Bullflattener

Bull Flattener: Definition, Vorteile und Risiken

Wichtige Erkenntnisse

Ein Bull Flattener liegt vor, wenn langfristige Zinsen schneller fallen als kurzfristige Zinsen und die Zinsstrukturkurve abflacht.
Es signalisiert erwartete sinkende Inflation, ermöglicht mögliche kurzfristige Zinssenkungen durch die Fed und fördert das Wirtschaftswachstum.
Während es kurzfristig bullisch ist, kann es zu geringeren zukünftigen Renditen für Anleihen und Aktien führen.
Ein Bull Flattener kann auftreten, wenn die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum und nicht die Inflation sinken, auch wenn dies selten vorkommt.
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Was ist ein Bull Flattener?

Ein Bull Flattener tritt auf, wenn langfristige Zinsen schneller sinken als kurzfristige Zinsen, was zu einer abflachenden Zinsstrukturkurve führt. Dieses Umfeld kann auf wirtschaftliche Erwartungen wie einen prognostizierten Inflationsrückgang hinweisen, und seine Auswirkungen sind sowohl auf dem Anleihen- als auch auf dem Aktienmarkt zu beobachten.

Die Mechanik eines Bull Flatteners verstehen

Die Zinsstrukturkurve ist ein Diagramm, das die Renditen von Anleihen ähnlicher Qualität gegen ihre Laufzeiten von der kürzesten bis zur längsten aufträgt. Zinsstrukturkurven werden typischerweise mit US-Staatsanleihen erstellt. Die Kurve zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten von einem Monat bis zu 30 Jahren.1 In einem normalen Zinsumfeld steigt die Kurve von links nach rechts an. Anleihen mit kurzen Laufzeiten haben in der Regel niedrigere Renditen als Anleihen mit langen Laufzeiten, da sie ein geringeres Zinsänderungsrisiko aufweisen.

Verschiedene Faktoren beeinflussen das kurze und das lange Ende der Zinsstrukturkurve. Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve, das auf kurzfristigen Zinssätzen basiert, wird durch die Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve bestimmt.2 Das kurze Ende steigt, wenn die Fed voraussichtlich die Zinsen erhöht, und fällt, wenn Anleger Zinssenkungen erwarten. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird durch Faktoren wie den Inflationsausblick, die Anlegernachfrage, das Haushaltsdefizit des Bundes und das erwartete Wirtschaftswachstum beeinflusst.

Die Zinsstrukturkurve kann sich versteilen oder abflachen. Wenn sich die Kurve versteilt, vergrößert sich die Spanne zwischen den kurzfristigen und langfristigen Zinssätzen, wodurch die Kurve steiler erscheint. Eine abflachende Zinsstrukturkurve tritt dagegen auf, wenn die Spanne zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinssätzen bei Anleihen abnimmt. Eine Abflachung kann entweder ein Bear Flattener oder ein Bull Flattener sein.

Bei einem Bull Flattener fallen die langfristigen Zinsen schneller als die kurzfristigen Zinsen, was die Zinsstrukturkurve abflachen lässt. Wenn die Zinsstrukturkurve abflacht, weil die kurzfristigen Zinsen schneller steigen als die langfristigen Zinsen, handelt es sich um einen Bear Flattener. Diese Veränderung der Zinsstrukturkurve geht oft einer Zinserhöhung der Fed voraus, die sowohl für die Wirtschaft als auch für den Aktienmarkt bearisch ist.

Vorteile eines Bull Flatteners auf dem Finanzmarkt

Ein Bull Flattener wird als bullischer Indikator für die Wirtschaft angesehen. Er könnte darauf hindeuten, dass Anleger langfristig mit sinkender Inflation rechnen, was zu vergleichsweise niedrigeren langfristigen Zinssätzen führt. Wenn die Vorhersage einer niedrigeren langfristigen Inflation eintrifft, hat die Fed mehr Spielraum, die kurzfristigen Zinssätze zu senken. Wenn die Fed die kurzfristigen Zinssätze senkt, wird dies allgemein als bullisch für die Wirtschaft und den Aktienmarkt angesehen. Ein Bull Flattener kann auch auftreten, wenn mehr Anleger im Verhältnis zu kurzfristigen Anleihen langfristige Anleihen wählen, was die Kurse langfristiger Anleihen in die Höhe treibt und die Renditen senkt.

Wichtig

Einem Bull Flattener folgen in der Regel, aber nicht immer, Kursgewinne an der Börse und ein Wirtschaftswachstum.

Bewertung der Nachteile eines Bull Flatteners

Während ein Bull Flattener kurzfristig für die meisten Teile der Wirtschaft bullisch ist, sind die langfristigen Auswirkungen ganz anders. Ein Bull Flattener wird oft durch fallende Zinssätze angetrieben, die kurzfristig direkt die Anleihekurse und -renditen erhöhen. Höhere Anleihekurse bedeuten jedoch niedrigere Renditen und geringere zukünftige Renditen für Anleihen. Genau diese niedrigeren erwarteten Renditen für Anleihen treiben Anleger an den Aktienmarkt. Das treibt die Aktienkurse kurzfristig in die Höhe, aber höhere Aktienkurse bedeuten niedrigere Dividendenrenditen und geringere Renditen für Aktien auf lange Sicht.

Ein Bull Flattener kann sogar auftreten, weil das erwartete langfristige Wachstum und nicht die Inflation gesunken ist. Dies ist jedoch selten, da das Wirtschaftswachstum viel stabiler und vorhersagbarer ist als die Inflation.

Praktisches Beispiel: Ein Bull Flattener in Aktion

Wenn die Renditen langlaufender Anleihen schneller fallen als die Zinssätze kurzfristiger Anleihen, beginnen sich die Zinssätze in einem normalen Zinsumfeld anzunähern. Diese Annäherung wiederum führt zu einer Abflachung der Zinsstrukturkurve, wenn sie in einem Diagramm dargestellt wird. Angenommen, zweijährige Staatsanleihen rentieren am 9. Februar mit 2,07 % und zehnjährige Staatsanleihen mit 2,85 %. Am 10. März rentieren zweijährige Staatsanleihen mit 2,05 % und zehnjährige Staatsanleihen mit 2,35 %. Die Differenz ging von 78 Basispunkten auf 30 Basispunkte zurück, so dass sich die Zinsstrukturkurve abflachte. Die Abflachung erfolgte, weil das lange Ende, die zehnjährige Staatsanleihe, um 50 Basispunkte fiel, verglichen mit einem Rückgang von 2 Basispunkten am kurzen Ende, der zweijährigen Staatsanleihe. Die langfristigen Zinsen fielen schneller als die kurzfristigen Zinsen, so dass es sich um einen Bull Flattener handelte.

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Wie wirkt sich ein Bull Steepener auf die Aktienmärkte aus?

Wie beeinflusst die Wirtschaftskraft die Nachfrage nach Unternehmens- versus Staatsanleihen?

Was signalisiert eine sich versteilende Zinsstrukturkurve über die Wirtschaftsaktivität?

U.S. Department of the Treasury. "Daily Treasury Yield Curve Rates." Abgerufen am 21. Juli 2021.

The Federal Reserve. "Monetary Policy: What Are Its Goals? How Does It Work?" Abgerufen am 21. Juli 2021.

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