Bar- und Aktienangebot

Wichtige Erkenntnisse

• Ein All-Cash-All-Stock-Angebot beinhaltet, dass ein Unternehmen die Aktien eines anderen Unternehmens gegen Bargeld kauft.
• Aktionäre können profitieren, wenn die Übernahme zu einer verbesserten Unternehmensleistung und höheren Aktienkursen führt.
• Übernehmende Unternehmen beschaffen die Mittel für den Kauf häufig durch Anleihen, Aktienemissionen oder Kredite.
• Reine Barübernahmen bergen Wechselkursrisiken, insbesondere wenn ausländische Unternehmen beteiligt sind.
• Verkäufe aus reinen Barangeboten sind für Aktionäre steuerpflichtige Ereignisse, was ihren Gesamtgewinn möglicherweise schmälert.
• Ein All-Cash-All-Stock-Angebot ist ein Vorschlag eines Unternehmens, alle ausstehenden Aktien eines anderen Unternehmens von dessen Aktionären gegen Bargeld zu kaufen. Ein All-Cash-All-Stock-Angebot ist eine Methode, mit der eine Übernahme abgeschlossen werden kann.
• Bei dieser Art von Angebot besteht eine Möglichkeit für das übernehmende Unternehmen, das Geschäft zu versüßen und unsichere Aktionäre zum Verkauf zu bewegen, darin, einen Aufschlag auf den aktuellen Handelskurs der Aktien zu bieten. Es bietet den Aktionären einen unmittelbaren finanziellen Vorteil, kann aber steuerliche Konsequenzen und Wechselkursrisiken mit sich bringen. Alternativen umfassen einen Aktienaustausch (Stock-for-Stock).

Wie ein All-Cash-All-Stock-Angebot funktioniert

Die Aktionäre des übernommenen Unternehmens könnten einen Anstieg der Aktienkurse erleben, insbesondere wenn das Unternehmen mit einem Aufschlag gekauft wurde. Selbst bei Bargeldtransaktionen wird ein Aktienkurs für das Zielunternehmen ausgehandelt, und dieser Kurs könnte deutlich über dem aktuellen Handelsniveau liegen. Infolgedessen können die Aktionäre des übernommenen Unternehmens einen beträchtlichen Kapitalgewinn erzielen, insbesondere wenn angenommen wird, dass das zusammengeschlossene Unternehmen ein wesentlich verbessertes Unternehmen im Vergleich zur Zeit vor der Übernahme ist.

Beispielsweise kann der Käufer Kosteneinsparungen durch die Übernahme ankündigen, was in der Regel den Abbau von Personal oder redundanter Technologie und Systemen bedeutet. Obwohl Entlassungen schlecht für die Mitarbeiter sind, bedeuten sie für das zusammengeschlossene Unternehmen verbesserte Gewinnspannen durch niedrigere Kosten. Dies kann auch einen höheren Aktienkurs für die Aktionäre des übernommenen Unternehmens und möglicherweise auch für die des Käufers bedeuten.

Wenn die Zukunft des Unternehmens infrage steht oder der Aktienkurs des übernommenen Unternehmens zu kämpfen hatte, könnten Aktionäre die Möglichkeit haben, ihre Aktien mit einem Aufschlag zu verkaufen, falls die Aktie des übernommenen Unternehmens aufgrund der Übernahmeneuigkeiten steigt.

Finanzierungsquellen für reine Barangebote

Das übernehmende Unternehmen verfügt möglicherweise nicht über ausreichend Bargeld in seiner Bilanz, um eine reine Bar- und Aktienübernahme durchzuführen. In einer solchen Situation kann das Unternehmen auf die Kapitalmärkte oder Kreditgeber zurückgreifen, um die notwendigen Mittel zu beschaffen.

Anleihen- oder Aktienemission

Das übernehmende Unternehmen könnte neue Anleihen begeben, bei denen es sich um Schuldtitel handelt, die in der Regel über die Laufzeit der Anleihe einen festen Zinssatz zahlen. Anleger, die die Anleihen kaufen, stellen dem emittierenden Unternehmen Bargeld zur Verfügung, und im Gegenzug erhält der Anleger den Nennbetrag (oder ursprünglichen Betrag) zum Fälligkeitsdatum der Anleihe sowie Zinsen zurück.1

Wenn das übernehmende Unternehmen nicht bereits ein börsennotiertes Unternehmen war, könnte es einen Börsengang (IPO) durchführen, bei dem es Aktien an Investoren ausgibt und im Gegenzug Bargeld erhält.2 Bestehende börsennotierte Unternehmen könnten ebenfalls zusätzliche Aktien ausgeben, um Bargeld für eine Übernahme zu beschaffen.

Darlehen

Ein Unternehmen könnte ein Darlehen von einer Bank oder einem Finanzunternehmen aufnehmen. Wenn die Zinssätze jedoch hoch sind, könnten die Schuldendienstkosten die Übernahme unerschwinglich machen. Übernahmen können in Milliardenhöhe liegen, und ein Darlehen für einen so großen Betrag würde wahrscheinlich mehrere Banken umfassen, was die Komplexität der Transaktion erhöht. Auch die Aufnahme so hoher Schulden in die Bilanz eines Unternehmens könnte dazu führen, dass das neu zusammengeschlossene Unternehmen in Zukunft keine neuen Kredite mehr erhält. Überschüssige Schulden und die daraus resultierenden Zinszahlungen könnten auch den Cashflow des neuen Unternehmens beeinträchtigen und das Management daran hindern, in neue Projekte und Technologien zu investieren, die die Gewinne steigern könnten.

Wichtige Herausforderungen und Einschränkungen von All-Cash-All-Stock-Angeboten

Obwohl Bargeldtransaktionen als einfache und unkomplizierte Methode zum Erwerb eines anderen Unternehmens erscheinen mögen, ist dies nicht immer der Fall. Wenn das zu übernehmende Unternehmen Niederlassungen im Ausland hat oder sich im Ausland befindet, können die Wechselkurse der verschiedenen beteiligten Länder die Komplexität und die Kosten der Transaktion erhöhen. Wenn die Übernahme beispielsweise an einem bestimmten Datum abgeschlossen werden soll und sich dieses Datum verzögert – während die Wechselkurse täglich schwanken –, wäre der Umrechnungskurs am neuen Abschlussdatum ein anderer. Infolgedessen kann das Wechselkursrisiko den Preis der Transaktion erheblich erhöhen.

Der Nachteil eines All-Cash-All-Stock-Angebots für Aktionäre besteht darin, dass ihr Verkauf von Aktien ein steuerpflichtiges Ereignis ist. Selbst wenn sie ihre Aktien mit einem Aufschlag an den Käufer verkaufen, können Steuern einen erheblichen Teil ihrer Einnahmen verschlingen, wenn der Verkaufspreis höher ist als der Preis, den die Anleger beim ursprünglichen Kauf ihrer Aktien gezahlt haben. Allerdings stellen alle Aktienverkäufe, die zu einem Preis über der Kostenbasis der Aktie erfolgen, ein steuerpflichtiges Ereignis dar, sodass sich dieser spezielle Verkauf aus steuerlicher Sicht nicht wesentlich von einem normalen Verkauf auf dem Sekundärmarkt unterscheidet.3

Eine weitere mögliche Übernahmemethode wäre, dass das übernehmende Unternehmen den Aktionären einen Austausch aller von ihnen gehaltenen Aktien des Zielunternehmens gegen Aktien des übernehmenden Unternehmens anbietet. Diese Aktien-für-Aktien-Transaktionen (Stock-for-Stock) sind nicht steuerpflichtig. Das übernehmende Unternehmen könnte auch eine Kombination aus Bargeld und Aktien anbieten.4