Bradybonds

Wichtige Erkenntnisse

• Brady-Anleihen sind auf US-Dollar lautende Schuldtitel, die von Entwicklungsländern ausgegeben und durch US-Staatsanleihen besichert sind.
• Sie wurden Ende der 1980er Jahre eingeführt, um Ländern bei der Umschuldung zu helfen und die wirtschaftliche Stabilität zu fördern.
• Brady-Anleihen können die Liquidität und Kreditwürdigkeit der emittierenden Länder verbessern, was sie für internationale Investoren attraktiv macht.
• Die Anleihen sind nach dem ehemaligen US-Finanzminister Nicholas Brady benannt, der die Initiative entwickelte.
• Die Zinszahlungen auf Brady-Anleihen basieren auf einem festen oder variablen Zinssatz und bieten Anlegern unterschiedliche Risiko- und Renditeniveaus.

Was sind Brady-Anleihen?

Brady-Anleihen sind Staatsanleihen, die auf US-Dollar (USD) lauten. Sie werden von Entwicklungsländern ausgegeben und durch US-Staatsanleihen besichert. Diese Besicherung ist ein wesentlicher Vorteil für Anleger.

Die Regierungen der Schwellenländer gaben im Laufe des 20. Jahrhunderts nur sporadisch und in begrenztem Umfang Anleihen aus. Dies war oft auf Währungs- und Wirtschaftsinstabilität zurückzuführen. Finanzminister Nicholas Brady initiierte Ende der 1980er Jahre ein US-Bundesprogramm, um diesen Volkswirtschaften bei der Umschuldung ihrer ausstehenden Verbindlichkeiten zu helfen. Dies geschah durch neue auf US-Dollar lautende Staatsanleihen.

Viele Länder in Lateinamerika gaben in den folgenden Jahrzehnten diese "Brady-Anleihen" aus, was einen Aufschwung bei der Emission von Schwellenländeranleihen markierte.

Wie Brady-Anleihen auf den Finanzmärkten funktionieren

Brady-Anleihen gehören zu den liquidesten Schwellenmarkt-Wertpapieren. Die Anleihen sind nach dem ehemaligen US-Finanzminister Nicholas Brady benannt, der die Bemühungen zur Umschuldung von Schwellenländeranleihen, hauptsächlich lateinamerikanischer Länder, unterstützte. Die Kursbewegungen der Brady-Anleihen geben einen genauen Hinweis auf die Marktstimmung gegenüber Entwicklungsländern.

Brady-Anleihen wurden 1989 eingeführt, nachdem viele lateinamerikanische Länder ihre Schulden nicht bedient hatten. Die Idee hinter den Anleihen war es, Geschäftsbanken zu ermöglichen, ihre Forderungen gegenüber Entwicklungsländern in handelbare Instrumente umzuwandeln, sodass sie notleidende Schulden aus ihren Bilanzen entfernen und durch eine vom selben Schuldner ausgegebene Anleihe ersetzen konnten. Da die Bank ein notleidendes Darlehen gegen eine performende Anleihe eintauscht, wird die Verbindlichkeit der Schuldnerregierung zur Zahlung auf die Anleihe und nicht mehr zum Bankdarlehen. Dies reduzierte das Konzentrationsrisiko für diese Banken.

Das als Brady-Plan bekannte Programm sah vor, dass die USA und multilaterale Kreditinstitute wie der Internationale Währungsfonds (IWF) und die Weltbank mit Geschäftsbankgläubigern bei der Umschuldung und Reduzierung der Schulden jener Entwicklungsländer zusammenarbeiten, die strukturelle Anpassungen und von diesen Institutionen unterstützte Wirtschaftsprogramme verfolgten. Der Prozess der Schaffung von Brady-Anleihen umfasste die Umwandlung von ausgefallenen Krediten in Anleihen, die durch US-Staatsanleihen mit Nullkupon besichert waren.

Kurzer Fakt

Brady-Anleihen wurden nach Nicholas Brady benannt, dem ehemaligen US-Finanzminister unter den Präsidenten Ronald Reagan und George H. W. Bush, der die Bemühungen zur Umschuldung von Schwellenländern anführte.

Der Mechanismus von Brady-Anleihen

Brady-Anleihen lauten überwiegend auf US-Dollar. Es gibt jedoch kleinere Emissionen in anderen Währungen, darunter D-Mark, Französische und Schweizer Franken, Niederländische Gulden (alle vor der Einführung des Euro begeben), Japanische Yen, Kanadische Dollar und Britische Pfund. Die langen Laufzeiten von Brady-Anleihen machen sie zu attraktiven Instrumenten, um von einer Verengung der Spreads zu profitieren.

Darüber hinaus werden die Zahlungen auf die Anleihen durch den Kauf von US-Staatsanleihen besichert, was Investitionen fördert und den Anleihegläubigern rechtzeitige Zins- und Tilgungszahlungen garantiert. Brady-Anleihen sind in gleicher Höhe durch 30-jährige Nullkupon-Staatsanleihen besichert.

Emittierende Länder kaufen vom US-Finanzministerium Nullkupon-Anleihen mit einer Laufzeit, die der Laufzeit der jeweiligen Brady-Anleihe entspricht. Die Nullkupon-Anleihen werden treuhänderisch bei der Federal Reserve gehalten, bis die Anleihe fällig wird. Zu diesem Zeitpunkt werden die Nullkupon-Anleihen verkauft, um die Tilgungszahlungen zu leisten. Im Falle eines Zahlungsausfalls erhält der Anleihegläubiger die Tilgungssicherheit am Fälligkeitstag.

Risiken bei der Investition in Brady-Anleihen

Obwohl Brady-Anleihen einige Merkmale aufweisen, die sie für Anleger interessant machen, die in Schwellenländeranleihen investieren möchten, setzen sie Anleger auch Zinsänderungsrisiken, Länderrisiken und Kreditrisiken aus.

Zinsänderungsrisiken sind allen Anleiheinvestoren ausgesetzt. Da ein umgekehrter Zusammenhang zwischen Zinssätzen und Anleihekursen besteht, sind festverzinsliche Anleger dem Risiko ausgesetzt, dass die vorherrschenden Marktzinsen steigen, was zu einem Wertverlust ihrer Anleihen führt.

Das Länderrisiko ist bei Schuldtiteln, die von Ländern mit sich entwickelnden oder aufstrebenden Volkswirtschaften begeben werden, höher, da diese Länder instabile politische, soziale und wirtschaftliche Faktoren in Bezug auf Inflation, Zinssätze, Wechselkurse und Arbeitslosenstatistiken aufweisen.

Kreditrisiken sind bei Schwellenmarkt-Wertpapieren inhärent, da die meisten nicht als Investment Grade eingestuft werden. Brady-Anleihen werden als spekulative Schuldtitel klassifiziert. Anleger sind dem Risiko ausgesetzt, dass das emittierende Land seinen Kreditverpflichtungen – den Zins- und Tilgungszahlungen auf die Anleihe – nicht nachkommt.

Angesichts dieser Risiken bieten Schwellenmarkt-Schuldtitel den Anlegern in der Regel eine potenziell höhere Rendite als Investment-Grade-Titel, die von US-Unternehmen begeben werden. Neben der höheren Rendite von Brady-Anleihen ist die Erwartung einer Verbesserung der Kreditwürdigkeit des emittierenden Landes ein Grund, den Anleger beim Kauf dieser Anleihen anführen.

Wichtig

Obwohl sie für einige Marktteilnehmer, die an Schwellenländeranleihen interessiert sind, attraktiv sind, sind Brady-Anleihen auch riskant, da sie Anleger Zinsänderungsrisiken, Länderrisiken und Kreditrisiken aussetzen.

Beispiele aus der Praxis für Brady-Anleihen

Mexiko war das erste Land, das seine Schulden im Rahmen des Brady-Plans umstrukturierte. Andere Länder folgten bald, darunter:

Argentina

Brazil

Bulgaria

Costa Rica

Cote d'Ivoire

Dominican Republic

Ecuador

Jordan

Nigeria

Panama

Peru

The Philippines

Poland

Russia

Uruguay

Venezuela

Vietnam

Der Erfolg dieser Anleihen bei der Umstrukturierung und Reduzierung der Schulden der teilnehmenden Länder war durchwachsen. Beispielsweise zahlte Ecuador 1999 seine Brady-Anleihen nicht bedient, Mexiko hingegen tilgte seine Brady-Anleihen-Schulden 2003 vollständig.12

Welche Laufzeiten haben Brady-Anleihen?

Brady-Anleihen haben in der Regel langfristige Laufzeiten zwischen 25 und 30 Jahren, obwohl dies von Emission zu Emission variieren kann.3

Gibt es Brady-Anleihen noch?

Das Brady-Anleihen-Programm wurde Ende der 1990er Jahre auslaufen gelassen, und heute sind die meisten ausstehenden Brady-Anleihen entweder fällig geworden oder vom Emittenten gekündigt oder von den Schuldnerländern am Anleihemarkt zurückgekauft worden. Während der Handel mit Brady-Anleihen 1994 61 % des gesamten Schwellenländer-Schuldenhandels ausmachte (im Wert von 1,68 Billionen US-Dollar), zeigte die 'Emerging Markets Trade Associate's Debt Trading Volume Survey', dass der Marktanteil von Brady-Anleihen bis 2005 auf etwa 2 % des gesamten Handelsvolumens zurückgegangen war.4

Ist ein Land bei Brady-Anleihen in Verzug geraten?

Ecuador war das einzige Land, das bei Brady-Anleihen in Verzug geriet. Es leistete 1999 eine Kuponzahlung in Höhe von 96 Millionen US-Dollar nicht.2