Auktionsraten-Wertpapier

Auction Rate Securities (ARS) verstehen: Ein umfassender Leitfaden

Wichtige Erkenntnisse

Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine variabel verzinsliche Schuldverschreibung, die über eine niederländische Auktion verkauft wird, oft mit einer Laufzeit von 20 bis 30 Jahren oder als Vorzugsaktien.
Er bietet eine einheitliche Rendite für alle Bieter, wobei die Zinssätze alle 7 bis 35 Tage durch regelmäßige Auktionen neu festgesetzt werden.
Auktionen ermitteln die niedrigste Rendite, die zum Verkauf des ARS erforderlich ist, und gewährleisten so Markteffizienz und Einheitlichkeit unter den Anlegern.

Was sind Auction Rate Securities (ARS)?

Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine langfristige Anlage, deren Zinssatz durch regelmäßige Auktionen festgelegt wird. Diese Wertpapiere werden als Anleihen oder Vorzugsaktien ausgegeben, und ihre Zinssätze ändern sich je nach den Geboten der Anleger in einer niederländischen Auktion. Während der Auktion geben die Anleger den Zinssatz an, den sie zu akzeptieren bereit sind, und es wird ein Zinssatz ausgewählt, der für alle erfolgreichen Bieter gilt. Der Zinssatz wird dann regelmäßig neu festgesetzt, oft alle sieben, 28 oder 35 Tage.

330 Milliarden US-Dollar

Der geschätzte Geldbetrag, der vor dem Zusammenbruch des Marktes im Jahr 2008 in Auction Rate Securities investiert wurde.1

Wie funktionieren Auction Rate Securities (ARS)?

Kommunale und korporative Emittenten, die zu geringen Kosten Schulden aufnehmen möchten und die Flexibilität variabler Zinssätze suchen, können den Weg der Auction Rate Securities (ARS) gehen. Auction Rate Securities sind mittel- bis langfristige Schuldtitelemissionen, deren Zinssätze durch ein niederländisches Auktionsverfahren bestimmt werden. In gewisser Weise verhält sich ein ARS wie eine kürzerfristige Emission, da die Zinssätze etwa monatlich neu festgesetzt werden. Eine niederländische Auktion ist eine öffentliche Angebotsauktionsstruktur, bei der der Preis des Angebots festgelegt wird, nachdem alle Gebote eingegangen sind und der höchste Preis ermittelt wurde, zu dem das gesamte Angebot verkauft werden kann.2

Vorbereitungen vor der ARS-Auktion

Auktionen für ARS finden alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage statt, zu denen die Zinssätze neu festgesetzt werden. Vor der Auktion besprechen Makler mit ihren Kunden die Bandbreite der möglichen ARS-Zinssätze.2 Diese als "Preisgespräch" bezeichnete Diskussion gibt den Kunden eine Grundlage für wahrscheinliche Zinssätze, aber Anleger können frei Gebote außerhalb dieser Bandbreite abgeben.

Anleger beteiligen sich an einem Wettbewerbsbietungsverfahren, indem sie Gebote abgeben, die die Anzahl der Aktien in Stückelungen von 25.000 US-Dollar angeben, die sie kaufen möchten, und den niedrigsten Zinssatz, den sie von der Anleihe zu akzeptieren bereit wären.3

Gebote werden bis zur Frist angenommen, nach der der Auktionator den Clearing-Zinssatz auf der Grundlage der eingegangenen Gebote berechnet. Der Clearing-Zinssatz ist der Zinssatz, der auf die Wertpapiere bis zur nächsten Auktion gezahlt wird.3

Ergebnisse nach der Auktion für ARS

Liegt der Gebotszinssatz des Anlegers unter dem Clearing-Zinssatz, erhält der Anleger sein gewünschtes Gebot ganz oder teilweise. Gebote über dem Clearing-Zinssatz werden nicht ausgeführt. Kupons werden kurz nach Ende jedes Auktionszeitraums ausgezahlt, und die Rendite wird vierteljährlich abgerechnet. Anleger werden von diesen Wertpapieren aufgrund ihrer hohen Investment-Grade-Ratings sowie der Tatsache, dass sie von Bundes-, Landes- und Kommunalsteuern befreit sind, angezogen. ARS bieten aufgrund ihrer Komplexität und des erhöhten Risikos auch eine etwas höhere Nachsteuerrendite als Geldmarktinstrumente.2

Der Zusammenbruch des ARS-Marktes

Im Februar 2008 scheiterte der ARS-Markt, als die vier wichtigsten Investmentbanken des Marktes – Citigroup, UBS AG, Wachovia und Merrill Lynch – aus Liquiditätsbedenken ablehnten, als Bieter der letzten Instanz aufzutreten. Makler, die diese Wertpapiere im Auftrag von Emittenten verkauften, ließen die Käufer glauben, sie seien liquide.1

Als die Nachteile von ARS ans Licht kamen, zogen die Auktionen zu wenige Bieter an, um einen Clearing-Zinssatz zu ermitteln, was dazu führte, dass ARS-Inhaber ihre langfristigen Anlagen, die illiquide geworden waren, nicht verkaufen konnten. In der Praxis existiert ein Markt für Auction Rate Securities nicht mehr.1

Nach dem Zusammenbruch des ARS-Marktes schalteten sich die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Generalstaatsanwälte der Bundesstaaten ein, um im Namen der Anleger Vergleiche mit großen Broker-Dealern auszuhandeln. Große Finanzinstitute – darunter Bank of America und Citigroup – wurden angewiesen, mehr als 40 Milliarden US-Dollar an Anleger zurückzuzahlen, die angaben, dass die Unternehmen ihnen die Risiken von ARS-Investitionen nicht vollständig offengelegt hätten.1

U.S. Securities and Exchange Commission. "Testimony Concerning the SEC's Recent Actions With Respect to Auction Rate Securities." Aufgerufen am 23. Juli 2021.

U.S. Securities and Exchange Commission. "Auction Rate Securities." Aufgerufen am 23. Juli 2021.

California Debt and Investment Advisory Commission. "Auction Rate Securities." Aufgerufen am 23. Juli 2021.

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