Bear Stearns

Was war Bear Stearns?

Bear Stearns war einst eine führende Investmentbank an der Wall Street, aber ihre starke Exposition gegenüber riskanten hypothekenbesicherten Wertpapieren führte während der Finanzkrise 2008 zu einem schnellen Zusammenbruch.

Als das Vertrauen schwand und die Märkte sich auflösten, wurde das Unternehmen zusammen mit Pleiten wie Lehman Brothers in einem umstrittenen, staatlich gestützten Deal zu einem Bruchteil seines Wertes an JPMorgan Chase verkauft. Die Episode unterstrich systemische Schwächen und befeuerte Forderungen nach strengeren Finanzvorschriften.

Wichtige Erkenntnisse

• Der Zusammenbruch von Bear Stearns im Jahr 2008 war auf die starke Exposition gegenüber giftigen hypothekenbesicherten Wertpapieren während der Finanzkrise zurückzuführen.
• Das Unternehmen wurde für 10 Dollar pro Aktie an JPMorgan Chase verkauft, ein drastischer Rückgang gegenüber seinem Wert vor der Krise.
• Der Fall von Bear Stearns verdeutlichte das Risiko von übermäßiger Verschuldung und Abhängigkeit von verbrieften Schuldenmärkten.
• Die Übernahme durch JPMorgan wurde durch eine Garantie der Federal Reserve in Höhe von 30 Milliarden Dollar gestützt, was Fragen zu staatlichen Rettungsaktionen aufwarf.
• Der Zusammenbruch von Bear Stearns war ein Schlüsselereignis in der breiteren Finanzkrise, das zu einer verstärkten Überprüfung von Finanzregulierung und -praktiken führte.

Aufstieg und Fall von Bear Stearns

Das Unternehmen Bear Stearns wurde 1923 gegründet und überlebte den Börsencrash von 1929, um sich zu einer globalen Investmentbank mit Niederlassungen auf der ganzen Welt zu entwickeln. Kompetentes Management und Risikobereitschaft ließen Bear Stearns weiterhin mit der Weltwirtschaft wachsen. Es war eines der vielen Unternehmen, die Lewis Ranieris Verbriefung von Schulden zur Schaffung neuer Finanzprodukte übernahmen.12

Anfang der 2000er Jahre gehörte Bear Stearns zu den größten Investmentbanken der Welt und war ein hoch angesehenes Mitglied des Pantheons der Investmentbanken der Wall Street. Obwohl Bear Stearns die Weltwirtschaftskrise überlebte und danach florierte, war es ein Akteur im Hypothekenkollaps und der darauffolgenden Großen Rezession.

Bear Stearns betrieb eine breite Palette von Finanzdienstleistungen. In dieser Mischung befanden sich Hedgefonds, die erhöhte Hebelwirkung nutzten, um von besicherten Schuldverpflichtungen (CDOs) und anderen verbrieften Schuldenmärkten zu profitieren. Im April 2007 brach der Immobilienmarkt ein, und die Investmentbank begann schnell zu erkennen, dass das tatsächliche Risiko dieser Hedgefonds-Strategien viel größer war als ursprünglich angenommen.3

Der Zusammenbruch des Immobilienmarktes überraschte das gesamte Finanzsystem, da ein Großteil des Systems auf der Grundlage eines soliden Immobilienmarktes basierte, der einen soliden Derivatemarkt untermauerte. Die Bear Stearns-Fonds setzten Techniken ein, um die Hebelwirkung auf diese vermeintlichen Marktgrundlagen weiter zu erhöhen, nur um festzustellen, dass das Abwärtsrisiko der Instrumente, mit denen sie handelten, in diesem extremen Fall des Marktkollapses nicht begrenzt war.4

Einblick in die Hedgefonds-Krise von Bear Stearns

Die Hedgefonds, die diese Strategien anwendeten, verbuchten massive Verluste, die interne Rettungsaktionen erforderten, was das Unternehmen zunächst mehrere Milliarden Dollar kostete und dann im Laufe des Jahres weitere milliardenschwere Verluste durch Wertberichtigungen verursachte. Dies waren schlechte Nachrichten für Bear Stearns, aber das Unternehmen hatte eine Marktkapitalisierung von 20 Milliarden Dollar, sodass die Verluste als bedauerlich, aber beherrschbar angesehen wurden.

Diese Turbulenzen führten zum ersten Quartalsverlust seit 80 Jahren für Bear Stearns. Schnell schlugen die Ratingagenturen zu und stuften die hypothekenbesicherten Wertpapiere und andere Bestände von Bear Stearns herab. Dies ließ das Unternehmen in einem fallenden Markt mit illiquiden Vermögenswerten zurück. Das Unternehmen ging ihm an Geld und wandte sich im März 2008 an die Federal Reserve, um eine Kreditgarantie durch die Term Securities Lending Facility zu erhalten. Ein weiteres Downgrade traf das Unternehmen und ein Bankrun begann. Bis zum 13. März war Bear Stearns pleite. Die Aktie stürzte ab.567

Wie JPMorgan Chase Bear Stearns übernahm

Da Bear Stearns nicht über ausreichende Liquidität verfügte, um seine Türen zu öffnen, wandte es sich an die Federal Reserve Bank von New York, um einen Barkredit in Höhe von 25 Milliarden Dollar zu erhalten. Als dies abgelehnt wurde, erklärte sich JPMorgan Chase bereit, Bear Stearns für 2 Dollar pro Aktie zu kaufen, wobei die Federal Reserve 30 Milliarden Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren garantierte. Der endgültige Preis wurde schließlich auf 10 Dollar pro Aktie angehoben, immer noch ein drastischer Rückgang für ein Unternehmen, das ein Jahr zuvor bei 170 Dollar gehandelt wurde.89

Jamie Dimon, der CEO von JPMorgan Chase, sollte die Entscheidung später bereuen und sagte, sie habe das Unternehmen mehrere Milliarden gekostet, um die gescheiterten Geschäfte abzuwickeln und Rechtsstreitigkeiten gegen Bear Stearns beizulegen. "Unter normalen Umständen wäre der Preis, den wir letztendlich für Bear Stearns gezahlt haben, als niedrig angesehen worden", schrieb er in seinem Brief an die Aktionäre von 2008. Der Grund, warum Bear Stearns so billig verkauft wurde, war, dass damals niemand wusste, welche Banken toxische Vermögenswerte hielten oder wie große ein Loch diese scheinbar harmlosen synthetischen Produkte in eine Bilanz reißen konnten. "Wir kauften kein Haus – wir kauften ein brennendes Haus."10

Kurz nach der Übernahme von Bear Stearns erwarb JPMorgan eine weitere Bank, Washington Mutual. Zusammen kosteten diese Übernahmen 19 Milliarden Dollar an Geldstrafen und Vergleichen, so CNBC.111213

Wichtig

Die Übernahme von Bear Stearns durch JPMorgan war nur dank einer Garantie der Federal Reserve in Höhe von 30 Milliarden Dollar möglich. Diese Rettungsaktion warf große Fragen zur Rolle der Regierung in einer freien Marktwirtschaft auf.9

Die Folgen: Der Fall von Lehman Brothers

Die Illiquidität, mit der Bear Stearns aufgrund seiner Exposition gegenüber verbrieften Schulden konfrontiert war, offenbarte auch Probleme bei anderen Investmentbanken. Viele der größten Banken waren dieser Art von Investitionen stark ausgesetzt, darunter Lehman Brothers, ein bedeutender Kreditgeber für Subprime-Hypotheken.

Bis 2007 hielt Lehman Brothers Immobilienvermögen und Wertpapiere im Wert von 111 Milliarden Dollar, mehr als das Vierfache seines Eigenkapitals. Es war auch stark verschuldet, was bedeutete, dass ein relativ geringer Abschwung den Wert seines Portfolios zerstören konnte.14

Den größten Teil des Jahres 2008 versuchte Lehman Brothers, seine Positionen durch Aktienverkäufe und Reduzierung der Verschuldung abzubauen; jedoch schwand das Vertrauen der Anleger weiter. Nach einer gescheiterten Übernahme durch Barclays und Bank of America meldete Lehman Brothers Insolvenz an.15

Was geschah mit den Investoren von Bear Stearns nach dem Zusammenbruch?

Im Rahmen des Aktientauschgeschäfts mit JPMorgan erhielten die Investoren von Bear Stearns etwa 10 Dollar in JPMorgan-Aktien für jede Aktie, die sie von Bear Stearns besaßen. Dies war ein deutlicher Abschlag vom letzten Aktienkurs von 30 Dollar. Hätten diese Investoren die Aktien behalten, hätten sie ihre Verluste 11 Jahre später wieder hereingeholt, so das Wall Street Journal.1617

Welche Rolle spielte die Deregulierung beim Zusammenbruch von Bear Stearns?

Einige Ökonomen haben die Subprime-Hypothekenkrise auf die finanzielle Deregulierung zurückgeführt, insbesondere auf die Aufhebung von Teilen des Glass-Steagall Act im Jahr 1999. Diese Aufhebung beseitigte die rechtlichen Barrieren zwischen Geschäfts- und Investmentbanking und erlaubte Banken wie Bear Stearns, Wertpapiere zu emittieren und zu zeichnen. Diese Wertpapiere sollten letztendlich zu einem Hauptkatalysator für den finanziellen Zusammenbruch werden.18

Wer profitierte vom Zusammenbruch von Bear Stearns?

Obwohl es keine klaren Gewinner aus dem Zusammenbruch von Bear Stearns gibt, hätten die Aktionäre bei einer Pleite der Bank wohl noch größere Verluste erlitten. JPMorgan Chase, das Bear Stearns zu Schleuderpreisen übernahm, würde ebenfalls profitieren, obwohl es einige Zeit dauern würde, bis JPMorgan die Gewinnschwelle erreichte.17

Wer kam wegen der Finanzkrise 2008 ins Gefängnis?

Obwohl die Finanzkrise 2008 öffentliche Empörung auslöste, gab es keine Abrechnung mit den Bankern, denen die Schuld an der Krise gegeben wurde. Zwei Manager von Hedgefonds von Bear Stearns wurden verhaftet, weil sie Anleger getäuscht hatten, aber sie wurden für nicht schuldig befunden. Die einzige erfolgreiche Strafverfolgung war die von Kareem Serageldin, einem Credit Suisse-Manager, der wegen falscher Angabe von Anleihekursen verurteilt wurde, um die Verluste der Bank zu verheimlichen.1920