Bond-Rating-Agenturen

Wichtige Erkenntnisse

• Bonitätsbewertungsagenturen bewerten die Kreditwürdigkeit von Schuldtiteln und deren Emittenten.
• Die wichtigsten US-Bonitätsbewertungsagenturen sind Standard & Poor's, Moody's und Fitch Ratings.
• Kreditratings beeinflussen die Kreditkosten und Anlageentscheidungen.
• Anleiheratings reichen von AAA (höchste) bis D (Ausfall).
• Ratingagenturen wurden für fehlerhafte Ratings von hypothekenbesicherten Wertpapieren kritisiert.
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Was sind Bonitätsbewertungsagenturen?

Bonitätsbewertungsagenturen bewerten die Kreditwürdigkeit von Schuldtiteln und deren Emittenten. Die wichtigsten Bonitätsbewertungsagenturen in den USA sind Standard & Poor's Global Ratings, Moody's und Fitch Ratings.

Diese Agenturen bieten wichtige Einblicke, die Anlegern helfen, fundierte Entscheidungen zu treffen und Recherchezeit und -kosten zu reduzieren. Das Verständnis dieser Ratings kann Ihnen helfen, Anlagerisiken einzuschätzen und Ihre Portfoliostrategien zu optimieren.

Verständnis von Bonitätsbewertungsagenturen

Die drei wichtigsten Bonitätsbewertungsagenturen in den USA sind Standard & Poor's Global Ratings, Moody's und Fitch Ratings. Jede verwendet ein einzigartiges buchstabenbasiertes Ratingsystem, um Anlegern schnell mitzuteilen, ob eine Anleihe ein niedriges oder hohes Ausfallrisiko aufweist und ob der Emittent finanziell stabil ist.

Standard & Poor's höchstes Rating ist AAA, und eine Anleihe gilt nicht mehr als Investment Grade, wenn sie auf BB+ fällt. Das niedrigste Rating, D, zeigt an, dass die Anleihe in Verzug ist. Das bedeutet, dass der Emittent mit Zinszahlungen und Tilgungen an seine Anleihegläubiger im Rückstand ist.1

Im Allgemeinen vergibt Moody's Anleiheratings von Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C. Standard & Poor's und Fitch vergeben Anleiheratings von AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C und D, wobei letzteres einen Emittenten in Verzug bezeichnet.231

Die Agenturen bewerten Anleihen zum Zeitpunkt ihrer Emission. Sie bewerten Anleihen und deren Emittenten regelmäßig neu, um zu prüfen, ob die Ratings geändert werden sollten. Anleiheratings sind wichtig, da sie die Zinssätze beeinflussen, die Unternehmen und Regierungsbehörden für ihre emittierten Anleihen zahlen.

Die drei größten Bonitätsbewertungsagenturen sind private Unternehmen, die Unternehmens- und Kommunalanleihen basierend auf dem damit verbundenen Risiko bewerten. Sie verkaufen die Ratings zur Veröffentlichung in der Finanzpresse und in Tageszeitungen. Weitere Bonitätsbewertungsagenturen in den USA sind Kroll Bond Rating Agency (KBRA), Dun & Bradstreet Corporation und Egan-Jones Ratings (EJR) Company.

Wie Bonitätsbewertungsagenturen ihre Ratings erstellen

Um Kreditratings für Organisationen wie Regierungen, Unternehmen und Finanzinstrumente zu vergeben, verwenden Ratingagenturen eine Vielzahl von Ansätzen. Die Ansätze und Methoden können unter anderem Folgendes umfassen:

Finanzindikatoren: Ratingagenturen untersuchen finanzielle Variablen, um die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens zu bestimmen. Beispiele für diese Indikatoren sind Jahresabschlüsse, Cashflow-Analysen, Schuldenquoten, Rentabilitätskennzahlen und Liquiditätskennzahlen.4

Branchenanalyse: Bei der Bewertung eines Unternehmens berücksichtigen Ratingagenturen die Risiken und Merkmale der Branche, in der es tätig ist. Sie bewerten die Marktbedingungen, Wettbewerbsfaktoren, das regulatorische Umfeld, die Branchendynamik und mögliche Risiken, die für diesen Sektor spezifisch sind.4

Makroökonomie: Ratingagenturen untersuchen makroökonomische Faktoren, die die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens beeinflussen können. Beispiele für diese Faktoren sind BIP-Wachstum, Inflation, Zinssätze, Wechselkurse und politische Stabilität.4

Zusätzlich zu den oben genannten Methoden können die Ratingagenturen je nach Agentur Abweichungen anwenden. Beispielsweise können unterschiedliche Kreditratings für dasselbe Unternehmen je nach Ratingagentur variieren, da die Gewichtung dieser Methoden unterschiedlich ist.

Darüber hinaus können Ratingagenturen eine Vielzahl von Spezialisierungen und Interessengebieten haben. Einige Agenturen verfügen möglicherweise über Fachkenntnisse in bestimmten Branchen oder Klassen von Finanzinstrumenten, was zu Unterschieden in der Breite der Branchenforschung und dem Verständnis der branchenspezifischen Risiken führen kann.

Regulierung von Bonitätsbewertungsagenturen

Ratingagenturen unterliegen unterschiedlichen regulatorischen Rahmenbedingungen. An der Spitze steht die Securities and Exchange Commission (SEC), die wichtigste Regulierungsbehörde für Ratingagenturen in den USA. Die SEC ist befugt, nationally recognized statistical rating organizations (NRSROs) zu registrieren, zu regulieren und zu überwachen. Dies sind die Ratingagenturen, die von der SEC als glaubwürdig und einflussreich auf dem US-Markt anerkannt werden.56

Der US-Kongress verabschiedete 2006 den Credit Rating Agency Reform Act (CRARA) als Reaktion auf die Finanzkrise von 2008.78

Die SEC hat einen Verhaltenskodex erlassen, den NRSROs befolgen müssen. Der Verhaltenskodex betont die Notwendigkeit von Unabhängigkeit, Vermeidung von Interessenkonflikten und die Abgabe fairer und wahrheitsgemäßer Ratings. Darüber hinaus verlangt er die Offenlegung von Methoden, Ratingergebnissen und etwaigen Interessenkonflikten.5

Schließlich kann es neben den lokalen Gesetzen auch internationale Regulierungsrahmen geben, die für Ratingagenturen gelten. Beispielsweise hat die International Organization of Securities Commissions (IOSCO) einen Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating Agencies erstellt, der internationale Standards und Grundsätze für die Tätigkeit von Ratingagenturen festlegt.9

Kurze Fakten

Aktualisiert im Jahr 2021, ergab eine Studie der Federal Reserve, dass ein Datensatz von 2.000 Kreditratings stark darauf hindeutete, dass kein Einfluss durch Interessenkonflikte der Ratingagentur bestand.10

Vorteile der Nutzung von Bonitätsbewertungsagenturen

Obwohl Bonitätsbewertungsagenturen zu Beginn des 21. Jahrhunderts stark kritisiert wurden, erfüllen sie weiterhin wertvolle Funktionen für Anleger. Eine Vielzahl von börsengehandelten Fonds (ETFs) ist für ihre Käufe auf Anleiheratings angewiesen. Beispielsweise kauft oder verkauft ein Investment-Grade-Anleihen-ETF Anleihen basierend auf den Ratings, die sie von den Bonitätsbewertungsagenturen erhalten. Auf diese Weise agieren die Agenturen ähnlich wie Fondsmanager, die mit der Anlage in Wertpapiere ausreichender Qualität betraut sind.11

Die Bonitätsbewertungsagenturen liefern den Märkten nützliche Informationen; sie sind jedoch nicht verantwortlich für die oft irrationalen Reaktionen von Anlegern und Fonds auf diese Informationen. Selbst gemanagte Investmentfonds haben häufig Regeln, die sie verpflichten, Anleihen zu verkaufen, die unter eine bestimmte Bonitätsstufe fallen. Eine Herabstufung kann eine Abwärtsspirale erzwungener Verkäufe auslösen, die Schnäppchen für Anleger in gefallenen Engel-Anleihen schafft.

Herausforderungen für Bonitätsbewertungsagenturen

Seit der Kreditkrise von 2008 wurden Ratingagenturen dafür kritisiert, dass sie nicht alle Risiken identifiziert haben, die die Kreditwürdigkeit eines Wertpapiers beeinträchtigen könnten. Insbesondere wurde ihnen vorgeworfen, hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) hohe Kreditratings gegeben zu haben, die sich als risikoreiche Anlagen erwiesen.11

Anleger sind weiterhin besorgt über mögliche Interessenkonflikte. Anleiheemittenten bezahlen die Agenturen für den Service der Ratingvergabe, und niemand möchte für ein niedriges Rating bezahlen. Aufgrund dieser und anderer Mängel sollten Ratings nicht der einzige Faktor sein, auf den sich Anleger bei der Risikobewertung einer bestimmten Anleiheninvestition verlassen.

Andererseits wurden Bonitätsbewertungsagenturen auch dafür kritisiert, durch zweifelhafte Ratingherabstufungen finanzielle Verluste verursacht zu haben. Am bekanntesten ist die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der US-Bundesregierung durch S&P von AAA auf AA+ während der Schuldenobergrenzenkrise von 2011.12

Wichtig

Im August 2023 stufte Fitch die Bonität der US-Regierung von AAA auf AA+ herab, aufgrund 'der erwarteten fiskalischen Verschlechterung in den nächsten drei Jahren, einer hohen und wachsenden Staatsverschuldung und einer Erosion der Governance im Vergleich zu 'AA'- und 'AAA'-bewerteten Ländern in den letzten zwei Jahrzehnten, die sich in wiederholten Schuldenobergrenzen-Stillständen und Last-Minute-Lösungen manifestiert hat.'13

Im Dezember 2023 senkte auch Moody's seinen Ausblick für die US-Kreditwürdigkeit von 'stabil' auf 'negativ' mit Verweis auf drohende Haushaltsdefizite und steigende Schuldendienstkosten.14

Tatsache ist, dass die Federal Reserve immer mehr Geld drucken kann, um Zinsen zu zahlen. Darüber hinaus zeigte die US-Regierung im folgenden Jahrzehnt keine Anzeichen eines Zahlungsausfalls. Dennoch erlebten die Aktienkurse im Jahr 2011 eine deutliche Korrektur. Einige unschuldige Unternehmen mussten höhere Zinsen auf ihre Schulden zahlen; der Markt zeigte jedoch sein fehlendes Vertrauen in S&P's Herabstufung, indem er die Kurse von US-Staatsanleihen in die Höhe trieb.15

Die relativ diskrete Art und Weise, wie die Agenturen Anleihen bewerten, sorgt in der Regel auch für unnötig hohe Marktvolatilität. Der extremste Fall tritt ein, wenn die Agenturen die Schulden eines Landes von Investment Grade auf Ramschstatus herabstufen. Ein kontinuierlicheres System würde den Märkten mehr Zeit zur Anpassung geben.

Wie vergeben Ratingagenturen Kreditratings?

Ratingagenturen vergeben Kreditratings basierend auf ihren Methoden, die Faktoren wie Finanzindikatoren, Branchenanalyse und makroökonomische Bedingungen berücksichtigen. Sie analysieren die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens, Branchenrisiken und breitere wirtschaftliche Faktoren, um die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls oder die Kreditwürdigkeit zu bestimmen. Die Ratings reichen typischerweise von AAA (höchste) bis D (Ausfall).1

Wie transparent sind Ratingagenturen in ihren Methoden?

Ratingagenturen variieren in ihrer Transparenz hinsichtlich der Methoden. Während sie einige Aspekte ihrer Prozesse offenlegen, geben sie möglicherweise nicht alle Details aus Gründen des Eigentumsschutzes preis. Einige Agenturen bieten mehr Transparenz, indem sie Informationen über ihre Methoden, Annahmen und Ratingbegründungen bereitstellen, während andere relativ weniger Informationen liefern, was das Verständnis und die Prüfung beeinträchtigen kann.4

Wie beeinflussen Ratingagenturen Investitionen und Kreditkosten?

Kreditratings spielen eine bedeutende Rolle bei Anlageentscheidungen und Kreditkosten. Hochbewertete Unternehmen profitieren von niedrigeren Kreditkosten, da Anleger sie als weniger riskant wahrnehmen. Eine Herab- oder Heraufstufung eines Kreditratings kann die Fähigkeit eines Unternehmens beeinträchtigen, Kapitalmärkte zu erschließen, und die Preisgestaltung von Anleihen, Darlehen und anderen Finanzinstrumenten beeinflussen.

Wie bewerten Ratingagenturen nicht-finanzielle Sektoren, wie Regierungen?

Ratingagenturen bewerten nicht-finanzielle Sektoren, einschließlich Regierungen, indem sie für diese Sektoren spezifische Faktoren analysieren. Bei Regierungen berücksichtigen sie die Haushaltsdisziplin, die Wirtschaftswachstumsaussichten, die Verschuldung, die politische Stabilität und die institutionelle Stärke. Beachten Sie, dass jede Ratingagentur ihre eigene Methodik und Kriterien hat, um die Kreditwürdigkeit von Regierungen und anderen nicht-finanziellen Sektoren zu bewerten.