Diversityscore

Wichtige Erkenntnisse

• Der Diversity Score misst die Diversifikation eines Portfolios, indem er die Konzentration von Emittenten und Branchen bewertet.
• Er bietet eine Schätzung der Anzahl unkorrelierter Vermögenswerte, die für eine ähnliche Verlustverteilung wie korrelierte Vermögenswerte erforderlich sind.
• Nach 2008 überarbeitete Moody’s seinen Diversity Score für eine höhere Genauigkeit aufgrund gestiegener Korrelationen.
• Zu den Einschränkungen gehören mögliche Fehleinschätzungen diversifizierter Branchenverbindungen und Ausfallratenschätzungen.
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Was ist ein Diversity Score?

Der Diversity Score ist ein proprietäres Tool von Moody's Investors Service, das den Diversifikationsgrad eines Portfolios mit alternativen Vermögenswerten schätzt. Es wurde ursprünglich entwickelt, um das relative Risiko bestimmter besicherter Schuldverschreibungen (CDOs) zu bewerten.

Moody's konnte jedoch die Bewertungsalgorithmen nicht länger als vertrauenswürdig erachten, als sich der Markt für hypothekarisch besicherte CDOs in den frühen 2000er Jahren ausweitete. Der Diversity Score wurde auf Anweisung seines Kreditausschusses modifiziert.

Anleger verlassen sich auf diesen Score, um das potenzielle Risiko und die Stabilität ihrer Anlagen zu verstehen, indem sie bewerten, wie gestreut und unabhängig die Vermögenswerte im Portfolio sind. Das Verständnis des Diversity Scores kann Anlegern helfen, fundierte Entscheidungen zu treffen, indem sie die Vielfalt der Vermögenswerte bewerten und das Risiko eines zu stark auf eine Branche konzentrierten Portfolios verringern.

Verständnis des Moody's Diversity Score

Der Moody's Diversity Score misst die Anzahl unkorrelierter Vermögenswerte, die dieselbe Verlustverteilung aufweisen wie das tatsächliche Portfolio korrelierter Vermögenswerte. Wenn beispielsweise ein Portfolio von 100 Vermögenswerten einen Diversifikationsscore von 50 hätte, bedeutet dies, dass die 100 gehaltenen Vermögenswerte tatsächlich nur dieselbe Verlustverteilung wie 50 unkorrelierte Vermögenswerte aufweisen würden. Vermögenswerte derselben Branche oder desselben Emittenten gelten als identisch, und jedem Vermögenswert im Portfolio wird ein individuelles Ausfallrisiko zugewiesen. Natürlich ist die Berechnung des genauen Werts etwas nuancierter.

In den 2000er Jahren stellte Moody's fest, dass die meisten CDOs zu dieser Zeit RMBS-Vermögenswerte enthielten und daher keine Diversität aufwiesen, sodass es nicht mehr sinnvoll war, den Diversity Score zu verwenden. Durch die Aufgabe des Scores erntete Moody's jedoch Kritik von Aufsichtsbehörden und der Anlegergemeinschaft, da es das riskante Verhalten, das zum anschließenden Zusammenbruch des Immobilienmarktes und zur Kreditblase führte, gewissermaßen förderte.

Heute wird der Diversity Score verwendet, um die Bedingungen anderer Vermögenswerte wie besicherter Kreditverpflichtungen (CLOs) zu bewerten. Theoretisch sind CLOs mit einem hohen Diversity Score vor den Höhen und Tiefen des Marktes geschützt, da nicht alles im Kreditpool denselben Bedingungen ausgesetzt ist. Dies bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit, dass das gesamte Portfolio ins Wanken gerät, geringer ist, als wenn es eine hohe Korrelation aufweisen würde.

Änderungen am Diversity Score

Im Jahr 2009, nach dem Platzen der CDO-Blase und der daraus resultierenden Finanzkrise, nahm Moody's wesentliche Änderungen an der Berechnung des Diversity Scores vor. Die größere Komplexität und gegenseitige Abhängigkeit der Kreditmärkte belasteten viele Regionen, Branchen und Volkswirtschaften weltweit stark. Jeder Faktor führte zu einem starken Anstieg der beobachteten Ausfallkorrelation bei Unternehmenskrediten, was Moody's dazu veranlasste, einen realistischeren Score zu entwickeln, der das sich verändernde Marktumfeld widerspiegelte. Die neue Methodik aktualisierte einige Schlüsselparameter des bestehenden Modells, das zur Bewertung und Überwachung von CLOs verwendet wurde.

Einschränkungen des Diversity Score

Einige Analysten behaupten, der Diversity Score sei ein unvollkommenes Risikomaß. Er berücksichtigt nicht, wie Branchen innerhalb eines Portfoliopools miteinander verbunden sein können. Beispielsweise gilt ein CLO, das aus Krediten an eine Speditionsgruppe und einen Erdölproduzenten besteht, als gut diversifiziert, aber in Wirklichkeit wirkt sich der Benzinpreis auch auf die Speditionsbranche aus. Andere meinen, der Score überschätze Ausfallwahrscheinlichkeiten und Korrelationen und gebe den Erholungsraten nach einem Ausfall nicht genügend Gewicht.

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Welche Faktoren berücksichtigen Kreditgeber bei der Bewertung des Ausfallrisikos?

Welche Arten von Risiken mindert die Portfoliodiversifikation?

Warum wurde Moody's nach der Finanzkrise 2008 kritisiert?

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