Barausgleichsoptionen

Wichtige Erkenntnisse

• Barausgeglichene Optionen führen zu einer Barauszahlung und vermeiden die Lieferung des zugrunde liegenden Vermögenswerts.
• Diese Optionen sind oft europäischer Art, nur bei Fälligkeit ausübbar, was den Handelsprozess vereinfacht.
• Zu den wichtigsten Vorteilen gehören niedrigere Transaktionskosten, keine physische Lieferung und eine verkürzte Vertragsabschlusszeit.
• Barausgeglichene Kontrakte erhöhen die Marktliquidität, indem sie Spekulanten anziehen, die den Umgang mit dem tatsächlichen Vermögenswert vermeiden.
• Sie bieten eine einfachere Methode zur Teilnahme an Marktbewegungen, ohne sich mit der Komplexität des Spotmarkt-Handels auseinandersetzen zu müssen.
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Was sind barausgeglichene Optionen?

Eine barausgeglichene Option ist ein Derivatkontrakt, der bei Fälligkeit durch eine Barzahlung abgewickelt wird, anstatt durch physische Lieferung eines zugrunde liegenden Vermögenswerts. Diese Struktur senkt Transaktions- und Handhabungskosten und vereinfacht die Abwicklung, was sie für Händler attraktiv macht, die den Vermögenswert nicht besitzen oder lagern möchten. Barausgeglichene Optionen werden häufig für Indexoptionen oder Marktspekulationen verwendet, die sich auf Preisbewegungen und nicht auf physischen Austausch konzentrieren.

Einblicke in barausgeglichene Optionen

Wenn Optionen verfallen, gibt es zwei Arten der Abwicklung: physische und Barabwicklung. Bei einer Warenübertragung wird der zugrunde liegende Vermögenswert – Aktien, Rohstoffe usw. – vom Verkäufer an den Käufer gesendet.1

Angenommen, ein Call-Optionsinhaber übt die Option auf eine bestimmte Aktie aus. Der Optionsverkäufer muss dann die Aktie zum Ausübungspreis an den Optionskäufer verkaufen. Das Gegenteil gilt auch für den Put-Optionsinhaber. In diesem Fall würde der Optionsinhaber die bestimmte Aktie zum Ausübungspreis an den Stillhalter der Option verkaufen.2

Dann gibt es die Barabwicklung. Je nach gehandeltem Instrument kann die Zahlung die Differenz zwischen dem Ausübungspreis der Option und dem aktuellen Wert des Wertpapiers am Ausübungstag oder ein fester Barbetrag abzüglich des Optionspreises sein.

Barausgeglichene Optionen sind in der Regel europäischen Stils, was bedeutet, dass der Inhaber den Optionskontrakt nur bei Fälligkeit ausüben kann (im Gegensatz zu amerikanischen Optionen, die vorzeitig ausgeübt werden können).

Kurzer Fakt

Viele Optionskontrakte werden bar ausgeglichen. Eine wichtige Ausnahme bilden jedoch börsennotierte Aktienoptionskontrakte, die durch Lieferung der tatsächlichen zugrunde liegenden Aktien abgewickelt werden.

Vorteile barausgeglichener Optionen

Wenn eine Option bar ausgeglichen wird, ist der typische Grund dafür, die Transport-, Versicherungs- und Finanzierungskosten für das Halten eines physischen Rohstoffs wie Mais oder Zucker zu senken oder zu eliminieren.

Der Aktienmarkt ist etwas anders, da die Annahme oder Lieferung von Aktien eines einzelnen Unternehmens keine solchen Kosten verursacht. Eine Option auf den S&P 500 ist jedoch eine Ausnahme, da dies den Handel mit jedem einzelnen Aktienbestandteil des Index in der richtigen Gewichtung bedeuten würde. Daher werden Indexoptionen meist bar ausgeglichen.3

Der größte Vorteil barausgeglichener Optionen ist, dass Käufer und Verkäufer spekulieren können, ohne sich um den Handel am Spotmarkt sorgen zu müssen. Angenommen, Call-Optionskäufer glauben, dass ein bestimmter Aktienindex oder Rohstoff im Preis steigen wird. In diesem Fall könnten sie auf diese Veränderung spekulieren, ohne sich mit dem zugrunde liegenden Markt befassen zu müssen. Die Barabwicklung ist ein effizienter Weg, dies zu tun.

Hier sind zwei weitere Vorteile:

Reduzierung der Gesamtzeit und -kosten, die während des Vertragsabschlusses anfallen: Barausgeglichene Kontrakte sind relativ einfach zu liefern, da sie nur die Übertragung von Geld erfordern. Die physische Lieferung bringt zusätzliche Kosten mit sich, wie z. B. für Transport, Sicherstellung der Lieferqualität und Überprüfung.

Absicherung gegen Zahlungsausfall: Die Barabwicklung erfordert Margin-Konten, die täglich überwacht werden, um sicherzustellen, dass sie die für einen Handel erforderlichen Guthaben aufweisen.

Physische vs. Barabwicklung

Bar- und physische Abwicklung können unterschiedliche Auswirkungen haben, insbesondere steuerlich. Bei barausgeglichenen Optionen, wie sie häufig bei Indexoptionen vorkommen, erhält oder zahlt der Anleger die Differenz in bar und nicht den tatsächlichen zugrunde liegenden Vermögenswert. Diese werden nach US-Steuerrecht oft als Section-1256-Kontrakte behandelt, bei denen 60 % der Gewinne als langfristige Kapitalgewinne und 40 % als kurzfristige gelten, was potenziell zu niedrigeren Sätzen als bei der normalen Einkommensteuer führen kann.4

Physisch abgewickelte Optionen hingegen beinhalten die tatsächliche Übertragung des zugrunde liegenden Vermögenswerts bei Ausübung. Die steuerlichen Auswirkungen entsprechen denen eines direkten Kaufs oder Verkaufs des Vermögenswerts. Wenn beispielsweise eine Call-Option zum Kauf von Aktien ausgeübt wird, beginnt eine neue Haltedauer für diese Aktien, und zukünftige Verkäufe unterliegen der Kapitalertragssteuer basierend auf der Dauer dieser Haltedauer.

Ein entscheidender Unterschied zwischen den beiden Abwicklungsarten ist die Anwendung der Wash-Sale-Regel.5 Händler können Verluste für ein Wertpapier nicht abziehen, wenn sie innerhalb von 30 Tagen nach dem Verkauf ein sehr ähnliches Wertpapier kaufen. In einigen Fällen löst ein Verlust bei einer barausgeglichenen Option möglicherweise nicht die Wash-Sale-Regel aus, während ein Verlust bei einer physisch abgewickelten Option dies tun würde.

Darüber hinaus können die Steuerregeln für Straddles, bei denen gegenläufige Positionen gehalten werden, zwischen den beiden Abwicklungsoptionen variieren und den Zeitpunkt der Gewinne und Verluste des Handels beeinflussen. Angesichts dieser Komplexität sollten Anleger einen Steuerberater konsultieren, um die spezifischen steuerlichen Auswirkungen ihrer gewählten Abwicklungsmethode zu bewältigen.

Die Barabwicklung kann bei Fälligkeit einige Probleme mit sich bringen, da ohne die Lieferung der zugrunde liegenden Vermögenswerte Absicherungen vor Fälligkeit nicht ausgeglichen werden. Daher sollten Händler Absicherungen schließen oder auslaufende Derivatpositionen verlängern, um ihre auslaufenden Positionen zu reproduzieren. Dieses Problem tritt bei einer physischen Lieferung nicht auf.

Änderungen der Margin-Regeln für Abwicklungen mit Indexoptionen

Im ersten Quartal 2024 führte die Chicago Board Options Exchange (CBOE) – die weltweit größte Optionsbörse – neue Regeln ein, die es Händlern erschwinglicher machen, eine bestimmte Art von Optionsstrategie namens Cash-Settled Index Options Overwriting zu nutzen. Dabei verkauft ein Händler überteuerte Optionen in der Annahme, dass sie nicht ausgeübt werden. Die Strategie steigert die Rendite von ETF-Investitionen, indem Optionen gegen Fonds verkauft werden, die denselben Index abbilden, ohne dass die Kosten für ungedeckte Options-Margin-Anforderungen anfallen.

Vor dieser Regeländerung mussten Händler, die Call-Optionen ohne Besitz des zugrunde liegenden ETF verkauften, die Margin zahlen, die als Sicherheitsleistung fungiert.6 Mit der Änderung der Cboe gelten diese Indexoptionen jedoch für Margin-Zwecke als "geschützt".7

Das bedeutet, dass Händler Optionen gegen ETFs verkaufen können, die sie besitzen, ähnlich wie sie Optionen gegen ihre eigenen Aktien verkaufen könnten, ohne so viel für die Margin zahlen zu müssen. Die Änderung macht diese Geschäfte billiger und zugänglicher.

Was sind die Nachteile barausgeglichener Optionen?

Zu den Nachteilen barausgeglichener Optionen gehören der Erhalt keiner physischen Lieferung, wenn es sich um benötigte Güter handelt, eine starke Abhängigkeit von Cash-Hedging und das Pin-Risiko. Letzteres ist die Unsicherheit, die ein Optionsverkäufer hat, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert sehr nahe am Ausübungspreis verfällt.

Gibt es andere barausgeglichene Derivate?

Ja. Dazu gehören Terminkontrakte und Swaps. Diese Finanzinstrumente bieten den Teilnehmern Werkzeuge für Risikomanagement, Preisspekulation und Absicherung.8

Welche Kosten fallen bei der Barabwicklung an?

Die Kosten der Barabwicklung umfassen Makler-, Abwicklungs-, Regulierungs- und Börsengebühren; Geld-Brief-Spannen; Margin-Anforderungen; Rollover-Kosten und Steuern.