiko ermöglichen ASCOTs Anlegern, sich auf die Volatilität und den potenziellen Wert der Aktienoption zu konzentrieren.
• Investmentbanken spielen eine zentrale Rolle bei der Strukturierung von ASCOTs und erleichtern Transaktionen zwischen Anleihegläubigern und Händlern.
• ASCOTs sind in Convertible-Arbitrage-Strategien beliebt und ziehen Hedgefonds an, die an der Nutzung von Aktienoptionen interessiert sind.
• Das Schreiben einer amerikanischen Option in einem ASCOT schafft aufgrund der bereits in der Wandelanleihe enthaltenen eingebetteten Option eine zusammengesetzte Option.
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Aufschlüsselung von Asset Swapped Convertible Option Transactions

ASCOTs ermöglichen es Anlegern, sich aus der ursprünglichen kombinierten Wandelanleihe in Aktieninvestoren und Kreditrisikokäufer aufzuteilen.

Genauer gesagt werden die Komponenten einer Wandelanleihe getrennt: die Unternehmensanleihe mit ihren regelmäßigen Kuponzahlungen und die Aktienoption, die wie eine Kaufoption funktioniert.

Ein ASCOT wird durch den Verkauf einer amerikanischen Option auf die Wandelanleihe geschaffen. Dies führt zu einer zusammengesetzten Option, da die Anleihe bereits eine eingebettete Aktienkaufoption enthält. Der Inhaber kann die amerikanische Option jederzeit ausüben, aber der Ausübungspreis muss alle Kosten des Asset Swaps decken.

Die Mechanik von ASCOTs

Händler von Wandelanleihen sind zwei Risiken ausgesetzt: dem Kreditrisiko der Anleihe und der Marktvolatilität, die den Wert der Wandlungsoption beeinflusst.

Angenommen, ein Händler von Wandelanleihen konzentriert sich auf die aktienbezogenen Aspekte seines Portfolios. Um dies zu tun, verkauft der Händler die Wandelanleihe an eine Investmentbank, die als Vermittler der Transaktion fungiert.

Die Investmentbank strukturiert den ASCOT, indem sie eine Kaufoption auf den wandelbaren Teil der Anleihe schreibt und diese an den Händler der Wandelanleihe zurückverkauft. Der Anleiheteil der Wandelanleihe mit seinen Zahlungen wird dann an eine andere Partei verkauft, die bereit ist, das Kreditrisiko im Gegenzug für die festen Renditen zu übernehmen. Die Anleihekomponente kann in kleinere Stückelungen aufgeteilt und an mehrere Anleger verkauft werden.

ASCOTs in Convertible-Arbitrage-Strategien

Wenn eine Wandelanleihe durch einen Asset Swap von ihrem Kreditrisiko befreit wird, bleibt dem Optionsinhaber eine volatile – aber potenziell sehr wertvolle – Option. ASCOTs, insbesondere der aktienbezogene Teil, werden von Hedgefonds gekauft und verkauft, die Convertible-Arbitrage-Strategien anwenden. Hedgefonds können aufgrund der Natur der zusammengesetzten Option innerhalb eines ASCOT leicht die Hebelwirkung ihrer Portfolios erhöhen, während die weniger rentable Anleiheseite und ihr Kreditrisiko außen vor bleiben.