Diskontsatz

Verstehen des Diskontsatzes der Fed

Der Begriff "Diskontsatz" hat eine doppelte Bedeutung in der Finanzanalyse. Erstens ist es der von der Federal Reserve festgelegte Zinssatz für kurzfristige Kredite an Geschäftsbanken über das Diskontfenster, ein entscheidendes Instrument zur Steuerung der Liquidität im Bankensektor. Zweitens ist es der Zinssatz, der in der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) verwendet wird, um den Barwert prognostizierter zukünftiger Cashflows aus Investitionen zu bewerten und Anleger bei ihrem Entscheidungsprozess zu leiten.

Wichtige Erkenntnisse

• Der Diskontsatz hat zwei Bedeutungen: Er ist der von der Federal Reserve festgelegte Zinssatz für kurzfristige Kredite an Banken und dient auch als Instrument in der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) zur Bewertung von Investitionen durch Ermittlung des Barwerts zukünftiger Cashflows.
• Das Diskontfenster der Federal Reserve ermöglicht es Banken, zu Notfällen Geld zum Diskontsatz zu leihen, aber der relativ hohe Satz soll Banken dazu ermutigen, zuerst andere Finanzierungsquellen zu suchen.
• Während der Finanzkrise 2008 weitete die Fed die Kreditbedingungen ihres Diskontfensters erheblich aus, was zeigt, wie Zentralbanken Diskontsätze zur Bewältigung wirtschaftlicher Herausforderungen einsetzen können.
• In der DCF-Analyse hilft der Diskontsatz Unternehmen und Investoren, den Barwert erwarteter zukünftiger Cashflows zu berechnen, um zu entscheiden, ob ein Projekt oder eine Investition lohnenswert ist.
• Die Wahl des geeigneten Diskontsatzes in der DCF-Analyse kann von Faktoren wie Opportunitätskosten, den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) oder historischen Renditen abhängen, um eine genaue Investitionsbewertung sicherzustellen.
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Wie die Federal Reserve den Diskontsatz umsetzt

US-Geschäftsbanken können kurzfristige Mittel entweder über den marktgesteuerten Interbankenzinssatz, der keine Sicherheiten erfordert, oder durch Kredite von der Federal Reserve Bank aufnehmen.

Kredite der Federal Reserve, die über ihre 12 regionalen Filialen abgewickelt werden, helfen Finanzinstituten, Bargeldengpässe zu decken, Liquiditätsprobleme zu lösen oder in kritischen Situationen Bankpleiten zu verhindern. Diese von der Fed angebotene Kreditfazilität wird als Diskontfenster bezeichnet.

Diese Kredite sind sehr kurzfristig, oft 24 Stunden oder weniger, und haben einen Zinssatz, der vom Federal Reserve Board of Governors festgelegt wird.1

Untersuchung der drei Stufen von Fed-Diskontfensterkrediten

Das Diskontfensterprogramm der Fed umfasst drei Kreditstufen, jede mit einem separaten, aber verwandten Satz. Es ermöglicht auch Notkreditgenehmigungen für Banken in Schwierigkeiten.

Die Fed legt die Diskontsätze für die ersten beiden Stufen unabhängig fest. Der Satz für die dritte Stufe basiert auf den vorherrschenden Marktsätzen.

Erste Stufe: Als Primärkreditprogramm bezeichnet, stellt diese Stufe Kapital für finanziell solide Banken mit guten Kreditauskünften bereit. Dieser primäre Kreditdiskontsatz liegt in der Regel über den geltenden Marktzinssätzen, die möglicherweise von anderen Banken oder anderen Quellen ähnlicher kurzfristiger Schulden erhältlich sind.

Zweite Stufe: Als Sekundärkreditprogramm bezeichnet, bietet es ähnliche Kredite für Institute an, die die Voraussetzungen für den Primärsatz nicht erfüllen. Er liegt in der Regel 50 Basispunkte über dem Primärsatz (ein Prozentpunkt = 100 Basispunkte). Institute dieser Stufe sind kleiner und möglicherweise nicht so finanziell gesund wie die, die die Primärstufe nutzen.

Dritte Stufe: Als Saisonkreditprogramm bezeichnet, bedient es kleinere Finanzinstitute, die höhere saisonale Schwankungen in ihren Cashflows aufweisen. Viele sind Regionalbanken, die die Bedürfnisse der Landwirtschafts- und Tourismusbranche bedienen. Ihre Geschäfte gelten als relativ riskant, daher sind die Zinssätze, die sie zahlen, höher.

Notkredit: Banken, die einen Notkredit beantragen, müssen nachweisen, dass sie keinen Kredit von einer anderen Bank erhalten können, und benötigen eine Abstimmung mit Unterstützung von mindestens fünf Mitgliedern des Board of Governors der Federal Reserve.1

Wichtig

Alle drei Arten von Krediten des Diskontfensters der Federal Reserve sind besichert. Die Bank muss ein bestimmtes Maß an Sicherheit oder Besicherung für den Kredit aufrechterhalten. Notkredit kann Besicherung erfordern, dies hängt jedoch von den Umständen und der Abstimmung der Fed ab.

Praktische Anwendungen des Diskontsatzes der Fed

Banken nutzen das Diskontfenster der Fed hauptsächlich, wenn Marktkreditgeber nicht verfügbar sind. Die von der Fed angebotenen Diskontsätze sind im Vergleich zu den Interbanken-Kreditzinssätzen zu relativ hohen Zinssätzen erhältlich, um eine zu häufige Nutzung des Diskontfensters zu verhindern.

Das Diskontfenster ist hauptsächlich für Notfälle gedacht, und Kredite darüber können anderen finanzielle Schwierigkeiten signalisieren.

Historisches Beispiel: Der Diskontsatz der Fed in Aktion

Die Nutzung des Diskontfensters der Fed stieg Ende 2007 und 2008 stark an, als sich die finanziellen Bedingungen drastisch verschlechterten und die Zentralbank Maßnahmen ergriff, um Liquidität in das Finanzsystem zu pumpen.

Im August 2007 senkte das Board of Governors den primären Diskontsatz von 6,25 % auf 5,75 %, wodurch der Aufschlag gegenüber dem Fed Funds Rate von 1 % auf 0,5 % reduziert wurde. Im Oktober 2008, dem Monat nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, erreichten die Kreditaufnahmen über das Diskontfenster mit 403,5 Milliarden Dollar ihren Höhepunkt, verglichen mit dem monatlichen Durchschnitt von 0,7 Milliarden Dollar von 1959 bis 2006.

Aufgrund der Finanzkrise verlängerte das Board die Kreditlaufzeiten von über Nacht auf 30 Tage und später im März 2008 auf 90 Tage. Nach der Erholung der Wirtschaft wurden diese vorübergehenden Maßnahmen zurückgenommen und der Diskontsatz auf nur noch über Nacht-Kredite zurückgesetzt.2

Die Fed unterhält ihren eigenen Diskontsatz im Rahmen des Diskontfensterprogramms in den USA. Die meisten Zentralbanken weltweit verwenden ähnliche Maßnahmen, wenn auch je nach Region unterschiedlich. Beispielsweise bietet die Europäische Zentralbank (EZB) ständige Fazilitäten an, die denselben Zweck erfüllen. Finanzorganisationen können über Nacht Liquidität von der Zentralbank erhalten, indem sie ausreichende geeignete Vermögenswerte als Sicherheit vorlegen.3

Kurzer Fakt

In der Regel sind die Kredite des Diskontfensters der Fed nur über Nacht, aber die Kreditlaufzeit kann in Zeiten extremer wirtschaftlicher Not, wie der Kreditkrise 2008-2009, verlängert werden.

Anwendung des Diskontsatzes in der Cashflow-Analyse

Derselbe Begriff, Diskontsatz, wird in der Discounted-Cashflow-Analyse verwendet. DCF wird verwendet, um den Wert einer Investition auf der Grundlage ihrer erwarteten zukünftigen Cashflows zu schätzen. Basierend auf dem Konzept des Zeitwerts des Geldes hilft die DCF-Analyse, die Rentabilität eines Projekts oder einer Investition zu bewerten, indem der Barwert erwarteter zukünftiger Cashflows mithilfe eines Diskontsatzes berechnet wird.

Eine solche Analyse beginnt mit einer Schätzung der Investition, die ein vorgeschlagenes Projekt erfordert. Dann werden die zukünftigen Erträge, die es voraussichtlich generieren wird, berücksichtigt. Mithilfe des Diskontsatzes ist es möglich, den aktuellen Wert zukünftiger Cashflows zu berechnen. Das Projekt gilt als rentabel, wenn der Nettobarwert (PV) positiv ist. Ist er negativ, ist das Projekt die Investition nicht wert.

In der DCF-Analyse ist der Diskontsatz der Zinssatz, der verwendet wird, um den Barwert zu ermitteln. Wenn man beispielsweise heute 100 $ zu einem Zinssatz von 10 % investiert, wächst dies auf 110 $. Mit anderen Worten, 110 $, der zukünftige Wert (FV), abgezinst mit dem Satz von 10 %, sind heute 100 $ (Barwert) wert.

Wenn man alle diese zukünftigen Cashflows kennt (oder vernünftig vorhersagen kann) (wie den zukünftigen Wert von 110 $), dann kann man mit einem bestimmten Diskontsatz den Barwert einer solchen Investition ermitteln.

Investopedia / Theresa Chiechi

Welcher Diskontsatz ist der richtige?

Welcher Diskontsatz ist für eine Investition oder ein Geschäftsprojekt angemessen? Während bei Investitionen in Standardanlagen wie Treasury Bonds die risikofreie Rendite – allgemein als der Zinssatz für dreimonatige Treasury Bills angesehen – häufig als Diskontsatz verwendet wird.

Andererseits kann ein Unternehmen, das die Rentabilität eines potenziellen Projekts bewertet, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Diskontsatz verwenden. Dies sind die durchschnittlichen Kosten, die das Unternehmen für Kapital aus Krediten oder Eigenkapitalverkäufen zahlt.

In beiden Fällen sollte der Nettobarwert aller Cashflows positiv sein, wenn die Investition oder das Projekt grünes Licht erhalten soll.

Arten von Discounted Cashflow

Es gibt verschiedene Arten von Diskontsätzen, die für verschiedene Investitionen eines Unternehmens gelten. Welcher Typ erforderlich ist, hängt von den Bedürfnissen und Anforderungen der Investoren und des Unternehmens selbst ab. Hier sind die häufigsten:

Fremdkapitalkosten: Unternehmen müssen Schulden aufnehmen, um ihre Geschäftstätigkeit zu finanzieren und den Betrieb am Laufen zu halten. Der Zinssatz, den sie für diese Schulden zahlen, wird als Fremdkapitalkosten bezeichnet.

Eigenkapitalkosten: Die Eigenkapitalkosten sind der Satz, den Unternehmen zur Zahlung ihrer Aktionäre verwenden. Anleger erwarten eine bestimmte Rendite als Gegenleistung für das Risiko, in ein Unternehmen zu investieren.

Hurdle Rate (Mindestrendite): Die Mindestrendite einer bestimmten Investition oder eines Vorhabens wird als Hurdle Rate bezeichnet. Dies ermöglicht ihnen, wichtige Entscheidungen darüber zu treffen, ob das Vorhaben geeignet ist.

Risikofreier Zinssatz: Der risikofreie Zinssatz ist der Zinssatz, der mit einer Investition oder einem Geschäftsvorhaben ohne Risiko verbunden ist.

Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC): Dies ist die Rendite, die Anleger für ihr Kapital erwarten. Anleger können Anteilseigner und Anleihegläubiger umfassen.

Berechnung des Diskontsatzes

Zur Berechnung des Diskontsatzes verwenden Sie die folgende Formel:

Wo:

FV = Zukünftiger Wert des Cashflows

PV = Barwert

(n) = Anzahl der Jahre bis zum FV

Hier ist ein Beispiel, das zeigt, wie der Diskontsatz funktioniert. Angenommen, Sie möchten den Diskontsatz für eine bestimmte Investition anhand der folgenden Variablen ermitteln:

Nun verwenden wir die obige Formel, um den Diskontsatz zu ermitteln. Für den gebrochenen Exponenten können Sie ihn in eine Dezimalzahl umwandeln (1 ÷ 10):

DR = ( FV ÷ PV ) 1/n - 1DR = ( $5,000 ÷ $3,500 ) 1/10 - 1DR = $1.42857 0.1 - 1DR = 1.03631 - 1DR = 0.03631

In diesem Fall beträgt der Diskontsatz also 3.631%.

Welche Auswirkungen hat ein höherer Diskontsatz auf den Zeitwert des Geldes?

Der Diskontsatz verringert zukünftige Cashflows, je höher der Diskontsatz, desto niedriger ist der Barwert der zukünftigen Cashflows. Ein niedrigerer Diskontsatz führt zu einem höheren Barwert. Dies bedeutet, dass Geld in der Zukunft bei einem höheren Diskontsatz weniger wert ist als heute – es hat also weniger Kaufkraft.

Wie wird der Discounted Cashflow berechnet?

Es gibt drei Schritte zur Berechnung des DCF einer Investition:

Prognostizieren Sie die erwarteten Cashflows aus der Investition.

Wählen Sie einen geeigneten Diskontsatz aus.

Diskontieren Sie die prognostizierten Cashflows mit einem Finanzrechner, einer Tabellenkalkulation oder einer manuellen Berechnung auf den Barwert zurück.

Wie wählt man den geeigneten Diskontsatz aus?

Der verwendete Diskontsatz hängt von der Art der durchgeführten Analyse ab. Bei der Betrachtung einer Investition sollte der Anleger die Opportunitätskosten der anderweitigen Geldanlage als geeigneten Diskontsatz verwenden. Das ist die Rendite, die der Anleger auf dem Markt bei einer Investition vergleichbarer Größe und Risiko erzielen könnte.

Ein Unternehmen kann den besten Diskontsatz wählen, z. B. einen auf Opportunitätskosten basierenden Satz, seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten oder Renditen eines ähnlichen Projekts. In einigen Fällen kann die Verwendung des risikofreien Zinssatzes am angemessensten sein.