Call-Klausel

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Kündigungsklausel ist ein Merkmal einer Anleihe, das es dem Emittenten ermöglicht, Anleihen zurückzukaufen und zu tilgen, und bietet Flexibilität im Schuldenmanagement.
• Kündigungsklauseln können durch bestimmte Kursziele oder Daten ausgelöst werden, die in der Anleiheurkunde festgelegt sind.
• Anleger von kündbaren Anleihen erhalten höhere Zinssätze, um das potenzielle Kündigungsrisiko auszugleichen.
• Emittenten profitieren von Kündigungsklauseln, indem sie Schulden zu niedrigeren Zinssätzen refinanzieren, wenn die Marktbedingungen günstig sind.
• Anleger sind einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt, wenn eine Anleihe gekündigt wird, da sie möglicherweise geringere Renditen auf neue Investitionen erzielen.

Was ist eine Kündigungsklausel?

Eine Kündigungsklausel ist eine vertragliche Bestimmung in einer Anleihe oder einem anderen festverzinslichen Instrument, die es dem Emittenten ermöglicht, seine Schuldenverpflichtungen vor Fälligkeit zurückzukaufen und zu tilgen. Das Verständnis von Kündigungsklauseln ist für Anleger und Emittenten in der Immobilienbranche von entscheidender Bedeutung, da sie Refinanzierungsentscheidungen und die Gesamtkapitalkosten beeinflussen können.

Auslösende Ereignisse für eine Kündigungsklausel sind das Erreichen eines vorab festgelegten Kurses des zugrunde liegenden Vermögenswerts sowie das Erreichen eines bestimmten Jahrestages oder eines anderen Datums. Die Anleiheurkunde enthält die Einzelheiten der Ereignisse, die die Kündigung des Investments auslösen können. Eine Urkunde ist ein rechtsgültiger Vertrag zwischen dem Emittenten und dem Anleihegläubiger.

Wenn die Anleihe gekündigt wird, erhalten die Anleger alle in der Klausel festgelegten aufgelaufenen Zinsen bis zum Kündigungsdatum. Der Anleger erhält auch die Rückzahlung seines investierten Kapitals. Darüber hinaus haben einige Schuldverschreibungen eine frei kündbare Klausel. Diese Option ermöglicht es, sie jederzeit zu kündigen.

Anleihen verstehen: Grundlagen für Anleger

Unternehmen emittieren Anleihen, um Kapital für die Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit zu beschaffen, beispielsweise für den Kauf von Ausrüstung oder die Einführung eines neuen Produkts oder einer neuen Dienstleistung. Sie können auch eine neue Emission auflegen, um ältere kündbare Anleihen zu tilgen, wenn der aktuelle Marktzinssatz günstiger ist. Wenn ein Anleger eine Anleihe kauft – auch als Schuldverschreibung bezeichnet – leiht er dem Unternehmen Geld, ähnlich wie eine Bank Geld verleiht.

Ein Anleger kauft eine Anleihe zu ihrem Nennwert, dem sogenannten Parwert. Dieser Preis liegt meist in Schritten von 100 $ oder 1000 $. Da der Anleihegläubiger die Schuldverschreibung jedoch auf dem Sekundärmarkt weiterverkaufen kann, kann der gezahlte Preis höher oder niedriger als der Nennwert sein.

Im Gegenzug zahlt das Unternehmen dem Anleihegläubiger über die Laufzeit der Anleihe einen Zinssatz – den sogenannten Kuponzins. Der Anleihegläubiger erhält regelmäßige Kuponzahlungen. Einige Anleihen bieten jährliche Renditen, während andere dem Anleger halbjährliche, vierteljährliche oder sogar monatliche Renditen bieten. Bei Fälligkeit zahlt das Unternehmen den ursprünglichen Kapitalbetrag oder den Nennwert der Anleihe zurück.

Wie unterscheiden sich kündbare Anleihen von Standardanleihen?

Genau wie der Kredit für ein neues Auto ist eine Unternehmensanleihe eine Schuld, die bis zu einem bestimmten Datum – der Fälligkeit – an die Anleihegläubiger, den Kreditgeber, zurückgezahlt werden muss. Mit einer zusätzlichen Kündigungsklausel in der Anleihe kann das Unternehmen die Schulden jedoch vorzeitig tilgen – bekannt als Rückzahlung. Auch hier gilt: Wie bei Ihrem Autokredit vermeidet das Unternehmen durch vorzeitige Tilgung der Schulden zusätzliche Zins- oder Kuponzahlungen. Mit anderen Worten: Die Kündigungsklausel gibt dem Unternehmen die Flexibilität, Schulden vorzeitig zu tilgen.

Eine Kündigungsklausel ist in der Anleiheurkunde festgelegt. Die Urkunde beschreibt die Merkmale der Anleihe, einschließlich Fälligkeitsdatum, Zinssatz und Einzelheiten aller anwendbaren Kündigungsklauseln und deren auslösender Ereignisse.

Eine kündbare Anleihe ist im Wesentlichen eine Anleihe mit einer eingebetteten Kaufoption. Ähnlich wie ihr Cousin, der Optionskontrakt, gibt diese Anleiheoption dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Klausel auszuüben. Das Unternehmen kann die Anleihe gemäß den Bedingungen der Vereinbarung zurückkaufen. Die Urkunde legt fest, ob Kündigungen nur einen Teil der mit einer Emission verbundenen Anleihen oder die gesamte Emission betreffen können. Bei der Kündigung nur eines Teils der Emission werden die Anleihegläubiger durch ein Zufallsauswahlverfahren bestimmt.

Vorteile von Kündigungsklauseln für Emittenten

Wenn eine Anleihe gekündigt wird, nützt dies in der Regel dem Emittenten mehr als dem Anleger. Typischerweise werden Kündigungsklauseln bei Anleihen vom Emittenten ausgeübt, wenn die allgemeinen Marktzinssätze gefallen sind. In einem fallenden Zinsumfeld kann der Emittent die Schulden zurückrufen und zu einem niedrigeren Kuponzins neu begeben. Mit anderen Worten: Das Unternehmen kann seine Schulden refinanzieren, wenn die Zinssätze unter den Zinssatz fallen, der für die kündbare Anleihe gezahlt wird.

Wenn die allgemeinen Zinssätze nicht gefallen sind oder die Marktzinssätze steigen, ist das Unternehmen nicht verpflichtet, die Klausel auszuüben. Stattdessen leistet das Unternehmen weiterhin Zinszahlungen auf die Anleihe. Auch wenn die Zinssätze deutlich gestiegen sind, profitiert der Emittent von dem niedrigeren Zinssatz, der mit der Anleihe verbunden ist. Anleihegläubiger können die Schuldverschreibung auf dem Sekundärmarkt verkaufen, erhalten aber aufgrund der niedrigeren Kuponzinszahlung weniger als den Nennwert.

Vor- und Nachteile von Kündigungsklauseln für Anleger

Ein Anleger, der eine Anleihe kauft, schafft eine langfristige Quelle von Zinserträgen durch regelmäßige Kuponzahlungen. Da die Anleihe jedoch – im Rahmen der Vertragsbedingungen – kündbar ist, verliert der Anleger die langfristigen Zinserträge, wenn die Klausel ausgeübt wird. Obwohl der Anleger kein ursprünglich investiertes Kapital verliert, sind zukünftige Zinszahlungen nicht mehr fällig.

Anleger können bei kündbaren Anleihen auch einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt sein. Sollte das Unternehmen die Anleihe kündigen und das Kapital zurückzahlen, muss der Anleger die Mittel in eine andere Anleihe reinvestieren. Wenn die aktuellen Zinssätze gefallen sind, wird er wahrscheinlich keine andere gleichwertige Anlage finden, die den höheren Zinssatz der älteren, gekündigten Schuldverschreibung zahlt.

Anleger sind sich des Wiederanlagerisikos bewusst und verlangen daher für kündbare Anleihen höhere Kuponzinsen als für solche ohne Kündigungsklausel. Die höheren Zinssätze helfen, die Anleger für das Wiederanlagerisiko zu entschädigen. In einem Zinsumfeld mit fallenden Marktzinssätzen muss der Anleger daher abwägen, ob der höhere gezahlte Zinssatz das Wiederanlagerisiko ausgleicht, falls die Anleihe gekündigt wird.

Anleihen mit Kündigungsklauseln zahlen einen höheren Kuponzins als nicht kündbare Anleihen.

Anleihen mit Kündigungsklauseln zahlen einen höheren Kuponzins als nicht kündbare Anleihen.

Die Kündigungsklausel ermöglicht es Unternehmen, ihre Schulden zu refinanzieren, wenn die Zinssätze fallen.

Die Kündigungsklausel ermöglicht es Unternehmen, ihre Schulden zu refinanzieren, wenn die Zinssätze fallen.

Die Ausübung der Kündigungsklausel erfolgt, wenn die Zinssätze fallen, was die Anleger mit einem Wiederanlagerisiko trifft.

Die Ausübung der Kündigungsklausel erfolgt, wenn die Zinssätze fallen, was die Anleger mit einem Wiederanlagerisiko trifft.

In steigenden Zinsumfeldern kann die Anleihe einen unter dem Marktzins liegenden Zinssatz zahlen.

In steigenden Zinsumfeldern kann die Anleihe einen unter dem Marktzins liegenden Zinssatz zahlen.

Zusätzliche Faktoren bei Kündigungsklauseln

Viele Kommunalanleihen können Kündigungsmerkmale aufweisen, die auf einem bestimmten Zeitraum wie fünf oder zehn Jahren basieren. Kommunalanleihen werden von Bundesstaaten und lokalen Regierungen ausgegeben, um Projekte wie den Bau von Flughäfen und Infrastruktur wie Abwassersanierungen zu finanzieren.

Unternehmen können einen Tilgungsfonds einrichten – ein über die Jahre angespartes Konto –, dessen Erlöse für die vorzeitige Rückzahlung von Anleihen vorgesehen sind. Bei einer Tilgungsfondskündigung kann der Emittent die Anleihen möglicherweise nur nach einem festgelegten Zeitplan zurückkaufen und ist möglicherweise in der Anzahl der zurückgekauften Anleihen beschränkt.

Praktisches Beispiel: Kündigungsklauseln in Aktion

Angenommen, Exxon Mobil Corp. (XOM) beschließt, 20 Millionen Dollar durch die Ausgabe einer kündbaren Anleihe aufzunehmen. Jede Anleihe hat einen Nennwert von 1.000 $ und zahlt einen Zinssatz von 5 % mit einer Laufzeit von 10 Jahren. Infolgedessen zahlt Exxon jedes Jahr 1.000.000 $ an Zinsen an seine Anleihegläubiger (0,05 × 20 Millionen $ = 1.000.000 $).

Fünf Jahre nach der Emission der Anleihe fallen die Marktzinssätze auf 2 %. Der Rückgang veranlasst Exxon, die Kündigungsklausel der Anleihen auszuüben. Das Unternehmen emittiert eine neue Anleihe über 20 Millionen $ zum aktuellen Zinssatz von 2 % und verwendet den Erlös, um das gesamte Kapital der kündbaren Anleihe zurückzuzahlen. Exxon hat seine Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert und zahlt den Anlegern nun jährlich 400.000 $ Zinsen basierend auf dem Kuponzins von 2 %.

Exxon spart 600.000 $ an Zinsen, während die ursprünglichen Anleihegläubiger nun nach einer Rendite suchen müssen, die mit den 5 % der kündbaren Anleihe vergleichbar ist.

Investieren

Anleihen

Festverzinsliche