Auswaschrunde

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Wash-Out-Runde ermöglicht es neuen Investoren, durch Verwässerung der bestehenden Aktionäre die Kontrolle zu übernehmen.
• Diese Finanzierung ist oft die letzte Möglichkeit für Unternehmen, die von Insolvenz oder Schließung bedroht sind.
• Wash-Out-Runden sind bei Startups üblich, denen es an finanzieller Stabilität und einem soliden Management mangelt.
• Neue Eigentümer versuchen möglicherweise, Unternehmensvermögenswerte wie geistiges Eigentum zu nutzen oder sie gewinnbringend zu verkaufen.
• Unternehmen, die während der Dotcom-Blase überbewertet waren, erlebten häufig Wash-Out-Runden.

Was ist eine Wash-Out-Runde?

Eine Wash-Out-Runde (auch als "Burn-Out-Runde" oder "Cram-Down-Deal" bezeichnet) ist eine Finanzierungsrunde, bei der neue Investoren die Kontrolle übernehmen, indem sie bestehende Aktionäre stark verwässern, oft um ein angeschlagenes Unternehmen vor dem Untergang zu bewahren. Sie ist bei kleineren Unternehmen und Startups mit Liquiditätsproblemen oder verfehlten Zielen üblich und führt häufig zu Führungswechseln und strategischen Neuausrichtungen.

Die Mechanik von Wash-Out-Runden

In vielen Fällen wird eine Wash-Out-Finanzierungsrunde mit der Absicht angeboten, die Kontrolle über ein Unternehmen zu erlangen, vielleicht um Zugang zu Vermögenswerten zu erhalten, von denen neue Investoren und das Management glauben, dass sie sie nutzen können. Die Runde bewertet die Aktien in der Regel zu einem so niedrigen Wert und zu einem so überwältigenden Interesse an dem Unternehmen, dass der Anteil früherer Investoren und Eigentümer als nahezu wertlos angesehen werden kann. Das Verhältnis der Renditen kann variieren, aber typischerweise ist die Finanzierung so bepreist, dass frühere Eigentümer gezwungen werden, sich den Entscheidungen der neuen Geldgeber zu unterwerfen.

Für angeschlagene Unternehmen ist die Wash-Out-Runde oft die letzte Finanzierungsmöglichkeit für Unternehmer, bevor ein Unternehmen in die Insolvenz getrieben wird. Wash-Out-Runden treten häufig auf, wenn Unternehmen die Leistungsziele nicht erreichen können, die für den Erhalt zusätzlicher Finanzmittel von Investoren festgelegt wurden. Zahlreiche Wash-Outs ereigneten sich beispielsweise während des Dotcom-Hypes in den späten 1990er Jahren, als viele Unternehmen erheblich überbewertet waren.

Auswirkungen und Ergebnisse einer Wash-Out-Runde

Es ist möglich, dass ein Teil des bisherigen Managements des Unternehmens im Unternehmen bleibt; jedoch besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Führungsebene im Rahmen einer Wash-Out-Runde ausgetauscht wird. In Anbetracht der Gesamtleistung des Unternehmens ist es aufgrund der Führungsentscheidungen, die zu der Notwendigkeit einer Wash-Out-Runde geführt haben, unwahrscheinlich, dass neue Eigentümer den Status quo beibehalten möchten. Aus Gründen der Markenbekanntheit ist es plausibel, dass einige Elemente des bisherigen Managements und Betriebs beibehalten werden könnten. Die neuen Eigentümer könnten jedoch feststellen, dass die beste Rendite für eine Wash-Out-Runde darin besteht, Käufer für Vermögenswerte des Unternehmens zu finden, wie geistiges Eigentum, Produktlinien oder Kundendatenbanken.

Wash-Out-Runden können bei Unternehmen auftreten, die ihre Bewertung aufgebaut haben, aber entweder eine plötzliche oder allmähliche Wendung der Ereignisse erlitten haben, die die Aussichten auf Wachstum unter den derzeitigen Betriebs- und Managementstrukturen zunichte gemacht hat. Wenn beispielsweise das Kernprodukt eines Unternehmens, das ein medizinisches Gerät oder eine neuartige Biomedizin entwickelt, von den Aufsichtsbehörden abgelehnt wird, hat das Unternehmen möglicherweise kein anderes wesentliches Produkt, das an seine Stelle treten könnte. Ebenso könnte ein Dienst, wenn er nicht den erforderlichen Marktdurchdringungsgrad erreicht, um Gewinne zu erzielen, seine Umsatzwachstumsziele nicht erreichen. Diese Umstände können dazu führen, dass die Unternehmen nach einer Wash-Out-Finanzierungsrunde suchen, die als letzter Ausweg die Marke retten könnte.