Bengraham

Wichtige Erkenntnisse

• Benjamin Graham gilt als Vater des Value-Investings und schrieb "The Intelligent Investor".
• Grahams Ansatz betont den Kauf unterbewerteter Aktien, um eine Sicherheitsmarge zu gewinnen.
• Er war Mentor von Warren Buffett, einem der erfolgreichsten Investoren der Welt.
• Seine Arbeit legte den Grundstein für die moderne Aktienanalyse mittels innerem Wert.
• Grahams Anlageprinzipien umfassen die Aufrechterhaltung einer Sicherheitsmarge und die Nutzung von Marktvolatilität.
• Investopedia / Alex Dos Diaz

Benjamin Grahams prägende Jahre und Ausbildung

Benjamin Graham wurde 1894 in London, Großbritannien, geboren. Als er noch klein war, zog seine Familie nach Amerika, wo sie während der Bankenpanik von 1907 ihre Ersparnisse verloren. Graham besuchte die Columbia University mit einem Stipendium und nahm nach dem Abschluss ein Stellenangebot an der Wall Street bei Newburger, Henderson, and Loeb an.12

Im Alter von 25 Jahren verdiente er bereits etwa 500.000 Dollar jährlich. Der Börsencrash von 1929 ließ Graham fast alle seine Investitionen verlieren und lehrte ihn wertvolle Lektionen über die Welt des Investierens.3 Seine Beobachtungen nach dem Crash inspirierten ihn, ein Forschungsbuch mit David Dodd zu schreiben, das "Security Analysis" hieß. Irving Kahn, einer der größten amerikanischen Investoren, trug ebenfalls zum Forschungsinhalt des Buches bei.

Benjamin Graham: Pionierleistungen im Investieren

Die Grundlagen des Value-Investings

Benjamin Graham gilt als Begründer der Aktienanalyse und insbesondere des Value-Investings. Laut Graham und Dodd besteht Value-Investing darin, den inneren Wert einer Stammaktie unabhängig von ihrem Marktpreis zu ermitteln und diesen dann mit dem Marktwert der Aktie zu vergleichen. Der innere Wert kann anhand der finanziellen Fundamentaldaten eines Unternehmens ermittelt werden, einschließlich seiner:

Vermögenswerte

Gewinne

Dividendenzahlungen

Wenn der innere Wert höher ist als der aktuelle Preis, sollte der Anleger kaufen und halten, bis eine Mittelwertumkehr eintritt. Eine Mittelwertumkehr ist die Theorie, dass sich der Marktpreis und der innere Preis im Laufe der Zeit einander annähern, bis der Aktienkurs seinen wahren Wert widerspiegelt. Durch den Kauf einer unterbewerteten Aktie zahlt der Anleger weniger, als sie wert ist, und verkauft sie dann, wenn der Preis zu ihrem inneren Wert gehandelt wird.

Dieser Effekt der Preiskonvergenz tritt nur in einem effizienten Markt ein. Graham war ein starker Befürworter effizienter Märkte. Wenn Märkte nicht effizient wären, wäre Value-Investing sinnlos: Das grundlegende Prinzip des Value-Investings liegt in der Fähigkeit der Märkte, sich irgendwann auf ihre inneren Werte zu korrigieren. Stammaktien werden trotz der Irrationalität der Anleger am Markt nicht ewig überhöht bleiben oder ihren Tiefststand erreichen.

Graham beobachtete, dass Anlegerirrationalität, Marktunberechenbarkeit und Aktienschwankungen den Kauf unterbewerteter Aktien zu einer sicheren Strategie machen.

Anleger können Sicherheit gewährleisten, indem sie Aktien mit hohen Dividenden, niedriger Verschuldung kaufen und ihre Anlagen diversifizieren. Für den Fall, dass ein Unternehmen in Konkurs geht, würde die Sicherheitsmarge die Verluste, die der Anleger erleiden würde, mindern. Graham kaufte normalerweise Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Netto-Netto-Wertes gehandelt wurden, als seine Sicherheitsmarge.

Die ursprüngliche Benjamin-Graham-Formel zur Ermittlung des inneren Werts einer Aktie lautete:

V = EPS × (8,5 + 2g)wobei:V = innerer WertEPS = nachlaufender 12-Monats-EPS des Unternehmens8,5 = KGV einer Aktie ohne Wachstumg = langfristige Wachstumsrate des Unternehmens\begin{aligned}&V \ =\ EPS \ \times\ (8.5\ +\ 2g)\\&\textbf{where:}\\& V\ =\ \text{intrinsic value}\\&EPS\ =\ \text{trailing 12-mth } EPS\text{ of the company}\\&8.5\ =\ P/E\text{ ratio of a zero-growth stock}\\&g\ =\ \text{long-term growth rate of the company}\end{aligned}​V = EPS × (8,5 + 2g)wobei:V = innerer WertEPS = nachlaufender 12-Monats-EPS des Unternehmens8,5 = KGV einer Aktie ohne Wachstumg = langfristige Wachstumsrate des Unternehmens​

Im Jahr 1974 wurde die Formel überarbeitet, um sowohl einen risikofreien Zinssatz von 4,4 % – die durchschnittliche Rendite hochwertiger Unternehmensanleihen im Jahr 1962 – als auch die aktuelle Rendite von AAA-Unternehmensanleihen, dargestellt durch den Buchstaben Y, zu berücksichtigen:

V=EPS × (8,5 + 2g) × 4,4YV=\frac{EPS\ \times\ (8.5\ +\ 2g)\ \times\ 4.4}{Y}V=YEPS × (8,5 + 2g) × 4,4​

Grahams einflussreiche Werke zum Investieren

Security Analysis wurde erstmals 1934 zu Beginn der Großen Depression veröffentlicht, während Graham als Dozent an der Columbia Business School lehrte. Das Buch legte die grundlegenden Grundlagen des Value-Investings dar, das den Kauf unterbewerteter Aktien mit dem Potenzial, im Laufe der Zeit zu wachsen, beinhaltet. Zu einer Zeit, als der Aktienmarkt als spekulatives Vehikel galt, ebneten die Konzepte des inneren Werts und der Sicherheitsmarge, die erstmals in "Security Analysis" eingeführt wurden, den Weg für eine fundamentale Aktienanalyse frei von Spekulation.4.

1949 schrieb Graham das gefeierte Buch "The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing". Dieses Werk gilt weithin als die Bibel des Value-Investings und enthält eine Figur namens Mr. Market, Grahams Metapher für die Mechanik der Marktpreise.

Mr. Market ist ein imaginärer Partner, der dem Anleger täglich anbietet, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen. Mr. Market ist oft irrational und taucht an der Tür des Anlegers mit unterschiedlichen Preisen an verschiedenen Tagen auf, je nachdem, wie optimistisch oder pessimistisch seine Stimmung ist. Natürlich ist der Anleger nicht verpflichtet, Kauf- oder Verkaufsangebote anzunehmen.

Graham weist darauf hin, dass Anleger sich nicht auf tägliche Marktstimmungen verlassen sollten, die von den Emotionen Gier und Angst der Anleger getrieben werden, sondern den Wert einer Aktie auf der Grundlage der Berichte des Unternehmens über seine Geschäftstätigkeit und seine finanzielle Lage analysieren sollten. Diese Analyse sollte das Urteilsvermögen des Anlegers stärken, wenn ihm ein Angebot von Mr. Market gemacht wird.

Graham riet, an Optimisten zu verkaufen und von Pessimisten zu kaufen. Suchen Sie nach Gelegenheiten, bei Marktverschiebungen oder Publicity-Problemen günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen. Wenn sich keine solche Gelegenheit bietet, sollte der Anleger das Marktrauschen ignorieren.

Während es die in "Security Analysis" eingeführten Grundlagen widerspiegelt, bietet "The Intelligent Investor" den Lesern und Anlegern auch wichtige Lektionen, indem es den Anlegern rät:

Nicht der Herde oder Masse zu folgen

Ein Portfolio zu halten, das zu 50 % aus Aktien und zu 50 % aus Anleihen oder Bargeld besteht

Vorsichtig mit Daytrading umzugehen

Marktschwankungen zu nutzen

Keine Aktie nur zu kaufen, weil sie beliebt ist

Zu verstehen, dass Marktvolatilität eine Gegebenheit ist und zum Vorteil des Anlegers genutzt werden kann

Auf kreative Buchhaltungstechniken zu achten, mit denen Unternehmen ihren EPS-Wert attraktiver machen

Das bleibende Vermächtnis von Benjamin Graham

Ein bemerkenswerter Schüler von Benjamin Graham ist Warren Buffett, der einer seiner Studenten an der Columbia University war. Nach seinem Abschluss arbeitete Buffett für Grahams Firma Graham-Newman Corporation, bis Graham in den Ruhestand ging. Buffett wurde unter der Mentorschaft von Graham und den Prinzipien des Value-Investings zu einem der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten und war im Januar 2024 der acht reichste Mann der Welt mit einem Wert von fast 120,6 Milliarden Dollar.5 Weitere bemerkenswerte Investoren, die unter der Anleitung von Graham studierten und arbeiteten, sind Irving Kahn, Christopher Browne und Walter Schloss.

Obwohl Benjamin Graham 1976 starb, lebt sein Werk weiter und wird immer noch häufig von Value-Investoren und Finanzanalysten verwendet, die die Aussichten eines Unternehmens auf Wert und Wachstum fundamental analysieren.

Was ist der Dodd and Graham Award?

Der Graham and Dodd Award, benannt zu Ehren der ehemaligen Finanzprofessoren der Columbia University, Benjamin Graham und David Dodd, würdigt Personen, die sich in Forschung und finanziellem Schreiben im Financial Analysts Journal auszeichnen.6

Wofür ist Benjamin Graham bekannt?

Benjamin Graham war ein renommierter Value-Investor, Dozent, Wertpapierforschungsanalyst und Mentor des Milliardärs-Investors Warren Buffett. Bekannt als der "Vater des Investierens", schrieb Graham mehrere Bücher, darunter "The Intelligent Investor", das weithin als die Bibel des Value-Investors gilt.

Was sind die 3 Anlageprinzipien nach Benjamin Graham?

Benjamin Grahams wichtigste Anlageprinzipien sind:

Mit einer Sicherheitsmarge investieren

Volatilität antizipieren und davon profitieren

Wissen, welche Art von Investor Sie sind und daher, welche Art von Investieren Sie gut können