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So nutzen Sie die Bond Equity Earnings Yield Ratio (BEER) für Einblicke in den Aktienmarkt

Wichtige Erkenntnisse

Die Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio (BEER) sagt die Richtung des Aktienmarktes anhand von Anleiherenditen und Aktiengewinnen voraus.
BEER wird berechnet, indem die Rendite einer Staatsanleihe durch die aktuelle Gewinnrendite einer Aktie geteilt wird.
Eine BEER-Ratio über 1,0 weist auf überbewertete Aktien hin, während unter 1,0 auf Unterbewertung hindeutet.
Das Fed-Modell, eine Variante von BEER, verwendet den S&P 500 und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen.
Aktien mit höheren Renditen als Anleihen sind unterbewertet; das Gegenteil deutet auf Überbewertung hin.

Definition der Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio (BEER)

Die Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio (BEER) wird von Anlegern verwendet, um den Aktienmarkt mit Anleiherenditen zu vergleichen. Dies hilft ihnen zu erkennen, wie teuer oder günstig Aktien bewertet sind. Die BEER wird berechnet, indem die Gewinnrendite des S&P 500 mit der einer 10-jährigen US-Staatsanleihe verglichen wird. Anleger könnten Aktien als den besseren Wert betrachten, wenn ihre Gewinnrenditen besser sind als die der Anleihe.

Wie die Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio (BEER) zu verstehen ist

BEER hat zwei Teile – der Zähler wird durch eine benchmark Anleiherendite dargestellt, wie z.B. eine fünf- oder zehnjährige Staatsanleihe, während der Nenner die aktuelle Gewinnrendite eines Aktienbenchmarks wie dem S&P 500 ist.

Ein Vergleich der Rendite langfristiger Staatsanleihen und der durchschnittlichen Rendite eines Aktienmarktbenchmarks kann als Indikator dafür dienen, wann Aktien gekauft werden sollten. Liegt das Verhältnis über 1,0, gilt der Aktienmarkt als überbewertet; ein Wert unter 1,0 deutet auf eine Unterbewertung des Aktienmarktes hin.

Die Theorie hinter dem Verhältnis besagt, dass Aktien günstig sind, wenn sie mehr Rendite erzielen als Anleihen, d.h. BEER < 1, da durch Investitionen in Aktien mehr Wert geschaffen wird. Wenn Anleger ihre Nachfrage nach Aktien erhöhen, steigen die Preise, was zu einem Anstieg der KGV-Verhältnisse führt. Mit steigenden KGV-Verhältnissen sinkt die Gewinnrendite und nähert sich den Anleiherenditen an.

Umgekehrt gilt: Wenn die Gewinnrendite von Aktien niedriger ist als die Rendite von Staatsanleihen (BEER > 1), werden die Erlöse aus dem Verkauf von Aktien in Anleihen reinvestiert. Dies führt zu einem niedrigeren KGV und einer höheren Gewinnrendite. Theoretisch würde ein BEER von 1 auf ein gleiches Maß an wahrgenommenem Risiko im Anleihen- und Aktienmarkt hindeuten.

Analysten sind oft der Meinung, dass BEER-Werte über 1 auf überbewertete Aktienmärkte hindeuten, während Werte unter 1 Unterbewertung bedeuten oder dass die vorherrschenden Anleiherenditen das Risiko nicht angemessen bepreisen. Liegt der BEER über dem normalen Niveau, wird angenommen, dass der Aktienkurs fallen wird, wodurch sich der BEER verringert.

Die Formel für BEER:

BEER = Bond Yield / Earnings Yield

BEER wird berechnet, indem die Rendite einer Staatsanleihe durch die aktuelle Gewinnrendite eines Aktienbenchmarks im selben Markt geteilt wird. Die aktuelle Gewinnrendite des Aktienmarktes (oder einfach einer einzelnen Aktie) ist der Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV). Die Gewinnrendite wird als Prozentsatz angegeben und misst den Prozentsatz jedes investierten Dollars, der in den letzten zwölf Monaten von einem Unternehmen, einem Sektor oder dem gesamten Markt erwirtschaftet wurde.

Wenn beispielsweise das KGV des S&P 500 bei 25 liegt, beträgt die Gewinnrendite 1/25 = 0,04 oder 4%. Es ist einfacher, die Gewinnrendite mit Anleiherenditen zu vergleichen, als das KGV mit Anleiherenditen zu vergleichen.

Wichtig

Die Idee hinter der BEER-Ratio ist, dass Aktien unterbewertet sind, wenn sie mehr Rendite abwerfen als Anleihen; umgekehrt sind Aktien überbewertet, wenn Anleihen mehr Rendite abwerfen als Aktien.

Beispiel für die Anwendung der Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio (BEER)

Betrachten Sie eine 10-jährige Staatsanleihe mit einer Rendite von 2,8 % und die Gewinnrendite des S&P 500 von 4 % (was auf ein KGV von 25x hindeutet). Die BEER-Ratio kann somit wie folgt berechnet werden:

BEER=Bond Yield(0.028)/Earnings Yield(0.04)=0.7\text{BEER}=\text{Bond Yield}\left(0.028\right)/\text{Earnings Yield}\left(0.04\right)=0.7BEER=Bond Yield(0.028)/Earnings Yield(0.04)=0.7

Anhand der obigen Ergebnisse kann ein Anleger schlussfolgern, dass der Aktienmarkt unterbewertet ist, da das Verhältnis unter 1,0 berechnet wurde.

Vergleich von BEER und dem Fed-Modell

Das Fed-Modell ist ein spezieller Fall einer Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio. Eine BEER-Ratio kann unter Verwendung einer beliebigen Benchmark-Anleiherendite und der Gewinnrendite eines beliebigen Aktienmarkt-Benchmarks berechnet werden. Das Fed-Modell ist ein Werkzeug zur Bestimmung, ob der US-Aktienmarkt zu einem bestimmten Zeitpunkt fair bewertet ist. Das Modell basiert auf einer Gleichung, die speziell die Gewinnrendite des S&P 500 mit der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen vergleicht.

Der Ökonom Ed Yardeni schuf das Fed-Modell. Er gab ihm diesen Namen und sagte, es sei das „Aktienbewertungsmodell der Fed, obwohl es niemand bei der Fed jemals offiziell befürwortet hat“. Das Fed-Modell besagt, dass der Markt „bullish“ ist, wenn die Gewinnrendite des S&P höher ist als die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen.1

Ein bullischer Markt geht davon aus, dass die Aktienkurse steigen werden, und dies ist ein guter Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen. Wenn die Gewinnrendite unter die Rendite der 10-jährigen Anleihe fällt, wird der Markt als „bearish“ betrachtet. Ein bärischer Markt geht davon aus, dass die Aktienkurse fallen werden. Das Fed-Modell schien während und nach der Finanzkrise von 2008 nicht zu funktionieren.2 Das weit verbreitete und akzeptierte Modell lässt dennoch viele Anlageexperten in den letzten Jahren an seinem Nutzen zweifeln.3

Die Grenzen von BEER verstehen

Die Bond-Equity-Earnings-Yield-Ratio hilft Anlegern, den Wert zu verstehen, der durch die Investition eines Dollars in Anleihen im Vergleich zur Investition dieses Dollars in Aktien geschaffen wird. Kritiker haben jedoch darauf hingewiesen, dass die BEER-Ratio keinerlei Vorhersagewert hat, basierend auf Forschungen zu historischen Renditen an den Staatsanleihen- und Aktienmärkten.3

Darüber hinaus wird die Herstellung einer Korrelation zwischen Aktien und Anleihen als fehlerhaft angesehen, da sich beide Anlageformen in vielerlei Hinsicht unterscheiden – während Staatsanleihen vertraglich garantiert sind, den Kapitalbetrag zurückzuzahlen, versprechen Aktien nichts. Ebenso sind die Gewinne und Dividenden einer Aktie im Gegensatz zu den Zinsen einer Anleihe unvorhersehbar und ihr Wert ist nicht vertraglich garantiert.

Yardeni Research. ”Stock Valuation Models - Topical Study #56,” Pages 2-3. Accessed Sept. 8, 2020.

The Wall Street Journal. ”When Is It Time to Buy Stocks Again?” Accessed Sept. 8, 2020.

ScienceDirect. ”The fed model: The bad, the worse, and the ugly.” Accessed Sept. 8, 2020.

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