Asiatische Finanzkrise

Was war die Asienkrise?

Die Asienkrise, auch bekannt als "Asian Contagion", begann im Juli 1997 mit Währungsabwertungen, die sich über Asien ausbreiteten.

Die Krise begann in Thailand, als die Regierung die Bindung der lokalen Währung an den US-Dollar aufhob, nachdem sie die Devisenreserven zur Abwehr spekulativer Angriffe aufgebraucht hatte.1

Wichtige Erkenntnisse

• Die Asienkrise von 1997 begann in Thailand und breitete sich schnell über Asien aus, was in mehreren Ländern zu Währungsabwertungen, wirtschaftlichen Schrumpfungen und Rezessionen führte.
• Der Internationale Währungsfonds intervenierte mit erheblichen Rettungspaketen für mehrere asiatische Länder, doch diese waren mit strengen Auflagen für Wirtschaftsreformen und Ausgabenkürzungen verbunden.
• Zu den Hauptursachen der Krise gehörten übermäßig verschuldete Volkswirtschaften, übermäßige unregulierte Kreditaufnahme und riskante Anlagepraktiken, die durch staatliche Maßnahmen zur Förderung schnellen Wachstums angeheizt wurden.
• Die Krise verdeutlichte die Gefahren von Vermögensblasen, moralischen Risiken bei Marktanlagen und die Auswirkungen vernetzter globaler Märkte und dient Ökonomen weltweit als Fallstudie.
• Die Lehren aus der Krise betonen die Bedeutung regulatorischer Aufsicht, umsichtiger Wirtschaftspolitik und des Bewusstseins für makroökonomische Verwundbarkeiten, um zukünftige Finanzkatastrophen zu verhindern.
• Wochen nachdem Thailand die Verteidigung seiner Währung aufgegeben hatte, mussten Malaysia, die Philippinen und Indonesien ihre Währungen aufgrund des Marktdrucks fallen lassen. Im Oktober breitete sich die Krise auf Südkorea aus, wo eine Zahlungsbilanzkrise die Regierung an den Rand eines Zahlungsausfalls brachte.1
• Andere Volkswirtschaften gerieten ebenfalls unter Druck, aber diejenigen mit soliden wirtschaftlichen Fundamentaldaten und hohen Devisenreserven kamen deutlich besser davon. Hongkong wehrte mehrere große, aber erfolglose spekulative Angriffe auf seine Währung ab, die über ein Currency-Board-System an den US-Dollar gebunden und durch massive US-Dollar-Reserven gestützt wird.12

Folgen der Asienkrise von 1997

Als der thailändische Baht fiel, fielen auch andere asiatische Währungen – einige drastisch. In ganz Asien verlangsamten sich die Kapitalzuflüsse oder kehrten sich um.

Der thailändische Baht wurde vor der Krise bei etwa 26 zum US-Dollar gehandelt, verlor aber bis Ende 1997 die Hälfte seines Wertes und fiel bis Januar 1998 auf 53 zum Dollar. Der südkoreanische Won fiel von etwa 900 zum Dollar auf 1.695 Ende 1997. Die indonesische Rupiah, die im Juni 1997 bei etwa 2.400 zum Dollar gehandelt wurde, stürzte bis Juni 1998 auf 14.900 ab, weniger als ein Sechstel ihres Vorkrisenniveaus.

Einige der am stärksten betroffenen Länder gerieten in eine schwere Rezession. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) Indonesiens fiel von 4,7 % im Jahr 1997 auf -13,1 % im Jahr 1998.3 Auf den Philippinen sank es im gleichen Zeitraum von 5,2 % auf -0,5 %.4 Das BIP-Wachstum Malaysias fiel ebenfalls von 7,3 % im Jahr 1997 auf -7,4 % im Jahr 1998, während Südkorea von 6,3 % auf -4,9 % schrumpfte.56

In Indonesien führte die darauf folgende Wirtschaftskrise zum Zusammenbruch der drei Jahrzehnte alten Diktatur von Präsident Suharto.7

Die Krise wurde durch das Eingreifen des Internationalen Währungsfonds (IWF) und der Weltbank abgemildert, die rund 118 Milliarden Dollar nach Thailand, Indonesien und Südkorea pumpten, um deren Volkswirtschaften zu stützen.1

Infolge der Krise restrukturierten die betroffenen Länder ihre Volkswirtschaften, in der Regel weil der IWF Reformen als Bedingung für die Hilfe verlangte. Die spezifischen politischen Änderungen waren in jedem Land unterschiedlich, umfassten jedoch im Allgemeinen die Stärkung schwacher Finanzsysteme, die Senkung der Schuldenstände, die Erhöhung der Zinssätze zur Stabilisierung der Währungen und die Kürzung der Staatsausgaben.1

Die Krise dient Ökonomen auch als wertvolle Fallstudie, um zu verstehen, wie miteinander verflochtene Märkte sich gegenseitig beeinflussen, insbesondere im Zusammenhang mit Devisenhandel und nationaler Kontenführung.

Ursachen der Asienkrise erklärt

Die Krise hatte ihre Ursachen in verschiedenen Regierungspolitiken und Investitionstrends in den Bereichen Industrie, Finanzen und Währung. Sobald die Krise begann, reagierten die Märkte stark und eine Währung nach der anderen geriet unter Druck. Zu den makroökonomischen Problemen gehörten Leistungsbilanzdefizite, hohe Auslandsschulden, steigende Haushaltsdefizite, übermäßige Kreditvergabe der Banken, schlechte Schuldendienstquoten und unausgewogene Kapitalzu- und -abflüsse.

Diese Probleme resultierten oft aus Maßnahmen zur Förderung exportorientierten Wirtschaftswachstums vor der Krise. Regierungen arbeiteten eng mit Herstellern zusammen, um Exporte zu unterstützen, einschließlich Subventionen für bevorzugte Unternehmen, günstigerer Finanzierungen und einer Bindung der Währung an den US-Dollar, um einen für Exporteure günstigen Wechselkurs zu gewährleisten.

Während dies die Exporte unterstützte, schuf es auch Risiken. Explizite und implizite staatliche Garantien zur Rettung inländischer Industrien und Banken führten dazu, dass Investoren oft nicht die Rentabilität einer Anlage bewerteten, sondern deren politische Unterstützung betrachteten. Investitionspolitiken förderten enge Verbindungen zwischen Konglomeraten, Finanzinstituten und ihren Regulierungsbehörden.

Große Mengen ausländischen Geldes flossen herein, oft mit wenig Beachtung potenzieller Risiken. Diese Faktoren trugen alle zu einem massiven moralischen Risiko in den asiatischen Volkswirtschaften bei und förderten bedeutende Investitionen in marginale und potenziell unsichere Projekte. Als sich die Krise ausbreitete, zeigte sich, dass die beeindruckenden Wirtschaftswachstumsraten ernsthafte Schwachstellen verbargen.

Insbesondere hatte sich die inländische Kreditvergabe über Jahre hinweg rasant ausgeweitet, oft schlecht überwacht, was zu erheblicher Verschuldung sowie Krediten für zweifelhafte Projekte führte. Rasch steigende Immobilienpreise (oft durch leichten Zugang zu Krediten angeheizt) trugen zum Problem bei, ebenso wie steigende Leistungsbilanzdefizite und ein Aufbau von Auslandsschulden. Die starke Auslandsverschuldung, oft mit kurzen Laufzeiten, setzte Unternehmen und Banken auch erheblichen Wechselkurs- und Refinanzierungsrisiken aus – Risiken, die durch langjährige Währungsbindungen verschleiert worden waren. Als die Bindungen brachen, schuldeten Unternehmen, die Geld in Fremdwährungen geliehen hatten, plötzlich viel mehr in lokaler Währung, was viele in die Insolvenz zwang.1

Viele asiatische Volkswirtschaften wiesen Leistungsbilanzdefizite auf. Wenn ein Land einen Leistungsbilanzüberschuss hat, bedeutet dies, dass es im Wesentlichen ein Netto-Kreditgeber für den Rest der Welt ist. Ist der Leistungsbilanzsaldo negativ, ist das Land ein Netto-Kreditnehmer vom Rest der Welt. Leistungsbilanzdefizite waren aufgrund hoher Staatsausgaben (viele davon zur Unterstützung des anhaltenden Exportwachstums) gestiegen.

Wie Regierungen und Institutionen auf die Asienkrise reagierten

Der IWF gewährte Kredite, um die von der Krise betroffenen Volkswirtschaften zu stabilisieren. Der IWF und andere liehen Thailand, Indonesien und Südkorea rund 118 Milliarden Dollar an kurzfristigen Krediten.1 Die Rettungspakete waren jedoch mit Auflagen verbunden: Die Regierungen mussten Steuern erhöhen, Ausgaben kürzen und viele Subventionen streichen. Bis 1999 zeigten viele der betroffenen Länder Anzeichen einer Erholung.

Andere Finanzinstitute griffen ebenfalls ein. Im Dezember 1997 vermittelte die US-Notenbank Federal Reserve ein Abkommen, wonach US-Banken, die von südkoreanischen Unternehmen kurzfristige Kredite erhalten hatten, freiwillig zustimmten, diese in mittelfristige Kredite umzuwandeln.1

Wichtige Lehren aus der Asienkrise

Viele der Lehren aus der Asienkrise sind auch heute noch relevant. Erstens: Hüten Sie sich vor Vermögensblasen, denn sie neigen dazu zu platzen. Eine andere ist, dass Regierungen die Ausgaben kontrollieren und eine umsichtige wirtschaftliche Entwicklungspolitik verfolgen müssen.

Wie wirken sich Staatsausgaben und Geldpolitik auf den Wert einer Währung aus?

Wenn Regierungen Geld ausgeben, Maßnahmen ergreifen, die Steuern niedrig halten, die Preise von Grundnahrungsmitteln subventionieren oder andere Methoden anwenden, die effektiv mehr Geld in die Taschen der Menschen stecken, haben Verbraucher mehr Geld zum Ausgeben. Da die meisten Volkswirtschaften zumindest teilweise auf Importe für viele Waren und Dienstleistungen angewiesen sind, schafft diese erhöhte Ausgaben Nachfrage nach Fremdwährungen (normalerweise US-Dollar), da Importeure lokale Währung verkaufen und Fremdwährung kaufen müssen, um Importe zu bezahlen.

Die Nachfrage nach Fremdwährung (und der Verkauf lokaler Währung, um sie zu kaufen) steigt exponentiell, wenn diese Maßnahmen auch schwere Investitionen in Infrastruktur, neue Unternehmen und andere wirtschaftliche Projekte fördern. Je mehr lokale Währung auf Devisenmärkten zum Verkauf angeboten wird, desto mehr sinkt ihr Wert, es sei denn, es gibt eine entsprechende Nachfrage, sie zu kaufen (z. B. durch Exporteure, die Fremdwährung aus Exporten verkaufen).

Warum halten Regierungen die Wechselkurse hoch?

Regierungen, insbesondere in Entwicklungsländern, versuchen, die Wechselkurse zu steuern, um ihre Fähigkeit auszugleichen, Schulden in Fremdwährungen zu bedienen. Da Anleger im Allgemeinen Instrumente bevorzugen, die auf stabilere Währungen lauten, beschaffen sich Regierungen in Entwicklungsländern oft Mittel, indem sie auf US-Dollar, japanische Yen oder Euro lautende Anleihen ausgeben.

Wenn der Wert der inländischen Währung jedoch gegenüber der Währung fällt, in der die Schulden denominiert sind, erhöht dies effektiv die Schulden, da mehr lokale Währung zu ihrer Tilgung benötigt wird. Als der thailändische Baht 1997 die Hälfte seines Wertes verlor, bedeutete dies, dass lokale Kreditnehmer doppelt so viele Baht benötigten, um Schulden in US-Dollar zu tilgen. Da viele Entwicklungsländer auch auf Importe angewiesen sind, macht eine höher bewertete lokale Währung diese Importe in lokaler Währung günstiger.

Warum halten Regierungen die Wechselkurse niedrig?

Umgekehrt können Regierungen versuchen, ihre Wechselkurse niedrig zu halten, um die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte zu steigern.

In den 1980er Jahren, nach Jahren der Beschwerden von US-Unternehmen über die Konkurrenz durch billige japanische Importe, überzeugte die US-Regierung Japan, seine Währung im Rahmen des Plaza-Abkommens aufwerten zu lassen.8 Der Wert der Währung stieg von 250 Yen pro US-Dollar Anfang 1985 auf weniger als 130 Yen im Jahr 1990. Das US-Handelsdefizit mit Japan sank von 55 Milliarden Dollar im Jahr 1986 auf 41 Milliarden Dollar im Jahr 1990.9

Zusammenfassung der Asienkrise: Wichtige Erkenntnisse

• Im Jahr 1997 spitzte sich jahrzehntelange wirtschaftspolitische Planung zu, die durch enge Beziehungen zwischen Regierungsplanern, Regulierungsbehörden, den regulierten Industrien und Finanzinstituten gekennzeichnet war, als die Märkte begannen, Abwärtsdruck auf asiatische Währungen auszuüben. Am anfälligsten waren die Länder mit hoher Verschuldung und unzureichender Finanzierung zu deren Bedienung.
• Der IWF sprang ein, um die am stärksten betroffenen Volkswirtschaften zu retten, stellte jedoch strenge Auflagen als Gegenleistung für die Hilfe. Einige Maßnahmen umfassten die Aufforderung an Regierungen, Ausgaben zu kürzen, Steuern zu erhöhen, Subventionen zu streichen und ihre Finanzsysteme zu restrukturieren.
• Die Krise dient als Fallstudie für Vermögensblasen und wie schnell Panikverkäufe zu unkontrollierbarer Ansteckung führen können.
• Federal Reserve History. "Asian Financial Crisis."
• Federal Reserve History. "Asian Financial Crisis."
• Hong Kong Monetary Authority. "How Does the LERS Work?"
• Hong Kong Monetary Authority. "How Does the LERS Work?"
• International Monetary Fund. "Indonesia: Country Data."
• International Monetary Fund. "Indonesia: Country Data."
• International Monetary Fund. "Philippines: Country Data."
• International Monetary Fund. "Philippines: Country Data."
• International Monetary Fund. "Malaysia: Country Data."
• International Monetary Fund. "Malaysia: Country Data."
• International Monetary Fund. "Republic of Korea: Country Data."
• International Monetary Fund. "Republic of Korea: Country Data."
• Parliament of Australia, Foreign Affairs, Defence and Trade Group, via ParlInfo. "Indonesia in Crisis: Economy, Society, and Politics."
• Parliament of Australia, Foreign Affairs, Defence and Trade Group, via ParlInfo. "Indonesia in Crisis: Economy, Society, and Politics."
• Stanford University News, via Internet Archive Wayback Machine. "Dollar/Yen Wars a Lingering Pox on Both Countries' Houses, Economists Say."
• Stanford University News, via Internet Archive Wayback Machine. "Dollar/Yen Wars a Lingering Pox on Both Countries' Houses, Economists Say."
• U.S. Census Bureau. "Trade In Goods with Japan."
• U.S. Census Bureau. "Trade In Goods with Japan."
• Investing
• Markets
• International Markets