Bid-to-Cover-Ratio

Bid-to-Cover-Ratio: Was es ist, wie es funktioniert und ein Beispiel

Wichtige Erkenntnisse

Das Bid-to-Cover-Verhältnis vergleicht den Dollarwert der Gebote in einer Treasury-Auktion mit dem verkauften Betrag.
Das Bid-to-Cover-Verhältnis ist ein Indikator für die Nachfrage nach Treasury-Wertpapieren.
Ein hohes Verhältnis ist ein Anzeichen für eine starke Nachfrage.
Um ein genaues Maß der Nachfrage zu erhalten, sollte das Bid-to-Cover-Verhältnis einer Auktion mit dem Durchschnitt der vorherigen 12 Auktionen verglichen werden.
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Was ist das Bid-to-Cover-Verhältnis?

Das Bid-to-Cover-Verhältnis ist ein Indikator für die Nachfrage nach Treasury-Wertpapieren. Es wird berechnet, indem der Dollarwert der in einer Treasury-Auktion eingegangenen Gebote durch den verkauften Betrag geteilt wird. Ein hohes Verhältnis ist ein Anzeichen für eine starke Nachfrage.

Das Bid-to-Cover-Verhältnis verstehen

Treasury-Auktionen finden für kurzfristige Emissionen in der Regel häufiger statt: wöchentlich für Schatzwechsel, monatlich für Schatzanweisungen und vierteljährlich für Schatzanleihen. Käufer können Primärhändler, Investmentfonds, Pensionsfonds, ausländische Parteien und Privatanleger sein.

Wenn beispielsweise eine Treasury-Auktion 20 Milliarden Dollar in siebenjährigen Schatzanweisungen anbietet und Gebote in Höhe von 40 Milliarden Dollar eingehen, beträgt das Bid-to-Cover-Verhältnis 2,0. Eine erfolgreiche Auktion ist eine, bei der das Bid-to-Cover-Verhältnis den Durchschnitt der vorherigen 12 Auktionen für diesen Wertpapiertyp deutlich übersteigt. Andererseits ist ein niedriges Verhältnis ein Anzeichen für eine enttäuschende Auktion. Bid-to-Cover-Verhältnisse liegen typischerweise über 2,0, insbesondere bei kurzfristigen Wertpapieren.

Gebote werden über das Treasury Automated Auction System (TAAPS) oder über TreasuryDirect eingereicht. Die größten Käufer sind Primärhändler, die sie in der Regel später auf dem Sekundärmarkt verkaufen. Um sicherzustellen, dass der Sekundärmarkt wettbewerbsfähig bleibt, dürfen Bieter nicht mehr als 35 % eines Angebots kaufen.1

Sobald die Auktion abgeschlossen ist, erhalten die Wettbewerbsbieter den Betrag, den sie zu der angebotenen Rendite geboten haben, beginnend mit der niedrigsten Rendite. Das System geht dann zur nächstniedrigeren Gebotsrendite über und so weiter, bis das gesamte Angebot abgeschlossen ist.

Beispiel für das Bid-to-Cover-Verhältnis

Nachfolgend finden Sie ein Beispiel für die Ergebnisse einer Auktion für die 10-jährige Treasury Note vom 15. November 2019, wie von der TreasuryDirect-Website gemeldet (in Echtzeit aktualisiert, sobald die Auktionsergebnisse verfügbar sind):

Die grauen Pfeile zeigen die Art des Wertpapiers, den Zinssatz für die Anleihe und das Ausgabedatum des 15. November 2019 an. Das Fälligkeitsdatum des 15. November 2029 ist unter dem Ausgabedatum aufgeführt.

Der Gesamtbetrag, der versteigert wurde, ist in der Spalte „Akzeptiert" (Accepted) aufgeführt – grün hervorgehoben – und zeigt, dass etwa 27 Milliarden Dollar an Treasury Notes versteigert wurden.

Die Spalte „Angeboten" (Tendered) zeigt den Betrag der Nachfrage, der mehr als 67 Milliarden Dollar betrug.

Mit anderen Worten, es gab eine höhere Nachfrage nach Treasuries als versteigert wurden.

Infolgedessen betrug das Bid-to-Cover-Verhältnis 2,49, das sich unten im Dokument befindet und blau hervorgehoben ist.

Besondere Überlegungen

Obwohl das Bid-to-Cover-Verhältnis als Indikator für die Nachfrage nach Treasuries verwendet werden kann, sollte es im Kontext des Gesamtmarktes betrachtet werden. Andere Faktoren können das Ergebnis beeinflussen und zu einem niedrigen Bid-to-Cover-Verhältnis führen, wie z. B. eine Auktion mit einer erhöhten Menge an neu ausgegebenen und verkauften Anleihen. Mit anderen Worten: Wenn eine Flut von Treasuries ausgegeben würde, könnte das Angebot die Nachfrage bei dieser Auktion übersteigen.

Außerdem kann der Sekundärmarkt für Anleihen – der zuvor ausgegebene Anleihen umfasst – ein Indikator für die Nachfrage nach Treasuries sein. Wenn beispielsweise vor einer Auktion Anleihen verkauft wurden, könnte dies auf eine geringere Nachfrage nach Treasuries hindeuten. Umgekehrt: Wenn es vor einer Auktion zu einem Anstieg der Investitionsflüsse in den Anleihemarkt kam, könnte dies ein Hinweis darauf sein, dass die Nachfrage oder das Bid-to-Cover-Verhältnis für diese Auktion steigen wird. Seit 1970 hat die US-Bundesregierung in jedem Haushaltsjahr mit Ausnahme von vier Jahren (1998 bis 2001) Defizite erzielt.2 Wenn die USA weiterhin jährliche Haushaltsdefizite aufweisen, werden wir wahrscheinlich auch in absehbarer Zukunft weiterhin neue Treasury-Auktionen sehen.

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Electronic Code of Federal Regulations. "31 CFR §356.22."

Federal Reserve Bank of St. Louis. "Federal Surplus or Deficit."

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