Doppelgetriebe

Wichtige Erkenntnisse

• Doppelhebelung beinhaltet geteiltes Kapital zwischen Unternehmen, was die Risikoexposition unklar macht.
• Diese Praxis ist in Unternehmensstrukturen mit Tochtergesellschaften üblich und kann zu einer überhöhten Darstellung der finanziellen Gesundheit führen.
• Doppelhebelung kann zu übermäßig gehebelten Positionen führen, indem mehreren Unternehmen ermöglicht wird, dasselbe Vermögen zu beanspruchen.
• Aufsichtsbehörden haben Maßnahmen gegen Doppelhebelung ergriffen, aufgrund des erhöhten finanziellen Risikos, das sie darstellt.
• Die finanzielle Gesundheit der beteiligten Unternehmen kann einzeln robust erscheinen, während sie gemeinsam einem höheren Risiko ausgesetzt sind.

Was ist Doppelhebelung?

Doppelhebelung ist eine Praxis, bei der verbundene Unternehmen einander Kapital leihen, was jedes einzelne finanziell stärker erscheinen lassen kann, ohne das tatsächliche Risiko zu reduzieren. Sie ist üblich in Banken- und Versicherungsgruppen mit komplexen Strukturen, kann aber Bilanzen aufblähen und die Hebelwirkung verschleiern. Aufgrund dieser Risiken überwachen Aufsichtsbehörden und Ratingagenturen wie S&P Global und ASIC deren Einsatz genau.

Wie Doppelhebelung funktioniert

Doppelhebelung ist eine Praxis, die in der Unternehmenswelt stattfindet. Unternehmen können ihre Ressourcen – insbesondere ihr Kapital – bündeln, um ihr Risiko zu verringern. Dies geschieht, wenn ein an der Vereinbarung beteiligtes Unternehmen Geld in das andere oder die anderen investiert. Unternehmen, die Doppelhebelung betreiben, sind oft in derselben Branche oder demselben Sektor tätig. Beispielsweise kann eine Bank einer Versicherungsgesellschaft Geld leihen, die wiederum Kapital in die Bank investiert.1

Die Praxis dient nicht nur der Risikominderung, sondern verschleiert auch die Risikoexposition. Das liegt daran, dass mehrere Unternehmen dieselben Vermögenswerte als risikoschützendes Kapital beanspruchen können. Das Teilen scheint eine Möglichkeit zu sein, Risiken zu mindern, dokumentiert jedoch die tatsächliche Risikoexposition für jedes Unternehmen nicht ausreichend.

Die Verwendung von Doppel- oder Mehrfachhebelung kann zu einer Überbewertung des Kapitals in einem Konglomerat führen. Tochtergesellschaften, die als separate Unternehmen fungieren, werden oft bewusst von einer Muttergesellschaft gegründet, um ihr Geschäft zu segmentieren. Diese Struktur ermöglicht es der Muttergesellschaft, konsolidierte Steuerberichte einzureichen, mit der Möglichkeit, Gewinne und Verluste zwischen verschiedenen Tochtergesellschaften zu verrechnen und niedrigere steuerpflichtige Einnahmen zu erzielen.

Wenn Gelder in separate Geschäftskonten verschoben werden, wird die Beurteilung der tatsächlichen finanziellen Gesundheit einer Gruppe unklar. Die Praxis führt zu Hebelung und Überhebelung. Es ist auch möglich, mittlere Unternehmen zu schaffen, deren einzige Vermögenswerte die Investitionen in abhängige Ebenen sind.

Kurzer Fakt

Doppelhebelung kann sich auch darauf beziehen, Geld gegen einen Vermögenswert zu leihen, um Aktien zu kaufen, und dann gegen die Aktien zu leihen, um einen Margin-Kredit zur Finanzierung weiterer Aktienkäufe zu eröffnen.

Wichtige Punkte zur Doppelhebelung

Manchmal leiten Banken, Investmentfirmen, Versicherungsagenturen und andere regulierte Branchen Gelder durch eine nicht regulierte Tochtergesellschaft mittels Doppel- oder Mehrfachhebelung. Wenn die Muttergesellschaft Kapital leiht, erscheint dieses Geld in ihrer Bilanz als eine ihnen geschuldete Schuld. Es erscheint auch in der Bilanz des Kreditnehmers als eine Form von Einkommen.

Doppelhebelung kann in einer Aufwärtsrichtung auftreten, wenn Gelder von Unternehmen niedrigerer Ebenen nach oben zur Muttergesellschaft fließen. Sie kann auch zu einer Mehrfachhebelung werden, wenn der erste Kreditnehmer das Geld nach unten an eine Beteiligung der dritten Ebene innerhalb des Konglomerats weitergibt.

Wichtig

Einzelne Bilanzen mögen ausreichendes Kapital zeigen, aber wenn sie als eine Einheit analysiert werden, können sie übermäßig gehebelte Positionen offenbaren.

Wie sich Vorschriften auf Doppelhebelung auswirken

Standard & Poor's (S&P) senkte 2002 die Bonitätsbewertungen für die Finanzkraft und das Kontrahentenrisiko von fünf japanischen Lebensversicherungsgesellschaften. Die Entdeckung von Doppelhebelung zwischen diesen Versicherern und den japanischen Banken veranlasste die Ratingagenturen zum Handeln, da sie erkannten, dass die Doppelhebelung die Risiken der Unternehmen erhöhte.2

Die Australian Securities and Investments Commission (ASIC) überprüfte 2016 die Praktiken von sechs Margin-Kreditgebern, die 90% des australischen Marktes ausmachten. ASIC stellte fest, dass fünf Margin-Kreditgeber Margin-Darlehen genehmigten, die doppelt gehebelt waren.3

Nach der ASIC-Überprüfung haben Margin-Kreditgeber Maßnahmen ergriffen, um das Risiko von doppelt gehebelten Margin-Darlehen besser zu adressieren. Obwohl in Australien nicht illegal, beendete ein Kreditgeber die Praxis nach der ASIC-Überprüfung, während die anderen Schritte unternahmen, um sicherzustellen, dass Margin-Darlehen höhere Standards für verantwortungsvolles Kreditgeschäft erfüllten.3

Praxisbeispiel für Doppelhebelung

Hier ist ein hypothetisches Beispiel, um zu zeigen, wie Doppelhebelung funktioniert. Die Finanzholding First Holdings besitzt Corner Banking und Space Leasing. Im Gegenzug:

First Holdings leiht Space Leasing Geld. Dieses Kapital erscheint in der Bilanz von First Holdings als durch das Darlehen geschuldete Mittel.

Space Leasing kauft mit den geliehenen Mitteln Aktien von Corner Banking. Space Leasing führt diese Aktien als Vermögenswert in ihrer Bilanz.

Corner Banking verwendet die aus dem Aktienverkauf erhaltenen Mittel, um Schuldtitel zu kaufen, um First Holdings zu finanzieren.

Das Geld, das First Holdings ursprünglich verliehen hat, ist in Form der Schuldtitel, die Corner Banking von ihnen gekauft hat, zu ihnen zurückgeflossen.

Dasselbe Kapital, das in der Bilanz von First Holdings als von Space Leasing geschuldete Mittel ausgewiesen ist, ist auch Kapital, das von Corner Banking zur Finanzierung des Betriebs erhalten wurde.

Die Bank- und Leasing-Tochtergesellschaften können bei unabhängiger Betrachtung angemessen kapitalisiert erscheinen, aber da einige der Vermögenswerte der Leasinggesellschaft Aktien der Bank sind, gefährdet dies beide Unternehmen.

Wenn eine Tochtergesellschaft Kapital hält, das von der anderen Tochtergesellschaft ausgegeben wurde, kann die gesamte Holding übermäßig gehebelt sein. Hebelung bedeutet, geliehenes Kapital als Finanzierungsquelle zu nutzen. Wenn diese Unternehmen mehr Schulden aufnehmen, steigt ihr Ausfallrisiko.

Was ist ein Gearing Ratio?

Gearing ist eine Kennzahl, die das Ausmaß misst, in dem jemand finanziell gehebelt ist, was den Schuldenstand eines Unternehmens angibt, der zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit und seines Wachstums verwendet wird. Ein Gearing Ratio wird daher verwendet, um Kapital oder Eigenkapital mit den Schulden des Eigentümers zu vergleichen.

Was bedeutet doppelt gehebelt?

Doppelte Hebelung (Double Leveraging) tritt auf, wenn eine Muttergesellschaft Geld an eine nachgeordnete Tochterbank leiht. Die Dividenden, die durch die Aktien der Tochtergesellschaft erzielt werden, dienen letztlich der Muttergesellschaft zur Zahlung der Zinsen auf das Darlehen.

Warum ist Hebelung riskant?

Hebelung wird verwendet, um sowohl Gewinne als auch Verluste zu vervielfachen. Sie beinhaltet die Aufnahme von Kapital gegen die vorhandenen Vermögenswerte eines Unternehmens. Während sie einem Unternehmen insgesamt helfen kann, sind mit der Hebelung viele Risiken verbunden. Das liegt daran, dass sie die Verwendung von Schulden zur Finanzierung des täglichen Geschäftsbetriebs und der Wachstumspläne eines Unternehmens beinhaltet. Wirtschaftliche Bedingungen, Zinssätze, Devisenkurse und andere Faktoren können die Einnahmen eines Unternehmens schmälern, was es daran hindern kann, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.