Cmo

Was ist eine Collateralized Mortgage Obligation?

Eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ist eine Art hypothekenbesichertes Wertpapier, das aus einem Pool gebündelter Hypotheken besteht, die als Anlage verkauft werden. Sie sind nach Laufzeit und Risikostufe organisiert und generieren Cashflows aus den Rückzahlungen der zugrunde liegenden Hypotheken. Anleger erhalten Zins- und Tilgungszahlungen gemäß vorher festgelegter Vereinbarungen, doch die komplexe Struktur dieser Instrumente macht sie anfällig für Veränderungen der Zinssätze und wirtschaftlicher Bedingungen.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ist eine Art hypothekenbesichertes Wertpapier, das Hypotheken nach Laufzeit und Risikostufen organisiert.
• CMOs bestehen aus Tranchen, die nach Risikoprofilen, Fälligkeitsdaten und Zinssätzen kategorisiert sind.
• Anleger in CMOs erhalten Zins- und Tilgungszahlungen, die vom Rückzahlungsverhalten der zugrunde liegenden Hypotheken beeinflusst werden.
• Während der Finanzkrise 2008 erlangten CMOs aufgrund ihrer Verbindung zu Subprime-Hypotheken Bekanntheit.
• Die mit CMOs verbundenen Risiken haben regulatorische Änderungen ausgelöst, um potenzielle finanzielle Instabilität zu mildern.
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Funktionsweise von Collateralized Mortgage Obligations

Collateralized Mortgage Obligations bestehen aus mehreren Tranchen oder Hypothekengruppen, die nach ihren Risikoprofilen organisiert sind. Tranchen haben in der Regel unterschiedliche Kapitalsalden, Zinssätze, Fälligkeitsdaten und Ausfallrisiken. Collateralized Mortgage Obligations reagieren empfindlich auf Zins- und Wirtschaftsänderungen wie Zwangsversteigerungs- und Refinanzierungsraten sowie Immobilienverkaufsraten. Jede Tranche hat ein anderes Fälligkeitsdatum und eine andere Größe, und es werden Anleihen mit monatlichen Kupons ausgegeben. Der Kupon leistet monatliche Zins- und Tilgungszahlungen.

Stellen Sie sich einen Anleger mit einer CMO aus Tausenden von Hypotheken vor. Sein Gewinn hängt davon ab, ob die Hypotheken zurückgezahlt werden. Wenn nur wenige Hausbesitzer ausfallen, die meisten aber wie erwartet zahlen, erhält der Anleger sowohl Kapital als auch Zinsen zurück. Wenn dagegen Tausende ihre Hypothekenzahlungen nicht leisten können und in Zwangsversteigerung geraten, verliert die CMO Geld und kann den Anleger nicht auszahlen.

Anleger in CMOs, manchmal auch als Real Estate Mortgage Investment Conduits (REMICs) bezeichnet, möchten Zugang zu Hypotheken-Cashflows erhalten, ohne selbst einen Hypothekenpool auflegen oder kaufen zu müssen.

Vergleich von CMOs und CDOs: Hauptunterschiede und Gemeinsamkeiten

Wie CMOs bestehen auch Collateralized Debt Obligations (CDOs) aus einem Bündel von Krediten, die als Anlagevehikel verkauft werden. Während CMOs jedoch nur Hypotheken enthalten, umfassen CDOs eine Reihe von Krediten wie Autokredite, Kreditkarten, gewerbliche Kredite und sogar Hypotheken. Sowohl CDOs als auch CMOs erreichten 2007, kurz vor der globalen Finanzkrise, ihren Höhepunkt und fielen danach stark im Wert. Beispielsweise war der CDO-Markt 2007 auf seinem Höhepunkt 1,3 Billionen US-Dollar wert, verglichen mit 850 Millionen US-Dollar im Jahr 2013.

Wichtig

Zu den Organisationen, die CMOs kaufen, gehören Hedgefonds, Banken, Versicherungsgesellschaften und Investmentfonds.

Die Rolle von CMOs in der Finanzkrise von 2008

Erstmals 1983 von Salomon Brothers und First Boston ausgegeben, waren CMOs komplex und umfassten viele verschiedene Hypotheken. Aus verschiedenen Gründen konzentrierten sich Anleger eher auf die Einkommensströme der CMOs als auf die Gesundheit der zugrunde liegenden Hypotheken selbst. Infolgedessen kauften viele Anleger CMOs, die voller Subprime-Hypotheken, variabel verzinslicher Hypotheken, Hypotheken von Kreditnehmern, deren Einkommen während des Antragsverfahrens nicht überprüft wurde, und anderer risikoreicher Hypotheken mit hohem Ausfallrisiko waren.

Die Verwendung von CMOs wurde als ein auslösender Faktor für die Finanzkrise von 2007–2008 kritisiert. Steigende Immobilienpreise ließen Hypotheken wie sichere Anlagen erscheinen und verleiteten Anleger zum Kauf von CMOs und anderen MBS, aber Markt- und Wirtschaftsbedingungen führten zu einem Anstieg von Zwangsversteigerungen und Zahlungsrisiken, die von Finanzmodellen nicht genau vorhergesehen wurden. Die Folgen der globalen Finanzkrise führten zu verstärkten Regulierungen für hypothekenbesicherte Wertpapiere. Zuletzt führten die SEC und FINRA im Dezember 2016 neue Vorschriften ein, die das Risiko dieser Wertpapiere mindern, indem sie Margin-Anforderungen für gedeckte Agenturtransaktionen, einschließlich Collateralized Mortgage Obligations, schaffen.