Blackswan

Wichtige Erkenntnisse

• Schwarze Schwäne sind äußerst unvorhersehbare Ereignisse mit schwerwiegenden Konsequenzen, erscheinen aber im Nachhinein oft offensichtlich.
• Nassim Nicholas Taleb popularisierte den Begriff "schwarzer Schwan" in seinem Buch von 2007 und riet zu Vorsicht und Vorbereitung.
• Standardprognosetools versagen oft bei der Vorhersage von Schwarzer-Schwan-Ereignissen, was die Grenzen probabilistischer Modelle aufzeigt.
• Beispiele für Schwarzer-Schwan-Ereignisse sind die Finanzkrise von 2008, die COVID-19-Pandemie und das Platzen der Dotcom-Blase.
• Schwarzer-Schwan-Ereignisse stellen lang gehegte Annahmen in Frage; Anleger sollten die Möglichkeit seltener, unangenehmer Auswirkungen auf ihre Anlagestrategien und Leistungsergebnisse in Betracht ziehen.
• Investopedia / Michela Buttignol

Einen schwarzen Schwan verstehen

Der Begriff wurde von Nassim Nicholas Taleb, einem Finanzprofessor, Autor und ehemaligen Wall-Street-Händler, popularisiert. Taleb schrieb über die Idee eines Schwarzer-Schwan-Ereignisses in einem Buch von 2007, vor den Ereignissen der Finanzkrise von 2008. Taleb argumentierte, dass, weil Schwarzer-Schwan-Ereignisse aufgrund ihrer extremen Seltenheit unmöglich vorherzusagen sind, aber katastrophale Folgen haben, es wichtig ist, dass die Menschen immer davon ausgehen, dass ein Schwarzer-Schwan-Ereignis möglich ist, was auch immer es sein mag, und versuchen, entsprechend zu planen.1 Einige glauben, dass Diversifikation einen gewissen Schutz bieten kann, wenn ein Schwarzer-Schwan-Ereignis eintritt.

Kurzer Fakt

Taleb nutzte später die Finanzkrise von 2008 und die Idee der Schwarzer-Schwan-Ereignisse, um zu argumentieren, dass ein kaputtes System, wenn man es scheitern lässt, tatsächlich gestärkt wird gegen die Katastrophe zukünftiger Schwarzer-Schwan-Ereignisse. Er argumentierte auch, dass umgekehrt ein System, das gestützt und vor Risiken geschützt wird, letztendlich anfälliger für katastrophale Verluste im Angesicht seltener, unvorhersehbarer Ereignisse wird.1

Taleb beschreibt einen schwarzen Schwan als ein Ereignis, das:

Ist so selten, dass selbst die Möglichkeit, dass es eintreten könnte, unbekannt ist

Hat eine katastrophale Auswirkung, wenn es eintritt

Wird im Nachhinein so erklärt, als wäre es tatsächlich vorhersagbar gewesen1

Für extrem seltene Ereignisse argumentiert Taleb, dass die Standardwerkzeuge der Wahrscheinlichkeit und Vorhersage, wie die Normalverteilung, nicht anwendbar sind, da sie von großen Stichproben aus der Vergangenheit abhängen, die per Definition nie für seltene Ereignisse verfügbar sind. Extrapolation unter Verwendung von Statistiken, die auf Beobachtungen vergangener Ereignisse basieren, ist nicht hilfreich für die Vorhersage von schwarzen Schwänen und könnte uns sogar anfälliger für sie machen.

Der letzte wichtige Aspekt eines schwarzen Schwans ist, dass Beobachter als historisch wichtiges Ereignis bestrebt sind, es im Nachhinein zu erklären und zu spekulieren, wie es hätte vorhergesagt werden können. Diese Nachhinein-Spekulation hilft jedoch nicht, zukünftige schwarze Schwäne vorherzusagen, die von einer Kreditkrise bis zu Krieg reichen können.

Der Zusammenbruch des Wohnungsmarktes 2008: Ein Schwarzer-Schwan-Ereignis

Eines der am häufigsten zitierten Beispiele für ein Schwarzer-Schwan-Ereignis war der Zusammenbruch des Wohnungsmarktes im Jahr 2008. Er ereignete sich kurz nach der Veröffentlichung von The Black Swan im Jahr 2007 und erfüllte alle Kriterien von Talebs Beschreibung: Vor dem Crash war es unmöglich, die Wahrscheinlichkeit zu berechnen, dass der Wohnungsmarkt in einer Blase steckte, trotz der schwerwiegenden wirtschaftlichen Folgen. Nachdem die Blase geplatzt war, lieferten viele Experten nachträgliche Rationalisierungen, um zu erklären, warum der Zusammenbruch unvermeidlich gewesen sei; doch nur eine Handvoll Ökonomen und Vermögensverwalter hatten ihn kommen sehen.

Bemerkenswerte Schwarzer-Schwan-Ereignisse in der Geschichte

Ein schwarzer Schwan ist jedes Ereignis, das vor seinem Eintreten höchst unwahrscheinlich erscheint, aber im Nachhinein fast unvermeidlich wirkt. Diese Definition ist von Natur aus subjektiv, aber hier sind einige Beispiele, die oft als Schwarzer-Schwan-Ereignisse angeführt werden:

Hyperinflation in Simbabwe: Ebenfalls im Jahr 2008 hatte Simbabwe den schlimmsten Fall von Hyperinflation im 21. Jahrhundert mit einer Spitzeninflationsrate von mehr als 79,6 Milliarden Prozent.2 Ein solches Inflationsniveau ist nahezu unmöglich vorherzusagen und kann ein Land finanziell leicht ruinieren.

Tech-Blase: Die Dotcom-Blase von 2001 ist ein weiteres Schwarzer-Schwan-Ereignis, das Ähnlichkeiten mit der Finanzkrise von 2008 aufweist. Amerika erlebte ein rapides Wirtschaftswachstum und eine Zunahme des privaten Wohlstands, bevor die Wirtschaft katastrophal zusammenbrach. Da das Internet in Bezug auf die kommerzielle Nutzung noch in den Kinderschuhen steckte, investierten verschiedene Investmentfonds in Technologieunternehmen mit überhöhten Bewertungen und ohne Marktnachfrage. Als diese Unternehmen zusammenbrachen, wurden die Fonds hart getroffen, und das Abwärtsrisiko wurde an die Anleger weitergegeben. Die digitale Grenze war neu, sodass der Zusammenbruch nahezu unmöglich vorherzusagen war.

Zusammenbruch des LTCM: Ein weiteres Beispiel ist der zuvor erfolgreiche Hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM), der 1998 durch den Dominoeffekt infolge des Schuldenausfalls der russischen Regierung in den Ruin getrieben wurde, etwas, das die Computermodelle des Unternehmens nicht vorhersagen konnten.3

COVID-19-Pandemie: Ein neueres Beispiel könnte das Auftreten des COVID-19-Virus sein, das 2020 eine Pandemie auslöste und Märkte und Volkswirtschaften auf der ganzen Welt störte.

Was ist ein Schwarzer-Schwan-Ereignis an der Börse?

Ein Schwarzer-Schwan-Ereignis an der Börse ist oft ein Marktcrash, der sechs Standardabweichungen überschreitet, was es aus probabilistischer Sicht äußerst selten macht. Einige haben argumentiert, dass Aktienkurse 'fat-tailed' sind und dass solche Ereignisse in Wirklichkeit häufiger auftreten, als die Statistik vermuten lässt.

Warum nennt man es ein Schwarzer-Schwan-Ereignis?

Ein schwarzer Schwan gilt als selten, da die meisten Schwäne weiß sind. Tatsächlich besagt die Geschichte, dass man einst dachte, schwarze Schwäne existierten überhaupt nicht, bis schließlich einer entdeckt wurde. Die Lehre daraus ist, dass das, was wir für sehr seltene Ereignisse halten, möglicherweise häufiger vorkommt als bisher angenommen.

Was ist ein Grauer-Schwan-Ereignis?

Ein Grauer-Schwan-Ereignis ist ein Ausreißer, der wahrscheinlicher ist als ein schwarzer Schwan. Daher können sich die Menschen besser auf einen grauen Schwan vorbereiten und gegen ihn absichern als gegen einen schwarzen Schwan.