Dcf

Discounted Cash Flow (DCF) erklärt mit Formel und Beispielen

Wichtige Erkenntnisse

Die Discounted-Cashflow-Analyse hilft, den Wert einer Investition auf der Grundlage ihrer zukünftigen Cashflows zu bestimmen.
Der Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows wird unter Verwendung eines prognostizierten Abzinsungssatzes berechnet.
Liegt der DCF über den aktuellen Kosten der Investition, könnte die Gelegenheit zu positiven Renditen führen und sich lohnen.
Unternehmen verwenden in der Regel die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Abzinsungssatz, da dieser die von den Aktionären erwartete Rendite berücksichtigt.
Ein Nachteil des DCF ist seine Abhängigkeit von Schätzungen zukünftiger Cashflows, die sich als ungenau erweisen können.
Investopedia / Jiaqi Zhou

Was ist der Discounted Cash Flow (DCF)?

Der Discounted Cash Flow (DCF) ist ein Finanzmodell, das den heutigen Wert einer Investition berechnet, indem es ihre zukünftigen Cashflows prognostiziert und mithilfe eines gewählten Abzinsungssatzes auf den Barwert zurückführt.

Analysten und Investoren nutzen den DCF, um zu entscheiden, ob sie in ein Unternehmen, ein Wertpapier oder ein Projekt investieren sollen, während Geschäftsinhaber und Manager ihn zur Steuerung der Kapitalplanung und wichtiger Ausgabenentscheidungen heranziehen.

Wie funktioniert der Discounted Cash Flow (DCF)?

Die Discounted-Cashflow-Analyse ermittelt den Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows mithilfe eines Abzinsungssatzes. Anleger können den Barwert des Geldes nutzen, um zu bestimmen, ob die zukünftigen Cashflows einer Investition oder eines Projekts größer sind als der Wert der ursprünglichen Investition. Mit anderen Worten: Ist das Geld, das diese Investition voraussichtlich in der Zukunft generieren wird, höher als das, was jetzt investiert wird?

Wenn ja, wird die Investition rentabel sein und ist eine Überlegung wert. Wenn nicht, ist die Investition keine gute Idee.

Die DCF-Analyse wird verwendet, um das Geld zu schätzen, das ein Anleger aus einer Investition erhalten könnte, bereinigt um den Zeitwert des Geldes. Der Zeitwert des Geldes geht davon aus, dass ein Dollar, den Sie heute haben, mehr wert ist als ein Dollar, den Sie morgen erhalten, weil er investiert werden kann. Daher kann eine DCF-Analyse in jeder Situation nützlich sein, in der eine Person in der Gegenwart Geld ausgibt und erwartet, in der Zukunft mehr Geld zu erhalten. Angenommen, bei einem jährlichen Zinssatz von 5 % ist 1 $ auf einem Sparkonto in einem Jahr 1,05 $ wert. Ebenso beträgt der Barwert einer um ein Jahr verzögerten Zahlung von 1 $ 95 Cent, da Sie das Geld nicht auf Ihr Sparkonto überweisen können, um Zinsen zu verdienen.

Um eine DCF-Analyse durchzuführen, muss ein Anleger Schätzungen über zukünftige Cashflows und den Endwert der Investition, der Ausrüstung oder anderer Vermögenswerte anstellen.

Der Anleger muss auch einen geeigneten Abzinsungssatz für das DCF-Modell bestimmen, der je nach dem betrachteten Projekt oder der Investition variiert. Faktoren wie das Risikoprofil des Unternehmens oder des Anlegers und die Bedingungen der Kapitalmärkte können den gewählten Abzinsungssatz beeinflussen.

Wenn der Anleger die zukünftigen Cashflows nicht abschätzen kann oder das Projekt sehr komplex ist, wird der DCF nicht viel Wert haben.

Kurzer Fakt

Damit die DCF-Analyse nützlich ist, müssen die in der Berechnung verwendeten Schätzungen so solide wie möglich sein. Eine zu hohe Schätzung führt zu einer Überbewertung des endgültigen Ertrags der Investition. Ebenso kann eine zu niedrige Schätzung die Investition im Verhältnis zum endgültigen Gewinn als zu teuer erscheinen lassen, was zu verpassten Chancen führen kann.

Formel des Discounted Cash Flow

Die Formel für den DCF lautet:

DCF=CF1(1+r)1+CF2(1+r)2+CFn(1+r)nwhere:CF1=The cash flow for year oneCF2=The cash flow for year twoCFn=The cash flow for additional yearsr=The discount rate\begin{aligned}&DCF = \frac{ CF_1 }{ ( 1 + r ) ^ 1 } + \frac{ CF_2 }{ ( 1 + r ) ^ 2 } + \frac{ CF_n }{ ( 1 + r ) ^ n } \\&\textbf{where:} \\&CF_1 = \text{The cash flow for year one} \\&CF_2 = \text{The cash flow for year two} \\&CF_n = \text{The cash flow for additional years} \\&r = \text{The discount rate} \\\end{aligned}DCF=(1+r)1CF1+(1+r)2CF2+(1+r)nCFnwhere:CF1=The cash flow for year oneCF2=The cash flow for year twoCFn=The cash flow for additional yearsr=The discount rate

Wichtig

Der Abzinsungssatz in der DCF-Analyse ist der Zinssatz, der bei der Berechnung des Nettobarwerts (NPV) der Investition verwendet wird. Er stellt den Zeitwert des Geldes von der Gegenwart in die Zukunft dar. Sie können den Abzinsungssatz im Zeitverlauf mit Microsoft Excel ermitteln.

Beispiel für den DCF

Wenn ein Unternehmen analysiert, ob es in ein bestimmtes Projekt investieren oder neue Ausrüstung kaufen soll, verwendet es in der Regel seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Abzinsungssatz, um den DCF zu bewerten. Der WACC berücksichtigt die durchschnittliche Rendite, die die Aktionäre des Unternehmens für das jeweilige Jahr erwarten.

Angenommen, Ihr Unternehmen möchte ein Projekt starten. Der WACC des Unternehmens beträgt 5 %. Das bedeutet, dass Sie 5 % als Ihren Abzinsungssatz verwenden.

Die Anfangsinvestition beträgt 11 Millionen US-Dollar, und das Projekt läuft über fünf Jahre mit den folgenden geschätzten jährlichen Cashflows.

Mit der DCF-Formel ergeben sich die folgenden berechneten diskontierten Cashflows für das Projekt.

Die Summe aller DCF-Werte ergibt einen Wert von 13.306.727 US-Dollar. Wenn wir die Anfangsinvestition von 11 Millionen US-Dollar von diesem Wert abziehen, erhalten wir einen Nettobarwert (NPV) von 2.306.727 US-Dollar.

Die positive Zahl von 2.306.727 US-Dollar zeigt, dass das Projekt eine Rendite erzielen könnte, die über den Anschaffungskosten liegt – eine positive Kapitalrendite. Daher könnte sich das Projekt lohnen.

Hätte das Projekt 14 Millionen US-Dollar gekostet, wäre der NPV -693.272 US-Dollar gewesen. Das würde darauf hindeuten, dass die Projektkosten höher wären als die prognostizierte Rendite. Daher könnte es sich nicht lohnen.

Kurzer Fakt

Dividendenrabattmodelle, wie das Gordon-Wachstumsmodell (GGM) zur Bewertung von Aktien, sind weitere Analysebeispiele, die diskontierte Cashflows verwenden.1

Vorteile und Nachteile der Discounted-Cashflow-Analyse

Wie bei jeder anderen Form der Finanzanalyse gibt es auch bei der Verwendung der DCF-Analyse Vor- und Nachteile.

Investitionsbewertung

Anwendbar auf verschiedene Projekte

Anpassbare Szenarien

Beinhaltet Schätzungen

Unvorhergesehene wirtschaftliche Veränderungen

Sollte nicht isoliert verwendet werden

Vorteile

Die Discounted-Cashflow-Analyse kann Investoren und Unternehmen eine vernünftige Prognose darüber liefern, ob eine vorgeschlagene Investition lohnenswert ist.

Es ist eine Analyse, die auf eine Vielzahl von Investitionen und Kapitalprojekten angewendet werden kann, bei denen zukünftige Cashflows vernünftig geschätzt werden können.

Ihre Prognosen können angepasst werden, um verschiedene Ergebnisse für verschiedene Was-wäre-wenn-Szenarien zu liefern. Dies kann Benutzern helfen, verschiedene mögliche Prognosen zu berücksichtigen.

Nachteile

Die größte Einschränkung der Discounted-Cashflow-Analyse besteht darin, dass sie Schätzungen und nicht tatsächliche Zahlen beinhaltet. Daher ist das Ergebnis des DCF ebenfalls eine Schätzung. Das bedeutet, dass einzelne Anleger und Unternehmen für die Nützlichkeit des DCF einen Abzinsungssatz und Cashflows korrekt schätzen müssen.

Darüber hinaus hängen zukünftige Cashflows von einer Vielzahl von Faktoren ab, wie der Marktnachfrage, der Wirtschaftslage, Technologie, Wettbewerb und unvorhergesehenen Bedrohungen oder Chancen. Diese können nicht zuverlässig quantifiziert werden. Anleger müssen diesen inhärenten Nachteil für ihre Entscheidungsfindung verstehen.

Der DCF sollte nicht unbedingt ausschließlich verwendet werden, selbst wenn solide Schätzungen möglich sind. Unternehmen und Investoren sollten auch andere bekannte Faktoren berücksichtigen, wenn sie eine Investitionsmöglichkeit bewerten. Darüber hinaus sind die Vergleichsunternehmensanalyse und vorausgegangene Transaktionen zwei weitere gängige Bewertungsmethoden, die verwendet werden könnten.

Wie berechnet man den DCF?

Die Berechnung des DCF umfasst drei grundlegende Schritte. Erstens: Prognostizieren Sie die erwarteten Cashflows aus der Investition. Zweitens: Wählen Sie einen Abzinsungssatz, der typischerweise auf den Kosten der Finanzierung der Investition oder den Opportunitätskosten alternativer Anlagen basiert. Drittens: Diskontieren Sie die prognostizierten Cashflows mit einem Finanzrechner, einer Tabellenkalkulation oder einer manuellen Berechnung auf den heutigen Tag zurück.

Was ist ein Beispiel für eine DCF-Berechnung?

Sie haben einen Abzinsungssatz von 10 % und eine Investitionsmöglichkeit, die in den nächsten drei Jahren 100 $ pro Jahr einbringen würde. Ihr Ziel ist es, den heutigen Wert – den Barwert – dieser zukünftigen Cashflow-Reihe zu berechnen. Da Geld in der Zukunft weniger wert ist als Geld heute, reduzieren Sie den Barwert jedes dieser Cashflows um Ihren 10%-Abzinsungssatz. Konkret ist der Cashflow des ersten Jahres heute 90,91 $ wert, der Cashflow des zweiten Jahres ist heute 82,64 $ wert und der Cashflow des dritten Jahres ist heute 75,13 $ wert. Wenn man diese drei Cashflows addiert, kommt man zu dem Schluss, dass der DCF der Investition 248,68 $ beträgt.

Ist der Discounted Cash Flow dasselbe wie der Nettobarwert (NPV)?

Der Discounted Cash Flow und der Nettobarwert sind nicht dasselbe, obwohl die beiden eng miteinander verbunden sind. Der NPV fügt dem DCF-Berechnungsprozess einen vierten Schritt hinzu. Nach der Prognose der erwarteten Cashflows, der Auswahl eines Abzinsungssatzes, der Diskontierung dieser Cashflows und deren Summierung zieht der NPV dann die anfänglichen Kosten der Investition vom DCF ab. Wenn die Kosten für den Kauf der Investition in unserem obigen Beispiel 200 $ betragen würden, dann wäre der NPV dieser Investition 248,68 $ minus 200 $, also 48,68 $.