Dark Pool

Was ist ein Dark Pool?

Dark Pools sind private Börsen, die anonymen Wertpapierhandel ermöglichen und institutionellen Anlegern Vorteile wie Preisstabilität bei großen Transaktionen bieten. Ihren Ursprung haben diese Systeme in den 1980er Jahren, erlangten jedoch nach regulatorischen Änderungen im Jahr 2005 an Bedeutung, die den Wettbewerb auf den Finanzmärkten verstärkten. Ihre mangelnde Transparenz wirft jedoch Bedenken hinsichtlich Marktbeeinflussung und Manipulation auf.

Wichtige Erkenntnisse

• Dark Pools sind private Börsen, die es institutionellen Anlegern ermöglichen, große Wertpapierblöcke anonym zu handeln, um größere Marktauswirkungen zu vermeiden.
• Diese Börsen helfen bei der Ausführung großer Aufträge, ohne dass es zu einer Preisabwertung kommt, indem sie Transaktionsdetails bis nach der Ausführung verborgen halten.
• Kritiker weisen trotz regulatorischer Aufsicht durch die SEC auf Bedenken hinsichtlich Transparenz und möglicher Marktmanipulation hin.
• Der Hochfrequenzhandel hat die Notwendigkeit von Dark Pools erhöht, da traditionelle Börsen mit der Geschwindigkeit und dem Volumen großer Aufträge zu kämpfen haben.
• Es gibt verschiedene Arten von Dark Pools, darunter broker-eigene Börsen, unabhängig betriebene Börsen und von öffentlichen Börsen betriebene Märkte.
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Entwicklung und Hauptfunktionen von Dark Pools im Handel

Dark Pools entstanden in den 1980er Jahren, als die Securities and Exchange Commission (SEC) Brokern erlaubte, große Aktienblöcke zu handeln. Der elektronische Handel und eine SEC-Entscheidung von 2005, die darauf abzielte, den Wettbewerb zu erhöhen und Transaktionskosten zu senken, haben die Zunahme der Anzahl von Dark Pools angeregt.12 Dark Pools können niedrigere Gebühren verlangen als Börsen, da sie oft innerhalb eines großen Unternehmens und nicht unbedingt einer Bank untergebracht sind.

Beispielsweise besitzt Bloomberg LP den Dark Pool Bloomberg Tradebook, der bei der SEC registriert ist.3 Dark Pools wurden ursprünglich hauptsächlich von institutionellen Anlegern für Blockgeschäfte mit einer großen Anzahl von Wertpapieren genutzt. Heute werden Dark Pools jedoch nicht mehr nur für große Aufträge verwendet. Ein Bericht von Celent aus dem Jahr 2013 ergab, dass die durchschnittliche Auftragsgröße aufgrund der Verlagerung von Blockaufträgen zu Dark Pools um etwa 50 % von 430 Aktien im Jahr 2009 auf etwa 200 Aktien in vier Jahren sank.4

Der Hauptvorteil des Handels in Dark Pools besteht darin, dass institutionelle Anleger große Geschäfte ohne Offenlegung tätigen können, während sie Käufer und Verkäufer finden. Dies verhindert eine starke Preisabwertung, die andernfalls eintreten würde. Wenn beispielsweise öffentlich bekannt wäre, dass eine Investmentbank 500.000 Aktien eines Wertpapiers verkaufen möchte, hätte das Wertpapier mit ziemlicher Sicherheit an Wert verloren, bis die Bank Käufer für alle ihre Aktien gefunden hätte. Die Abwertung ist zu einem zunehmend wahrscheinlichen Risiko geworden, und elektronische Handelsplattformen führen dazu, dass Preise viel schneller auf Marktdruck reagieren. Wenn die neuen Daten jedoch erst nach Ausführung des Handels gemeldet werden, haben die Nachrichten weitaus geringere Auswirkungen auf den Markt.

Wie Hochfrequenzhandel Dark Pools beeinflusst

Supercomputer, die Algorithmen in Millisekunden ausführen können, haben den Hochfrequenzhandel (HFT) zu einem wichtigen Bestandteil des täglichen Handels gemacht. Die HFT-Technologie ermöglicht es institutionellen Händlern, schnell große Aufträge zu platzieren und von kleinen Preisänderungen zu profitieren. HFT-Händler erzielen schnell Gewinne und schließen ihre Positionen nach der Ausführung von Aufträgen. Diese "legale Piraterie" findet mehrmals täglich statt und generiert große Gewinne für HFT-Händler.5

Schließlich wurde HFT so allgegenwärtig, dass es zunehmend schwieriger wurde, große Aufträge über eine einzige Börse auszuführen. Da große HFT-Aufträge auf mehrere Börsen verteilt werden mussten, wurden Handelskonkurrenten darauf aufmerksam, die sich dann vor den Auftrag setzen und das Inventar aufkaufen konnten, was die Aktienkurse in die Höhe trieb. All dies geschah innerhalb von Millisekunden nach der Auftragserteilung.

Um große Geschäfte privat zu halten und Liquidität zu gewährleisten, schufen Investmentbanken Dark Pools. Dark Pools bieten Liquidität für Händler mit großen Aufträgen, die öffentliche Börsen nicht nutzen können oder wollen. Bis zum 28. Februar 2022 gab es in den USA 64 Dark Pools, die hauptsächlich von Banken betrieben wurden.6

Umgang mit Herausforderungen und Kontroversen bei Dark Pools

Der Handel in Dark Pools ist legal, aber es mangelt an Transparenz. Diejenigen, die HFT als unfairen Vorteil gegenüber anderen Anlegern angeprangert haben, verurteilen auch die mangelnde Transparenz in Dark Pools, die Interessenkonflikte verbergen kann. Aufgrund von Beschwerden führte die SEC Forschungen durch und legte 2015 einen Bericht vor, der Dark Pools auf illegalen Frontrunning untersuchte, bei dem institutionelle Händler ihre Aufträge vor den Auftrag eines Kunden stellen, um von den steigenden Aktienkursen zu profitieren.7 Befürworter von Dark Pools bestehen darauf, dass sie die notwendige Liquidität bereitstellen, um die Märkte effizienter arbeiten zu lassen.

Bemerkenswerte Beispiele für Dark Pools und ihre Auswirkungen

Es gibt verschiedene Arten von Dark Pools: Broker- oder Händler-eigene Börsen, wie Morgan Stanleys MS Pool und Goldman Sachs' Sigma X; unabhängig betriebene Börsen, die ihren Kunden privaten Handel anbieten; und private Börsenmärkte, die von öffentlichen Börsen wie der New York Stock Exchange's Euronext betrieben werden. Ein privater Markt verfügt über eine Preisfindung innerhalb des eigenen Marktes, aber ein von einem Broker betriebener Dark Pool bezieht seine Preise von öffentlichen Börsen.

Aufgrund ihres Namens und der mangelnden Transparenz werden Dark Pools von der Öffentlichkeit oft als verdächtig angesehen. In Wirklichkeit werden Dark Pools von der SEC streng reguliert.89 Es besteht jedoch die reale Sorge, dass aufgrund des schieren Handelsvolumens auf privaten Märkten die öffentlichen Kurse bestimmter Wertpapiere zunehmend unzuverlässig oder ungenau werden. Es gibt auch wachsende Bedenken, dass Dark-Pool-Börsen hervorragende Grundlage für räuberischen Hochfrequenzhandel bieten.